Amazon ha presentado unos resultados trimestrales mixtos… Reflejan una paradoja cada vez más evidente entre las grandes tecnológicas: el negocio de la inteligencia artificial crece a un ritmo extraordinario, pero las inversiones necesarias para sostenerlo están consumiendo cantidades históricas de efectivo:
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Beneficio por acción (BPA): 1,89 dólares, frente a los 1,97 dólares estimados.
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Ingresos: 201.900 millones de dólares, frente a los 202.260 millones estimados.
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Ingresos de AWS: 45.980 millones de dólares, frente a los 45.680 millones estimados. Crecimiento de AWS: +39,3% interanual, su mayor crecimiento en casi cinco años, aunque por debajo del +42% que esperaban los inversores institucionales. Margen operativo de AWS: 38,7%, frente al 39,4% del trimestre anterior.
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Ingresos en Norteamérica: 112.850 millones de dólares, frente a los 113.000 millones estimados.
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Ingresos de tiendas físicas: 5.710 millones de dólares, frente a los 5.770 millones estimados.
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Margen operativo: 13,9%, frente al 12,9% estimado.
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Beneficio operativo: 28.080 millones de dólares, frente a los 26.060 millones estimados.
El negocio de computación en la nube continúa siendo el principal motor de crecimiento de Amazon.
AWS aumentó sus ingresos un 39,3% interanual, hasta aproximadamente 46.000 millones de dólares, su mayor ritmo de expansión en casi cinco años. Esto equivale a una facturación anualizada cercana a los 184.000 millones de dólares.
Durante la presentación de resultados, Andy Jassy también ofreció una perspectiva optimista para el negocio, anticipando crecimientos superiores al 40% tanto en 2027 como en 2028.
Sin embargo, aunque AWS superó las estimaciones oficiales de Wall Street, no alcanzó las expectativas más exigentes de los grandes inversores institucionales, que esperaban un avance cercano al 42%. Practicamente nada lo logró:
Además, la rentabilidad del segmento mostró cierto deterioro. El margen operativo de AWS descendió hasta el 38,7%, desde el 39,4% del trimestre anterior, mientras que algunos inversores esperaban márgenes superiores al 40%.
La cifra que verdaderamente ha preocupado a los inversores no aparece en los ingresos ni en el beneficio operativo, sino en el flujo de caja libre.
El flujo de caja libre acumulado de los últimos doce meses ha pasado de un máximo positivo de 52.900 millones de dólares a mediados de 2024 a los actuales -42.400 millones, después de cerrar el segundo trimestre en -7.600 millones.
Solo durante el tercer trimestre, Amazon consumió 33.500 millones de dólares de flujo de caja libre, más de cuatro veces los 7.700 millones negativos que esperaba el mercado.
El cálculo es sencillo: la compañía generó 42.400 millones de dólares de flujo de caja operativo, pero destinó 75.900 millones de dólares a inversiones de capital netas (CAPEX), principalmente para ampliar su infraestructura tecnológica.
El deterioro del flujo de caja libre también está transformando el balance de Amazon.
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Durante el tercer trimestre, la compañía obtuvo 48.100 millones de dólares de nueva financiación mediante deuda a largo plazo, en un momento en el que sus inversiones superan ampliamente el efectivo generado por sus operaciones.
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En los primeros nueve meses del año, Amazon ha obtenido 115.100 millones de dólares mediante nueva deuda a largo plazo. Al mismo tiempo, sus gastos financieros se han disparado: los intereses del tercer trimestre alcanzaron los 1.700 millones de dólares, frente a los 500 millones de un año antes.
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Esto no implica necesariamente problemas de solvencia, pero sí evidencia que la compañía está recurriendo cada vez más a financiación externa para sostener su expansión.
Hay analistas pronosticando que la deuda total fuera de balance de las grandes empresas de hiperescala se prevé que esta cifra supere los 4 billones de dólares cuando el resto presente sus informes.
Las previsiones para el cuarto trimestre tampoco convencen
Las perspectivas para el último trimestre del año, tradicionalmente uno de los más importantes para Amazon por la campaña navideña, también quedaron por debajo de las expectativas.
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Ingresos previstos: entre 240.000 y 247.000 millones de dólares, frente a los 244.520 millones estimados.
Punto medio de la previsión de ingresos: 243.500 millones de dólares.
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Beneficio operativo previsto: entre 28.500 y 33.500 millones de dólares, frente a los 32.990 millones estimados.
Punto medio de la previsión de beneficio operativo: 31.000 millones de dólares, unos 2.000 millones por debajo del consenso.
Y luego está la guía de gasto:
Amazon dice que “sigue esperando” un gasto de capital en efectivo de aproximadamente 220 mil millones de dólares en 2026. Con 172 mil millones de dólares ya gastados (netos) en los primeros nueve meses, eso implica un gasto de capital en el cuarto trimestre de aproximadamente 48 mil millones de dólares, una caída del 37% con respecto al trimestre que acaba de informar, justo cuando dicen que la demanda todavía supera la oferta.
Dos opciones:
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Amazon está a punto de frenar en seco en el cuarto trimestre.
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El tercer trimestre adelantó una parte del gasto que la guía nunca tuvo en cuenta.
De cualquier manera, nadie cree que 2027 será menor: se espera entre 320 y 375 mil millones de dólares el próximo año, y esta noche Amazon no dio ninguna cifra para 2027.
El mercado… Castigó brutalmente a las acciones cayendo hasta un 12% (ha recuperado la mitad):
La conferencia de resultados dejó una contradicción todavía más evidente:
Amazon reconoce que el crecimiento de la IA presiona los márgenes de AWS y confirma que seguirá aumentando el CAPEX en 2027, pese al deterioro del flujo de caja libre.
1. Amazon reconoce que el negocio de IA tiene menores márgenes
Durante el turno de preguntas, Brian Olsavsky explicó que el rápido crecimiento de la IA está ejerciendo presión sobre los márgenes de AWS.
La razón es que los servicios de IA todavía presentan una rentabilidad inferior a la del negocio tradicional de computación en la nube.
Esto es especialmente relevante porque AWS ya ha reducido su margen operativo del 39,4% al 38,7%.
Aunque la compañía asegura que la rentabilidad de la IA está mejorando, el crecimiento de los servicios de IA podría seguir presionando el margen consolidado de AWS a medida que aumente su peso dentro del negocio.
Además, Amazon identificó dos presiones adicionales: el encarecimiento de componentes como la memoria y la depreciación asociada a las enormes inversiones en infraestructura.
La dirección evitó ofrecer previsiones concretas sobre los márgenes de AWS para los próximos años.
2. El CAPEX seguirá creciendo significativamente en 2027
Esta es probablemente la declaración más importante para complementar tu análisis financiero.
Andy Jassy confirmó que Amazon sigue esperando invertir aproximadamente 220.000 millones de dólares en efectivo durante 2026, principalmente en AWS, pero anticipó que el gasto de capital será significativamente mayor en 2027.
Cuando JPMorgan le preguntó directamente por las inversiones necesarias para sostener crecimientos superiores al 40% en AWS, Jassy defendió que la IA representa una oportunidad extraordinaria y que Amazon seguirá invirtiendo para mantener su posición competitiva.
Su argumento fue que la compañía tiene capacidad para financiar este plan y que las inversiones transformarán a largo plazo sus ingresos y su generación de caja.
Sin embargo, no ofreció una cifra concreta de CAPEX para 2027 ni un calendario cuantificado de recuperación del flujo de caja libre.
Esto deja abierta la principal preocupación de los inversores: cuánto tendrá que seguir gastando Amazon antes de que esas inversiones se traduzcan en una generación de efectivo suficientemente elevada.
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