La reducción de los diferenciales de crédito impulsó al alza las acciones a medida que disminuía el temor a la financiación del gasto en IA.

Esto es lo que UBS dijo esta mañana:

El SPX logró recuperar su nivel de cierre previo a las elecciones, pero cerró por debajo de los 7.600 puntos.

El NDX lo intentó, pero cerró por debajo de la media de 200 sesiones.

NVDA tuvo una mala jornada tras la noticia sobre Huang. La pérdida de NVDA fue la ganancia de AMD.

Además, la caída de NVDA lastró a las Mag7, que hoy tuvieron un rendimiento notablemente inferior al del SPX 493.

La cesta Broad AI tuvo un rendimiento muy superior durante la jornada.

Las acciones del sector energético terminaron en números rojos debido al desplome del petróleo, mientras que los sectores industrial y tecnológico obtuvieron mejores resultados, recuperando los niveles de cierre del miércoles por la noche.

Los mercados crediticios mejoraron hoy, con una reducción de los diferenciales de grado de inversión y una recuperación del riesgo crediticio de las grandes empresas de hiperescala, cuyos diferenciales se acercaron a los mínimos de un mes.

El riesgo crediticio de los fabricantes de chips es ahora mayor que el de las grandes empresas de computación en la nube.

Los diferenciales de CDS para centros de datos se redujeron ligeramente hoy, situándose de nuevo por debajo de los 500 puntos básicos.

En cambio, los bonos del Tesoro estadounidense (TSY) sufrieron ventas a medida que se recuperaba el interés de los inversores por las acciones y los bonos corporativos, lo que redujo el atractivo de los bonos gubernamentales como refugio seguro.

Estas ventas elevaron las rentabilidades en toda la curva, siendo el tramo corto el que presentó el peor comportamiento.

Un intenso calendario de subastas aumentó la presión sobre el mercado hoy.

El Tesoro venderá 58.000 millones de dólares en bonos a 3 años esta tarde, seguidos de 42.000 millones de dólares en bonos a 10 años mañana y 25.000 millones de dólares en bonos a 30 años el jueves. Se trata de un calendario concentrado debido al festivo del miércoles en el mercado de bonos estadounidense (Día de los Veteranos).

Hoy, la presión sobre el tramo corto fue doble: los datos de inflación (estimaciones de la Fed de Nueva York) y las declaraciones de la Reserva Federal.

Todo ello elevó las expectativas de una subida de tipos de interés hasta el 80% para diciembre.

Tras unos días de gran volatilidad, el dólar volvió esta tarde a los niveles previos a las elecciones, después de retroceder desde los máximos alcanzados el viernes.

El oro se disparó durante la noche y mantuvo las ganancias posteriores a las elecciones, situándose en torno a los 4.100 dólares.

Bitcoin volvió a mostrar inestabilidad. Se mantuvo estable durante todo el fin de semana, después de su fuerte caída del jueves, para luego desplomarse nuevamente hasta los 73.500 dólares ayer por la noche.

Hoy logró recuperarse, aunque todavía se encuentra por debajo del nivel alcanzado al cierre de la sesión bursátil del viernes.

Todo ello estuvo acompañado de una fuerte caída del precio del petróleo, tras los titulares optimistas respecto a Irán.

Las bolsas europeas subieron más de un 1%, con ganancias generalizadas en la mayoría de los sectores. Los bancos destacaron gracias a los movimientos corporativos entre Crédit Agricole y Banco BPM y a los sólidos resultados de la italiana UniCredit.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró con una subida del 1,26%, hasta los 656,52 puntos, liderado por el sector de defensa, que avanzó un 4,2%.

Por su parte, el índice bancario Euro STOXX se disparó un 3,1%.

Banco BPM subió un 10,7% después de que Crédit Agricole anunciara una propuesta para fusionar su filial italiana con el banco transalpino. La operación daría lugar a una entidad que se convertiría en el tercer mayor banco de Italia. Las acciones del banco francés registraron un ligero descenso.

UniCredit avanzó un 6,3% tras presentar un incremento interanual del 24% en sus beneficios del tercer trimestre, muy por encima de las previsiones, y elevar sus objetivos de beneficios para el conjunto del año. El banco se prepara para definir su estrategia en Commerzbank, cuyas acciones subieron un 3,9%.

«Los bancos europeos se han beneficiado durante los primeros trimestres del año de la expansión de la inteligencia artificial. Las ganancias de productividad derivadas de la IA han sido bastante importantes, pero su financiación también ha contribuido a mantener sólidos los beneficios bancarios, junto con el aumento de los ingresos por negociación», explicó Ipek Ozkardeskaya, analista sénior de mercados de Swissquote Bank.

Las expectativas sobre los tipos de interés cobrarán protagonismo esta semana, con la publicación de los datos de inflación de octubre y las cifras de crecimiento de la eurozona correspondientes al tercer trimestre.

Según los datos recopilados por LSEG, los inversores anticipan que el Banco Central Europeo subirá los tipos de interés al menos 25 puntos básicos en enero del próximo año.

Los mercados también esperan conocer más detalles sobre quién podría sustituir a Christine Lagarde como próximo presidente del BCE.

El sentimiento de riesgo también se vio favorecido por una caída del 4,4% del petróleo Brent, después de que el presidente estadounidense, Donald Trump, restara importancia a la posibilidad de nuevos ataques contra Irán mientras avanzaran las negociaciones para poner fin al conflicto.

«Aunque las acciones tecnológicas han atraído la atención tras el rebote de los valores relacionados con los semiconductores, las ganancias en Europa parecen ser más amplias que una simple recuperación impulsada por la tecnología», señaló Susannah Streeter, estratega jefe de inversiones de Wealth Club.

«Los inversores están mirando más allá de sectores concretos y centrándose en la posibilidad de que unos precios energéticos más bajos favorezcan la actividad económica y la rentabilidad empresarial».

El sector tecnológico europeo repuntó un 2%, recuperándose de las fuertes caídas de la semana anterior, provocadas por las preocupaciones sobre las perspectivas del negocio global de la inteligencia artificial tras la victoria de los demócratas y su toma de control del Congreso estadounidense.

– Bolsas de Asia-Pacífico: Comenzaron la semana con un tono generalmente positivo, impulsadas por las compañías tecnológicas, que siguieron el comportamiento de sus homólogas estadounidenses del viernes. A pesar del rebote, los analistas consideran que podría ser de corta duración, ya que los flujos sugieren que los inversores aprovecharon la recuperación del viernes para reducir su exposición al riesgo tanto en posiciones alcistas como bajistas. Taiwán lideró las subidas en Asia, después de que la Comisión de Supervisión Financiera (FSC) anunciara restricciones a las ventas en corto, mientras que el Ministerio de Finanzas aseguró estar preparado para activar su fondo de estabilización bursátil de 500.000 millones de dólares taiwaneses.

– ASX 200: Fue uno de los índices con peor comportamiento relativo de la región. Pasó la mayor parte de la sesión en negativo, aunque finalmente logró cerrar con ligeras ganancias. En el ámbito empresarial, otro gran banco presentó resultados: ANZ registró un beneficio en efectivo anual ligeramente superior a las expectativas, aunque sus acciones retrocedieron.

– Nikkei 225: Siguió la estela alcista del TAIEX taiwanés, registrando subidas superiores al 3% y recuperando el nivel de los 59.000 puntos.

– KOSPI: Comenzó la sesión con caídas de hasta el 1%, pero consiguió recuperar la mayor parte de las pérdidas a lo largo de la jornada.

– Shanghai Composite y Hang Seng: Abrieron al alza, en línea con el sentimiento positivo de los mercados asiáticos. Los datos de inflación de octubre en China ofrecieron señales mixtas: el IPC general interanual se situó en el 0,7% (frente al 0,8% esperado), mientras que el índice de precios de producción (IPP) se aceleró hasta el 5,7% (frente al 5,3% previsto).

Los operadores recurren a las apuestas cuantitativas de Wall Street para cubrirse ante los riesgos.

Las extremas fluctuaciones bursátiles tras las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos han llevado a los inversores a protegerse contra escenarios que van desde una respuesta desproporcionada a la victoria aplastante del Partido Demócrata en el Congreso hasta un retroceso más profundo y generalizado en el sector de la inteligencia artificial. 

Tras la caída del 4,4% del S&P 500 el jueves, el mercado se estabiliza, lo que ofrece a los fondos y gestores de activos la posibilidad de emplear más estrategias cuantitativas ofrecidas por los bancos. Los principales intermediarios financieros observaron un menor apalancamiento bruto y neto de cara a las elecciones de mitad de mandato . Además, los costes de financiación se han mantenido muy por debajo del máximo alcanzado en verano, lo que indica una menor demanda general de préstamos para aumentar las posiciones.  

Hasta octubre, el apalancamiento bruto de los fondos de cobertura globales había caído un 8% desde junio, según Morgan Stanley Prime Brokerage. Y después del jueves, el apalancamiento neto de los fondos de cobertura estadounidenses cayó al 10% más bajo desde 2010.

A medida que los bancos ofrecen estrategias cuantitativas cada vez más sofisticadas, sus conversaciones con clientes de fondos de cobertura e inversores institucionales se centran cada vez más en un objetivo común: la protección contra caídas del mercado con un coste de mantenimiento nulo .  

Ya sea mediante la mejora del momento oportuno para operar a través de indicadores macroeconómicos o mediante la última señal de impulso de volatilidad utilizando datos intradiarios, gran parte de la investigación sobre estrategias de inversión cuantitativas sigue centrándose en lo que algunos denominan convexidad dirigida. 

“Una pregunta que me hacen a diario últimamente es la de clientes que buscan una estrategia de cobertura con el menor coste de mantenimiento”, dijo Florian Peres, director ejecutivo del proveedor de datos QIS Premialab. 

Una forma en que los inversores pueden limitar el coste de las coberturas es mediante estrategias de venta de volatilidad. Un análisis de los enfoques QIS muestra que la venta sistemática de volatilidad a corto plazo ofrece un rendimiento muy bueno a largo plazo, siendo el carry trade derivado de la venta de spreads de opciones call del VIX el que mejor se comporta entre todos los proveedores. Incluso superó a diversas tácticas de dispersión que han sido populares entre los fondos de cobertura en los últimos años, según datos de Premialab.

« Estamos observando interés en combinar el carry de volatilidad con la protección para ayudar a compensar el costo de la cobertura », dijo Adrien Geliot, director ejecutivo de Premialab. «El carry de spread de call VIX es un buen ejemplo: su desempeño histórico refleja la prima implícita en las opciones VIX, respaldada por la demanda de protección contra la volatilidad y la fijación de precios del riesgo de volatilidad».

La naturaleza sistemática de QIS, donde operaciones complejas que antes eran exclusivas de los fondos de cobertura se empaquetan en swaps para una gama más amplia de clientes, implica que el éxito de una estrategia depende en gran medida del momento en que se abre y se cierra la operación. Por ello, contar con una señal fiable para predecir el momento oportuno para operar en el mercado es fundamental.

“Dos estrategias diferentes pueden parecer similares en cuanto a su exposición principal, pero su rendimiento puede variar significativamente”, dijo Geliot. “ Por ejemplo, con las opciones put largas con vencimiento a 0 días, el momento de la operación durante el día influye mucho en el rendimiento”.

Dada la dificultad y complejidad de predecir los movimientos del mercado, algunos inversores recurren a proveedores de datos externos, analistas cuantitativos o gestores de activos que han investigado una señal de sincronización y la han utilizado con éxito a lo largo de múltiples ciclos económicos. 

“Uno de los retos de las estrategias basadas en señales es que su eficacia puede deteriorarse fuera de la muestra”, afirmó Richa Singh, jefa de volatilidad de activos cruzados y estructuración QIS de renta variable en UBS Group AG.  

“Nos asociamos con un gestor de activos externo, One River Switzerland, para acceder a conocimientos especializados y propiedad intelectual sobre algunas de sus señales de sincronización de volatilidad a largo plazo, que llevan más de 10 años en funcionamiento con capital invertido”, dijo Singh. “Ese tipo de experiencia en tiempo real es muy difícil de replicar internamente, por lo que este es uno de esos casos en los que puede tener sentido asociarse con especialistas externos”.

Los analistas cuantitativos bancarios siguen desarrollando estrategias de cobertura con coste cero e incluso con rentabilidad positiva, a menudo mediante estrategias defensivas de dispersión de la volatilidad. Tras la contracción de la volatilidad de las acciones individuales en julio y agosto, que provocó una caída en las ganancias y pérdidas de la dispersión, varias de las cestas de dispersión de la volatilidad sistemática se recuperaron durante la temporada de resultados. Incluso durante la caída del jueves, el índice de dispersión gamma de tecnología estadounidense de JPMorgan Chase & Co. registró un aumento superior al 6 % en el último año.  

“Una de las tendencias más populares dentro de la dispersión ha sido la creación de cestas personalizadas de acciones individuales concentradas en empresas tecnológicas”, afirmó Singh. “Estas estrategias permiten a los inversores mantener la exposición a sus valores y temas de alta convicción a lo largo del ciclo, a la vez que les brindan cierta protección en caso de una corrección”.
El próximo desafío para la dispersión de QIS podría residir en el desarrollo de una señal de sincronización para gestionar dinámicamente la volatilidad de los índices en corto. Cuando los índices fluctúan un 5 % con escasas noticias, vender volatilidad de índices para financiar la volatilidad de acciones individuales en largo se convierte en una tarea compleja. 

En efecto, las estrategias pueden evolucionar desde operaciones de dispersión convencionales en mercados más tranquilos hasta posiciones largas directas de volatilidad en acciones individuales durante períodos de tensión en el mercado , ajustando dinámicamente su exposición a medida que aumentan las correlaciones.

En términos más generales, a los inversores no les preocupa únicamente un desplome repentino. Muchos fondos de cobertura están más interesados ​​en posicionarse para escenarios de caída gradual, lo que explica en gran medida la popularidad de las operaciones de venta al contado y de volatilidad a la baja.  

“Me gustaría destacar que los inversores siguen centrándose en coberturas poco profundas, especialmente en lo que respecta a las opciones de venta sistemáticas a la baja, que protegen contra ventas masivas moderadas por aproximadamente la mitad de la prima de una opción de venta estándar”, dijo Arnaud Jobert, director global de estructuración de renta variable y codirector de índices estratégicos globales en JPMorgan.