Comentarios de Mesa de Trading

El S&P 500 subió un 1,58%, cerrando en 7.688 puntos, con un desequilibrio de órdenes al cierre (MOC) de 2.000 millones de dólares del lado vendedor. El Nasdaq 100 avanzó un 0,91%, hasta los 28.437 puntos; el Russell 2000 ganó un 1,51%, hasta los 2.854 puntos; y el Dow Jones se disparó un 3,03%, hasta los 53.356 puntos.

Se negociaron 21.727 millones de acciones en las bolsas estadounidenses, frente a una media diaria de 18.509 millones en lo que va de año.

En otros mercados, el VIX se desplomó un 19,54%, hasta 16,76 puntos; el petróleo WTI cayó un 7,82%, hasta 88,57 dólares; la rentabilidad del Treasury a 10 años descendió 7 puntos básicos, hasta el 4,88%; el oro avanzó un 3,43%, hasta 4.064 dólares; el índice del dólar (DXY) retrocedió un 0,35%, hasta 101,51 puntos; y Bitcoin ganó un 3,07%, hasta los 80.198 dólares.

Fuerte presión compradora tras las elecciones

Las elecciones de mitad de mandato desencadenaron una agresiva oleada de compras. Las declaraciones del presidente Trump al New York Times, asegurando que aceptaría los resultados electorales, eliminaron parte del riesgo de escenarios extremos negativos.

El petróleo se desplomó alrededor de un 8%, mientras que el Brent regresó a niveles próximos a los 95 dólares, perforando el umbral psicológico de los 100 dólares. Esto reactivó las compras en los principales índices bursátiles.

El sector del consumo fue el principal beneficiado de la caída de los rendimientos de los bonos y del petróleo, junto con su escaso posicionamiento previo y las expectativas de una menor presión sobre el gasto público, incluidos programas como SNAP, durante las futuras negociaciones presupuestarias y sobre el techo de deuda.

Como resultado:

• El sector minorista subió un 5,5%, superando al S&P 500 (SPY) en 390 puntos básicos. Se trata de la segunda mayor diferencia de rentabilidad diaria de los últimos dos años.

• El ETF minorista XRT alcanzó máximos de cinco años.

• El ETF de consumo básico XLP marcó máximos históricos.

Flujos institucionales: rotación desde los semiconductores hacia los hiperescaladores

La actividad de nuestra mesa de negociación alcanzó un nivel de 6 sobre 10, con un saldo comprador del 2% al cierre. Los flujos netos de gestoras de activos y fondos de cobertura terminaron prácticamente equilibrados.

Sin embargo, bajo la superficie del mercado se observaron diferencias muy importantes.

La principal tendencia fue la compra neta de hiperescaladores frente a las ventas de compañías de semiconductores, con participación de distintos tipos de clientes.

La gran implicación de las elecciones es que el nuevo escenario político favorece a las empresas que poseen capacidad de computación, como los hiperescaladores, pero perjudica a aquellas que necesitan construir, vender equipos o suministrar energía a los centros de datos, como los neoclouds, fabricantes de semiconductores y compañías eléctricas.

Los volúmenes fueron extraordinariamente elevados, superando en más de un 30% la media de las últimas 20 sesiones.

Movimientos tras el cierre:

• Qualcomm (QCOM): -4%. Previsiones de ingresos sólidas, aunque con señales mixtas en beneficio por acción y resultado operativo (EBIT).

• Zillow Group (ZG): -22%. Incumplimiento de las expectativas de ingresos y EBITDA.

• AppLovin (APP): +15%. Resultados muy superiores a lo esperado y previsiones considerablemente mejores que las estimaciones.

John Flood: los inversores siguen manteniendo importantes niveles de liquidez

Desde julio, las condiciones han sido especialmente difíciles para prácticamente todos los grupos de inversores en renta variable.

La rentabilidad de las carteras ha sufrido y se ha reducido considerablemente la exposición al riesgo.

La exposición neta de los hedge funds se encuentra en niveles históricamente bajos, mientras que su exposición bruta volvió a descender la semana pasada.

Por su parte, los inversores tradicionales de largo plazo (long-only) mantienen importantes cantidades de efectivo acumuladas durante los episodios de volatilidad de julio y octubre. La gran mayoría de esa liquidez todavía no se ha reinvertido, ya que los mercados continúan mostrando una elevada inestabilidad.

Conviene recordar que octubre es el mes más importante en términos de cierre del ejercicio fiscal para los fondos de inversión (mutual funds), tanto por patrimonio gestionado como por número de fondos.

El pasado viernes 30 de octubre fue una sesión especialmente complicada, durante la cual los inversores long-only vendieron acciones como consecuencia de estos ajustes de cierre fiscal.

Esto preparó el terreno para que las elecciones de mitad de mandato actuaran como un catalizador de reajuste de posiciones, eliminando parte de la incertidumbre que pesaba sobre el mercado.

Sin embargo, el acontecimiento potencialmente más importante para desbloquear el mercado este año todavía está por llegar y está relacionado con los mercados de capitales de renta variable.

Derivados: desplome de la volatilidad y desmantelamiento de coberturas

Tras las elecciones, la atención del mercado se desplazó hacia la rotación fuera de las infraestructuras de inteligencia artificial y la fuerte normalización de la volatilidad.

Durante la noche, la volatilidad implícita se hundió al desaparecer la prima de riesgo asociada al acontecimiento electoral.

Esta caída continuó durante toda la sesión, mientras los tres principales índices estadounidenses revertían sus pérdidas iniciales y terminaban subiendo.

La volatilidad implícita del S&P 500 para diciembre, a precio de ejercicio fijo, cayó 1,2 puntos de volatilidad, mientras que las opciones de compra de vencimiento corto volvieron a situarse por debajo de 11 puntos de volatilidad.

El mercado ha regresado a una zona de gamma positiva (long gamma). Sin embargo, las volatilidades de las opciones de compra están tan bajas que consideramos que una nueva subida del mercado podría provocar un repunte de la volatilidad implícita.

Desde el comienzo de la sesión, la mesa observó una intensa monetización de coberturas frente a riesgos extremos.

Solo durante la primera hora se negociaron más de 530.000 opciones call sobre el VIX, en su mayoría ventas.

El VVIX, que mide la volatilidad de la volatilidad, llegó a caer 18 puntos durante la sesión y terminó con un descenso de 17 puntos.

En términos generales, los flujos estuvieron concentrados en el cierre de posiciones y el desmantelamiento de coberturas, con muy pocas posiciones alcistas nuevas.

No obstante, sí observamos reestructuraciones de posiciones alcistas con vencimiento en diciembre en United Airlines (UAL) y Delta Air Lines (DAL).

En el mercado de índices, nuestra mesa prefiere mantener exposición compradora al S&P 500 (SPX) frente al Nasdaq 100 (NDX), ya que las volatilidades del primero siguen ofreciendo valoraciones relativamente más atractivas.

El straddle para el resto de la semana terminó valorando un movimiento implícito de 91 puntos básicos (0,91%).

Shayna Peart.

Análisis de Goldman Sachs Research sobre las elecciones de mitad de mandato

Las mayorías demócratas, más amplias de lo esperado, podrían proporcionar al partido una mayor capacidad de negociación frente a la Casa Blanca, aunque también reducirían la influencia de las pequeñas facciones dentro del grupo parlamentario demócrata.

Esperamos que los demócratas aprovechen los plazos de negociación fiscal para intentar limitar la guerra con Irán, revertir determinados aranceles y deshacer los recortes de gasto aprobados el año pasado.