En Wall Street…
Resumen de sesión
Renta variable
La nueva Fed no anunció bajadas de tipos, como muchos esperaban de un miembro nombrado por Trump. Al contrario, mantuvo un tono centrado en devolver la inflación al 2%, algo que evidentemente no implica recortes de tipos, y además fue especialmente escueta en su comunicación, lo que puede generar una mayor incertidumbre.
Tras ello, los mercados en general se vieron presionados a la baja. Fíjense: hoy fue el peor día del año para la amplitud del S&P 500. Prácticamente todo cayó, salvo los semiconductores, que rebotaron ligeramente tras la debilidad de ayer.
La volatilidad repuntó y el VIX superó los 18 puntos.
Una señal importante antes del vencimiento de mañana es que el S&P 500 volvió a perder el Gamma Flip, cerrando por debajo de los 7.430 puntos. Ya saben que, a partir del vencimiento, el mercado suele tener una mayor disposición al movimiento.
Renta fija
Tras la reunión de la Fed, las probabilidades de subidas de tipos se dispararon, con un 40% de probabilidad para julio y descontándose alrededor de 35 puntos básicos de endurecimiento adicional durante 2026.
Zerohedge
Esto provocó un fuerte repunte de los rendimientos, especialmente en la parte corta de la curva. La rentabilidad del bono a un año alcanzó el 4%.
Divisas y materias primas
El dólar se disparó al alza ante las expectativas de una subida de tipos de interés, rebotando desde su media móvil de 200 días hasta alcanzar máximos de dos meses.
El oro volvió a caer por debajo de los 4.250 dólares, borrando las ganancias acumuladas durante la semana.
Bitcoin fue extremadamente volátil durante la jornada, pero terminó cerrando en negativo, cayendo por debajo de los 64.500 dólares.
Al cierre, los precios del petróleo se mantuvieron prácticamente sin cambios, con el WTI rondando los 76 dólares por barril.
Comentarios de acciones
Por sectores
Finviz
Lo más destacado
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Intel (INTC): el proceso de fabricación de chips 18A-P ha entrado en fase de producción de riesgo.
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Microsoft (MSFT) abandonó un acuerdo de 3.000 millones de dólares para alquilar capacidad en la nube de Oracle (ORCL) debido a preocupaciones relacionadas con la seguridad. En respuesta, Oracle rechazó la información publicada por Business Insider, calificando los detalles del informe como inexactos.
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Diana Shipping (DSX) elevó su oferta para adquirir Genco Shipping & Trading (GNK) hasta los 27,34 dólares por acción.
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AST SpaceMobile (ASTS) lanzó con éxito los satélites BlueBird 8, 9 y 10 a bordo de un cohete Falcon 9.
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Netflix (NFLX) negó las informaciones que apuntaban a que planeaba adquirir Lionsgate Studios (LION).
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Aehr Test Systems (AEHR) anunció un nuevo pedido de producción para su sistema de burn-in a nivel de oblea FOX-XP.
En la sesión europea…
Resumen de sesión
Las bolsas europeas cerraron ligeramente al alza el miércoles, mientras los inversores esperaban más detalles sobre el acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán y la decisión de política monetaria de la Reserva Federal. Al mismo tiempo, el sector automovilístico sufrió fuertes caídas después de que BMW recortara sus previsiones anuales.
El índice paneuropeo STOXX 600 avanzó un 0,5%, encadenando su quinta sesión consecutiva de ganancias.
Sin embargo, el sector automovilístico fue el peor del día, con una caída del 3,3%, la mayor en casi un mes. BMW se desplomó un 8,3% después de que el fabricante alemán rebajara sus previsiones de beneficios para el año debido a la debilidad del mercado chino y al impacto de la guerra entre Estados Unidos e Irán.
Beata Manthey, estratega de renta variable de Citigroup, señaló que continúan infraponderando el sector automovilístico, ya que la situación de beneficios sigue siendo muy complicada por razones estructurales y de largo plazo.
Además, una encuesta mostró que los proveedores alemanes del sector automovilístico que esperan un deterioro de las condiciones de negocio durante el próximo año ya superan a los que mantienen una visión optimista.
Por otro lado, los bancos respaldaron al mercado europeo. El sector bancario avanzó un 1,9% y registró su quinta sesión consecutiva de subidas, la mejor racha desde principios de enero.
Las tecnológicas también destacaron, con una subida del 1,5%. Aixtron ganó un 6,7%, mientras que BE Semiconductor y ASML avanzaron alrededor de un 4% cada una.
El sector de defensa sumó un 0,5%.
Los inversores mantuvieron cierta cautela antes de la firma oficial del acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán prevista para el viernes. El presidente Donald Trump advirtió que el acuerdo todavía no es definitivo y que podría reanudar las acciones militares si no queda satisfecho con el resultado de las negociaciones.
La fuerte caída del precio del petróleo desde el anuncio del acuerdo ha impulsado al STOXX 600 hacia máximos históricos, aunque el índice europeo sigue quedándose rezagado frente al S&P 500 estadounidense.
En el lado positivo, Barclays se convirtió en la última firma en abandonar su recomendación infraponderada sobre la renta variable europea y elevó su objetivo para el STOXX 600 desde 620 hasta 670 puntos.
La atención del mercado se centraba posteriormente en la decisión de la Reserva Federal. Aunque no se esperaba ningún cambio en los tipos de interés, los inversores seguían de cerca los comentarios del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh.
Según James Demmert, director de inversiones de Main Street Research, los mercados todavía están adaptándose al estilo de comunicación de Warsh, quien probablemente se tomará tiempo para evaluar cómo responde la inflación a la reciente caída de los precios del petróleo.
Algunos comentarios de acciones
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Straumann se disparó un 10,8% y lideró las subidas del STOXX 600 tras elevar significativamente sus previsiones de beneficios para 2026, apoyándose en una mejor ejecución operativa, mayores beneficios en China y menores aranceles.
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Por su parte, la plataforma de vehículos de ocasión Auto1 avanzó un 8,4% después de presentar sus previsiones a largo plazo.
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En contraste, Orange cayó un 3,3% después de que Barclays reanudara su cobertura con una recomendación de “igual ponderación”, señalando que la creación de valor probablemente requerirá más tiempo.
En la sesión asíatica…
Las bolsas de Asia-Pacífico cerraron con comportamiento mixto, aunque lograron recuperarse de las pérdidas iniciales provocadas por el débil cierre de Wall Street, donde la mayoría de los principales índices terminaron en negativo debido a una nueva ronda de ventas en el sector tecnológico.
El ASX 200 australiano logró dejar atrás la debilidad inicial y cerró con ligeras ganancias. Las subidas estuvieron lideradas por los sectores minero, de materiales y tecnológico, aunque el avance del índice se vio limitado por las caídas en energía y en los sectores defensivos.
El Nikkei 225 japonés recuperó las pérdidas de la apertura y marcó un nuevo máximo histórico, llegando incluso a superar brevemente la cota de los 70.000 puntos.
Por el contrario, el Hang Seng de Hong Kong y el Shanghai Composite mostraron un comportamiento más débil, lastrados por las caídas de los fabricantes de automóviles y de las compañías productoras de aluminio.
Los mercados chinos tampoco lograron beneficiarse de las informaciones que apuntaban a que Estados Unidos retrasó la inclusión en su lista negra de DeepSeek y de más de 100 empresas chinas consideradas riesgos para la seguridad nacional.
Además, hubo una reacción limitada al anuncio del Banco Popular de China (PBoC) de incorporar operaciones reverse repo a un día e incrementar el volumen de estas operaciones, una medida destinada a mejorar la eficiencia en la transmisión de los tipos de interés dentro de la economía china.
La histéresis podría provocar un alza en septiembre. Citadel Securities
La histéresis describe un concepto en el que el estado actual de un sistema depende no solo de las condiciones actuales, sino también del camino que el sistema ha seguido para llegar a ese estado.
En un sistema lineal simple, al eliminar el choque original se restablece el equilibrio previo.
En un sistema histerético, el choque cambia la estructura del propio sistema ; con la implicación conceptual de que los choques temporales pueden tener efectos duraderos : una vez que el sistema ha sido empujado a un nuevo estado, revertir el impulso inicial no revierte las consecuencias que puso en marcha.
Las condiciones financieras son favorables tanto históricamente como en comparación con la inflación.
IPC interanual % frente al cambio móvil de 6 y 12 meses en FCI-G.
Fuente: FOMC, Bloomberg, Citadel Securities, 26 de junio.
Observamos un riesgo creciente de que el proceso inflacionario en Estados Unidos se esté desplazando hacia un equilibrio histerético , en el que las presiones inflacionarias más sostenidas podrían persistir incluso después de que se desvanezca el impacto energético inicial.
Creemos que el impulso a corto plazo a la inflación general derivado del aumento de los precios de la energía, junto con la reanudación de las interrupciones en la cadena de suministro, probablemente catalice efectos de segunda ronda en un punto particularmente vulnerable del ciclo, ya que una crisis de precios temporal choca con nuestra expectativa de una brecha de producción positiva, condiciones financieras favorables, un ciclo generacional de inversión en IA (0,75 billones de dólares en 2026, 1,25 billones de dólares en 2027) y un mercado laboral que se está acelerando nuevamente.
La demanda laboral se acelera en medio de una tasa de equilibrio muy baja.
Nóminas del sector privado: Encuesta a establecimientos, ADP, Revelio, 3mma
Fuente: Bloomberg, Citadel Securities, 26 de junio.
En ese contexto, un descenso en los precios del petróleo podría no ser suficiente para contrarrestar la cadena de acontecimientos más amplia que impulsa el proceso inflacionario.
Ya observamos indicios de que las expectativas de inflación se están extendiendo a los sectores más cíclicos del mercado laboral, donde los salarios están aumentando a un ritmo significativamente mayor que el promedio general (véase la tabla a continuación).
El crecimiento salarial es mayor en los sectores más cíclicos.
Ingresos promedio por hora, empleados de producción y no supervisores, crecimiento anualizado de 3 meses, Sudáfrica.
Fuente: Bloomberg, Citadel Securities, 26 de junio.
Creemos que este es un indicador adelantado importante del crecimiento salarial general, dado que refleja la interacción del impacto energético con nuestra estimación consensuada anterior de la brecha de producción, impulsada por el apoyo continuo a la actividad económica derivado del ciclo de inversión de capital.
La amplitud de la inflación se está acelerando.
Participación de los componentes >3% anualizado en 3 meses frente al IPC subyacente.
Fuente: Bloomberg, Citadel Securities, 26 de junio.
También observamos que la amplitud de la inflación se está acelerando junto con la actividad económica de alta frecuencia, que se sitúa cerca del 3% (seguimiento de la Reserva Federal de Dallas a continuación).
Los indicadores de inflación prospectivos apuntan a riesgos al alza en el futuro:
IPC general de EE. UU. frente a los precios pagados de los servicios del ISM.
Fuente: Bloomberg, Citadel Securities, 26 de junio.
La actividad económica de alta frecuencia se está acelerando:
Índice semanal de actividad económica de la Reserva Federal de Dallas
Fuente: Bloomberg, Citadel Securities, 26 de junio.
La presión en la cadena de suministro se mantiene constante en el período inicial posterior a la pandemia.
Índice de presión en la cadena de suministro de la Reserva Federal de Nueva York
Fuente: Bloomberg, Citadel Securities, 26 de junio.
Creemos que Kevin Warsh se enfrenta a una disyuntiva: permitir que los mercados y el Comité en general cuestionen su compromiso con el objetivo de inflación en su primera reunión, o seguir su propio consejo de que, una vez que se deja que la inflación se apodere de la economía, es más caro y más difícil controlarla.
Creemos que esto inclina el riesgo hacia una comunicación más restrictiva en la reunión del FOMC de junio, y pensamos que los riesgos se inclinan hacia una subida de tipos en la reunión de septiembre.
Nuestras expectativas sobre el SEP de junio del FOMC
Cambio previsto en el conjunto de proyecciones económicas del FOMC en la reunión de junio.
Fuente: Citadel Securities, 26 de junio. Las cifras son solo a título ilustrativo.
En cuanto a la comunicación en la reunión de junio, esperamos que el Comité elimine su sesgo expansivo, creemos que es probable que el SEP no muestre recortes en 2026, con el riesgo de que 5 o más participantes anoten aumentos, junto con una mejora al PCE subyacente de 2026 a >3,0% y una proyección de tasa de desempleo ligeramente más baja. Esta combinación de pronósticos aún puede parecer algo moderada en relación con la realidad económica subyacente, pero un conjunto de proyecciones materialmente más restrictivas probablemente sería difícil de conciliar con una postura de política de sostenimiento en la reunión de junio. Tomando estos pronósticos por sí solos y sustituyéndolos en una regla de Taylor inercial implica una trayectoria de política óptima de 75 pb de aumentos este año .
Además, seríamos cautelosos a la hora de dar demasiada importancia a las proyecciones para 2027, dada la inusual incertidumbre en torno a la trayectoria de la inflación, y sospechamos que el FOMC se mostrará reacio a basarse en las trayectorias de inflación de años anteriores al tomar decisiones políticas.
Las reglas de Taylor implican aumentos de 75 pb basados en cambios modestos en
los resultados de la regla inercial de Taylor de junio basados en los resultados proyectados de SEP de junio frente a los de SEP de marzo.
Fuente: FOMC, Bloomberg, Citadel Securities, 26 de junio.
Consideramos que la secuencia política posterior probablemente resultará en un cambio de rumbo en la declaración de julio hacia una tendencia alcista, preparando así una subida en septiembre . Creemos que el mercado ha subestimado el giro hacia una postura más restrictiva en las recientes comunicaciones del FOMC, particularmente por parte de Waller, y ha sobreestimado la imagen de Warsh como un defensor de una postura más moderada, lo cual contrasta con su historial como gobernador de la Reserva Federal. Creemos que es probable que Warsh evite una orientación prospectiva explícita, pero en el contexto de un comunicado y un informe de política monetaria más restrictivos, esa moderación en sí misma podría interpretarse como una postura restrictiva, dada la experiencia del mercado con las ruedas de prensa de Powell, que se caracterizan por una postura más moderada.
Si Warsh desaprovecha la oportunidad de oponerse a los precios, el mercado quedaría en libertad de seguir los datos.
La evidencia sugiere que la política monetaria debería orientarse claramente hacia una postura más restrictiva, y creemos que Warsh optará por preservar la credibilidad en materia de inflación en lugar de validar la postura expansiva previa del mercado. Consideramos que los riesgos apuntan a subidas de tipos por parte de la Reserva Federal en septiembre de 2026, diciembre de 2026 y marzo de 2027.
Desde la perspectiva de los mercados, creemos que este panorama se ve respaldado por nuestro marco macroeconómico , en el que descomponemos los movimientos en los grandes mercados macroeconómicos en sus factores determinantes macroeconómicos (crecimiento y política).
Nuestro marco macroeconómico de activos cruzados implica que la fijación de precios de las políticas no es particularmente restrictiva.
Segundo componente principal de nuestro marco macroeconómico de activos cruzados: factor de política.
Fuente: Bloomberg, Citadel Securities, 26 de junio.
El marco implica que el rendimiento de los activos de riesgo está compensando en gran medida la caída de los tipos de interés a corto plazo, y la fijación de precios de la política monetaria se sitúa en tan solo +0,48 desviaciones estándar, en el percentil 58 de su historial de 5 años, lo que implica que hay mucho margen para fijar el precio de una política monetaria más restrictiva.
