Niveles CTA por BofA

La presión sobre el Nasdaq acerca las liquidaciones de renta variable de los CTA

Al comenzar la semana, las posiciones largas de los CTA en renta variable se mantenían, aunque cerca de los niveles de stop-loss, y la caída del Nasdaq del jueves y el viernes parece haber empujado a la primera oleada de modelos hacia territorio de liquidación. Nuestros modelos sugieren que los seguidores de tendencias con los mecanismos de stop-loss más agresivos podrían haber reducido ya sus posiciones, mientras que los modelos más rápidos probablemente disminuyeron el riesgo a medida que se deterioraban las tendencias de precios a corto plazo.

Sin embargo, los modelos más lentos y aquellos con umbrales de stop-loss más amplios podrían seguir posicionados al alza, y la exposición fuera del Nasdaq todavía parece mantenerse prácticamente intacta, especialmente en el S&P 500, el Russell 2000 y el EURO STOXX 50. Las acciones asiáticas están siguiendo más de cerca al Nasdaq, y es probable que los modelos más rápidos ya estén reduciendo exposición. El principal riesgo para la próxima semana es que la presión continuada sobre el Nasdaq se extienda al conjunto de la renta variable, provocando liquidaciones de los CTA en otros grandes índices.

Aumentan las posiciones cortas de los CTA en bonos del Tesoro estadounidense mientras suben los rendimientos

Los rendimientos estadounidenses continuaron avanzando esta semana a lo largo de la curva del Tesoro, dejando a los seguidores de tendencias bien posicionados gracias a su amplia exposición corta en futuros. Es probable que el posicionamiento en el tramo corto de la curva esté cerca del máximo de posiciones cortas, mientras que los modelos rápidos y de medio plazo todavía tienen margen para añadir cortos en los vencimientos más largos de la curva y podrían haberlo hecho esta semana.

Con los rendimientos cerca de máximos locales, el riesgo de deshacer posiciones a corto plazo sigue siendo limitado, pero el tamaño potencial de estas posiciones implica que la cobertura de cortos podría convertirse en un riesgo mayor si los rendimientos terminan cayendo. En divisas, los CTA parecen mantener posiciones cortas de consenso en el EUR, el JPY y el CAD frente a posiciones largas en el USD.

Los seguidores de tendencias compran petróleo mientras se profundizan los cortos en oro

El renovado avance del petróleo, impulsado por la escalada del conflicto en Irán, probablemente ha llevado de nuevo a los seguidores de tendencias hacia posiciones largas. Los modelos más rápidos, que se habían puesto cortos durante la reciente corrección, probablemente están cerrando esas posiciones, mientras que los modelos de medio plazo parecen estar aumentando su exposición larga.

Los modelos más lentos podrían encontrarse ya cerca del máximo de posiciones largas, al haber reducido probablemente menos exposición tras la caída anterior provocada por las expectativas de un acuerdo de paz. En el oro, las ventas de los CTA continuaron a medida que las tendencias se deterioraban aún más. Los modelos rápidos y de medio plazo parecen estar más cerca del máximo de posiciones cortas, mientras que los modelos más lentos todavía podrían seguir añadiendo cortos conforme caen las tendencias de precios a largo plazo.

Cae la gamma; atención al posicionamiento de los coberturistas en el vencimiento mensual

La gamma de los coberturistas del SPX cayó con fuerza esta semana y terminó el 23 de julio en 1.400 millones de dólares —percentil 27 del último año—, después de que vencieran importantes posiciones cortas en opciones de clientes correspondientes al vencimiento mensual de julio.

Para la próxima semana, el posicionamiento de los coberturistas es negativo en el vencimiento del 27 de julio, donde los clientes mantienen posiciones largas en aproximadamente 6.500 contratos cerca del nivel actual del índice. El vencimiento mensual de agosto —21 de agosto— también supone una contribución negativa relevante, con los coberturistas netamente cortos en unos 21.000 contratos bajistas por debajo de los 7.300 puntos.

A medida que se aproxima el vencimiento mensual, la demanda continuada de protección bajista en un entorno de volatilidad macroeconómica podría ampliar esta posición y agravar potencialmente la inestabilidad durante movimientos bajistas más pronunciados.