Allianz Global Investors analiza las causas y las consecuencias de la vertiginosa tendencia al alza que el dólar ha registrado durante los últimos meses.
¿Qué está pasando con el dólar estadounidense?
El dólar estadounidense está en alza ya que en lo que va de año, ha subido casi un 8% frente a una cesta de seis divisas importantes (incluidas el euro, el yen japonés y la libra esterlina de Reino Unido).
Además, en los últimos 12 meses, ha subido casi un 13%, acercándose a máximos no vistos en los últimos 20 años
¿Qué esta impulsando la subida del dólar?
Debido a la invasión de Ucrania por parte del ejército ruso las tensiones geopolíticas se han recrudecido notablemente en los últimos meses.
En momentos de incertidumbre, los inversores suelen buscar refugio en inversiones y divisas percibidas como seguras, en concreto, en el dólar estadounidense y los valores denominados en esa divisa, produciéndose así una huida hacia la calidad.
También hay que tener en cuenta la postura restrictiva de la Reserva Federal (ya que a corto plazo, el dólar estadounidense suele verse influenciado por los diferenciales de tipos de interés) y las respuestas débiles de otros bancos centrales.
En este sentido la FED estadounidense ha iniciado antes su ciclo de subidas de tipos, mientras que el BCE y otros bancos centrales van por detrás en el inevitable endurecimiento de la política monetaria.
Esta combinación hace que aquellos que buscan rentabilidades opten por activos denominados en dólares, ya que estas suelen incrementarse cuando la Reserva Federal sube los tipos.
Por último, tradicionalmente, el dólar se ha fortalecido en momentos en los que el crecimiento mundial se ha debilitado y la incertidumbre ha cobrado protagonismo en los mercados financieros y la economía. Así lo evidencia su correlación positiva con la volatilidad de los mercados de renta fija y variable. El riesgo creciente de una posible recesión mundial y estadounidense en 2023-2024 también es favorable para el dólar.
¿Cuál es la previsión de Allianz Global Investors sobre el dólar?
El dólar podría mantener su fortaleza
Creemos que la tendencia de un dólar estadounidense fuerte sigue intacta gracias, principalmente, a los factores mencionados anteriormente.
Estos factores incluyen una huida hacia la calidad, los diferenciales de tipos de interés entre bancos centrales y el riesgo de una recesión económica.
Vientos en contra que podrían afectar al dólar
El dólar parece estar sobrevalorado según las métricas de valoración a más largo plazo.
Estados Unidos se enfrenta también a un importante déficit fiscal y por cuenta corriente, lo que suele ser perjudicial para la divisa de un país.
Además, el yuan está ganando aceptación en algunos círculos como un medio sólido de comercio internacional.
Nuestra conclusión fundamental
A corto plazo, creemos que el dólar seguirá al alza, aunque a un ritmo más lento.
Más adelante en este 2022, podríamos observar el final de esta tendencia creciente o una corrección.
Sin embargo, si la economía global se debilita o si entra en recesión, el dólar seguirá fuertemente respaldado en términos generales.
La cara (y la cruz) de un dólar más fuerte
La cara
Poseer dólares (y activos denominados en dólares) puede ser positivo, ya que el valor de estos activos crecerá si el dólar sigue subiendo.
Poseer activos denominados en dólares podría resultar útil sobre todo para los inversores europeos. El euro se ha depreciado notablemente frente al dólar, y los rendimientos obtenidos en la zona euro suelen ser inferiores a los de sus equivalentes estadounidenses.
La cruz
Cuando el dólar está fuerte, el resto de los países lo tienen más difícil para frenar la inflación, ya que sus responsables políticos deben defender sus divisas o arriesgarse a una inflación de “importación”.
Las exportaciones estadounidenses podrían ralentizarse a medida que los consumidores estadounidenses pierden poder adquisitivo.
Los riesgos para la Reserva Federal podrían incrementarse al buscar el equilibrio entre controlar la inflación y no asfixiar el crecimiento
Ideas interesantes de inversión
En este apartado veremos valores denominados en dólares clasificados de menor riesgo (menor potencial de rentabilidad) a mayor riesgo (mayor potencial de rentabilidad.)
Bonos del Estado de Estados Unidos
Valores de renta fija (como los títulos del Tesoro estadounidense) emitidos por el Gobierno de EE. UU., que garantizan el reembolso puntual de intereses y capital.
Bonos de empresas estadounidenses con grado de inversión
Valores con grado de inversión emitidos por empresas estadounidenses para pagar sus deudas. Las calificaciones de grado de inversión suelen suponer un menor riesgo de impago.
Bonos estadounidenses de corta duración y alta rentabilidad:
Valores sin grado de inversión que ofrecen ingresos superiores con un nivel inferior de riesgo de tipo de interés, a cambio de determinados riesgos adicionales. Aquí se pueden incluir préstamos bancarios y créditos de alta calidad.
Bonos estadounidenses de alta rentabilidad
Valores sin grado de inversión que presentan un perfil favorable de riesgo/rentabilidad en comparación con otras clases de activo, buscando rentabilidades similares a la renta variable, pero con menos volatilidad.
Bonos convertibles estadounidenses
Bonos corporativos que pueden canjearse por acciones. Ofrecen un perfil de retorno asimétrico atractivo, es decir, tradicionalmente han participado más en la subida de las acciones subyacentes que en su bajada.
Las versiones de corta duración de estos valores podrían ser útiles para reducir la sensibilidad a los tipos de interés, lo que podría ser positivo teniendo en cuenta la subida de los tipos de interés estadounidenses.
Algunas soluciones de inversión disponibles
ALLIANZ AMERICAN INCOME
Objetivos
Una estrategia que combina títulos de renta fija pública y privada cuyo objetivo es obtener ingresos estables y consistentes y crecimiento del capital a largo plazo, mitigando la volatilidad y el riesgo.
Inversión principalmente en bonos estadounidenses con rendimientos atractivos.
Amplia diversificación en diversos valores.
Evita la complejidad y minimiza los riesgos que suelen estar asociados a la inversión en renta fija.
ALLIANZ US SHORT DURATION HIGH INCOME
Objetivos
El fondo tiene por objetivo obtener ingresos por encima de la media con una volatilidad por debajo de la media.
El fondo incluye los criterios ASG en las decisiones de inversión.
La exposición a valores denominados en divisas distintas del dólar que superen el 20% de los activos del fondo están cubiertas frente al dólar.
ALLIANZ GLOBAL OPPORTUNISTIC BOND
Objetivos
La estrategia invierte principalmente en mercados internacionales de renta fija con el objetivo de obtener retornos por encima de la media a largo plazo.
Cierta exposición a bonos de mercados emergentes y corporativos de alta rentabilidad
Amplia diversificación en diversos valores, así como la oportunidad de rentabilidades adicionales gracias a la gestión activa y el análisis individual de valores.
