Comentarios de Hedge Funds. Por GS

La venta neta de esta semana en el sector de tecnología de la información de EE. UU. por parte de los fondos de cobertura, tanto en términos de dólares como de porcentaje, fue la mayor en más de 10 años , liderada por la venta de acciones de semiconductores y equipos para semiconductores. Al mismo tiempo, después de varias semanas de fuertes entradas de capital, los fondos de tecnología de EE. UU. registraron salidas netas muy importantes esta semana, según datos de EPFR.

• Los productos macroeconómicos (índices y ETF combinados) registraron compras netas (+1,3 desviaciones estándar a 1 año), impulsadas casi exclusivamente por coberturas de posiciones cortas, ya que los flujos de posiciones largas fueron moderados (cabe recordar que los fondos de cobertura suelen comprar ETF cuando venden en corto valores individuales, ya que estos constituyen tradicionalmente el componente de neutralización de mercado en la operación de pares). Las posiciones cortas en ETF que cotizan en EE. UU. disminuyeron un 2 % en la semana (un 3,5 % con respecto al mes anterior), principalmente por coberturas en ETF de bonos corporativos, renta variable de pequeña capitalización y consumo discrecional.
• Por otro lado, las acciones individuales sufrieron fuertes ventas netas (-4,2 desviaciones estándar a 1 año), impulsadas por las ventas en corto y en largo (1,9 a 1). Ocho de los once sectores registraron ventas netas, liderados en términos monetarios por Tecnología de la Información, Servicios de Comunicación, Industria y Salud, mientras que los sectores de Bienes Raíces, Energía e Inmobiliario registraron compras netas.

El sector de tecnología de la información fue, con diferencia, el que registró el mayor volumen de ventas netas en EE. UU. (y a nivel mundial) (-3,8 desviaciones estándar en 1 año), impulsado por las ventas a largo y corto plazo (1,3 a 1). Las ventas netas de esta semana en el sector de tecnología de la información de EE. UU., tanto en términos de dólares como de porcentaje, fueron las mayores en más de 10 años (puntuación z de -4,0).

• Si bien todos los subsectores de tecnología de la información experimentaron salidas de capital esta semana, las acciones de semiconductores y equipos para semiconductores, que han registrado ventas netas durante ocho sesiones consecutivas, representaron más de la mitad de las ventas netas en dólares, seguidas por las de software, hardware tecnológico y equipos de comunicaciones.
• Desde una perspectiva de posicionamiento, sin embargo, la exposición neta a acciones de Semis y Semi Equip (como porcentaje del total de la cartera Prime de EE. UU.) se mantiene elevada en el percentil 98 en comparación con los últimos cinco años. Al mismo tiempo, las acciones de Mag 7 registraron ventas netas por quinta semana consecutiva; las exposiciones brutas y netas en este grupo se acercan ahora a sus mínimos de los últimos tres años, en los percentiles 4 y 6, respectivamente.

El sector de Materiales fue uno de los sectores estadounidenses con mayor volumen de ventas netas esta semana y registró la mayor venta neta en más de tres meses (-1,9 DE en 1 año), impulsada por las ventas en corto y en largo (1,5 a 1). Dentro de Materiales, Metales y Minería fue el subsector con mayor volumen de ventas netas de la semana, compensado parcialmente por modestas compras netas en Contenedores y Embalaje y Productos Químicos. La relación agregada de posiciones largas/cortas en las acciones de Metales y Minería de EE. UU. se sitúa ahora en 1,21 (frente a su máximo anual de 1,69 registrado a principios de junio), en el percentil 7 en comparación con el último año y en el percentil 3 en comparación con los últimos cinco años.

Fuera del mercado principal, la mesa de negociación de acciones de Goldman escribe que hubo “volúmenes explosivos” al final de la semana para el reequilibrio de Russell, ya que el S&P terminó con una caída de aproximadamente el 2% impulsada por un importante retraso de las grandes empresas tecnológicas (con una caída de aproximadamente el 6% en lo que va del año) y la volatilidad de los semiconductores (debilidad en Corea/fuerte enfoque en el comercio apalancado + historias de idio MU/ON/QCOM Inv Day/informe del NYT sobre la salida a bolsa de Open AI/SK Hynix).

Los gestores de activos terminaron con ventas netas impulsadas por operaciones de tipo fuente de fondos relacionadas con las grandes tecnológicas, aunque las ventas se sintieron “ordenadas” sin reacciones exageradas ni pánico. Los flujos de los fondos de cobertura terminaron prácticamente estables, ya que la dinámica de expansión aún está presente. El WTI cayó aproximadamente un 9% y la moderación de los rendimientos (10 años -8 puntos básicos hasta el 4,37%) proporcionó un impulso específico a los bolsillos de los consumidores. Según la mesa de Goldman, la vivienda sigue siendo un tema en el que los inversores a largo plazo continúan queriendo comprar. Esto ha sido así en las últimas dos semanas (destacan LOW, SGI, TOL, W, MAS).

Semana más corta por delante. Entre los catalizadores se incluyen la participación de Warsh en el panel de la conferencia del BCE en Sintra (miércoles 1 de julio), el ISM manufacturero de EE. UU. de junio (miércoles 1 de julio), el informe de empleo de EE. UU. de junio (jueves 2 de julio) y datos microeconómicos: NKE y STZ (martes después del cierre) + FDS, GIS y MSM (miércoles antes de la apertura del mercado).