Comentarios de Mesa de Trading

S&P -45 pb, cerrando en 7.503, con un MOC de 4.000 millones de dólares de compra. NDX -177 pb en 29.173, R2K -90 pb en 2.982, y Dow -25 pb en 52.925. Se negociaron 17.583 millones de acciones en todos los mercados de renta variable de EE. UU., frente a una media diaria en lo que va de año de 19.691 millones de acciones. VIX +360 pb en 16,13, crudo WTI +502 pb en 71,98 dólares, 10 años de EE. UU. +0,078 pb en 4,5471%, oro -133 pb en 4.110, DXY +21 pb en 101,07 y Bitcoin -15 pb en 63.708 dólares.

Sesión fea, con el foco puesto en la debilidad por contagio en el complejo global de IA tras la toma de beneficios en Samsung (-9% en Corea) pese a unos sólidos resultados preliminares —beneficio operativo récord, aunque con una ligera decepción en ingresos— y después de que DeepSeek vaya a empezar a desarrollar sus propios chips de IA (RTRS). Como se esperaba, el momentum de alta beta cotizó a la baja, -6%, con pocas o ninguna señal de defensa en tecnología. Bartlett lo dijo bien: hemos señalado que la visión fundamental del grupo sigue siendo positiva —especialmente entre la comunidad de especialistas en tecnología—, sin embargo, las compras/defensa se han vuelto más “selectivas” en las últimas semanas, después de un ritmo febril de compras en mayo y la primera mitad de junio. El espacio de ETF / ETF apalancados está moviendo un volumen enorme y probablemente sea un gran contribuyente a la magnitud de los movimientos en semiconductores. Los volúmenes de SOXL van camino de +35% —oficialmente un 50% por debajo de los máximos históricos, alcanzados hace 10 sesiones—, volúmenes de DRAM +60%, volúmenes de SMH +30% frente a sus respectivas medias de 30 días. La amplitud subyacente fue saludable, con 283 nombres del S&P terminando en verde en la sesión, reflejo de la temática de ampliación del mercado que continúa.

Nuestra mesa estuvo en un 5 sobre 10 en términos de niveles generales de actividad, terminando con -210 pb de venta frente a una media de 30 días de +74 pb. Los flujos de gestores de activos terminaron prácticamente planos, con ligera oferta en consumo discrecional y salud compensada por demanda en productos macro. Los hedge funds terminaron como vendedores netos de alrededor de 1.000 millones de dólares, impulsados por oferta en supercap tecnológicas frente a una demanda menor en salud.

DERIVADOS: La actividad repuntó en la mesa de volatilidad tras la ralentización por el festivo, mientras el momentum de alta beta volvió a caer, superando el -20% en 5 días. Seguimos viendo reducción de riesgo en ese espacio, mientras SPXXAI demuestra ser una cobertura decente. El flujo en opciones sobre índices fue moderado, con algunos compradores de skew del S&P. La correlación implícita a 1 mes del S&P se sitúa actualmente en el nivel más bajo que hemos visto en los últimos 20 años. El mercado de volatilidad está anticipando un periodo de diferenciación, en el que ganadores y perdedores serán separados por su capacidad para superar unas expectativas ya elevadas. En el frente de ETF y acciones individuales, vimos pasar varios call spreads ajustados de fin de mes. El straddle de mañana salió en 48 pb.