Comentarios de Mesa de Trading

El S&P 500 cayó 47 puntos básicos (-0,47%), cerrando en 7.765 puntos, con una orden de compra al cierre (MOC) de 4.200 millones de dólares. El Nasdaq 100 (NDX) retrocedió 139 puntos básicos (-1,39%), hasta los 30.725 puntos; el Russell 2000 (R2K) avanzó 8 puntos básicos (+0,08%), hasta los 2.795 puntos; y el Dow Jones ganó 10 puntos básicos (+0,10%), hasta los 51.231 puntos.

Se negociaron 18.827 millones de acciones en las bolsas estadounidenses, frente a una media diaria acumulada en el año de 18.628 millones.

• VIX: +2,19%, hasta 15,41 puntos.

• Petróleo WTI: +2,80%, hasta 90,75 dólares.

• Bono estadounidense a 10 años: -6 puntos básicos, hasta el 5,22%.

• Oro: +0,58%, hasta 4.135 dólares.

• Índice del dólar (DXY): -0,14%, hasta 102,1 puntos.

• Bitcoin: -1,89%, hasta 81.817 dólares.

Resumen de la sesión

Sesión de negociación volátil, dominada por factores macroeconómicos y movimientos generalizados del mercado. La proporción de negociación atribuida a ETF rondó el 32%, su nivel más alto desde junio.

La atención estuvo especialmente centrada en dos titulares:

• TRUMP: NO ATACAREMOS IRÁN EN NINGÚN MOMENTO ANTES DE LAS ELECCIONES DE MITAD DE MANDATO.

• LOS INGRESOS ANUALIZADOS DE OPENAI SON 20.000 MILLONES DE DÓLARES INFERIORES A LO QUE SE HABÍA COMUNICADO ANTERIORMENTE.

Tras conocerse esta última noticia, detectamos una cantidad considerable de ventas por parte de inversores institucionales tradicionales (long-only, LO) y fondos de cobertura (hedge funds, HF) en grandes compañías tecnológicas.

Además, otros tres factores contribuyeron a la debilidad de los semiconductores y de las empresas relacionadas con la inteligencia artificial:

1. Resultados de Samsung y TSMC que decepcionaron frente a unas expectativas muy elevadas.

2. Informaciones sobre los planes de grandes compañías vinculadas a la IA para recurrir aún más a los mercados de deuda, entre ellas Oracle (ORCL), Broadcom (AVGO) y SCPX.

3. La ausencia de novedades sobre la prohibición china relacionada con la tecnología óptica, que siguió presionando a las compañías estadounidenses del sector, como Coherent (COHR), Lumentum (LITE) y Corning (GLW).

Aunque la sensación durante la sesión fue diferente, aproximadamente el 70% de las compañías del S&P 500 terminaron al alza, con el siguiente orden de rendimiento:

Russell 2000 > S&P 500 > Nasdaq 100.

El Russell 2000 consiguió mantenerse por encima de su media móvil de 200 días, favorecido por la caída de las rentabilidades de los bonos durante la tarde. De este modo, puso fin a una racha de cuatro sesiones consecutivas rindiendo peor que el S&P 500.

En nuestra mesa de negociación, la actividad general se situó en un 4 sobre 10, con un desequilibrio neto vendedor de 686 puntos básicos, impulsado por ventas simultáneas en posiciones macroeconómicas y grandes compañías tecnológicas.

Consumo

En el sector del consumo, la atención siguió centrada en las cadenas de restauración.

Chipotle Mexican Grill (CMG) subió un 8%, mientras que Starbucks (SBUX) cayó un 1,60%, después de conocerse que Starbucks ha estudiado una posible adquisición de Chipotle.

Se trataría de una ambiciosa operación destinada a unir dos de las marcas más conocidas de Estados Unidos, en lo que podría convertirse en la mayor fusión de la historia del sector de la restauración.

Cabe recordar que Brian Niccol, actual consejero delegado de Starbucks, fue anteriormente consejero delegado de Chipotle.

Sanidad

En el sector sanitario surgieron numerosas preguntas sobre la debilidad de las cotizaciones.

El ETF sanitario XLV devolvió las ganancias relativas conseguidas durante la sesión anterior, cuando se había beneficiado de la demanda de activos defensivos en un entorno de aversión al riesgo.

No identificamos un catalizador único y evidente que explicara esta caída, aunque sí varios factores específicos:

• argenx (ARGX) cayó un 12%, afectando al segmento de grandes compañías biofarmacéuticas. Se trata de una empresa ampliamente presente en las carteras de los inversores.

• Las compañías de herramientas y equipamiento sanitario experimentaron una corrección después de alcanzar, a comienzos de semana, niveles de entusiasmo extremos relacionados con el descubrimiento de medicamentos mediante IA.

• Las aseguradoras y gestoras de planes sanitarios mostraron especial nerviosismo ante la inminente publicación de las calificaciones STAR de Medicare.

Tras el cierre: Humana (HUM) subió un 12%, después de conocerse los resultados de las calificaciones STAR de Medicare, que situaron a la compañía en el centro de atención.

Por otra parte, AT&T (T), Verizon (VZ) y T-Mobile (TMUS) cayeron alrededor de un 3% en las operaciones posteriores al cierre, tras conocerse el siguiente titular:

SPACEX ADQUIRIRÁ UNA CARTERA NACIONAL DE LICENCIAS DE ESPECTRO DE BANDA BAJA.

Derivados

Se produjeron rotaciones muy bruscas en prácticamente todos los segmentos del mercado, a medida que los titulares geopolíticos y las noticias relacionadas con la inteligencia artificial provocaban fuertes movimientos.

Antes de conocerse la noticia sobre OpenAI, las volatilidades implícitas a precio de ejercicio fijo (fixed-strike volatility) descendieron, mientras que la demanda de protección reflejada en la asimetría de volatilidad (skew) se mantuvo firme.

Durante la tarde, la demanda de protección a la baja aumentó todavía más, aunque las volatilidades a precio de ejercicio fijo del S&P 500 y del Russell 2000 terminaron la sesión prácticamente sin cambios.

La volatilidad del Nasdaq 100 mostró un comportamiento relativo débil, al igual que el propio índice, debido a que el posicionamiento sigue estando muy concentrado en las compañías vinculadas a la inteligencia artificial.

A medida que el índice se ha alejado de sus máximos históricos, la volatilidad del Nasdaq 100 no ha mostrado una reacción especialmente significativa.

En cuanto a los flujos, destacó una operación en la que un cliente compró 10.000 opciones put sobre el S&P 500, con vencimiento el 31 de diciembre y precio de ejercicio de 7.300 puntos, pagando una prima media de 76,60 puntos.

En el mercado de opciones sobre acciones individuales y estrategias temáticas, el posicionamiento fue defensivo. Observamos operaciones bajistas en compañías cíclicas, al mismo tiempo que los inversores aumentaban sus coberturas mediante opciones sobre índices.

También observamos que varios clientes comenzaron a negociar opciones sobre nuestra cesta del S&P 500 excluyendo las compañías relacionadas con la IA (SPXXAI), utilizándola como una referencia más precisa para aislar el efecto de la inteligencia artificial sobre el índice.

En esta misma línea, nuestra mesa de productos híbridos negoció una estructura que se beneficia de una subida del S&P 500 excluyendo la IA y de una caída de los tipos de interés, una estrategia que consideramos interesante en el entorno actual.

El movimiento implícito del S&P 500 hasta el final de la semana es del 0,47%.

(TY Gail Hafif)

Equipo de cestas de inversión

Nuestro equipo especializado en cestas de valores destaca un dato especialmente relevante:

La divergencia entre el S&P 500 y el S&P 500 excluyendo las compañías relacionadas con la inteligencia artificial se aproxima ya al 10% en apenas cinco semanas.