Comentarios Mesa de Trading y previa de empleo

S&P -22 pbs, cerrando en 7.488, con un MOC de 1.300 millones de dólares a COMPRAR. NDX -154 pbs en 29.809, R2K -26 pbs en 3.016, y Dow -3 pbs en 52.305. Se negociaron 19.403 millones de acciones en todos los mercados de renta variable de EE. UU., frente a una media diaria en lo que va de año de 19.724 millones de acciones. VIX +97 pbs en 16,59, crudo WTI -212 pbs en 68,09 dólares, bono estadounidense a 10 años +014 pbs en 4,4791%, oro +64 pbs en 4.033, DXY +21 pbs en 101,40 y Bitcoin +220 pbs en 59.926 dólares.

S&P/NDX terminaron a la baja hoy tras cierta consolidación en los nombres de IA durante la noche (KOSPI -2%). High Beta Momentum terminó cayendo alrededor de un 10% después de cerrar el 1S26 con una subida récord del +57% —impulsada principalmente por el mejor comportamiento de la pata larga—. Una estacionalidad de verano complicada, alta volatilidad de factores, posicionamiento saturado y la ampliación del trade podrían presionar el factor a la baja en el corto plazo. La amplitud está mejorando —tras salir de mínimos—, mientras que los sesgos sectoriales son extremos. Un rally de recuperación en cíclicas rezagadas, software, consumo o vivienda apoyaría el comportamiento de los índices, al mismo tiempo que crearía un entorno doloroso para las carteras de momentum más concurridas. (Más sobre Baskets aquí)

En el frente macro, Warsh en Sintra no tuvo impacto, tuvimos un IPC de la eurozona más frío y aún un dato sólido del ISM estadounidense —aunque por debajo del consenso—. Creemos que el próximo mes podría ser potencialmente más interesante / podría mostrar señales de una inflexión al alza con menos ruido procedente de Irán / precios de materias primas. NFP mañana, estimamos: dato principal +130k en junio —frente a consenso de +115k y rumores = 137k—, tasa de desempleo sin cambios en el 4,3%, reflejando la estabilización de las solicitudes continuadas; ingresos medios por hora +0,2% MoM —frente a consenso de +0,3%—, reflejando efectos negativos de calendario.

Nuestro floor fue un 3 en una escala del 1 al 10 en términos de niveles generales de actividad, terminando +356 pbs a comprar frente a una media de 30 días de +47 pbs. Flujos apagados antes del festivo estadounidense del viernes. Los gestores de activos terminaron prácticamente planos, con oferta en servicios de comunicación e industriales frente a demanda en distortionary. Los hedge funds terminaron como compradores netos, con demanda dispersa en sectores excluyendo tecnología y energía.

DERIVADOS: El unwind de momentum fue la principal historia del día (GSPRHIMO -9,5%), ya que los inversores rotaron fuera de los cuellos de botella / proveedores de IA y volvieron hacia los hyperscalers. El spot y la volatilidad del NDX cotizaron con correlación positiva, con volatilidades ofrecidas en toda la superficie por el peor comportamiento del spot. Curiosamente, el skew se relajó tanto en NDX como en RUT, pero tuvo una pequeña demanda en SPX. Los flujos fueron más lentos durante el día, con un sesgo hacia compradores de volatilidad futura. El mercado vio entrar un enorme strangle S&P 31Ago 7000 7950 por 20 millones de dólares de vega / 115 millones de dólares de prima. En el lado micro / temático, los flujos estuvieron dominados por nombres de software e IGV, así como por el Mag7 en general. Vimos un sesgo hacia compradores de upside, pero hubo actividad en ambas direcciones. El movimiento implícito hasta el final de la semana acortada es del 0,60%. (Gracias Gail Hafif)

Previa de empleo

• El consenso prevé que en junio se añadirán 113.000 puestos de trabajo no agrícolas a la economía (frente a los 172.000 de mayo; frente a una media de tres meses de 188.000, una media de seis meses de 92.000 y una media de doce meses de 42.000).
  • Según las estimaciones de Goldman Sachs, las nóminas aumentaron en 130.000 en junio, por encima del consenso de +115.000, pero por debajo del promedio de los últimos tres meses de +188.000. Se prevé que las nóminas del sector privado aumenten en 95.000, por debajo del consenso de 115.000.
• La dispersión de las estimaciones es especialmente amplia este mes, desde los 200.000 en el extremo superior según Bloomberg Economics, hasta los 25.000 en el extremo inferior según Citi.
• Los datos de mayo mostraron un aumento desproporcionado en la contratación de personal por parte de los gobiernos locales, y los analistas no esperan que esto se repita en junio. Con la Copa Mundial de la FIFA celebrándose del 11 de junio al 19 de julio, Goldman Sachs ha estimado que el evento deportivo, que se celebrará en Estados Unidos (y Canadá y México), añadirá 40.000 puestos de trabajo a la cifra principal, y es probable que los efectos se reviertan en los meses siguientes (véase más abajo).
• Se prevé que la tasa de desempleo se mantenga sin cambios en el 4,3% en junio; la previsión de la Reserva Federal de Chicago sobre la tasa de desempleo en tiempo real es del 4,33%, lo que refleja un pequeño aumento de los despidos y una pequeña disminución de las contrataciones.
  • Las proyecciones económicas más recientes del FOMC, publicadas en junio, prevén que la tasa de desempleo se mantendrá en el 4,3% este año y el próximo, con una ligera tendencia a la baja hasta el 4,2% en 2028 y a largo plazo. Se estima que el salario medio por hora aumentará un 0,3% intermensual en junio, igualando la tasa del mes anterior.

Argumentos a favor de un informe más contundente:

• Contratación durante el Mundial. Datos de Homebase sugieren que el empleo creció más rápidamente en las ciudades sede del Mundial entre las semanas de mayo y junio. El análisis histórico de Goldman indica que el Mundial podría impulsar el crecimiento de la nómina en 40.000 puestos de trabajo en junio, y que su impacto debería concentrarse en los sectores de ocio y hostelería, servicios profesionales y empresariales, y comercio y transporte.

• Sesgo de la primera impresión de junio . Las nóminas no agrícolas muestran una clara tendencia hacia fuertes primeras impresiones de junio, lo que parece reflejar un rendimiento estacional recurrente superior de la primera añada en relación con la añada final. Esto puede ocurrir porque las añadas finales se utilizan para calcular los factores estacionales, que, por consiguiente, no están garantizados para ser apropiados para las añadas iniciales. Como se muestra en el gráfico a continuación, la lectura inicial de junio ha sorprendido al alza y se ha revisado a la baja en 11 de los últimos 13 años. El sesgo se ha vuelto particularmente pronunciado en las nóminas de servicios educativos de los gobiernos estatales y locales: en los últimos tres años, la categoría se ha revisado a la baja en un promedio de 45.000 entre la primera y la tercera publicación después de acelerarse bruscamente en comparación con mayo.

Huelgas. El informe sobre huelgas de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) indica que el fin de las huelgas de trabajadores supondrá un aumento de 4.000 dólares en las nóminas de junio.

Argumentos a favor de un informe más débil:

• Contratación pública. Además del aumento en los servicios educativos de los gobiernos estatales y locales descrito anteriormente, Goldman Sachs prevé una disminución de 10.000 dólares en las nóminas públicas. El banco también prevé que la congelación de contrataciones del gobierno federal siga afectando negativamente a las nóminas de dicho gobierno.

Factores mixtos/neutrales:

• Big data. Las medidas alternativas de crecimiento del empleo que seguimos se mantuvieron prácticamente en línea con el ritmo del mes anterior: los indicadores alternativos que monitorea Goldman Sachs promediaron +79.000, en comparación con +69.000 en mayo. Dicho esto, estos indicadores no se verán afectados por el sesgo de la primera publicación mencionado anteriormente, que se espera que impulse las nóminas no agrícolas en el informe de este mes.

• Despidos. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo aumentaron a un promedio de 223.000 en el mes de junio, frente a un promedio de 203.000 en mayo. La tasa de despidos del JOLTS subió 0,1 puntos porcentuales hasta el 1,1% en mayo. Los despidos anunciados por Challenger, Gray & Christmas disminuyeron en 51.000 hasta los 46.000 en junio (NSA).
• Disponibilidad de empleo. En promedio, según los indicadores de ofertas de empleo de JOLTS, Indeed y LinkUp, las ofertas se mantuvieron prácticamente sin cambios en mayo, mientras que los indicadores de Indeed y LinkUp se mantuvieron estables en junio. El diferencial laboral del Conference Board —la diferencia entre el porcentaje de encuestados que afirman que hay abundancia de empleos y aquellos que afirman que es difícil conseguirlos— disminuyó 2,6 puntos porcentuales, situándose en +2,4 en junio.

• Encuestas a empleadores. Los indicadores de empleo de las encuestas de Goldman Sachs para el sector manufacturero (+1,3 puntos hasta 50,6) y el sector servicios (+0,3 puntos hasta 48,9) aumentaron en junio. Sin embargo, la información proporcionada por las encuestas ha sido menos útil —y en ocasiones engañosa— durante el período posterior a la pandemia, por lo que tiene poca relevancia para nuestra previsión de nóminas.