El trío formado por bonos, acciones y petróleo crudo vuelve a mostrar correlación. Los índices bursátiles estadounidenses registraron descensos durante la jornada, con el Nasdaq como el que mejor se comportó

y las pequeñas capitalizaciones desplomadas.

El S&P 500 sigue manteniendo niveles clave de 7.600 puntos.

Pero la situación se está poniendo fea por debajo: el índice compuesto de la Bolsa de Nueva York (NYSE Composite) se mantiene cerca de su máximo histórico, mientras que menos de la mitad de sus acciones están por encima de su media móvil de 50 días.

En tan solo 30 días de negociación se han activado nueve presagios del Hindenburg, y en ocasiones anteriores el S&P 500 cayó un mes después en seis casos, con una caída máxima media del 6,9%.

El RSP cayó otro 1% y se aleja ya de la media de 50 sesiones perdida.

Por el lado de la renta fija, hoy se produjo la primera ampliación de la operación a largo plazo. El Tesoro ya se había comprometido a recomprar al menos 4.000 millones de dólares —el doble del máximo anterior— y finalmente ejecutó 6.000 millones, aunque se rumoreaba que serían entre 8.000 y 10.000 millones.

Esto provocó un repunte en los rendimientos tras el anuncio, ya que el mercado esperaba una intervención mayor.

La rentabilidad de los bonos a 10 años alcanzó su nivel más alto desde noviembre de 2023.

Por último, antes de abandonar el tema de los tipos de interés, cabe destacar que el mercado está valorando en un 62% la probabilidad de una subida en la reunión del FOMC de la próxima semana.

El dólar cerró sin cambios, a pesar de una jornada bastante volátil,

mientras que el JPY mostró una fuerte apreciación tras los comentarios de Bessent: «Ahora yo soy la casa… y puedes apostar contra mí si quieres».

El bitcoin cerró la jornada prácticamente sin variación, en torno a los 78.600 dólares.

El oro logró ganancias moderadas, recuperándose y superando los 4.400 dólares.

El Brent superó los 103 dólares, acercándose de nuevo a los máximos de julio.

El hecho de que vuelva a cotizar por encima de los 100 dólares por primera vez desde mediados de julio no solo supone la superación de un umbral psicológico clave, sino que también marca un cambio en el régimen de volatilidad, donde el riesgo del estrecho de Ormuz ya no es un evento extremo, sino un riesgo central que ahora está completamente integrado en la superficie de volatilidad.

Las bolsas europeas cayeron el miércoles hasta su nivel más bajo en más de un mes después de que los precios del crudo superaran el importante umbral de los 100 dólares por barril, ya que la escalada de las tensiones en Oriente Medio aumentó las preocupaciones sobre la inflación y redujo el apetito por el riesgo.

El índice paneuropeo STOXX 600 cayó un 1,4%, hasta los 640,41 puntos, alcanzando su nivel más bajo desde finales de julio. La mayoría de las bolsas regionales también registraron fuertes descensos.

Los principales valores de Finlandia fueron una excepción positiva, avanzando un 0,8% y alcanzando su nivel más alto en casi tres meses.

Fortum lideró las ganancias del STOXX 600, con una subida del 15,8%, después de que el grupo energético finlandés firmara un acuerdo de compra de energía a largo plazo con Google. El gigante tecnológico anunció que invertirá al menos 13.000 millones de euros —15.100 millones de dólares— en infraestructura de inteligencia artificial en Finlandia durante los próximos dos años.

Los futuros del Brent superaron los 100 dólares por barril por primera vez desde finales de julio, después de que Irán y Estados Unidos atacaran petroleros en la mayor oleada de ataques contra el transporte marítimo desde el comienzo de la guerra, aumentando el riesgo de nuevas interrupciones en el suministro energético de Oriente Medio.

El sector energético fue el único que terminó en terreno positivo, con una subida del 0,3%, mientras que el resto de los grandes sectores registraron pérdidas. El índice de volatilidad del Euro STOXX aumentó 2,17 puntos y alcanzó su nivel más alto en una semana.

«Unos precios del petróleo más altos implican mayores expectativas de inflación, lo que también significa una mayor probabilidad de subidas de los tipos de interés y mayores rendimientos de los bonos», afirmó Kiran Ganesh, director general y responsable global de comunicación de inversiones de UBS.

«Por tanto, el petróleo es el principal factor y está teniendo un impacto negativo acumulativo sobre las acciones durante los últimos días».

Con el aumento de la volatilidad, los inversores parecían reacios a asumir más riesgo antes de una intensa sucesión de decisiones de bancos centrales y datos económicos que podrían modificar las expectativas sobre el crecimiento y los costes de financiación.

Las rentabilidades de la deuda pública de la eurozona alcanzaron nuevos máximos de varios años en la víspera de la reunión del Banco Central Europeo, mientras los operadores descuentan dos subidas de tipos en 2026 y un tipo del 3,1% para finales de 2027.

«Existe el riesgo de que el BCE sobrerreaccione al movimiento de los precios del petróleo y que eso termine provocando un impacto más negativo sobre el resto de la economía», señaló Ganesh.

Los mercados esperan ampliamente que el BCE suba los tipos el jueves, según datos recopilados por LSEG, mientras que las cifras de inflación de Estados Unidos que se publicarán más adelante esta semana también podrían influir en la negociación.

Francia planea reducir, aunque no eliminar, el recargo extraordinario del impuesto de sociedades aplicado a las grandes compañías en sus presupuestos de 2027, según indicó el primer ministro Sébastien Lecornu en una carta dirigida a los ejecutivos empresariales, en la que prometió estabilidad fiscal para apoyar el crecimiento.

Las bolsas de Asia-Pacífico cotizaron de forma mixta, mientras la región trataba de dejar atrás la débil referencia de Wall Street, donde todos los principales índices cayeron tras regresar del largo fin de semana, en un contexto de subida de los precios del petróleo y escalada geopolítica.

ASX 200 se mostró contenido, ya que las ganancias de los sectores energético, recursos, minería y materiales se vieron contrarrestadas por la debilidad de sanidad, finanzas y los sectores relacionados con el consumo.

Nikkei 225 osciló entre ganancias y pérdidas ante la escasez de nuevos catalizadores y mientras nuevos informes siguieron apuntando a una subida de tipos por parte del Banco de Japón la próxima semana. Nintendo estuvo entre los valores más rezagados después de que los anuncios de su evento Legend of Zelda 40th Anniversary Direct decepcionaran.

KOSPI retomó su mejor comportamiento relativo dentro de la región y superó el nivel de los 7.000 puntos. Samsung se vio respaldada por varios anuncios recientes, mientras que SK Hynix apenas reaccionó a las informaciones de que el consejero delegado de Kioxia había descartado la posibilidad de estrechar sus vínculos con el fabricante surcoreano de chips.

Hang Seng y Shanghai Composite cotizaron de forma mixta, con movimientos contenidos después de que el Banco Popular de China siguiera absteniéndose de realizar operaciones de mercado abierto. Los inversores también analizaron los datos de inflación de China: el IPC estuvo en línea con las expectativas, mientras que el IPP fue más fuerte de lo esperado y mostró una aceleración de los precios a la salida de fábrica.

¿Cuánto tiempo pueden coexistir las altas rentabilidades de las acciones y las materias primas?

Las bolsas están reaccionando negativamente a la inflación y a los riesgos de crecimiento derivados de las materias primas, que acaban de alcanzar niveles no vistos desde 2012.

Las materias primas están repuntando, pero esto ya no es principalmente una cuestión petrolera.

En cambio, el repunte se está extendiendo.

Desde principios de agosto, no solo están subiendo los precios de la energía, como el gas europeo (un 34% más) o la gasolina (+22%), sino que también están aumentando los precios de los metales (zinc, cobre), así como los metales preciosos (plata, platino, oro) y los productos agrícolas básicos, como el azúcar, el cacao y el maíz.

Solo un puñado de las principales materias primas que se negocian en los mercados de futuros (por ejemplo, cerdos, ganado vacuno, níquel y zumo de naranja) han bajado desde el 1 de agosto.

La crisis energética afecta a los costes de producción de todo, desde la fabricación hasta la producción de alimentos.

La reducción de la capacidad de las refinerías a causa de la guerra con Irán ha provocado un aumento de los precios de productos como el diésel y la gasolina, lo que ha disparado los costes del transporte.

Los precios de las materias primas agrícolas se ven presionados aún más por la escalada de la guerra entre Rusia y Ucrania, especialmente en la región del Mar Negro, así como por la preocupación ante un fenómeno de El Niño particularmente intenso este año y el próximo.

Si a esto le sumamos un mundo geopolíticamente más fragmentado que conlleva un mayor acopio de reservas y una creciente autosuficiencia nacional, nos encontramos ante una importante fuerza inflacionaria emergente en el mercado de las materias primas.

El reciente repunte de las materias primas ha llevado al índice Bloomberg Commodity a máximos de casi 15 años.

En términos anualizados a 10 años, la rentabilidad alcanzó recientemente un nivel que solo ha superado una vez, en 2008, desde el gran repunte de las materias primas de la década de 1970.

Pero como podemos ver en el gráfico anterior, cuando los precios de las materias primas son altos, como en la década de 1970 o a principios de la década de 2010, los precios de las acciones se desploman.

De igual modo, las acciones tienden a disfrutar de sus mejores períodos cuando las materias primas se encuentran históricamente en niveles bajos.

El entorno actual de alza de la rentabilidad de las acciones y las materias primas parece, en cierto modo, una anomalía.