Comentarios de Mesa de Trading

S&P -45 pb, cerrando en 7.551, con un MOC de 1.250 M$ para VENDER. NDX +3 pb en 28.945, R2K -40 pb en 2.858 y Dow -121 pb en 51.461. Se negociaron 18.486 millones de acciones en todas las bolsas de renta variable de EE. UU., frente a una media diaria YTD de 18.707 millones de acciones. VIX +297 pb en 17,71, WTI -352 pb en 102,1 $, Treasury estadounidense a 10 años +0,019 pb en 5,0205%, oro -63 pb en 4.265, DXY +69 pb en 100,30 y Bitcoin +53 pb en 76.283 $.

La renta variable terminó a la baja y prolongó la racha de pérdidas de esta semana después de haber comenzado la sesión con subidas antes del FOMC de esta tarde, donde la Fed subió los tipos en 25 pb, tal y como se esperaba, hasta el 3,75%-4,00%. El conjunto de dots fue mucho más hawkish, con el gráfico mostrando una subida adicional de tipos en 2026 y ningún recorte el próximo año. En cuanto a la distribución de 2026, solo 2 participantes mostraron únicamente la subida de hoy para el conjunto del año, 4 mostraron 3 subidas, y el resto contempló 2 subidas en el año. Las proyecciones de inflación fueron superiores a las de la última reunión, lo que sugiere que los próximos cambios metodológicos no están incorporando grandes revisiones a la baja.

El petróleo terminó con una caída del 3%, devolviendo gran parte de las ganancias de ayer, con titulares positivos en torno al oleoducto Este-Oeste. Sin embargo, la dinámica energética sigue siendo un foco clave, ya que continúa habiendo poca claridad sobre un posible final de la guerra con Irán.

En otros frentes, Momentum dio la vuelta al guion respecto a ayer: los ganadores lideraron hoy —frente a la peor evolución de los perdedores ayer— mientras el complejo de IA se divide en función de la calidad, con fortaleza en Data Centers (GSTMTDAT +1,28%) y AI Semis (GSCBSMHX +89 pb), mientras que Software At Risk (GSTMTSOS -1,83%) y AI-Productivity (GSXUPROD -2,19%) retrocedieron, mostrando una clara separación entre la IA rentable/de mayor duración y el grupo más especulativo.

Nuestra mesa estuvo en un 4/10 en términos de nivel de actividad, terminando -104 pb mejor para venta. Los gestores de activos terminaron 829 M$ mejor para venta, con oferta en productos macro y tecnología, frente a una pequeña demanda en servicios de comunicación y consumo discrecional. Los hedge funds terminaron como pequeños compradores netos, con demanda en tecnología, consumo discrecional, servicios de comunicación y consumo básico, frente a oferta en productos macro y financieras.

Estrategia de Tipos de GS sobre la Fed (TY Will Marshall):

La Fed subió tipos tal y como se esperaba, sin votos en contra. El comunicado señaló que «la acción de política monetaria de hoy apoyará un retorno más oportuno al objetivo del 2% del Comité», pero evitó ofrecer orientación futura.

La mediana de los dots mostró 2 subidas —es decir, una adicional más allá del movimiento de hoy—, ningún cambio en el tipo oficial en 2027 y un recorte en cada uno de 2028 y 2029. Destacó en el SEP una previsión de PCE subyacente del 3,4% para finales de este año, lo que a primera vista parecería coherente con un impacto asumido limitado de los cambios metodológicos del PCE.

En conjunto, aunque el resultado fue más hawkish que el escenario base de nuestros economistas, la información disponible hasta ahora parece bastante alineada con lo que la mayoría esperaba en términos de la mediana y presenta un ligero sesgo hawkish al tener en cuenta la amplitud del apoyo a 2 subidas este año y las 8 proyecciones de un tipo del 4,25%-4,50% en 2027.

Desde luego, quedó lejos del grado de hawkishness que abrió la distribución y que escuchamos del BCE la semana pasada —más próximo a un resultado que probablemente respalde cierta moderación de la volatilidad, como escribió Friedrich en el Vol Monitor de ayer—, pero sigue siendo suficiente como señal de vigilancia y foco en la inflación para preservar el reciente aplanamiento de la curva.

DERIVADOS: La esperada decisión de tipos del FOMC de hoy mantuvo las volatilidades relativamente firmes durante la mañana, con flujos más lentos mientras los participantes del mercado permanecían a la espera ante una subida de tipos prácticamente garantizada.

Tras un vencimiento tranquilo del VIX por la mañana, con la varianza a 1 mes liquidándose en la parte baja, en 16,79, hubo pocos cambios en la superficie de volatilidad antes de la Fed.

De cara al anuncio de la tarde, vimos compradores de upside en IWM con vencimiento a final de mes, así como compradores de gamma en GLD mediante call spreads, con vencimientos comprendidos entre septiembre y enero.

Esto podría ser una historia en dos partes: las calls de septiembre expresando una apuesta por una subida del oro en torno al FOMC, y las calls de mayor vencimiento de diciembre/enero buscando posicionarse ante una ruptura sostenida.

Hacia el final de la sesión vimos poco pánico, ya que no llegamos a realizar el movimiento bajista implícito por el straddle: las volatilidades a strike fijo incluso se relajaron a lo largo de toda la superficie y el skew recibió compras.

Sigue existiendo una gran concentración de gamma largo de los dealers en la parte alta, lo que hace difícil ver un rally de ruptura salvo que aparezcan noticias geopolíticas positivas.

El straddle del S&P para lo que queda de semana es del 1,07%.

(TY Shayna Peart)