La sesión estuvo algo más tranquila hoy, comportándose al alza desde prácticamente el inicio, impulsada por el rebote continuado de las grandes compañías tecnológicas.

Los semiconductores también registraron empuje, con subidas del 4% en el sector.

Sin embargo, por segunda sesión consecutiva, la amplitud del SPX fue negativa.

El SPX recuperó niveles, cerrando casi en los 7.500 puntos. Mantenerse por encima de los 7.400 es positivo de cara a uno de los mejores periodos estacionales,

que comienza mañana: en los últimos 20 años, julio ha sido, en promedio, el mes con mejor rendimiento tanto para el SPX como para el NDX.

Por el lado de los bonos, hoy se desplomaron, empezando en Japón y acabando en EE. UU., con el tramo largo de nuevo por encima del 4,95% y el tramo corto rozando el 4%.

Esto también hizo rebotar al dólar,

especialmente frente al JPY, superando los 162.

El oro apenas registró grandes cambios,

mientras que Bitcoin cayó un 2% y desafía los mínimos recientes.

El WTI apenas tuvo grandes cambios al cierre, pese al ligero salto intradía.

Las acciones europeas registraron el martes su mayor subida trimestral en más de cinco años, impulsadas por el optimismo en torno a la inteligencia artificial y las señales de relajación de las tensiones en Oriente Medio.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró con una subida del 0,9%, después de alcanzar un máximo histórico intradía. El índice de referencia encadenó su tercer mes consecutivo de avances y subió un 10% en el trimestre, su mejor comportamiento desde octubre de 2020.

La mayoría de los principales sectores del STOXX 600 cerraron al alza el martes, con las acciones tecnológicas liderando las subidas con un avance del 2,5%. El sector registró su mayor salto trimestral desde octubre de 2001, lo que subraya la fuerte demanda de infraestructura de inteligencia artificial. Además, el sector va camino de superar a su homólogo de Wall Street tanto este mes como este trimestre.

El fabricante de equipos para chips ASML subió un 6,8% el martes, mientras que los fabricantes de chips STMicroelectronics e Infineon avanzaron un 1,4% y un 4,4%, respectivamente.

Las acciones de Siemens Energy sumaron un 5,6% después de que el fabricante de equipos para IA reiterara las sólidas tendencias de demanda en una presentación de resultados trimestrales celebrada el lunes.

“Lo diferente de Europa es que normalmente no estás pagando por ese crecimiento económico… y, con compañías que son menos emocionantes que las tecnológicas estadounidenses o quizá los semiconductores asiáticos, eso está creando bastantes oportunidades para atraer a valores de valor”, dijo Rob Lancastle, gestor de carteras en J O Hambro Capital Management.

“En el resto del mundo, a menudo pagas mucho más y tienes mucho más riesgo en beneficios”, añadió.

Las bolsas globales han subido este trimestre gracias al entusiasmo por la IA, con EE. UU. y Asia a la cabeza, mientras que la menor exposición de Europa al sector tecnológico ha hecho que haya ido a remolque durante buena parte de este periodo.

Las señales de relajación de las tensiones en Oriente Medio también han sido un motor clave este trimestre, ya que los precios del petróleo cayeron hasta niveles previos a la guerra con Irán, lo que llevó a Barclays y J.P. Morgan a adoptar una visión alcista sobre las acciones europeas.

Las acciones de viajes y ocio, que habían sufrido por el conflicto, también rebotaron y subieron más de un 19% este trimestre, su mayor avance desde enero de 2023.

La atención se centra en la conferencia anual en curso del Banco Central Europeo, donde los inversores esperan comentarios de los responsables de política monetaria. Los responsables advirtieron de que el shock de los precios del petróleo seguirá presente en la economía durante algún tiempo. Según datos recopilados por LSEG, los operadores anticipan que los tipos de interés europeos subirán otros 25 puntos básicos antes de final de año.

Las bolsas de Asia-Pacífico cotizaron mixtas, con una evolución irregular durante la noche de cara al cierre del trimestre, pese a las subidas en EE. UU., donde el Dow Jones registró un cierre récord y el Nasdaq destacó gracias a la fortaleza de la tecnología y las comunicaciones.

El ASX 200 cotizó prácticamente plano, en medio de un comportamiento mixto de sus sectores y después de que las actas del RBA de la reunión de junio siguieran confirmando una postura restrictiva. El banco central señaló que la política monetaria debía seguir siendo restrictiva y que hará lo necesario para lograr la estabilidad de precios, incluida una subida de tipos si fuera necesario.

El Nikkei 225 terminó repuntando, aunque inicialmente osciló entre ganancias y pérdidas, con el índice fluctuando alrededor del nivel de los 70.000 puntos, en un contexto de debilidad de la divisa, riesgos de intervención en el mercado de divisas y unos datos decepcionantes de producción industrial.

El Hang Seng y el Shanghai Composite quedaron rezagados, ya que el rebote de las tecnológicas se vio compensado por las pérdidas en mineras y grandes energéticas. Además, no lograron beneficiarse de unos datos PMI mejores de lo esperado ni de otra operación repo overnight del PBoC.

6 negocios más dolorosos del mundo. HSBC

Comercio doloroso n.° 1: El comercio de IA continúa sin cesar

El sector de la IA sigue siendo objeto de escrutinio y comparaciones con la burbuja tecnológica de finales de los 90 y principios de los 2000. La narrativa de la burbuja fue muy común en el cuarto trimestre de 2025, pero esta dio paso a claros cuellos de botella, ya que la IA con capacidad de agencia ha generado una demanda aún mayor de centros de datos y chips. Sin embargo, las narrativas pesimistas persisten.

¿Y si, en cambio, la apuesta por la IA simplemente continúa y las valoraciones vuelven a subir con fuerza? Los ratios precio-beneficio a futuro no muestran actualmente ningún indicio de euforia (Gráfico 1).

Por ejemplo, Nvidia, con una relación precio-beneficio ligeramente inferior a 20x, se encuentra actualmente en su nivel más bajo en 10 años en su ratio precio-beneficio a 12 meses vista.

Eso supone un contraste considerable con respecto a la métrica equivalente de Monster Beverage, que alcanzó su nivel más alto en 10 años, situándose ligeramente por debajo de 40 veces el PER previsto a 12 meses.

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Por ello, creemos que incluso una simple revalorización hacia niveles medios, en el contexto de su propia historia, será suficiente para que el comercio de IA continúe con fuerza.

Comercio doloroso n.° 2: Europa supera

La percepción de que las acciones europeas tendrán un rendimiento superior está, en cierto modo, muy ligada a las opiniones sobre el comercio de inteligencia artificial.

En términos de capitalización de mercado, Europa no tiene la misma exposición a la IA que se puede lograr en los EE. UU. o incluso ahora en los mercados emergentes (Gráfico 5).

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Incluso dejando eso de lado, el resurgimiento del excepcionalismo estadounidense mantiene la idea de un desempeño superior de Europa firmemente alejada de las opiniones generalizadas.

En cierto modo, puede resultar sorprendente que las acciones europeas hayan seguido de cerca el comportamiento del S&P 500 con ponderación equitativa en los últimos años (Gráfico 6).

Operación dolorosa n.° 3: Un repunte explosivo del USD

El resultado de la reunión del FOMC de junio proporcionó el ingrediente clave para que el dólar estadounidense volviera a fortalecerse, y la falta de orientación prospectiva y el enfoque en la inflación mantuvieron la moneda respaldada. Posteriormente, actualizamos nuestras previsiones de divisas y ahora vemos una apreciación gradual del dólar estadounidense en el primer semestre de 2027.

Una medida más rápida y significativa por parte de la Reserva Federal en relación con los elevados precios del mercado podría provocar una subida explosiva del dólar estadounidense, al igual que una fuerte escalada de las tensiones geopolíticas.

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El dólar estadounidense se fortaleció tras la reunión del FOMC de junio, ya que los mercados interpretaron la división equitativa entre los responsables de la política monetaria sobre posibles subidas de tipos como una postura más restrictiva, reflejada en mayores rendimientos de los bonos estadounidenses a corto plazo. Esto marcó un claro cambio con respecto a reuniones anteriores hacia un tono menos expansivo, lo que a su vez ha favorecido a la divisa.

El énfasis explícito en la falta de orientación prospectiva y la búsqueda de la estabilidad de precios está favoreciendo a la divisa desde la perspectiva del diferencial de tipos de interés, ya que la previsión de subidas de tipos en otros lugares retrocede debido a las perspectivas más débiles para los precios del petróleo, pero se mantiene estable para el dólar estadounidense.

Creemos que el mercado de divisas se centrará cada vez más en los fundamentos y se alejará gradualmente de las fluctuaciones geopolíticas, siendo la reunión del FOMC de junio el catalizador. Ahora pronosticamos un fortalecimiento gradual del dólar estadounidense, que saldrá de su fase de debilidad. Por lo tanto, es probable que los diferenciales de tipos de interés sigan ganando terreno, pero la divisa aún tiene margen de mejora (Gráfico 9).

Un dólar estadounidense más fuerte sería doloroso, pero vemos que la “operación dolorosa” en el mercado de divisas está tomando la forma de un período de fortaleza del dólar estadounidense aún más explosivo. 

Operación dolorosa n.° 4: Empinamiento de la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense

Los mercados de bonos entraron en 2026 tras tres recortes consecutivos de tipos de interés de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal , y dado que tanto el gráfico de puntos del FOMC como la fijación de precios a futuro apuntaban a tipos de interés oficiales más bajos para finales de año, el aumento de la pendiente de la curva de rendimientos del Tesoro era una expectativa generalizada en enero.

Esa perspectiva ha cambiado radicalmente. Los riesgos para el doble mandato de la Reserva Federal han variado drásticamente, y los mercados han reevaluado la política monetaria. El conflicto en Oriente Medio, el cierre efectivo del estrecho de Ormuz y la consiguiente crisis petrolera impulsaron tanto la inflación general como la subyacente. Mientras tanto, el mercado laboral se ha mantenido sólido: el desempleo se ha mantenido estable y la creación de empleo no agrícola ha aumentado en lo que va del año. Los rendimientos a corto plazo son notablemente más altos, lo que provoca un aplanamiento de la curva de rendimientos; los bonos a 2 y 10 años, así como los bonos a 5 y 30 años, se han comprimido en torno a 45 puntos básicos cada uno.

En este contexto, resulta cada vez más difícil imaginar un retorno a las fuerzas alcistas que impulsan la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro, a falta de señales claras de deterioro económico, algo que hasta ahora no se ha reflejado en los datos.

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En conjunto, creemos que la evolución de los riesgos para el doble mandato de la Reserva Federal y las desviaciones en la fijación de precios de los tipos de interés a plazo reflejan cada vez más un mercado preocupado principalmente por el aplanamiento de la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro.

Y aunque el posicionamiento en los instrumentos que aplanan la curva puede no estar tan saturado como lo estaba en los que la empinan a principios de año, creemos que la empinación de la curva representaría ahora una operación perjudicial para los mercados.

Operación de dolor n.° 5: los rendimientos de los mercados emergentes disminuyen / la duración aumenta

Los últimos meses han supuesto una auténtica prueba de resistencia para los mercados emergentes, y la cautela de los inversores hacia la deuda local de estos mercados se ha acentuado cada vez más.

La última encuesta de HSBC sobre el sentimiento en los mercados emergentes (EM Sentiment Survey) muestra que la deuda en moneda local (LCD) es la clase de activos de mercados emergentes principales con la posición más débil, con un posicionamiento neto, es decir, la diferencia entre las posiciones de sobreponderación y las de infraponderación, que cae aún más, del -21% en marzo al -32% (véase HSBC EM Sentiment Survey: No country for bears, 22 de junio de 2026).

Además, parece haber un cambio significativo en las preferencias de renta fija hacia la deuda en moneda fuerte (EXD), ya que los inversores esperan que los tipos de interés oficiales aumenten gradualmente en los próximos tres meses.

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En otras palabras, los inversores parecen haberse posicionado para una presión inflacionaria persistente, una flexibilización monetaria limitada y un rendimiento inferior al esperado de los tipos de interés locales en un contexto de un dólar estadounidense más fuerte (Gráficos 12 y 13).

Pero, ¿y si la próxima operación que genere dolor no es otro repunte en los rendimientos de los mercados emergentes, sino un aumento en la duración de estos?

Operación de riesgo #6: El temor a una subida de tipos en EE. UU. podría descarrilar el repunte del Russell 2000.

A medida que nos acercamos al final del primer semestre, el índice Russell 2000 ha ofrecido un rendimiento excepcional, con un aumento de aproximadamente el 20% en lo que va del año.

Las empresas de pequeña capitalización también han superado al S&P 500 en aproximadamente un 12%, lo que supone un cambio radical con respecto a los últimos cinco años naturales de bajo rendimiento.

El rendimiento del índice Russell 2000 se ha visto impulsado por una combinación prácticamente equitativa de mejores expectativas de ganancias y una revalorización de las empresas.

Dicho esto, la operación podría convertirse potencialmente en una transacción problemática debido a una combinación de los siguientes puntos:

1) Precios del petróleo : El Brent ha caído bruscamente en los últimos tiempos, pasando de 118 USD/bbl a aproximadamente 74 USD/bbl, debido a los avances positivos en el Estrecho de Ormuz. Siguen apareciendo noticias diarias sobre las rutas de paso, los peajes y las autorizaciones necesarias para el tránsito de buques; por lo tanto, cualquier contratiempo en estos avances podría provocar una nueva aceleración en los precios del petróleo, desencadenando una posible aversión al riesgo desde la perspectiva del sentimiento del mercado.

En tal escenario, es probable que los inversores se inclinen por acciones de gran capitalización de calidad en lugar de acciones de pequeña capitalización, dada su clara diferencia de rentabilidad (márgenes netos para el Russell 2000 de aproximadamente el 5% frente al 15% para el SPX).

2) Expectativas sobre el IPC y las subidas de tipos : En relación con el punto anterior, las expectativas de inflación consensuadas para 2026 se han revisado al alza en unos 90 puntos básicos, hasta el 3,5%, desde el inicio de la guerra entre Estados Unidos e Irán. Esto se traduce en que el consenso ahora estima subidas de tipos de interés de unos 40 puntos básicos para finales de año, un cambio radical con respecto a las dos bajadas de tipos previstas a principios de año.

Las empresas de pequeña capitalización tienen alrededor del 20% de su deuda con vencimiento a corto plazo, lo que significa que podrían necesitar refinanciarla a tasas más altas, lo que ejerce presión sobre su rentabilidad. Al mismo tiempo, también presentan un mayor apalancamiento, con una relación deuda neta/EBITDA de aproximadamente 5x frente a 1,6x para el S&P 500, lo que las deja más expuestas si suben las tasas de interés.

3) Falta de respaldo en la valoración : el Russell 2000 actualmente cotiza con una prima del 12% respecto al rango medio de L5Y y también en el percentil 92 según 30 años de historia; y la prima respecto al SPX también se ha ampliado ahora al 35%, en comparación con la mediana histórica del 18% (gráfico 20).

Fundamentalmente, se estima que alrededor de una cuarta parte de las acciones del índice registrarán pérdidas en 2026e, y la rentabilidad sobre el capital (ROE) media de las acciones en los últimos 12 meses es de tan solo un 10%, frente al 19% del S&P 500.