Pasando página a lo ocurrido la semana pasada.

«La vida no se vuelve más fácil ni más indulgente; somos nosotros quienes nos hacemos más fuertes y resilientes».
— Steve Maraboli

El movimiento implícito del S&P 500 hasta este viernes es del 2,29%. El principal foco macroeconómico de la semana será el IPC de mañana (Goldman Sachs Research prevé un +0,16% mensual en la inflación subyacente). El sólido informe de empleo del pasado viernes (+165.000 puestos de trabajo frente a los aproximadamente 65.000 esperados) ha calmado los temores sobre el crecimiento económico, pero también ha elevado la probabilidad de una subida de tipos en diciembre por encima del 80%.

Desde principios de octubre, los clientes de Goldman Sachs han vendido tecnología en términos netos por valor de 30.000 millones de dólares (TMT y servicios de comunicación) a través de nuestra mesa de negociación estadounidense, de los cuales 6.000 millones corresponden a la semana pasada.

Como referencia, durante la corrección del momentum de julio, nuestros clientes realizaron ventas netas de valores tecnológicos por 23.000 millones de dólares.

En cuanto a las primeras señales positivas, el viernes 6 de noviembre fue el primer día en siete sesiones en el que nuestra mesa terminó con un sesgo comprador en tecnología (+1.000 millones de dólares).

Los inversores están recalibrando sus expectativas sobre la construcción de centros de datos tras las elecciones de mitad de mandato de la semana pasada, especialmente en Texas y Ohio.

Los comentarios de los inversores sugieren que los precios actuales del mercado descuentan un crecimiento interanual limitado de la inversión en capital (capex) o de la capacidad energética (GW) en 2028, muy por debajo de las expectativas anteriores, que apuntaban a un crecimiento superior al 30-40% interanual.

Muchos de nuestros clientes consideran que estos niveles de mercado representan un punto de entrada atractivo (sí, yo también comparto esta opinión).

Las estadísticas de posicionamiento de nuestra división de Prime Brokerage de la semana pasada (hasta el 5 de noviembre) fueron especialmente destacables:

– Apalancamiento bruto de los hedge funds fundamentales long/short estadounidenses: cayó 8,7 puntos, su mayor descenso semanal desde la pandemia de marzo de 2020, hasta el 207,5% (percentil 26 del último año).

– Apalancamiento neto de los hedge funds fundamentales long/short estadounidenses: cayó 3,7 puntos, su mayor descenso semanal desde la semana del Día de la Liberación (abril de 2025), hasta el 43,3% (percentil 0 de los últimos cinco años, es decir, el nivel más bajo de ese periodo).

En cuanto a la rentabilidad (hasta el 6 de noviembre):

– Hedge funds fundamentales long/short de EE. UU.: perdieron 50 puntos básicos (-0,50%) la semana pasada, aunque acumulan una rentabilidad positiva del 6% en lo que va de año.

– Fondos sistemáticos globales: retrocedieron 150 puntos básicos (-1,50%) durante la semana, pero mantienen una rentabilidad acumulada del 14,8% en el año.

Cinco segmentos de nuestra cartera de Prime Brokerage que destacan actualmente:

1. Magníficas 7 / Hiperescaladores: La exposición neta sigue cerca de máximos históricos.

2. Vivienda / Constructoras residenciales: Nuestra cartera mantiene una posición neta corta y la ratio de posiciones largas/cortas (L/S) se encuentra en mínimos de cinco años.

3. Restaurantes: La ratio de posiciones largas/cortas (L/S) está en mínimos de cinco años.

4. Energía / Equipamiento eléctrico estadounidense: Nuestra cartera mantiene una posición neta corta y la ratio L/S se encuentra en mínimos de cinco años.

5. Biotecnológicas de pequeña y mediana capitalización (GSHLCSMB): La cartera sigue posicionada en largo en términos netos (ratio L/S superior a 3), aunque esta se encuentra cerca de mínimos de tres años.

Factores que me mantienen optimista después de una semana increíblemente difícil:

1. El crecimiento interanual del beneficio por acción (BPA) del S&P 500 en el tercer trimestre de 2026 apunta ya al 35%, excluyendo la partida de «otros ingresos» de las megatecnológicas.

2. La amplitud del mercado está mejorando rápidamente…

3. Las valoraciones del S&P 500, medidas por el PER (precio/beneficio), son baratas en comparación con sus niveles históricos…

4. Las empresas están aprovechando claramente las caídas del mercado para recomprar sus propias acciones…