La renta variable está rebotando desde mínimos mientras el crudo y las tires de los bonos del Tesoro de EE. UU. se relajan desde los máximos anteriores en un “suspiro de alivio” (y gracias a una notable maniobra del Donald Trump con su llamativo post en Truth Social a las 9:29:27am EST antes de la apertura de las acciones, afirmando que Irán quiere que EE. UU. abra el Estrecho de Ormuz)…pero hemos tenido una muestra de los catalizadores necesarios del “manual de venta” para ver un retroceso en las acciones.
Como se ha señalado en las últimas semanas, mi visión ha sido que las acciones probablemente volverían a venderse cuando los bonos empezaran a caer de nuevo por temores a inflación y a una escalada de subidas de tipos por parte de los bancos centrales…y esta mañana ese mismo problema se ha reactivado…mientras que al mismo tiempo hemos visto una ventana de corrección en renta variable debido a un aumento del nerviosismo dentro del tema de la IA, ante expectativas de resultados elevadas y tras la fuerte subida de estos valores/índices, lo que está generando un impulso negativo adicional que se traduce en cierto movimiento tipo “cascada” esta mañana.
En una noticia que no sorprenderá a nadie, las expectativas de inflación a 1 año del Banco Central Europeo se dispararon, sorprendiendo al alza con un 4,0% frente al 2,8% esperado…en consecuencia, los OIS empezaron a descontar unos 11pbs adicionales de subidas del BCE para finales de año en el pico de la sesión.
En la misma línea, con la re-aceleración de los precios de la energía como principal factor del problema inflacionario a futuro, Saudi Aramco anunció que suspende las entregas de LPG hasta mayo debido a daños en su principal instalación de exportación sufridos a finales de febrero—donde lo más relevante es que Bloomberg informa que Aramco está comunicando a algunos compradores que no ha podido completar las reparaciones necesarias en Juaymah, lo que implica que no habrá entregas el próximo mes, incluso si el estrecho de Ormuz se reabre.
Mientras tanto, la curva forward del Brent alcanzó anteriormente máximos locales o incluso nuevos máximos absolutos (aunque retrocediendo tras la noticia de la salida de Emiratos Árabes Unidos de la OPEP para aumentar producción y por posibles tensiones con Arabia Saudí, lo que alivió los precios del petróleo).
Y el golpe final para los bonos: las estimaciones de endeudamiento neto de Alemania apuntan a un aumento de más del 8% el próximo año—otro recordatorio de “dominancia fiscal”.
Además, la historia de OpenAI (incumpliendo objetivos internos de usuarios e ingresos) ha generado claramente inquietud en torno a la velocidad del rally “demasiado lejos, demasiado rápido” en renta variable, liderado por el ecosistema de IA en las últimas semanas y con expectativas de beneficios muy exigentes, con compañías relacionadas con OpenAI cayendo antes de la apertura (ORCL, CRWV y SoftBank), varios nombres vendiéndose con fuerza pese a buenos resultados (GLW, AMKR, CLS, RMBS siendo duramente castigadas), y justo antes de que los grandes hyperscalers publiquen resultados mañana (MSFT, GOOGL, AMZN y META).
Como recordatorio, mi segundo catalizador listado para “cuándo se pueden volver a poner cortos en acciones” (junto con el mencionado tema de “cuando los bonos vuelvan a caer por inflación → escalada de subidas de tipos por parte de los bancos centrales”) era la amenaza de “overshoot” creada por la persecución del “right-tail”, y el riesgo de que el reciente movimiento de “spot al alza, volatilidad al alza” hacia el lado alcista en algunos de estos valores perfilados termine provocando que algunas de estas acciones clave de IA colapsen bajo el peso de su propio $Delta.
Y si se produjera una posible toma de beneficios en este entorno complicado (IA “demasiado lejos, demasiado rápido” con expectativas de resultados muy exigentes que acaben en un movimiento de “sell the news” por parte de los largos, junto con la caída de los bonos por el repunte de la inflación), entonces el $Delta extremadamente positivo actual en índices y en estos valores individuales tipo Mag7 / IA podría convertirse en un flujo masivo de reducción de riesgo a través de posiciones y coberturas en opciones.
Además, a partir de ahí, la interconexión entre MegaCap Tech / IA / Mag7 y el espacio de los ETFs apalancados (liderazgo tecnológico con un 83% del AUM de LevETF si se incluye el SPX / 69% excluyéndolo) y los flujos mecánicos de rebalanceo ante una corrección proyectada a 1 día pasan a convertirse también en un riesgo mecánico adicional, sumándose a los flujos ligados a opciones… lo que, por supuesto, genera el mismo “solapamiento concéntrico” de flujos desde estos pesos pesados del índice hacia el rebalanceo de ETFs apalancados y las ventas implícitas de estrategias de control de volatilidad ante caídas de un día.
Así que, en ese contexto, estos son los posibles flujos de reducción de riesgo “mecánicos y reales” que estoy vigilando:
