Scores on el marcador: petróleo 83,9%, materias primas 62,4%, ACWI 9,7%, oro 6,9%, SPX 5,3%, HY 1,2%, efectivo 1,2%, IG 0,1%, US$ -0,2%, bonos gubernamentales -0,4%, bitcoin -12,8% en lo que va de año.
El gran panorama: el PIB nominal de EE. UU. en medio de un boom del 75% en 7 años (de 20 billones de dólares en ‘20 a 35 billones en ‘27 – Gráfico 2); la inflación sube de ~2% en la década de 2010 a ~4% en la década de 2020 (crecimiento de 2½% a 2¾%); a las acciones y a las materias primas les encantan los booms nominales (largo en las Cs…commodities, chips, consumo, China – informe Stocksmaxxing), a los bonos (curva más empinada) y al dólar estadounidense no tanto.
Lectura del mercado: “bucle de boom” mientras los responsables políticos contrarrestan la desglobalización, el populismo y la desigualdad (Gráfico 8) con el máximo gasto público (sube un 60% desde 2020 y se prevé que aumente un 15% en el presupuesto propuesto para el FY27), juegan la geopolítica mediante políticas comerciales, industriales y de mercado financiero inflacionarias para monopolizar el suministro de chips, petróleo, tierras raras y minerales necesarios para ganar la guerra de la IA (Gráficos 5 y 9); lo único que rompe el bucle de boom de los años 2020 es un colapso de los bonos.
El precio es el adecuado: el 5% es la “Línea Maginot” para el Treasury a 30 años (Gráfico 3); creemos que se mantiene… la administración de EE. UU. maniobra para mantener la demanda de UST (apoyos vía FX para los tenedores de Asia/Oriente Medio de 3,8 billones de dólares en UST) y debe revertir la “deflación” de la aprobación de Trump sobre la inflación (Gráfico 4 – ahora solo 29% frente al mínimo de 28% con Biden); pero si la Línea Maginot del 5% se rompe con fuerza (los booms/burbujas siempre terminan con un fuerte repunte de yields… JGBs +230 pb en el ’89, USTs +260 pb en el ’99, China +150 pb en el ’07), entonces la puerta hacia el desastre empieza a abrirse.
Flujos semanales: 23,0 mil millones de dólares hacia acciones, 19,9 mil millones hacia bonos, 0,2 mil millones desde cripto, 1,2 mil millones desde oro, 29,5 mil millones desde efectivo.
Flujos a tener en cuenta:
• Oro: salida de 1,2 mil millones, primera salida en 6 semanas,
• Bonos IG: entrada de 8,8 mil millones, la mayor en 8 semanas,
• Deuda EM: entrada de 3,6 mil millones, 3ª semana de entradas,
• Acciones de Japón: entrada de 6,7 mil millones, la mayor desde mayo de 2013,
• Acciones de EE. UU.: entrada de 19,3 mil millones, 5ª semana de entradas,
• Acciones de China: salida de 11,3 mil millones, la mayor desde enero de 2026,
• Tecnología: entrada de 3,0 mil millones (nota: el AUM de los ETF de semiconductores acaba de superar los 100 mil millones – Gráfico 6),
• Utilities: salida de 0,6 mil millones, la mayor desde enero de 2026.
Clientes privados de BofA: 4,4 billones de dólares en AUM… 65,1% en acciones (el más alto desde diciembre de 2021), 17,6% en bonos, 10,0% en efectivo (el más bajo desde septiembre de 2018); mayor entrada en bonos en 12 semanas; GWIM aumentando la exposición a renta variable vía ETF en 2026 (número de participaciones +4,2% en lo que va de año, +1,2% en el mes); en las últimas 4 semanas GWIM comprando ETF de energía, alto dividendo e industriales, y vendiendo ETF de utilities, financieros y consumo básico.
Indicador Bull & Bear de BofA: empieza a subir de nuevo, hasta 6,6 desde 6,3, por spreads más estrechos en bonos globales HY y AT1, entradas en tecnología, HY y deuda EM, posicionamiento más alcista en oro/VIX, lo que compensa unos índices globales de renta variable “menos sobrecomprados” (Regla de Amplitud Global de BofA: baja al 43% desde el reciente máximo del 77% el 20 de abril); nota: el “antiguo” indicador Bull & Bear de BofA baja a 4,8 desde 5,0.
Las compras y ventas de mayo: petróleo (USO), semiconductores (SMH), Taiwán (EWT), tecnología (XLK), IA (BAI), todos vulnerablemente sobrecomprados respecto a la media de 50 días y 200 días; los más vulnerablemente sobrevendidos… tecnología china (KWEB), defensa global (SHLD), salud (XLV), bonos (ZROZ), todos rebotan con buenas noticias; el índice manufacturero ISM de EE. UU., mejor indicador cíclico, apunta a subir desde 53 hacia 60… dentro de los cíclicos, China, Europa, SPW y materiales son mejores largos rezagados de mayo para jugar un ISM más fuerte… Japón, Corea, EM ex China, semiconductores ya han descontado en exceso el movimiento (Gráfico 7 y Tabla 1).
