Comentarios de GS sobre volatilidad

GS Vol Views – nuestra actualización periódica sobre flujos, ideas y contenido de nuestra mesa de derivados. Estamos abiertos a comentarios, así que hacednos saber qué podría resultar más útil…

Visión general: Incluso antes de que el calendario pasara oficialmente a septiembre, los clientes empezaron a posicionarse para lo que anticipamos que será un otoño extremadamente activo.

Tras el fuerte reajuste de la volatilidad, hemos observado demanda de exposición alcista en Tecnología tanto en acciones individuales como en índices. Dicho esto, de cara a un periodo estacionalmente más complicado para la renta variable y ante la reaparición de tensiones geopolíticas, también se ha producido un aumento notable de las coberturas. Consideramos que tiene sentido combinar aquí las visiones optimistas sobre tecnología con coberturas de cartera, especialmente con la volatilidad de corto plazo en estos niveles.

Todavía quedan algunos catalizadores antes del Labor Day, incluidos los resultados de AVGO, SNOW, HPE y ZS, así como las NFP del viernes. El movimiento implícito hasta final de semana es del 0,80%.

Micro:

I) Especialmente entre las acciones de TMT, existen puntos de entrada favorables para expresar posiciones alcistas y/o sustituir acciones, dado que las volatilidades implícitas se han reajustado de forma significativa debido a la mejora del sentimiento en torno a la IA y a la reciente reducción del apalancamiento / deshacer de posicionamiento. La volatilidad implícita de la “acción media” del NDX ha caído aproximadamente 20 puntos de volatilidad desde mediados de julio, hasta situarse cerca de los mínimos del año.

II) Tanto desde una perspectiva de volatilidad como fundamental, AMAT, MSFT, CDNS y NOW destacan como oportunidades alcistas atractivas de cara a nuestra GS Communacopia + Technology Conference de la próxima semana.

Idea de trading — Comprar Calls de AMAT — seguimos siendo constructivos debido a la aceleración del crecimiento de los ingresos de cara a 2027, la expansión de márgenes y una valoración atractiva tras la reciente dislocación (las acciones han caído un -40% desde el 30 de junio).

Las Calls de AMAT de octubre con strike 520 cuestan 8,75 dólares (referencia: 438,09) y capturan tanto Communacopia como el Investor Day de AMAT en octubre.

III) Nos gusta utilizar el potencial alcista de IGV para financiar el potencial alcista de SMH en estos niveles. La volatilidad alcista a 1 mes de SMH frente a IGV cotiza en uno de los niveles más bajos de los últimos más de 5 años.

Utilizar opciones sobre cestas es un enfoque todavía más eficaz dada la posibilidad de adaptar su composición; poneos en contacto para implementaciones específicas.

IV) Fuera del sector tecnológico, las acciones de consumo han sufrido algunas ventas excepcionalmente fuertes (DKS, BURL, ONON, TPR, etc.) y, aunque todavía no hemos observado una defensa significativa por parte de nuestra mesa de contado, algunos clientes están utilizando opciones para apostar por un rebote.

Ejemplo: Calls de DKS de septiembre con strike 145; un cliente compró directamente 8.600 contratos.

Macro:

I) A principios de junio, el diferencial de volatilidad implícita entre el NDX y el SPX se había ampliado considerablemente. Sin embargo, a lo largo del verano hemos visto una reversión completa, y los niveles actuales se sitúan ahora por debajo de la media de los últimos 5 años.

Idea de trading — Comprar Calls de QQQ — para obtener exposición al potencial alcista generalizado de tecnología, dado que la volatilidad parece barata tanto en términos relativos como absolutos. Las Calls de QQQ de septiembre con strike 725 cuestan 4,01 dólares, con QQQ en 709,05 (27 días / movimiento del 2,8% hasta el punto de equilibrio).

II) Estimamos que el posicionamiento gamma de los dealers sigue siendo muy largo en estos niveles y aumenta todavía más en las caídas, proporcionando una fuente de soporte a nivel de los índices.

III) Dicho esto, hemos visto a clientes aprovechar los bajos niveles absolutos de volatilidad para implementar coberturas tácticas de cartera, siguiendo el viejo dicho: «Cúbrete cuando puedas y no cuando tengas que hacerlo».

IV) Idea de trading — Comprar Call Spreads del VIX — favorecemos el VIX como cobertura de cartera en estos niveles y hemos visto que esta idea está teniendo buena acogida entre distintos tipos de clientes. El Call Spread 20/30 del VIX con vencimiento 21 de octubre de 2026 cuesta indicativamente 1,00 dólar (apalancamiento de 10x).

V) Idea de trading — Comprar Calls de IWM — estando sobre su media móvil de 100 días, tener exposición alcista parece ofrecer una buena relación riesgo-recompensa de cara a las NFP, dado que Goldman Sachs está por debajo del consenso del mercado (+40.000) y los rumores del mercado apuntan a una cifra incluso inferior, lo que podría generar compras en las áreas del mercado más sensibles a los tipos de interés. Las Calls de IWM con vencimiento el 30 de septiembre y strike 300 cuestan 2,48 dólares (referencia: 293,37, 30 días).

VI) Sigue habiendo fuertes compras de exposición alcista a Brasil para noviembre/diciembre, a medida que los inversores aseguran exposición a escenarios positivos extremos antes de las próximas elecciones.

Ejemplo: Call spreads de EWZ diciembre de 2026 35/38; un cliente compró directamente 68.675 spreads.

Light Exo:

I) Idea de trading — Worst-of Calls — como una forma eficiente en términos de capital de mantener exposición a la temática de debasement o depreciación monetaria.

• GLD/IBIT/SPX diciembre de 2026, Worst-of Call al 103%: cuesta 0,95% (la opción vanilla más barata cuesta 2,1%).
• GLD/IBIT/SPX diciembre de 2026, Worst-of Call al 101%: cuesta 1,45% (la opción vanilla más barata cuesta 3,1%).

II) Idea de trading — Dispersión Cross-Corridor — un buen punto de entrada para comprar volatilidad implícita de acciones mediante la suma ponderada de variance swaps individuales sobre cada acción, mientras se vende volatilidad implícita del índice mediante un variance swap sobre el índice.

Cada vez que una acción sale de su respectivo rango predefinido, tanto el componente de Long Variance como la correspondiente unidad de Short Index Variance se «pausan», permitiendo que la operación se mantenga neutral en Vega en cualquier momento.