Comentarios del día. Por GS

1) Resumen del Día 1 de Communacopia y agenda de hoy

El mensaje general de las presentaciones de la conferencia fue claramente alcista.

Las empresas participantes ofrecieron unas perspectivas muy resilientes y orientadas al crecimiento, impulsadas por una sólida demanda del consumidor y enormes vientos de cola estructurales procedentes de la infraestructura de IA, el silicio personalizado y las redes de IA agéntica. En general, los equipos directivos reiteraron o elevaron sus previsiones, destacaron una fuerte interacción con los clientes y señalaron horizontes de crecimiento de varios años —por ejemplo, el objetivo de Broadcom de alcanzar 230.000 millones de dólares en IA en el ejercicio fiscal 2028 y el multiplicador de 5x en ancho de banda de Cisco derivado de la IA agéntica—.

¿Por qué el mensaje fue alcista?

• Enorme demanda de infraestructura de IA y redes:

• Broadcom (AVGO): Reafirmó sus enormes objetivos de ingresos de IA para FY27/FY28, de 115.000 millones y 230.000 millones de dólares, respectivamente, al tiempo que señaló que la oferta sigue limitada, lo que indica que la demanda supera a la oferta.

• Alphabet (GOOGL): Los acuerdos de más de 100 millones de dólares están creciendo más de 2x tanto trimestre a trimestre como interanualmente, mientras que el plazo de recuperación de la inversión en servidores de IA es inferior a dos años y aproximadamente la mitad de ese tiempo con silicio propietario.

• Cisco (CSCO): Destacó que la IA agéntica está provocando un aumento de 5x en el consumo de ancho de banda de red, catalizando un superciclo duradero de redes de varios años en todos los segmentos de clientes.

• Arista Networks (ANET): Reafirmó sus previsiones para 2026, observando una fuerte demanda de redes de back-end que conectan aceleradores GPU, con poder de fijación de precios y mejoras de eficiencia que respaldan los márgenes estimados para 2027.

• Reafirmaciones y revisiones al alza de previsiones:

• TKO: Elevó sus expectativas de crecimiento de las asociaciones de WWE para 2026 a «más del 20%» —frente al crecimiento de un dígito medio registrado en 1S26— e indicó una posible revisión al alza de su objetivo de 1.200 millones de dólares en asociaciones globales para 2030.

• Axon (AXON): Reiteró su sólida previsión de crecimiento de ingresos para todo 2026, de entre el 32% y el 34%, destacando un enorme mercado total direccionable (TAM) de 160.000 millones de dólares que sigue estando muy poco penetrado.

• Resiliencia de la demanda de consumidores y empresas:

• eBay (EBAY): Informó de que la demanda del consumidor estadounidense sigue siendo resiliente, con compradores sensibles al precio y compradores entusiastas impulsando la interacción.

• Reddit (RDDT): Destacó un fuerte crecimiento de usuarios e interacción impulsado por mejoras de producto, respaldando su elevada tasa de crecimiento superior al 60%.

• Vías claras hacia una futura monetización:

• Qualcomm (QCOM): Expresó una elevada confianza en su objetivo de 5.000 millones de dólares de ingresos de centros de datos para FY27 y destacó su asociación de silicio personalizado con Amazon, allanando un camino claro hacia su objetivo de 15.000 millones de dólares para FY29.

• Samsara (IOT) y Klaviyo (KVYO): Ambas informaron de una rápida adopción de nuevas funciones de IA —Samsara registró un aumento de 4x en el uso de funciones de IA durante los últimos dos meses—, demostrando vías claras hacia una futura monetización.

Agenda del Día 2 – Miércoles, 9 de septiembre (todos los horarios en PT):

11:10 AM: Comentarios de apertura y perspectivas macroeconómicas globales (Jan Hatzius)
11:50 AM: Adyen NV, CMCSA, PINS, AMKR, ROP, CHKP, DT
12:30 PM: MSFT
1:10 PM: XYZ, BKNG, NET, COIN, LYV, 100.HK, FFIV
1:50 PM: NOW, HOOD, CDNS, ETSY, CHYM, CCI, CDR.PW
2:30 PM: DIS, SNDK, WMT, NU, OKTA, LIME, IMAX
3:25 PM: DELL
4:05 PM: T, IBM, JKHY, ST, BCO, STUB, VERX
4:45 PM: FOXA, HUBS, CART, TER, TNE.AU, RELY
5:25 PM: AMAT, PYPL, AMT, EXPE, FLEX, AKAM, G24.GR
6:05 PM: CRM, IREN, KLAR, UPWK, IHRT, YELP
6:45 PM: SPOT, ADSK, CHTR, SITM, CSGP, MQ, LIFE
7:25 PM: TSMC, Applied Intuition, ZM, SIRI, SBAC, PPLI, WK

2) Bessent sobre el yen

Bessent fue inusualmente explícito durante la noche: «Ahora yo soy la casa… y puedes apostar contra mí si quieres».

Argumentó que el Tesoro tiene una ventaja informativa debido a su visibilidad sobre los responsables políticos japoneses y el BoJ. (The Japan Times)

Independientemente de lo que se piense de la retórica… objetivamente, el yen sigue apreciándose mientras el mercado apuesta cada vez más por un endurecimiento del BoJ y por la repatriación de capital.

La implicación secundaria es más importante para las acciones… ¿qué ocurre a medida que las operaciones de carry trade financiadas en yenes se deshacen y el capital vuelve a los bonos y acciones japoneses?

El S&P y el complejo de megacapitalización se han sentido extrañamente pesados sin una gran razón fundamental. Merece la pena tener en mente que parte del apalancamiento/carry puede simplemente estar disipándose del sistema. (Gracias, Rich Privo)

3) La próxima fase del crecimiento de los mercados de capitales y el impacto de la infraestructura de IA

En este análisis en profundidad, examinamos los factores que han impulsado el cambio estructural en los ingresos de los mercados de capitales desde 2020, así como las tendencias de cuota de mercado durante los últimos más de 15 años.

Puntos clave:

• Aunque ha habido varios factores cíclicos, en nuestra opinión, el principal motor estructural del crecimiento de los ingresos ha sido la expansión del conjunto de activos negociables y el cambio hacia la financiación de esos activos, más que una mejora de los márgenes de ingresos.

• Esperamos que estos factores estructurales impulsen un mayor crecimiento a largo plazo a partir de aquí, con un mayor potencial de crecimiento dentro de la banca de inversión y la renta variable.

• A corto plazo, sin embargo, la actividad de mercados de capitales relacionada con la infraestructura de IA ha sido un catalizador importante tanto para los ingresos de banca de inversión como para los ingresos de negociación de renta variable, representando una parte significativa del crecimiento de los ingresos de 2026. Intentamos cuantificar esta contribución.

• Las firmas estadounidenses de banca universal, creadores de mercado y bancos de inversión independientes han sido beneficiarios desproporcionados y han ganado cuota con el crecimiento de los mercados de capitales, con una cuota de mercado que aumentó 23 puntos porcentuales hasta el 72% entre 2010 y 2026E.

También creemos que las ganancias de cuota de los bancos de inversión independientes podrían ralentizarse, dada la mayor competencia por el talento y el hecho de que un alto porcentaje de la actividad de banca de inversión relacionada con IA incluye un componente de financiación, lo que favorece a los grandes bancos.

La próxima fase del crecimiento de los mercados de capitales y el impacto de la infraestructura de IA
(GS Global Investment Research)

4) Previa del IPC

Esperamos un aumento del 0,23% en el IPC subyacente de agosto (frente al +0,2% del consenso), lo que correspondería a una tasa interanual del +2,40% (frente al +2,4% del consenso).

Esperamos un aumento del 0,39% en el IPC general (frente al +0,4% del consenso), reflejando el aumento de los precios de la energía. Nuestra previsión es coherente con un incremento similar del 0,22% en el PCE subyacente en agosto.

Más allá de agosto, esperamos aumentos mensuales del IPC subyacente de alrededor del 0,2% durante los próximos dos meses, reflejando la continua desaceleración de las categorías relacionadas con la vivienda y una menor contribución de las subidas de precios relacionadas con los aranceles, aunque los riesgos están sesgados al alza si las disrupciones en los mercados del petróleo y las subidas asociadas de los precios del crudo resultan ser más persistentes de lo esperado.