Los operadores terminaron la semana pasada dando por hecho que el progreso en materia de paz era un hecho consumado. Sin embargo, los titulares del lunes demostraron que no es así en absoluto. El petróleo volvió a dispararse inicialmente hasta que Donald Trump recuperó parte del optimismo del mercado con sus comentarios.

Tras una apertura débil, las acciones lograron recuperarse, aunque el liderazgo estuvo concentrado casi exclusivamente en la tecnología.

El S&P 500 y el Dow Jones consiguieron mantener las ganancias, mientras que el Nasdaq volvió a liderar la sesión. Además, el S&P 500 cerró su octava jornada consecutiva al alza, la racha más larga desde mayo de 2025.

Dentro del sector tecnológico, las mayores subidas llegaron de las industrias de software y ciberseguridad, impulsadas en gran medida por el masivo cierre de posiciones cortas que se está registrando en ambos segmentos.

Por otro lado, el sólido dato del ISM manufacturero está desafiando el creciente pesimismo sobre el crecimiento económico que comienza a reflejarse en algunas previsiones para finales de año.

Esto impulsó las probabilidades de nuevas subidas de tipos de interés y presionó al alza los rendimientos de los bonos, aunque estos terminaron moderando las ganancias gracias a los comentarios de Trump.

El dólar repuntó durante la primera parte de la sesión y logró conservar las ganancias a pesar de un ligero retroceso posterior.

El oro prolongó las caídas registradas el viernes.

Por su parte, Bitcoin cayó por debajo de su media móvil de 100 días, poniendo a prueba el nivel de los 70.000 dólares y cotizando en su nivel más bajo desde el 8 de abril.

Las bolsas europeas cerraron con caídas el lunes, ya que la escalada de las tensiones en Oriente Medio redujo las esperanzas de una resolución próxima del conflicto entre Irán e Israel. Además, los inversores siguieron de cerca varias noticias corporativas, entre ellas las relacionadas con easyJet (EZJ).

El índice paneuropeo STOXX 600 terminó una sesión volátil con una caída del 0,8%, hasta los 621,24 puntos, su nivel más bajo en más de una semana.

El mercado abrió a la baja después de que Estados Unidos e Irán confirmaran intercambios de ataques durante el fin de semana. Las pérdidas se intensificaron cuando la agencia iraní Tasnim informó de que Teherán había suspendido las conversaciones con Washington tras los ataques en Líbano.

Tasnim también informó de que Irán y el denominado “Frente de Resistencia” estaban considerando medidas para bloquear el Estrecho de Ormuz y alterar el tráfico en otras rutas estratégicas, incluido el Estrecho de Bab el-Mandeb. Como consecuencia, el petróleo llegó a subir más de un 6,5%, aumentando la preocupación en una Europa altamente dependiente de las importaciones energéticas.

Chris Beauchamp, analista jefe de mercados de IG Group, señaló que los mercados son conscientes de que las reservas de petróleo se están reduciendo rápidamente. Además, recordó que muchas previsiones optimistas asumían una reapertura de los estrechos en junio, algo que por ahora no parece cercano.

La mayoría de los sectores europeos cerraron en negativo. La excepción fue el sector energético, que avanzó un 1,7% gracias al fuerte repunte del crudo.

A pesar de la incertidumbre geopolítica, los analistas destacan que los resultados empresariales y las previsiones corporativas están resistiendo mejor de lo esperado durante esta temporada de resultados. De hecho, Goldman Sachs elevó su objetivo a 12 meses para el STOXX 600 hasta los 660 puntos.

Michael Field, estratega de Morningstar, afirmó que muchas compañías mostraron comentarios positivos sobre ventas, márgenes y comportamiento del consumidor durante el primer trimestre, aunque prácticamente todas mencionaron la creciente incertidumbre económica. Por ello, espera que los resultados del segundo trimestre reflejen al menos una estabilización, si no una desaceleración, especialmente en los sectores ligados al consumo.

El sector del lujo, considerado por muchos inversores como parte del consumo discrecional, acumula una caída superior al 18% en lo que va de año.

En el plano corporativo, easyJet (EZJ) se disparó un 10% después de que Castlelake confirmara que está estudiando una posible oferta de adquisición. La aerolínea británica calificó el momento elegido por la firma estadounidense como “altamente oportunista” debido al impacto que la guerra con Irán está teniendo sobre el sector.

Por otro lado, las compañías de software prolongaron su recuperación siguiendo la fortaleza observada en sus homólogas estadounidenses y reduciendo parte de las preocupaciones sobre el impacto de la inteligencia artificial en el sector.

Las bolsas de Asia-Pacífico comenzaron el nuevo mes mayoritariamente al alza. Tanto el Nikkei 225 como el KOSPI ampliaron sus máximos históricos impulsados por la fortaleza del sector tecnológico y por la ausencia de grandes novedades geopolíticas durante el fin de semana. No obstante, un acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán sigue sin materializarse. Los inversores también analizaron una batería de datos mixtos de PMI procedentes de China.

El ASX 200 australiano cotizó prácticamente plano, ya que la fortaleza de las compañías tecnológicas y mineras fue compensada por la debilidad de los sectores defensivos, telecomunicaciones e inmobiliario.

El Nikkei 225 volvió a marcar máximos históricos y superó brevemente los 67.000 puntos por primera vez, impulsado por las tecnológicas. Dentro del índice destacó SoftBank, que llegó a superar a Toyota como la empresa japonesa de mayor capitalización bursátil.

El KOSPI fue el índice más fuerte de la región, con Samsung Electronics disparándose cerca de un 10% gracias al impulso del sector tecnológico. Además, un informe del sector indicó que la compañía superó a Micron y se convirtió el año pasado en el mayor proveedor mundial de chips de memoria para automoción.

Por su parte, el Hang Seng y el Shanghai Composite mostraron un comportamiento mixto. Las bolsas chinas reaccionaron con cautela a unos datos de PMI contradictorios: el PMI manufacturero oficial quedó por debajo de las previsiones, mientras que el PMI no manufacturero sorprendió al regresar a terreno expansivo. Además, el PMI manufacturero de RatingDog superó las expectativas del mercado.

Las tensiones comerciales también siguieron presentes. China advirtió que responderá de forma contundente si la Unión Europea avanza con nuevas medidas restrictivas al comercio. Además, el Consejo de Estado anunció que las nuevas normas para reforzar el control sobre las inversiones en el extranjero en determinadas tecnologías entrarán en vigor el próximo 1 de julio.

Goldman analiza los últimos flujos y posicionamientos del mercado

1. Fondos de cobertura 

Global: Apalancamiento bruto general +2,1% hasta 322,9% (máximo en 5 años) y apalancamiento neto +2,3% hasta 80,9% (percentil 85 en 1 año). Ratio L/S general +1,2% hasta 1,668 (percentil 21 en 1 año). Ratio L/S fundamental: Apalancamiento bruto +0,4 puntos hasta 212,2% (percentil 72 en 1 año) y apalancamiento neto +0,8 puntos hasta 59,8% (percentil 99 en 1 año). 

En la mesa de negociación de Goldman Sachs, se registraron compras netas de acciones globales (+0,7 desviaciones estándar en el último año), debido al continuo aumento de la actividad de negociación, impulsada casi exclusivamente por posiciones largas. Todas las principales regiones (excepto Europa) registraron compras netas, lideradas en términos monetarios por Norteamérica y los mercados emergentes de Asia. 

• Tanto las acciones individuales como los productos macroeconómicos registraron compras netas , representando el 55% y el 45% del total de las compras netas en dólares, respectivamente, ambas impulsadas por las compras a largo plazo.
  • Los sectores de finanzas, consumo discrecional y atención médica fueron los que registraron mayores compras netas a nivel mundial, mientras que los sectores de tecnología de la información, productos básicos y servicios de comunicación registraron mayores ventas netas. 
• Europa : Esta semana se observaron flujos de inversión en riesgo en Europa por quinta semana consecutiva. El volumen de operaciones se vendió netamente, con nuevas posiciones cortas que superaron a las ventas de posiciones largas en una proporción de 1,5:1. Europa mantiene una sobreponderación del 2,08% con respecto al índice MSCI World, lo que representa un descenso de 0,38 puntos porcentuales con respecto a la semana anterior. Norteamérica continúa infraponderada, con un descenso del 20,13%, lo que supone un incremento de 0,39 puntos porcentuales. 
• Info Tech experimentó la mayor caída en dólares en más de un mes, liderada por las ventas a largo plazo. Las asignaciones brutas y netas a Info Tech (como porcentaje del Prime Book global) aún se mantienen cerca de máximos de los últimos 5 años.

2. Gestores de activos (informe CFTC/COT):

Las posiciones netas de inversores no intermediarios superan los 250.000 millones de dólares y se acercan a su máximo histórico.

3. Fondos mutuos: EPFR (30 billones de dólares en activos bajo gestión, fondos globales):

Los flujos netos hacia los fondos de renta variable global se tornaron ligeramente negativos en la semana que finalizó el 27 de mayo (-7.000 millones de dólares frente a +2.000 millones de dólares en la semana anterior). Dentro de los mercados desarrollados, los fondos estadounidenses continuaron registrando demanda, mientras que los fondos europeos y japoneses experimentaron salidas netas.

Dentro de los mercados emergentes, los fondos de renta variable de China continental impulsaron las salidas netas. Los flujos netos bilaterales hacia fondos de renta variable estadounidenses desde Corea del Sur continuaron aumentando (véase el Gráfico de la Semana). Si bien los economistas de Goldman Sachs prevén que el superávit de Corea del Sur aumente a pesar de la crisis energética, ya que las exportaciones tecnológicas más valiosas compensan los mayores costos de importación de energía, hasta el momento ese superávit ha eludido en gran medida la economía nacional, ya que continúa reinvirtiéndose en acciones extranjeras, lo que ejerce presión sobre la moneda. A nivel sectorial, los fondos de energía registraron las mayores salidas netas. Los fondos del sector industrial registraron las mayores entradas netas en todos los sectores. 

4. Flujos minoristas:

La tendencia sigue siendo implacablemente positiva, a pesar de la caída en la participación del viernes.

5. Sistemático :

Compradores. En su última actualización, los modelos de Goldman estiman que los CTA fueron compradores moderados de acciones globales durante la semana pasada, elevando su posición a alrededor de $93 mil millones de dólares en acciones globales (percentil 62,3). De cara al futuro, los modelos predicen que los CTA continuarán siendo compradores moderados en un horizonte de 5 días y un mes. Nota: el nivel de activación a corto plazo para el SPX se sitúa en 7232 puntos, el de medio plazo en 6965 y el umbral a largo plazo en 6564. 

Durante la próxima semana… 

• Cinta plana: +$5.530 millones para COMPRAR ($89 millones fuera de EE. UU.) 
• Al alza la cinta: +$7.250 millones para COMPRAR ($774 millones fuera de EE. UU.) 
• Cinta descendente: -$260 millones para VENDER ($574 millones en EE. UU.) 

Durante el próximo mes… 

• Cinta plana: +$18.040 millones para COMPRAR ($2.580 millones en EE. UU.) 
• Al alza: +$37.350 millones a COMPRAR ($1.970 millones en EE. UU.) 
• Baja en el mercado: -$100.400 millones para VENDER ($28.630 millones fuera de EE. UU.) 

Niveles clave de pivote para el SPX: 

• Corto plazo: 7232 
• Término médico: 6965 
• A largo plazo: 6564 

6. Gamma de los distribuidores: Positiva

La ganancia de los operadores es positiva, ligeramente superior a los 4.000 millones de dólares, lo que proporciona un colchón adicional ante el repunte repentino del mercado.

Dicho esto, una variación del 4% en cualquier dirección llevaría a Gamma a territorio negativo.

7. Empresas: Oferta (OPV) frente a demanda (recompras de acciones): 

Emisiones: 9.450 millones de dólares en OPV/acciones adicionales en Norteamérica durante la semana / 225.540 millones de dólares en OPV/acciones adicionales en Norteamérica en lo que va del año. 

Recompras: Según la mesa de recompra de Goldman Sachs en EE. UU., para la semana que finalizó el 29 de mayo de 2026: «El dinamismo en la ejecución continuó la semana pasada, ya que la ejecución en el mercado abierto se mantuvo a pleno rendimiento. Los volúmenes de nuestra mesa finalizaron en 1,9 veces el ADTV acumulado en lo que va de 2025 y en 2,0 veces con respecto a los niveles de 2024, con una concentración notable en los sectores de Tecnología, Finanzas y Consumo Discrecional».

A medida que se acerca el período de restricción de operaciones del segundo trimestre a mediados de junio, observamos una migración estratégica hacia la adopción del plan 10b5-1 para garantizar la continuidad de la ejecución durante el próximo período de restricción. Actualmente, las órdenes discrecionales de mercado abierto representan aproximadamente el 40 % de nuestro flujo total por número de órdenes; sin embargo, anticipamos que esta composición comenzará a cambiar hacia el flujo 10b5-1 a medida que se acerque la restricción. Cabe recordar que los planes 10b5-1 permiten a las empresas comprar durante el período de restricción siempre que se hayan adherido al plan antes de dicho período. Normalmente, observamos una disminución de aproximadamente el 30 % en los volúmenes de la mesa de operaciones durante estos períodos de restricción. 

8. Comercio minorista: Sentimiento AAII:

Neutral . En la semana que finalizó el 27 de mayo, los alcistas subieron 3,9 puntos hasta el 35,6%, los bajistas bajaron 1,7 puntos hasta el 41,9%, mientras que los neutrales bajaron 2,1 puntos hasta el 22,6%. En comparación con los promedios históricos de alcistas 37,5% / bajistas 31% / neutrales 31,5%. 

Indicador de sentimiento de GS : Neutral. Nuestro indicador de sentimiento de renta variable estadounidense bajó ligeramente esta semana hasta +0,2 (desde +0,3 la semana pasada). 

9. Índice de miedo y codicia de CNN:

Codicia. La última lectura se sitúa en 59/100, sin cambios respecto a los 58/100 de la semana pasada, y sigue en territorio de “codicia”.  

10. Apetito de riesgo de Goldman: Máximo histórico

El indicador de apetito por el riesgo de Goldman Sachs se sitúa en 1,13, el nivel más alto registrado hasta la fecha.

Por el contrario, el índice de pánico por volatilidad de la compañía se sitúa ahora en 1,38, acercándose al mínimo histórico, y por debajo del 9+ de hace tan solo unas semanas, rozando el máximo histórico.

Gráfico adicional: La correlación implícita del S&P es la más baja de la historia. 

De cara al futuro, los inversores tendrán que lidiar con esta ya existente muralla de incertidumbre y una intensa volatilidad de factores, con algunos puntos de datos macro y micro relevantes para alimentar sus modelos: ISM (Manufactura y Servicios), JOLTS y Nóminas, y mayores ganancias en los sectores de Consumo y TMT.