Comentarios de Mesa de Trading

El S&P 500 subió 235 puntos básicos (+2,35%), cerrando en 7.549 puntos, con un desequilibrio de órdenes al cierre (MOC) de 4.000 millones de dólares vendedores. El Nasdaq 100 (NDX) avanzó 340 puntos básicos (+3,40%), hasta los 27.907 puntos; el Russell 2000 (R2K) ganó 318 puntos básicos (+3,18%), hasta los 2.841 puntos; y el Dow Jones subió 215 puntos básicos (+2,15%), hasta los 52.389 puntos.

Se negociaron 19.037 millones de acciones en el conjunto de las bolsas estadounidenses, frente a una media diaria acumulada en el año de 18.563 millones.

Evolución de otros activos:

• VIX: -22,31%, hasta 19,92 puntos.

• Petróleo WTI: -4,23%, hasta 87,03 dólares.

• Bono estadounidense a 10 años: +1 punto básico, hasta el 4,87%.

• Oro: +1,67%, hasta 4.138 dólares.

• Índice del dólar (DXY): -0,61%, hasta 101,67 puntos.

• Bitcoin: +1,00%, hasta 74.807 dólares.

Un rally generalizado en Wall Street

La sesión estuvo marcada por un rally generalizado de los activos de riesgo, con el Nasdaq 100 subiendo un 3,4%, el índice de semiconductores SOX disparándose un 6,8% (a pesar de la caída del 4,3% de Nvidia), el Russell 2000 avanzando un 3,3% y el S&P 500 ganando un 2,3%.

Más de 420 compañías del S&P 500 terminaron la sesión en positivo.

El mercado continúa estabilizándose después de una semana de negociación extremadamente volátil, caracterizada por:

• Rotaciones muy agresivas tras las elecciones.

• Una enorme presión sobre la rentabilidad de las carteras de los inversores.

• Importantes reducciones de exposición bruta y neta.

• Fuertes recortes de posiciones largas, especialmente en el sector tecnológico.

También contribuyó a mejorar el sentimiento la caída del petróleo, cercana al 5%, hasta el entorno de los 85 dólares, ante una nueva desescalada de las tensiones con Irán.

Trump afirmó que es «muy poco probable» que ordene ataques de gran envergadura contra Irán, aunque condicionó esta posibilidad a que el país firme «un acuerdo muy sólido».

En nuestra mesa de negociación de alta frecuencia (HT), fue positivo observar una combinación de cierres de posiciones cortas y compras de posiciones largas en tecnología, excluyendo Nvidia debido a las noticias del fin de semana.

Sin embargo, el mercado todavía se muestra reticente a dar la señal de que el peligro ha pasado, especialmente antes de la publicación del IPC de mañana. Goldman Sachs Investment Research (GIR) prevé un incremento mensual del IPC subyacente del 0,16%.

También se esperan los resultados empresariales de CoreWeave (CRWV) y Nebius (NBIS) a lo largo de esta semana.

La actividad general de nuestra mesa se situó en 5 sobre 10.

Los flujos de los gestores de activos terminaron prácticamente equilibrados, con compras en tecnología y financieras, compensadas por ventas en servicios de comunicación.

Por su parte, los hedge funds terminaron como compradores netos, impulsados principalmente por operaciones en productos macroeconómicos.

Posicionamiento tecnológico: niveles de infraponderación extremos

Goldman Sachs Prime Brokerage destacó que la asignación neta al sector tecnológico estadounidense, como porcentaje del valor de mercado neto total de las posiciones en Estados Unidos, se encuentra actualmente en el 14,4%.

Este porcentaje se aproxima a mínimos de varios años, situándose en los percentiles 1, 1 y 3 al analizar los últimos 1, 3 y 5 años, respectivamente.

El posicionamiento en semiconductores prácticamente ha completado un recorrido de ida y vuelta durante 2026, regresando cerca de sus niveles iniciales.

Un informe de Goldman Sachs Investment Research que calificaba al sector tecnológico como «claramente sobrevendido» despertó bastante interés esta mañana.

El banco identifica varias oportunidades con relaciones rentabilidad-riesgo atractivas:

1. Computación para inteligencia artificial

Goldman favorece a Broadcom (AVGO) y Nvidia (NVDA), cuyas valoraciones actuales implican que no habrá crecimiento después de 2027.

2. Equipamiento para la fabricación de semiconductores

Prefiere Applied Materials (AMAT) y Lam Research (LRCX), ya que considera extremadamente improbable que no se produzcan nuevos incrementos de inversión en capital (CAPEX) después de 2027.

3. Memorias

Favorece a SK Hynix y Samsung, que cotizan por debajo de su valor contable tangible total.

Flujos CTA y recompras de acciones

El desequilibrio de órdenes al cierre del S&P 500 fue de 4.000 millones de dólares vendedores.

Cabe recordar que se estima que los fondos CTA serán importantes vendedores de renta variable estadounidense durante esta semana, independientemente del escenario de mercado.

Estamos vigilando especialmente el umbral de medio plazo de los CTA, situado en 7.548 puntos, justo por debajo del cierre de hoy.

Por el lado de la demanda, estimamos que aproximadamente el 90% de las empresas del S&P 500 se encuentran actualmente en periodo abierto para ejecutar recompras de acciones, porcentaje que debería alcanzar el 93% a finales de semana.

El sólido comienzo de noviembre encaja con los patrones estacionales históricos, ya que este mes suele ser uno de los periodos de mayor actividad para nuestra mesa de negociación.

Derivados: desplome de la volatilidad y regreso del apetito por el riesgo

La renta variable protagonizó una fuerte recuperación durante la sesión, acompañada de una sensación de relajación en el mercado de opciones.

El VVIX, que mide la volatilidad implícita de las opciones sobre el VIX, registró su tercera mayor caída diaria de los últimos 20 años.

La volatilidad implícita y el sesgo de volatilidad (skew) se desplomaron de forma generalizada mientras la mayoría de las compañías del S&P 500 subían.

La amplitud del mercado fue especialmente sólida: 423 de las 500 compañías del índice cerraron en positivo.

En cuanto a los flujos, nuestra mesa observó un desmantelamiento de coberturas bajistas sobre el SPY, acompañado de compras de exposición alcista.

Concretamente, los clientes de Goldman Sachs:

• Vendieron 56.000 spreads bajistas de puts 730/715 del SPY, con vencimiento el 13 de noviembre.

• Vendieron 22.000 spreads bajistas de puts 720/700, con vencimiento el 27 de noviembre.

• Compraron 28.000 spreads alcistas de calls 775/800 del SPY, con vencimiento el 18 de diciembre.

Este movimiento refleja una rotación desde posiciones de protección bajista hacia estrategias que se benefician de nuevas subidas del mercado.

A nivel individual, la recuperación del sector tecnológico fue especialmente destacable, incluso después de las noticias sobre Nvidia.

Las opciones sobre Nvidia registraron abundantes operaciones tanto compradoras como vendedoras.

Una de las más relevantes fue el ajuste de 52.500 spreads alcistas de calls con vencimiento el 19 de febrero, desplazando los precios de ejercicio desde 210/255 hasta 195/245.

Perspectivas: Goldman Sachs apuesta por las pequeñas compañías

De cara a finales de noviembre, preferimos mantener exposición alcista al Russell 2000 mediante el ETF IWM.

Los argumentos son los siguientes:

• La estacionalidad de noviembre es históricamente favorable.

• Los CTA están actuando como compradores en este segmento.

• El posicionamiento de los inversores es reducido.

• Existe un elevado volumen de posiciones cortas.

• La volatilidad implícita del IWM parece ser la más barata del mercado.

En este contexto, consideramos atractiva la compra directa de opciones call del IWM con precio de ejercicio 290 y vencimiento el 27 de noviembre.

Por último, el straddle del S&P 500 hasta finales de semana descuenta un movimiento aproximado del 1,50%, lo que refleja las expectativas de volatilidad alrededor de las próximas referencias macroeconómicas.