Previa de la decisión de tipos de la Fed

La Reserva Federal apunta a mantener los tipos de interés en el 3,75%-4,00%, según 94 de los 100 economistas encuestados por Reuters. El mercado asigna apenas un 10% de probabilidad a una subida de 25 puntos básicos en octubre, mientras que prácticamente descuenta un nuevo incremento en diciembre. De cara a septiembre de 2027, los futuros anticipan alrededor de 75 puntos básicos adicionales de endurecimiento monetario, frente a Goldman Sachs, que espera una última subida en diciembre y posteriores recortes.

La Fed se enfrenta a una inflación persistente y un mercado laboral debilitado. El IPC subyacente de septiembre aumentó un 0,3% mensual, por encima del 0,2% esperado, mientras que la inflación general alcanzó el 3,7% interanual. Por su parte, las nóminas no agrícolas apenas crecieron en 29.000 empleos, con revisiones negativas de 60.000 puestos en los dos meses anteriores y una tasa de paro del 4,2%. Sin embargo, la actividad económica continúa mostrando resistencia: el GDPNow de Atlanta apunta a un crecimiento del 3,5% en el tercer trimestre y la confianza del consumidor sorprendió positivamente. Además, el viernes se publicará el PCE subyacente de septiembre, que podría alcanzar el 3,1% interanual.

El escenario central es una pausa con tono agresivo (hawkish hold), dejando abierta la puerta a una subida en diciembre. Varios miembros de la Fed, entre ellos Williams, Jefferson y Bowman, han señalado que no existe urgencia para subir los tipos en reuniones consecutivas. Sin embargo, los miembros más restrictivos, como Hammack, Logan y Kashkari, podrían votar a favor de un incremento inmediato de 25 puntos básicos. La principal dificultad para Kevin Warsh será justificar por qué la Fed mantiene los tipos después de unos datos de inflación más elevados que los conocidos antes de la subida de septiembre, especialmente a menos de una semana de las elecciones de mitad de mandato.

Para los mercados, la clave estará en el mensaje de Warsh sobre la trayectoria futura de los tipos. Goldman Sachs considera que diciembre podría marcar el final del ciclo de endurecimiento, argumentando que parte de la inflación responde a factores temporales como los aranceles y el encarecimiento de la energía. Sin embargo, otros análisis advierten de que una parte importante de las presiones inflacionistas procede de la demanda, lo que podría justificar nuevas subidas. Con diciembre prácticamente descontado, un mensaje menos agresivo podría favorecer a los bonos y a la renta variable, mientras que una comunicación especialmente restrictiva podría impulsar los rendimientos y presionar a las bolsas. Goldman también destaca que el mercado de opciones descuenta un movimiento de apenas el 0,62% en el S&P 500 alrededor de la reunión, el menor desde abril, pese a los importantes riesgos macroeconómicos y geopolíticos.