El mercado subió impulsado por las grandes tecnológicas después de conocerse que Jensen Huang se unió a una gran delegación de CEOs estadounidenses que viajan a China. Me encanta cómo hacemos un montón de análisis cuantitativo y fundamental para que luego eventos como este sean los que impulsen todo el mercado al alza… NVDA +2,3%, SMH +2%, NQA +70pbs.
- Las exposiciones a tecnología de la información en EE. UU. alcanzan máximos de varios años
Las asignaciones brutas y netas a tecnología de la información (como porcentaje del total del libro US Prime) están en o cerca de sus máximos de los últimos cinco años, situándose en los percentiles 100 y 99, respectivamente.
También merece la pena destacar cómo la correlación móvil a 20 días entre el spot del NDX y la volatilidad implícita alcista a 3 meses se acerca al 50%, el nivel más alto registrado hasta la fecha. El spot y la volatilidad alcista a 3 meses se han movido en tándem durante 8 sesiones consecutivas – TY Cullen Morgan.
La exposición neta a acciones de semiconductores y equipamiento para semiconductores ha subido hasta nuevos máximos históricos, mientras que la exposición neta a hardware y equipamiento tecnológico (donde se incluyen algunas compañías de memoria y almacenamiento) también ha alcanzado su nivel más alto en más de cinco años.
Sin embargo, los hedge funds están tomando beneficios. Los semiconductores han sido “netamente vendidos” de forma significativa por los hedge funds según los datos de Prime durante el mismo periodo, impulsado principalmente por ventas de posiciones largas.
- Los precios de la electrónica (debido a la IA) impulsaron al alza el IPC
Los precios de la electrónica aumentaron de forma significativa en abril, probablemente reflejando la presión alcista derivada de la demanda relacionada con la IA sobre los insumos electrónicos. Los precios de software y accesorios —que tienen muy poco peso en el IPC subyacente pero un peso mucho mayor en el PCE subyacente— subieron otro 5% este mes, lo que probablemente impulse el PCE subyacente mensual en alrededor de 0,05 puntos porcentuales y el PCE subyacente interanual en 0,17 puntos porcentuales, aunque creemos que la gran contribución al PCE refleja en gran medida problemas de medición.
Los precios de los ordenadores subieron un 0,9%, impulsando el IPC subyacente en 3 puntos básicos.
Basándonos en los detalles del informe del IPC, estimamos que el índice de precios PCE subyacente subió un 0,30% en abril (frente a nuestra previsión del 0,26% antes de la publicación del IPC), lo que corresponde a una tasa interanual del +3,32%. Además, esperamos que el índice de precios PCE general aumentara un 0,46% en abril, o un 3,80% respecto al año anterior.
- Culpable hasta que se demuestre lo contrario
Los rendimientos de los gilts británicos a 10 años han subido 80 puntos básicos desde finales de febrero hasta alcanzar su nivel más alto desde 2008, impulsados principalmente por un fuerte reajuste de las expectativas sobre la política monetaria del Banco de Inglaterra, más que por primas de riesgo político. La guerra en Irán ha empeorado materialmente las perspectivas de crecimiento e inflación del Reino Unido.
Goldman Sachs estima que unos rendimientos más altos de los gilts y un menor crecimiento podrían reducir el margen fiscal del gobierno en aproximadamente 12.000 millones de libras (0,3% del PIB). Los mercados de predicción asignan ahora una probabilidad cercana al 65% de que el primer ministro Starmer sea reemplazado antes de final de año, introduciendo más incertidumbre sobre la senda de consolidación fiscal.
Goldman Sachs sigue esperando que el Banco de Inglaterra mantenga los tipos sin cambios este año, aunque ve un umbral bajo para un par de subidas durante el verano si persisten las presiones en los precios de la energía.
El PER del FTSE 250 ha caído por debajo del percentil 10 de su historia, con bancos domésticos, real estate y constructoras de viviendas siendo los sectores más expuestos a los riesgos políticos y energéticos.
Los estrategas de renta variable de Goldman Sachs ven valor atractivo en las acciones inmobiliarias británicas para quienes quieran posicionarse en contra del riesgo político. La libra esterlina afronta riesgos bajistas asimétricos a corto plazo, aunque es más probable que esto se manifieste en episodios de debilidad que en una tendencia sostenida.
