Comentarios de Mesa de Trading de GS

S&P -28 pb cerrando en 7.482 con un MOC de 105 millones de dólares de COMPRA, insignificante. NDX +27 pb en 29.252, R2K -111 pb en 2.949, y Dow -109 pb en 52.348. Se negociaron 17.677 millones de acciones en todas las bolsas de renta variable de EE. UU., frente a una media diaria YTD de 19.676 millones de acciones. VIX +403 pb en 16,8, WTI Crude +530 pb en 74,17 dólares, US 10YR +0,020 pb en 4,5691%, oro -66 pb en 4.079, DXY -3 pb en 100,99 y Bitcoin -228 pb en 62.200 dólares.

Sesión volátil. Justo cuando la caída de IA / Momentum parecía intentar estabilizarse hoy (+378 pb), ahora tenemos un nuevo —otro— muro de preocupación en forma de renovada incertidumbre macro / geopolítica, con Trump declarando terminado el alto el fuego con Irán tras los ataques de ayer, lo que indujo presión vendedora al inicio de la sesión y compras en crudo —Brent +634 pb hasta 78,85 dólares—.

Especialista del sector energético Adam Wijaya: Este titular de escalada es potencialmente diferente a los anteriores, dado que el posicionamiento netamente corto en petróleo —Brent— alcanzó un nuevo récord a finales de junio. No habíamos visto niveles cortos tan elevados desde el pico del COVID + Liberation Day. SI la escalada continúa, esperen que la acción del precio en Brent/WTI sea violenta al alza —la cuestión será la duración—.

La combinación de mayores rentabilidades y petróleo al alza hizo que los segmentos de consumo cotizaran muy pesados. Esperamos que PepsiCo —PEP— publique mañana unos resultados del Q2 por debajo de lo esperado —la dirección podría apuntar hacia la parte baja de sus rangos de guidance para FY26—.

En otro lugar, las miradas siguen puestas en la acción del precio durante la noche en Corea, con el KOSPI entrando en un mercado bajista técnico —-23% desde máximos— a medida que la rotación fuera de los fabricantes coreanos de chips por IA se acelera.

Flash update de Marco y el equipo de PB:

**Los gestores sistemáticos LS caen un 3,6% desde el 22 de junio —la peor caída desde el verano de 2025—, devolviendo una cuarta parte de su rendimiento YTD. Ahora suben un 10,8% YTD, frente al 14,4% del 22 de junio. El dolor se sintió en el lado corto de las carteras, con pérdidas lideradas por la renta variable estadounidense, seguida de Asia desarrollada y Europa. La contribución de Asia EM fue volátil, pero en conjunto prácticamente plana. Momentum y operaciones crowded estuvieron entre los principales motores negativos.

**Los gestores fundamentales LS caen un 2,2% —-0,8% de alpha— desde el 22 de junio, pero aún suben un sólido 15,5%. Tecnología de la información y momentum fueron los principales motores de su alpha negativa. Los gestores fundamentales están recortando agresivamente su exposición larga a IA, que había impulsado todo su alpha YTD hasta el 22 de junio —aquí—. La venta agresiva de nombres de IA se traduce en una reducción significativa de su exposición a momentum y ha llevado su apalancamiento bruto hasta el decil inferior del último año.

Nuestro floor estuvo en un 4 en una escala del 1 al 10 en términos de niveles generales de actividad, terminando -210 pb de venta frente a una media de 30 días de +38 pb. Sesión tranquila, con los volúmenes del NDX cayendo más de un 20% hoy —inbounds, niveles de actividad y volúmenes todos más bajos hoy—. Los flujos de Asset Managers terminaron prácticamente planos, sin ningún sesgo sectorial material destacable. Los HFs terminaron como compradores netos, impulsados por la demanda en tecnología y energía.

DERIVS: Día más tranquilo pese a los titulares geopolíticos durante la noche. Las volatilidades de strike fijo del SPX y NDX apenas cambiaron con los movimientos moderados del spot. El spot y la volatilidad del RUT cotizaron con correlación positiva, con ambos cerrando el día en rojo. El skew estuvo bid de forma generalizada, particularmente en la parte corta del SPX.

QQQ ha quedado rezagado frente a SPY durante la última semana, y el diferencial de volatilidad implícita NDX-SPX sigue históricamente elevado en un nivel de 11 vols, mientras realiza 16 vols durante el último mes —máximos de varias décadas—. Con este contexto, nos gustan los puts de QQQ de corto plazo para jugar una continuación de esta tendencia —capturando EPS y datos económicos—.

En el lado de single names / temáticas, momentum sigue en foco pese al reciente unwind: nuestro par high beta —GSPRHIMO— cerró el día con una subida de más del 3,5%. En términos de flujos, vimos a clientes entrar a comprar call spreads en la pata larga del par. Además, vimos implementaciones alcistas en semis y software, mientras que observamos expresiones más bajistas en energía y financieras. El movimiento implícito hasta mañana es del 0,61%.

GRÁFICO DEL DÍA – Valoraciones de IA

La venta en momentum (GSPRHIMO) ya ha superado los 20 puntos porcentuales en la última semana, excediendo nuestras expectativas de corto plazo para una caída veraniega del factor.

Las valoraciones de hyperscalers (GSXUHYPR) y de equipamiento de centros de datos (GSTMTDAT) están cerca de los mínimos del Liberation Day.

Nos acercamos a una temporada de resultados que llega después de los beats históricos de MU y Samsung (005930), así como del anuncio de META sobre el lanzamiento de su negocio cloud, todo lo cual está marcando la tendencia de lo que está por venir.

Nos gusta comprar la caída aquí tanto en hyperscalers (GSXUHYPR) como en equipamiento de centros de datos (GSTMTDAT), considerando que los niveles de valoración están cerca de mínimos de 2 años, los niveles de posicionamiento se encuentran en el punto más bajo desde comienzos del Q1, y su baja correlación también equilibra la exposición general a momentum.