Comentarios de Mesa de Trading

El S&P 500 subió 41 pb y cerró en 7.690 puntos, con un desequilibrio de órdenes al cierre (MOC) de 7.900 millones de dólares para VENDER. El NDX avanzó 117 pb hasta los 29.529 puntos, el R2K ganó 36 pb hasta los 2.731 puntos y el Dow cayó 7 pb hasta los 51.966 puntos. Se negociaron 15.100 millones de acciones en el conjunto de las bolsas estadounidenses, frente a una media diaria en lo que va de año de 18.500 millones de acciones. El VIX cayó 790 pb hasta 18,41, el crudo WTI subió 225 pb hasta 103,69 dólares, la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años aumentó 6 pb hasta el 5,13 %, el oro retrocedió 61 pb hasta 4.140 dólares, el DXY avanzó 15 pb hasta 101,99 y Bitcoin ganó 114 pb hasta 81.789 dólares.

Inicio de semana tranquilo, con un rebote de alivio (NDX > SPX > RTY) en el sector tecnológico que dio la sensación de que había cesado la intensa presión vendedora que estuvo presente durante buena parte de la semana pasada. Nuestra mesa registró un nivel de actividad de 3 en una escala del 1 al 10, con unos flujos tanto de gestoras de activos como de fondos de cobertura que terminaron siendo, en conjunto, neutrales y con volúmenes reducidos. Hoy observamos una inclinación similar en los flujos, con ventas en semiconductores, principalmente por parte de inversores institucionales de largo plazo (LO), aunque mucho más moderadas que las registradas durante la segunda mitad de la semana pasada y sin apenas compras reales.

Los comentarios de la comunidad de fondos de cobertura apuntan a una frustración persistente ante un entorno de mercado volátil y errático, así como las continuas dificultades para generar rentabilidad. Callahan sobre TMT: el contexto es diferente al de julio, ya que los inversores están lidiando con los resultados empresariales, las elecciones de mitad de mandato, los tipos de interés y el crédito, el retorno sobre el capital invertido (ROIC), la inflación, el impulso de los productos, las restricciones L/P/S en 2028, entre otros factores. La atención se desplaza hacia los beneficios por acción (BPA) y hacia si el complejo de la inteligencia artificial será recompensado mediante una evolución positiva de las cotizaciones y si eso será suficiente para frenar el sentimiento negativo. Resultados de IA a vigilar: META (miércoles), SPCX (martes), IBM (miércoles), LRCX (miércoles), WDC (jueves), BE (jueves) y BX (jueves).

DERIVADOS: El mercado de volatilidad registró hoy una sesión tranquila, en marcado contraste con la intensa actividad del viernes, cuando el volumen de opciones call sobre el VIX alcanzó su segundo nivel más alto de los últimos cinco años. La volatilidad implícita a corto plazo del S&P 500 y el skew comenzaron la sesión bajo presión vendedora, y la compresión del skew se mantuvo firme durante toda la jornada. La convicción de los clientes cayó a mínimos del año, reflejando una clara preocupación por las perspectivas a corto plazo.

Las volatilidades a precio de ejercicio fijo apenas reaccionaron durante la sesión, mientras que la volatilidad ATM terminó cerrando con un ligero descenso. A medida que los principales índices comenzaron a recuperarse de las caídas de la semana pasada, el mercado volvió a situarse en una zona de gamma positiva para los intermediarios (dealers), una transición destacable teniendo en cuenta que la caída de gamma de los últimos cinco días había sido la mayor en cuatro años.

En cuanto a los flujos, la mesa observó una ligera inclinación hacia la venta de volatilidad sobre índices y muy poco interés por perseguir las subidas. Antes de la aceleración de la temporada de resultados de esta semana, vimos actividad en el sector tecnológico, con ajustes al alza de posiciones alcistas a corto plazo en GOOGL, AMZN y SKHY.

Cabe destacar que el straddle del QQQ con vencimiento el viernes parece barato, con un coste del 2 %, e incluye la publicación de resultados de META el miércoles. La mesa considera que mantener exposición larga a gamma en QQQ o META ofrece una relación rentabilidad/riesgo muy atractiva en estos niveles.