Resultados empresariales
Microsoft
El trimestre superó el listón de forma generalizada:
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Ingresos: 92.300 M$ (+19% interanual), frente a los 90.600 M$ esperados.
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BPA ajustado: 4,89 $, frente a los 4,72 $ esperados.
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Ingresos de Azure: 33.200 M$, frente a los 32.200 M$ esperados.
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Ingresos de Microsoft Cloud: 63.900 M$ (+30% interanual), frente a los 61.600 M$ esperados.
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Beneficio operativo: 45.900 M$, frente a los 43.900 M$ esperados.
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Margen operativo: 49,8%, frente al 48,3% esperado.
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Capex en efectivo: 39.400 M$ (+103% interanual), frente a los 45.900 M$ esperados. Excluye arrendamientos financieros.
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Flujo de caja operativo: 58.000 M$ (+29% interanual).
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Flujo de caja libre: 18.600 M$ (-27% interanual).
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Contrataciones comerciales: -12% interanual, frente al +10% del trimestre anterior.
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Cartera de contratos comerciales pendientes (RPO): 677.000 M$ (+73% interanual), prácticamente sin cambios frente a los 678.000 M$ del trimestre anterior.
Microsoft (MSFT) registró un crecimiento de los ingresos de Azure del 48% a tipos de cambio constantes en el trimestre de septiembre, superando ampliamente su propia previsión del 44-45%, el consenso del mercado de aproximadamente el 45% e incluso la expectativa informal de los inversores institucionales, ESTE era el verdadero listón que debía superar.
Recordemos lo que escribió esta mañana Rich Privorotsky, de Goldman Sachs:
«Esto es lo que realmente importa. Las expectativas son desorbitadas… Los inversores institucionales probablemente esperan un crecimiento de Azure cercano a la parte alta del 40%… Azure probablemente necesita una revisión al alza de sus previsiones para respaldar realmente la cotización.»
El crecimiento de Microsoft Cloud también se aceleró, hasta el 30% (31% a tipo de cambio constante), y Hood no se anduvo con rodeos en el comunicado: “Los resultados superaron las expectativas en cuanto a ingresos, beneficios operativos y ganancias por acción”.
Y, además… Escondidas entre las métricas, aparecen dos cifras que no ocuparán los titulares peor que son importantísimas:
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Las contrataciones comerciales cayeron un 12%.
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La cartera de pedidos pendientes de 677.000 millones de dólares no creció en absoluto. Dicho de otro modo, Microsoft convirtió la cartera de pedidos pendientes en ingresos más rápido de lo que se esperaba.
El gasto en efectivo destinado a propiedades y equipos alcanzó los 39.400 millones de dólares, más del doble de los 19.400 millones de hace un año, aunque quedó por debajo del consenso de 45.900 millones para esa métrica.
La cifra que incluye los arrendamientos financieros, para la que Microsoft había previsto «más de 50.000 millones de dólares», se conocerá durante la conferencia de resultados.
El flujo de caja operativo aumentó un saludable 29%, hasta los 58.000 millones de dólares.
Pero, al restar el capex en efectivo, el flujo de caja libre cayó un 27% interanual, hasta los 18.600 millones de dólares, mientras los ingresos crecían un 19%.
Y eso sin incluir los arrendamientos financieros.
La gran pregunta es el próximo año.
La mesa de tecnología, medios y telecomunicaciones de Goldman Sachs señaló que sus analistas estiman un capex de 319.000 millones de dólares para el ejercicio fiscal 2028, frente a los 252.000 millones del consenso, mientras «el debate se desplaza hacia la economía unitaria de la IA, el retorno sobre el capital invertido (ROIC) y si Microsoft elevará aún más el capex previsto para 2028».
Y hay algo que también se debe tener en cuenta… El capex que no aparece en el capex:
En julio, Microsoft reveló que los arrendamientos firmados pero todavía no iniciados se habían disparado hasta los 329.100 millones de dólares, frente a los 196.600 millones del trimestre anterior.
El balance ya refleja la incorporación de esos arrendamientos.
Los activos por derecho de uso correspondientes a arrendamientos operativos aumentaron un 25% en un solo trimestre, hasta los 30.200 millones de dólares, y los pasivos por arrendamientos operativos crecieron un 31%, hasta los 21.700 millones.
La cifra completa de los arrendamientos todavía no iniciados se conocerá con el informe 10-Q.
La reacción del mercado fue buena… Pero el resto del comunicado resulta menos favorable.
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El capex se duplicó, el flujo de caja libre se redujo y tanto los nuevos contratos como la cartera de pedidos pendientes se estancaron.
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Y todo ello antes de que Hood diga nada sobre el gasto del próximo año, que se espera que sea «mayor».
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Por ahora, Microsoft todavía puede financiarlo todo con su flujo de caja operativo, algo que Meta no puede decir.
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Pero un crecimiento de Azure del 48% acompañado de una caída del 27% del flujo de caja libre es el tipo de contrapartida que funciona hasta que deja de funcionar.
Las acciones suben un 3%:
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