Comentarios del día de GS

Esto es en lo que estamos centrados esta mañana: los futuros del S&P 500 cotizan prácticamente planos, los futuros del Nasdaq caen un 0,26%, los del Russell 2000 un 0,04%, el rendimiento del bono estadounidense a 10 años baja 1 punto básico hasta el 4,53% y el WTI sube un 0,15% hasta los 72,24 dólares.

El principal tema macroeconómico sigue siendo la frágil tregua entre Estados Unidos e Irán. Los nuevos enfrentamientos en el estrecho de Ormuz mantienen elevada la prima de riesgo geopolítica de cara al fin de semana.

En el plano empresarial, Delta Air Lines (DAL) es el gran protagonista del premarket tras presentar unos resultados que superaron las expectativas y elevar sus previsiones.

• BPA del segundo trimestre: 1,56 dólares frente a los 1,51 esperados.
• Ingresos: 15.610 millones de dólares, prácticamente en línea con los 15.630 millones previstos.
• Guía para el tercer trimestre: entre 2,00 y 2,50 dólares por acción, en línea con el consenso.
• Guía anual: mantiene el rango entre 6,50 y 7,50 dólares por acción, ligeramente mejor de lo que esperaba parte del mercado, que temía una revisión a la baja por el reciente repunte del precio del combustible.

El movimiento implícito esperado era del 6%, aunque la acción subía alrededor de un 3% en el premarket.

Toda la atención está puesta hoy en el sector de semiconductores, tras la colocación de 26.500 millones de dólares en ADR de SK Hynix. Recordamos que durante la sesión de hoy cotizarán bajo el ticker temporal SKHYV.

Durante la noche

Las noticias han sido relativamente tranquilas.

Según un funcionario estadounidense, las negociaciones entre Estados Unidos e Irán para alcanzar un acuerdo de paz permanente continúan, pese a los enfrentamientos registrados durante los dos últimos días que amenazaron con romper el alto el fuego.

Noticias corporativas

• Netflix (+0,46%) estaría estudiando ofrecer televisión en directo y nuevos paquetes de suscripción para aumentar el compromiso de sus usuarios.
• Vodafone (+12%) sube después de que el multimillonario francés Xavier Niel anunciara la compra de una participación superior al 16%.
• WD-40 (+12,26%) avanza tras superar las previsiones de beneficios, elevar sus guías y anunciar una recompra de acciones por valor de 100 millones de dólares.
• Circle (+11,41%) recibe la aprobación de la OCC para operar un banco especializado en servicios de activos digitales.

La atención se traslada a la próxima semana

Los inversores ya miran hacia una semana especialmente intensa, marcada por:

• El inicio de la temporada de resultados del segundo trimestre, con aproximadamente el 10% de la capitalización del S&P 500 presentando cuentas, comenzando el martes con los grandes bancos.
• La publicación del IPC (CPI) y del IPP (PPI) de junio.
• Los datos de ventas minoristas.
• La comparecencia semestral del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ante el Congreso, prevista para martes y miércoles.

Agenda de hoy

Macroeconomía

• Tasa de desempleo de Canadá (14:30 hora española).

Resultados

• Delta Air Lines.

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Lo que estamos vigilando

Goldman Sachs: Actualización del mercado global de renta variable (primer semestre de 2026)

A pesar de la moderada corrección registrada en junio, las bolsas mundiales continúan marcando máximos históricos y han cerrado el mejor trimestre desde 2020.

En lo que va de año:

• S&P 500: +10%
• FTSE 100: +6%
• Nikkei 225: +39%

La relajación de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio y la baja volatilidad han favorecido un mercado muy activo de emisiones de acciones, impulsado principalmente por sectores defensivos —que representan aproximadamente la mitad de las operaciones— y por ampliaciones de capital destinadas a financiar inversiones en inteligencia artificial.

Emisiones de renta variable (ECM)

Las emisiones globales alcanzan aproximadamente 578.000 millones de dólares, un 74% más que hace un año, el nivel más elevado registrado, excluyendo el extraordinario ejercicio de 2021.

Por regiones:

• América: 371.000 millones (+118% interanual).
• Europa, Oriente Medio y África (EMEA): 81.000 millones (+25%).
• Asia-Pacífico: 126.000 millones (+30%).

Mercado de OPVs

Las salidas a bolsa también mantienen un ritmo cercano al récord de 2021.

En 2026 se han captado ya 191.000 millones de dólares, un 241% más que hace un año, repartidos entre 317 operaciones.

Distribución por regiones:

• América: 158.000 millones (+434% interanual), el 83% del total.
• EMEA: 11.000 millones (+12%).
• Asia-Pacífico: 22.000 millones (+36%).

Goldman Sachs lidera el mercado

Goldman Sachs ha participado en aproximadamente el 62% del volumen mundial de OPVs en lo que va de año y en cerca del 78% de las salidas a bolsa en América.

Además, ha liderado 27 de las principales operaciones del año, entre ellas la salida a bolsa de SpaceX por 86.000 millones de dólares, la mayor OPV de la historia.

Emisiones primarias y secundarias

• Emisiones primarias: 319.000 millones de dólares (+147% interanual), impulsadas principalmente por la financiación de inversiones en inteligencia artificial.
• Ventas secundarias de acciones: 94.000 millones (+29%).
• OPVs respaldadas por fondos de capital riesgo: 16.000 millones (+75%).

Comentario de Economía Global: La inflación de la IA impulsa la inflación en EE. UU., pero tendrá un impacto mucho menor en el resto del mundo

• Los efectos combinados del encarecimiento de la memoria, el software y la electricidad provocado por el auge de la inteligencia artificial están añadiendo más de 0,2 puntos porcentuales a la inflación subyacente (core PCE) de Estados Unidos, y se espera que esa contribución aumente hasta 0,5 puntos porcentuales a finales de año.
• El impacto del aumento del precio de la memoria será mucho más reducido en el resto de economías desarrolladas, ya que los componentes directamente expuestos tienen un peso mucho menor en sus índices de inflación. (El equipo de EE. UU. también sostiene que el peso de estos componentes en el core PCE estadounidense está sobreestimado).
• De media, estiman que el efecto directo del encarecimiento de la memoria añadirá un máximo de unos 5 puntos básicos a la inflación subyacente de las economías desarrolladas fuera de EE. UU., mientras que el efecto indirecto sobre otros productos electrónicos aportará otros 5 puntos básicos adicionales.
• Al igual que ocurre en Estados Unidos, los precios del software apenas se ajustan por calidad en el resto de economías desarrolladas, por lo que la implantación de herramientas de IA elevará sus precios y, con ello, la inflación. Sin embargo, el software tiene un peso muy reducido en las cestas de inflación fuera del core PCE estadounidense, por lo que su impacto será limitado.
• La creciente demanda eléctrica de los centros de datos está elevando el precio de la electricidad y añade actualmente alrededor de 8 puntos básicos a la inflación subyacente en Estados Unidos. Aunque este fenómeno podría acabar trasladándose a otros países, por ahora su efecto es muy reducido y los precios de la electricidad a dos años vista permanecen, en general, estables o incluso descendiendo.

En conjunto, las estimaciones apuntan a que el impacto máximo de la IA sobre la inflación subyacente en las economías desarrolladas fuera de Estados Unidos será de entre 8 y 11 puntos básicos, muy por debajo de los 50 puntos básicos que se esperan para la inflación subyacente (core PCE) estadounidense.

Lo más destacado de ayer

Flujos de mercado

La mesa de negociación calificó la actividad de ayer con un 3 sobre 10, reflejando una sesión relativamente tranquila.

Aun así, el balance final fue comprador, con compras netas equivalentes al 4%, frente a una media de los últimos 30 días de apenas +0,35%.

• Los gestores de activos fueron compradores netos, impulsados principalmente por la demanda en tecnología, productos macro y sector financiero, compensada parcialmente por ventas en consumo básico.
• Los hedge funds también terminaron la sesión como compradores netos, concentrando sus compras en el sector tecnológico.

Gráfico del día: El carry vuelve a dominar el mercado de divisas

Los analistas consideran que las estrategias de carry trade son ahora más relevantes para el mercado de divisas del G10 que en prácticamente cualquier momento desde el año 2000.

Por ello, siguen viendo valor en financiar operaciones con las divisas de menor rentabilidad (yen japonés, franco suizo, euro y dólar canadiense) para invertir en monedas con tipos de interés más elevados durante los próximos meses.

Actualmente, el mercado de divisas del G10 presenta una combinación poco habitual:

• Rentabilidades por carry históricamente elevadas.
• Volatilidad históricamente baja.

Esta situación se explica por la estabilización de los tipos de interés en niveles elevados, aunque muy diferentes entre países, tras el repunte de la inflación posterior a la pandemia y el reciente shock energético.

En la práctica, esto ha llevado a que la relación entre rentabilidad por carry y volatilidad se encuentre en niveles excepcionalmente altos, alcanzando máximos de varias décadas en pares como EUR/CHF y USD/CAD.

Las estrategias de carry han explicado una parte significativa de la rentabilidad acumulada en lo que va de año en los principales cruces del dólar.

Es decir, una parte importante de las ganancias obtenidas en pares como USD/JPY, USD/CAD o EUR/USD no ha venido tanto por la apreciación o depreciación de las divisas, sino por el diferencial de tipos de interés (carry) entre las monedas.

En otras palabras, cobrar el diferencial de tipos ha sido uno de los principales motores de rentabilidad en el mercado de divisas durante 2026.

La magnitud de esa contribución es comparable a la observada en otros años especialmente favorables para las estrategias de carry, como ocurrió en 2023.

O, de forma más natural:

El peso que ha tenido el carry en la rentabilidad de los principales cruces del dólar este año es similar al registrado en 2023, uno de los mejores ejercicios para este tipo de estrategias.