Comentarios de Mesa de Trading

S&P -51 pb, cerrando en 7.533, con un MOC de 8.250 millones de dólares comprador. NDX -162 pb en 29.025, R2K -38 pb en 2.965 y Dow -20 pb en 52.553. Se negociaron 17.001 millones de acciones en todas las bolsas estadounidenses, frente a una media diaria en lo que va de año de 19.521 millones. VIX +632 pb en 16,66; crudo WTI -70 pb en 79,04 dólares; bono estadounidense a 10 años +0,012 pb en el 4,5594%; oro -202 pb en 3.978; DXY +27 pb en 100,75; y Bitcoin -111 pb en 64.218 dólares.

Sesión débil. Otra jornada marcada por el desmantelamiento del momentum, con nuestro par de beta alta (GSPRHIMO) cayendo un 7,5% hoy, mientras que el RSP cerró la sesión con una subida del 1%, después de que unos resultados poco impresionantes de TSM (-2%), al menos en comparación con unas expectativas MUY elevadas, provocaran una mayor reducción del apalancamiento en el conjunto de las operaciones globales relacionadas con semiconductores e infraestructuras de IA.

El High Beta Momentum (GSPRHIMO) acumula ahora una caída del 33% desde máximos y solo sube un 12,5% en lo que va de año, después de haber llegado a superar el 60% hace menos de un mes. Creemos que nos encontramos en las últimas fases del movimiento por: 1) la magnitud respecto al historial, tanto en términos absolutos como ajustados por volatilidad; 2) un posicionamiento más limpio, con la exposición al momentum en el libro de Prime Brokerage descendiendo hasta el percentil 77 a un año y el percentil 95 a cinco años; y 3) la ausencia de un catalizador fundamental claro, aunque el capex en IA está pesando claramente sobre el conjunto.

Aun así, sigue existiendo el riesgo de una caída más profunda si el capex decepciona durante esta temporada de resultados o si la narrativa de la IA se deteriora de forma más estructural, especialmente teniendo en cuenta que la exposición al momentum continúa siendo elevada en términos de cinco años. Buen informe de nuestro equipo de cestas aquí.

En otros frentes, el sector sanitario fue protagonista hoy, con Med Tech & Tools (GSHLCMDT) subiendo 200 pb tras los resultados de ABT, que avanzó un 11% —7,5 desviaciones estándar— después de superar modestamente las previsiones trimestrales y elevar su guía de BPA.

El posicionamiento en tecnología médica está muy castigado y es muy ligero, especialmente entre los inversores long-only, y creemos que estos resultados del segundo trimestre de ABT actúan como catalizador para volver a entrar en el sector. UNH también subió un 1% tras presentar resultados del segundo trimestre y elevar sus previsiones, con OH y UHC impulsando el momentum.

En industriales, las empresas de transporte por carretera se dispararon después de que JBHT superara ampliamente las previsiones (+8%), junto con CHRW (+4%, aunque con una lectura positiva).

Nuestra mesa registró un nivel de actividad de 4 sobre 10, terminando prácticamente plana frente a una media de los últimos 30 días de +8 pb. Los flujos de gestores de activos y hedge funds también finalizaron prácticamente planos. Los flujos de los gestores de activos fueron moderados, mientras que los hedge funds compraron tecnología e industriales y vendieron servicios de comunicación.

DERIVADOS: La volatilidad del RUT recibió una pequeña demanda en la parte corta y media de la curva ante el mejor comportamiento del contado. La volatilidad del NDX y del SPX cerró la sesión con pocos cambios, mientras que el skew registró demanda de forma generalizada.

A la mesa le gustan las opciones del QQQ con vencimiento el lunes como forma de apostar tanto por una reversión de este movimiento como por una nueva caída de los valores de semiconductores. Nos gusta especialmente tener exposición al lunes porque Corea permanece cerrada mañana y, dado que allí se concentra buena parte de la tensión del mercado, creemos que es una forma barata de exponerse a la apertura del Kospi el domingo por la noche.

En valores individuales y temáticas, vimos a los clientes comprar tanto protección bajista como exposición alcista en nuestras distintas cestas de momentum. También estuvimos activos en valores de semiconductores e IA, con un vendedor importante de puts de SKHY con vencimiento en agosto y strike 80, y un comprador de call spreads de TSM.

El movimiento implícito del SPX hasta el vencimiento de opciones de mañana es del 0,58%. Gracias, Gail Hafif.

FUERA DE HORARIO:

NFLX -3%… resultados financieros EN LÍNEA, con el engagement subiendo un 2% interanual en el primer semestre de 2026 —estable frente al segundo semestre de 2025, pero mejor que el +1,5% interanual del conjunto de 2025—. La compañía pasará a publicar los datos de engagement de forma ANUAL a partir de 2027.

Los ingresos del segundo trimestre fueron de 12.600 millones de dólares, un +12% interanual a tipos de cambio constantes, frente al consenso de 12.570 millones, un +13,5% interanual, frente al +14% interanual a tipos de cambio constantes del trimestre anterior.

El beneficio operativo fue de 1.200 millones de dólares, con un margen del 33,4%, frente a una guía de 4.100 millones y un margen del 32,6%. El BPA fue de aproximadamente 0,80 dólares, en línea con el consenso de unos 0,80 dólares.

ISRG -7%… Los procedimientos globales del segundo trimestre estuvieron en línea y el crecimiento de los procedimientos apuntó al punto medio del rango anterior.

Caída del par de momentum frente a la caída del SPX. Gracias, Brian Garrett.