Deuda y la falacia de la FED-independencia. Bolsas ¿Bitcoin? Por Antonio Iruzubieta

La deuda de EEUU aumenta imparable, en los últimos 12 meses ha crecido $2.81 billones y ha alcanzado un nuevo máximo histórico superando los $39.5 billones, si el ritmo de creación continúa tan alto el stock total de deuda estará sobre los $40 billones en otoño.

Semejante volumen de deuda ya genera un gasto en intereses superior al billón de dólares cada año, más del 40% de todo lo ingresado por el estado vía impuesto sobre la renta se destina a pagar intereses. El Internal Revenue Service o hacienda pública americana ingresó el año pasado ~$2,66 billones por el impuesto sobre la renta.

A medida que los bonos vencen el Tesoro va emitiendo nueva deuda para refinanciase pero a un tipo de interés que en los últimos años ha subido y mucho, aumentando el coste de intereses y la carga anual.

En los próximos 12 meses vencen bonos por cerca de $9 billones, el Tesoro necesita refinanciarse en una cuantía brutal además de tener que emitir deuda adicional por más de $2 billones, deuda nueva para cubrir el déficit presupuestario que nuevamente está generando el gobierno.

La deuda se ha convertido en la segunda partida de mayor gasto del presupuesto USA, sólo por detrás de la seguridad social y por encima de defensa. Observando la tendencia es muy probable que en pocos años el pago de intereses consuma más del 50% de los ingresos por renta. Dinero quemado que no puede ser destinado a inversiones o gastos productivos y por tanto un lastre estructural que merma la capacidad de crecimiento económico.

Es una situación endiablada y cada vez más parecida a un sistema Ponzi, con el peligro de que en algún momento los compradores de deuda USA además de dejar de comprar exijan tipos de interés más elevados para compensar el riesgo de tomar deuda de un emisor sin capacidad de gestión ni disciplina presupuestaria.

Hoy es inimaginable un escenario en el que el gobierno USA alcance un punto de degradación de sus cuentas tan crítico que se vea obligado a suspender el pago de su deuda, siempre queda la (independiente?) Reserva Federal para salvar al Tesoro monetizando deuda a través de la creación de dinero-de-la-nada para comprar esa deuda, cada más necesaria (mayor oferta) pero cada vez menos inversores quieren adquirir (menor demanda), ¿precio de los bonos?, ¿rentabilidad de la deuda?.

El balance de la FED ha crecido en más de $300.000 millones desde el pasado mes de diciembre, cuando la FED decidió poner en marcha un programa de compra de deuda USA por importe de $40.000 millones cada mes, para comprar deuda con dinero que la FED no tiene pero que se inventa fácilmente.

El relato importa y la Reserva Federal se ha dedicado a defender lo imposible, a afirmar que no se trata de un programa de expansión cuantitativa o QE. Las explicaciones muy técnicas acaban convenciendo a los no expertos pero la realidad de fondo es inmutable.

La connivencia entre el Tesoro y la FED es crítica y necesaria, la FED ya ha creado de la nada ~$6.8 billones para comprar deuda y ayudar a que los tipos de interés no se disparen. La estabilidad del mercado de bonos será imposible sin la FED.

Otro post publicado aquí hace más de un año, el 11 de junio de 2025, FED destinada a crear más QE para salvar al Tesoro. ya advertía lo que estaba por venir, vean extracto:

«Trump confía en que la bajada de impuestos generará un impulso económico importante y mejorará los ingresos fiscales, se pagará por sí sola. Además, la rebaja fiscal combinada con los ingresos extraordinarios que percibirá por los aranceles reconducirán las finanzas públicas.

Se pagará por sí sola, esa controvertida frase que el Sr. Ken Rogoff (ex economista del Fondo Monetario Internacional, ex miembro de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal o profesor de Harvard, entre otros) desmonta con el análisis de lo sucedido en las últimas 5 décadas…»if only were that simple»…

“…the evidence, going back to several rounds of tax cuts since Ronald Reagan in the 1980s suggest that they do not nearly pay for themselves. Indeed, they have been the major contributor to the steady runup in debt during the 21st century.”

El problema es que en la medida que la deuda continúa subiendo, aumenta la desconfianza de los inversores y el mal comportamiento del mercado de bonos, es decir, aumenta la rentabilidad de la deuda y el coste de financiación obligando al Tesoro a endeudarse adicionalmente para atender al pago del coste de intereses. Un circulo vicioso muy arriesgado para la estabilidad de las finanzas públicas y para el conjunto de mercados financieros.

Motivo por el cual la Reserva Federal pronto se verá ante el dilema que venimos anticipando desde hace años: «inflar o morir». Es decir, ante el dilema de retomar los programas QE o creación-de-dinero-de-la-nada para comprar deuda USA y evitar el inevitable descalabro o bien permitir una limpieza del sistema que provocaría graves consecuencias.

Optarán por inflar, tal como viene haciendo el maestro en estas lides desde hace décadas, el Banco Central de Japón -BOJ- que está sosteniendo artificialmente la delicada situación de deuda del gobierno, inventando dinero a espuertas para comprar la deuda emitida por su Tesoro y mantener bajos los tipos de interés para evitar el ahogamiento total de las finanzas públicas».

La Reserva Federal tiene $4,51 billones en activos de deuda emitida por el Tesoro., en Títulos respaldados por hipotecas  o MBS tiene otros ~$1,95 billones (principalmente deuda de agencias de vivienda como Fannie Mae o Freddie Mac) y además ~$285.000 millones en otros activos financieros como préstamos de emergencia, oro, divisas y facilidades de crédito).

El tamaño total del balance de la FED ronda los $6,76 billones y subiendo (inflar o morir, recuerden).

El lenguaje es importante y el término QE puede resultar peyorativo e inconveniente para el prestigio del banco central más importante del mundo, de ahí su empeño en defender el programa como un «No QE».  Los programas QE se asocian a crisis como la subprime o la de 2020 o a mala gestión como la del BOJ durante décadas.

El objetivo principal de aprobar el programa de inyección de $40.000 millones mensuales fue aliviar las crecientes tensiones de liquidez que surgieron en el mercado interbancario de financiación a corto plazo o REPOS y la FED afirmaba que se trataba de una decisión de «gestión técnica de reservas».

La operación «No QE» sigue vigente después de 8 meses y cuando las tensiones en el mercado de REPOs se han mitigado.

La inyección de liquidez de la Reserva Federal altera las fuerzas de gravedad financieras, favoreciendo a los mercados financieros en general y particularmente a las bolsas pero también erosiona el valor del dólar. A largo plazo afecta drásticamente al poder adquisitivo, por tanto a la calidad de vida de los ciudadanos, y a la competitividad de las empresas en el entorno global.

T BOND, mensual.

Las bolsas ayer se comportaron de más a menos pero en neto positivamente considerando la pérdida de referencias técnicas de corto plazo en la sesión del pasado viernes.

Los índices cerraron ayer con ligeras caídas, Nasdaq -0.05%, el SP500 -0.19% y Dow Jones un -0.59% sin apenas incidencia técnica reseñable aunque mostrando cierto signo de fortaleza al haber conseguido estabilizarse después del deterioro técnico generado con las caídas del viernes.

El momentum del mercado no es particularmente fuerte pero, por otra parte, el tono general tampoco se muestra débil por lo que el movimiento errático y lateral de las cotizaciones iniciado en mayo puede continuar. Caídas sin gran recorrido (sería técnicamente saludable asistir a un descenso del 4-5%) rebotes en falso, volatilidad y un verano típico de bajo volumen y movimientos contenidos de las cotizaciones

NASDAQ-100, diario.

SP500, diario.

DOW JONES, diario,

NYSE, semana,

RUSSELL-2000, diario.

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ALIBABA -BABA-, semana