Ideas de Hartnett de esta semana. Por Cárpatos

En primer lugar sigue hablando del aterrizaje forzoso que en su opinión espera a la economía real:

El precio es justo: pero el “aterrizaje forzoso” de Main St en 23, ya que la política monetaria impulsa la reversión a la media de una tasa de desempleo anormalmente baja del 3,7% (6,2% de media en los últimos 50 años), unas tasas de ahorro personal del 2,3% (9,0% en los últimos 60 años), unas tasas de morosidad de las tarjetas de crédito del 2,1% (3,8% en los últimos 50 años – Gráfico 3), unas tasas de impago de las empresas del 1,5% (3,8% desde 2005)

Como vemos espera incrementos claros de la morosidad y de los impagos.

La cita clave del paper que esta semana es más corto de lo habitual es esta:

Se cometen “errores políticos” mientras los bancos centrales endurecen hacia el aterrizaje forzoso de mediados de 23… subidas de la Fed de 400 pb en 9 meses, 50-75 pb más esperados en los próximos 5-6 meses (gráfico 5)… subidas del BCE de 250 pb en 6 meses, 125 pb más esperados en los próximos 9 meses (gráfico 6); cuanto antes se rompan los mercados laborales, antes acabará el mercado bajista y empezará un nuevo mercado alcista en Wall St.
Indicador BofA de alcistas y bajistas: salta a 3,1 desde 2,6, el nivel más alto desde el 15 de marzo

Su opinión es muy clara. Considera que la FED una vez más se equivoca y está llevando a la economía a una recesión dura. La clave entiende que es el empleo, ya que la FED sigue considerando que es el factor que debería caer para dejar de subir. Por ello Hartnett considera que cuanto antes el mercado laboral dé signos de problemas, antes terminará el mercado bajista y se iniciará una nueva tendencia alcista secular. Como ya comentamos ayer en el vídeo de las 4 claves de la semana, es muy posible que el empleo empeore antes de lo esperado, porque hay errores metodológicos en el cálculo reciente, que han distorsionado al alza los datos de empleo no agrícola desde hace meses. Y que pueden corregirse en breve porque ya han sido detectados por la FED de Filadelfia, como están advirtiendo varios analistas.

Estos son sus 10 trades favoritos para el 2023:

1. Tesoro estadounidense a 30 años… en recesión, desempleo, recortes de la Fed a finales de 23, historia (los rendimientos del Tesoro estadounidense nunca han caído durante 3 años consecutivos).
2. La curva de rendimientos de EE.UU. siempre se inclina cuando comienza la recesión y los mercados anticipan que la Reserva Federal pasará de las subidas a los recortes.
3. Corto en dólares, largo en activos de mercados emergentes… largo en bonos en dificultades de mercados emergentes,
4. La reapertura de COVID fue muy alcista para las acciones de EE.UU./EAFE, China tiene un elevado “exceso de ahorro” y las acciones chinas siguen siendo una posición larga contraria.
5. Largo de oro y cobre.
6. “barbell” largo en bonos tecnológicos IG (rentabilidad >5% + sólidos balances) con deuda HY en dificultades en Asia (rentabilidad 17%).
7. Largo en industriales globales y pequeñas compañías
8. Corto en tecnología estadounidense… el viejo liderazgo, aún sobreposeído, la era de la QE ya no existe, la era de la globalización ya no existe.
9. Corto en renta variable privada estadounidense… el antiguo liderazgo, riesgos de rescate dada la exposición de la banca en la sombra a la vivienda y los riesgos crediticios.
10. Largo bancos EU, corto en bancos de Canadá/Australia/NZ/Suecia