“No hay educación como la adversidad.”
— Benjamin Disraeli
El 3 de junio, Google recaudó 40.000 millones de dólares, estableciendo el récord de la mayor ampliación de capital primaria realizada por una empresa estadounidense. El récord anterior correspondía a Boeing, que captó 25.000 millones de dólares en 2024.
Sin embargo, la nueva marca de Google duró un total de 6 sesiones bursátiles, ya que la OPV de SpaceX, el 12 de junio, elevó inmediatamente el listón al recaudar 75.000 millones de dólares.
El mercado bursátil absorbió más de 115.000 millones de dólares en nuevas emisiones en menos de dos semanas sin inmutarse. Los inversores minoristas han sido compradores constantes de acciones durante todo el año, y SpaceX parece haber acelerado aún más ese flujo comprador. Mi intuición es que esta tendencia continuará durante el resto del año. Un viento de cola para el mercado.
Sobre el inversor minorista, el pasado jueves 18 de junio se negociaron 33.000 millones de acciones en todas las bolsas estadounidenses (por el rebalanceo y la salida a bolsa de SpaceX), lo que supuso el mayor volumen de acciones negociadas en un solo día en la historia del mercado estadounidense, superando el anterior récord de 30.000 millones de acciones registrado el 9 de abril de 2025, conocido como el “Liberation Day”.
El rebalanceo del Russell, este viernes 26 de junio, también será una sesión de negociación con un volumen extraordinario. Abróchense los cinturones. A principios de la próxima semana aparece un importante factor técnico en contra para el mercado: estimamos ventas de unos 30.000 millones de dólares en acciones estadounidenses asociadas al rebalanceo de fin de trimestre de los fondos de pensiones. Esa cifra se sitúa en el percentil 89 de todas las estimaciones de compras y ventas por importe absoluto de los últimos tres años, y en el percentil 95 si se toma como referencia desde enero de 2000.
Antes de la salida a bolsa de SpaceX, existía la preocupación de que los grandes inversores de largo plazo vendieran parte de sus carteras para hacer sitio a las nuevas acciones. Sin embargo, en nuestra mesa de negociación no observamos operaciones significativas de financiación por parte de gestores de activos ni de fondos soberanos. Hubo algunos movimientos puntuales, pero no existió una carrera evidente por generar liquidez antes de la operación.
Los fondos de inversión mantienen actualmente unos 170.000 millones de dólares en efectivo, una cifra en línea con su media histórica en términos nominales. Todavía queda mucha pólvora seca disponible, incluso después de las ampliaciones récord de Google y la OPV de SpaceX.
Por el lado de los hedge funds, sí observamos un aumento de la oferta de acciones de las Magnificent Seven mediante posiciones cortas en torno a las últimas operaciones. Nuestros datos más recientes de prime brokerage muestran que, aunque la exposición al sector tecnológico estadounidense ha aumentado con fuerza hasta situarse cerca de máximos de los últimos cinco años, la exposición bruta y neta al conjunto de las Magnificent Seven ha caído hasta mínimos de un año, debido al peor comportamiento bursátil del grupo y al fuerte incremento de las ventas netas durante junio, impulsadas principalmente por posiciones cortas.
Creo que aquí existen algunos puntos de entrada interesantes para posiciones largas.
Vale la pena tomar cierta perspectiva y reconocer que la actividad de las salidas a bolsa (OPVs) está aumentando, pero todavía no es extrema en términos del número de operaciones. En 2026 se encamina a registrar alrededor de 100 OPVs, una cifra cercana a la media de los últimos 25 años, frente a más de 250 en 2021 y casi 400 en 1999.
Desde el punto de vista del importe emitido, la oferta de acciones por parte de las empresas también sigue siendo modesta en relación con el tamaño total del mercado bursátil estadounidense. Nuestra estimación de unos 700.000 millones de dólares en emisiones de renta variable corporativa durante 2026 equivale aproximadamente al 1% de la capitalización del Russell 3000, un nivel similar al promedio registrado entre 2015 y 2019.
Si el S&P 500 va a superar los 8.000 puntos en 2026 (y creo que lo hará), los beneficios empresariales serán la principal razón.
Por ahora, todo va según lo esperado. El crecimiento de los beneficios en el primer trimestre fue sólido y generalizado: el beneficio por acción (BPA) agregado del S&P 500 aumentó un 18% interanual, excluyendo algunos elementos extraordinarios, y la empresa mediana del índice incrementó sus beneficios un 14%, uno de los trimestres más sólidos de la última década.
Es probable que el crecimiento de los beneficios siga siendo sólido en los próximos trimestres, aunque más concentrado y con una desaceleración, ya que los precios de la energía presionan el gasto de los consumidores y los márgenes de beneficio de las empresas.
Las compañías vinculadas a la infraestructura de IA generarán aproximadamente la mitad del crecimiento del BPA del S&P 500 este año y han impulsado la mayor parte del aumento registrado hasta la fecha en las estimaciones de beneficios del índice.
Veremos qué nos depara la temporada de resultados del segundo trimestre. Soy optimista.
Es importante señalar que el sentimiento de los inversores sigue siendo relativamente equilibrado, incluso cuando las carteras están cada vez más apalancadas hacia la temática de la IA.
El índice de sentimiento alcista de los inversores estadounidenses de la AAII se sitúa actualmente en 36, por debajo de la media de lo que va de año y lejos del máximo alcanzado en 2026…
A pesar del elevado apalancamiento neto de los hedge funds, el posicionamiento general de estos fondos no es extremo.
Los datos de Goldman Sachs Prime Brokerage muestran que el apalancamiento bruto de las estrategias long/short sobre acciones estadounidenses se sitúa en el 207,3% (percentil 4 del último año), mientras que el apalancamiento neto alcanza el 54,5% (percentil 74 del último año).
Tres tendencias temáticas que destacan en nuestros datos de Prime Brokerage…
1) Después de terminar 2025 como el subsector más comprado en términos netos a nivel global, Semiconductores y Equipamiento para Semiconductores va camino de volver a ser el subsector con mayores compras netas durante la primera mitad de 2026. La asignación neta al grupo se ha más que duplicado en lo que va de año, alcanzando el nivel más alto de nuestra serie histórica, y las compras de este año han estado dominadas por los fabricantes de chips de Asia.
2) Los flujos hacia acciones individuales estadounidenses durante junio muestran señales de una mayor amplitud del mercado. Ocho de los once sectores registran compras netas en lo que va de mes, liderados por Financieras, Industriales y Consumo Discrecional, mientras que Tecnología de la Información y Energía son los sectores con mayores ventas netas. Es una señal constructiva si esta tendencia continúa durante la segunda mitad de 2026.
3) La exposición al factor de Momentum a Medio Plazo permanece cerca de máximos históricos, situándose en el percentil 98 tomando como referencia los últimos cinco años. Al mismo tiempo, las exposiciones a los factores de Long Crowdedness y Short Crowdedness se acercan a sus niveles más extremos de los últimos cinco años. Prepárense para que la volatilidad continúe en los próximos meses.
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