McElligott el analista quant estrella de Nomura dice que en general ve una preocupación mayor entre los operadores por las colas derechas que por las colas a la izquiera.
Se refiere a la distribución de los rendimientos de una típica campana gaussiana de rendimientos bursátiles:
Las colas a la izquierda son las pérdidas, mientras que las colas a la derecha son las ganancias. Esto es una campana ideal aunque en la realidad no es así. En bolsa las colas a la izquierda suelen ser más duras.
Pero bueno lo importante es que lo que quiere decir es que desde el punto de vistas quant predomina más ahora el temor a perderse otra subida que el temor a una bajada. Y estas son las explicaciones queda. Ya advierto, que su lenguaje es difícil de entender y más aún de traducir, pero creo que más o menos se entiende:
Como se esperaba, la reanudación de la “Gamma larga frente al spot” en las opciones de índices Eq de EE.UU. para los dealers ha visto una estabilización general a través de SPX / SPY y NDX / QQQ (IWM sigue siendo un riesgo de flujos acelerados / Gamma corta) – mientras que también apoya incrementalmente mi suposición de ayer de que ahora, los operadores están cada vez más preocupados por perderse la “cola derecha” (brecha al alza) en lugar de centrarse en las “colas izquierdas” (brecha a la baja), lo que se ha derivado en gran medida de las implicaciones de “baja exposición neta” de su sangría de rendimiento de varios meses (ya que los largos de “Crecimiento Secular” se arruinaron en favor de los típicos juegos de “Valor” de ciclo tardío, que han sido infraponderados)
Vimos esta transición de la gente de la Renta Variable “preocupada por el riesgo a la baja” a una dinámica más frontal, incluso algo más “ofensiva”, que se desarrolló ayer de varias maneras:
1) Los vendedores de IWM “se estrellaron” a la baja (198P de enero vendieron 20k, 200P de enero vendieron 26k, 195P de enero vendieron 77k)
2) El VIX Jan20C vendió 30k al cierre (1mm en Vega, 25k en vVol), mientras que por separado se vio un cliente comprador de Feb 21P
3) En el mercado general de opciones de renta variable de EE.UU. se negociaron hoy 13.500 millones de dólares de primas de compra frente a 7.500 millones de primas de venta.
Vean este gráfico que representa lo último que dice sobre los call y los puts, en un mercado temeroso no se negociarían muchos más call que puts, los particulares siguen como una moto:
Y más adelante habla de una posibilidad interesante. Habla de que los bonos andan muy pasados de rosca y pueden mejorar, ayudando a la tecnología, Y que el dólar débil también ayuda a este sector, en estas citas, lo pueden ver:
- Sin embargo, existe la posibilidad de que se produzca un escenario constructivo que podría beneficiar a la renta variable tecnológica estadounidense de gran capitalización y, con ello, ayudar a levantar el índice de renta variable estadounidense en general, para salir del reciente malestar:
o Desde el punto de vista macroeconómico, la ya mencionada “fatiga” que se observa en la operación de “tipos bajistas” sobre la Fed de línea dura está “tasada a la perfección” en este momento, lo que significa que los rendimientos del Tesoro de EE.UU. ahora pueden ser capaces de consolidar y ayudar a detener el dolor de la sangría de la rotación “Valor (barato) / Crecimiento (caro)”, ESPECIALMENTE al ver el repunte de Tech / NDX / SPX aquí en la “decepción” marginal del IPP de esta mañana frente a las expectativas embriagadoras.
Las grandes empresas tecnológicas de EE.UU. históricamente obtienen una parte sustancial de sus ingresos en el extranjero, donde actualmente vemos que el Nasdaq 100 tiene un ~40% de todos los ingresos fuera de EE.UU.; por lo que esta operación de “debilitamiento del USD” que se está gestando puede ayudar a actuar como viento de cola para los mayores actores tecnológicos, particularmente bajo la apariencia de que el crecimiento de la R.O.W. también puede comenzar a recuperarse.
Creo que más o menos se entiende, en suma da más posibilidades de subidas que de sustos graves.
José Luis Cárpatos
