PROGRAMA GESTION DE CARTERAS
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Stanley Druckenmiller, un desconocido en España, y sin embargo probablemente uno de los mejores inversores de la historia, con una rentabilidad de un 30% anual medio durante las últimas tres décadas y no perdiendo dinero ni un sólo año, sólo puntualmente en cinco cuatrimestres aislados a lo largo de un total de 120 en Duquesne Capital Found.

stanley-durckenmiller

Por supuesto un personaje de quien aprender y en el que fijarnos.

Además aquí añadiría una crítica a los Value Investors, ya que solemos ser muy puristas con el tema de que sólo los Fundamentales nos pueden dar la satisfacción de tener razón (citando a Peter Lynch), y que el Análisis Técnico es un sofisma, pero Druckenmiller “barre” con Análisis Técnico a la mayoría de Value Investors, así que deberíamos reconsiderar nuestra postura no dejando que ésta sea, al menos, tan categórica.

Yo no voy a cambiar de parecer, no voy a dejar de ser Quantitative Value Investor (analista cuantitativo y cualitativo) pero consideraré que el Análisis Técnico trabajado con fundamento (y todo lo que añade Druckenmiller a su trabajo) es tan bueno como el Value Investing; o, aunque me cueste decirlo, incluso más cuando éste está conducido por alguien como él.

Hay un tema importante aquí. El Value Investing o el Análisis Técnico en sí mismo no son nada. La clave está en quién lo pone en práctica y en cómo lo hace. Por supuesto, cuando lees entradas de post, comentarios, estrategias de mercadillo, Etc., sobre Análisis Técnico, pues sí… esa gente, pobreta, está más perdida que un pulpo en un garaje.

Lo mismo ocurre cuando veo gente que dice de comprar una empresa porque sus Fundamentales son buenos, y tan sólo ha revisado unos pocos ratios de valoración que encuentra en páginas gratuitas de finanzas y añade un comentario de tipo “y está llevando a cabo un plan de expansión en Asia que podría hacerle incrementar sus ventas”. Animalet… está tan perdido como el otro (en compañía del pulpo).

Por tanto, como es obvio, el problema no recae en el tipo de análisis, sino en lo que el inversor imprudente, falto de conocimiento, inmaduro en términos financieros y desconocedor de lo que hay detrás de cada uno de esos estilos, hace con ellos.

Puesto que suelo hablar mucho de análisis cuantitativo, fundamental, cualitativo, Value…; en este caso me centraré en el análisis técnico de Druckenmiller, para tratar de ilustrar (a aquellos que estén perdidos en éste campo del análisis técnico, pegándose una y otra vez con diferentes estrategias, métodos, cursos, optimizaciones de sus sistemas, Etc.), en que [ctt template=”8″ link=”md_KO” via=”no” ]el error no está en su análisis técnico, sino en lo que ellos no hacen y deberían hacer más allá de su análisis técnico[/ctt]

Y ojo, para los Fundamentales, también hay repaso en sus palabras. No le perdáis la pista.

Stanley Druckenmiller

Cuando estudias a Druckenmiller piensas que este hombre debió de estar metido en un laboratorio en medio de la selva durante años para, pieza a pieza, desentrañar la estrategia perfecta de trading …el tipo es, en realidad, un genio y ha desarrollado la estrategia de trading más rentable.

Cuando empecé analizaba concienzudamente todos los aspectos que cubrían una acción o su industria. Pero antes de poder entregar mi estudio al comité de inversión, mi análisis debía de pasar la aprobación del director. Particularmente recuerdo una ocasión en la que le entregué un análisis sobre el sector bancario. Yo estaba muy orgulloso de mi trabajo. Sin embargo, él lo leyó y dijo: “Esto es inútil. ¿Qué hace que una acción suba o baje?”. Ese comentario hizo de catalizador de mi trabajo. A partir de entonces, puse mi atención en identificar qué factores estaban fuertemente correlacionados con el movimiento del precio de las acciones en vez de centrarme en todos sus fundamentales. Francamente, incluso hoy en día, muchos analistas siguen sin saber qué hace que sus acciones en particular suban o bajen.

Los resultados no mueven al mercado en general, es la Reserva Federal quien lo hace, poniendo su foco en los bancos centrales y en la liquidez. La mayoría de la gente busca resultados y métricas convencionales. Es la liquidez, sin embargo, la que mueve el mercado.

Otra disciplina que aprendí y que me ha ayudado a determinar si una acción subiría o bajaría es el análisis técnico. Drelles (su primer jefe) estaba muy orientado al análisis técnico, y yo era probablemente más receptivo al análisis técnico que cualquier otra en el departamento. Encontraba que el análisis técnico podía ser muy efectivo.

Yo nunca uso métodos de valoración para predecir qué va a hacer el mercado. Uso consideraciones de liquidez y análisis técnico para saber del timing del mercado. Las Valoraciones (se refiere a Valuación de Empresas, análisis cuantitativo) sólo me dice cómo de lejos el mercado puede ir una vez un catalizador entra en juego y cambia la dirección del mercado.

Aquí ojo, que  Stankley Druckenmiller explica de qué modo usa el análisis técnico. Quizá nos puede dar una idea de porqué la mayoría de gente no gana dinero usando el análisis técnico: 1º) porque lo usan para decidir si comprar o vender una acción en particular; 2º) porque se les olvida que el análisis técnico puede ser una herramienta más, pero no un todo sobre el que basar tu estrategia. Drackenmiller usa análisis cuantitativo también y considera factores macro-económicos en sus decisiones.

La primera cosa que oí cuanto entre en el negocio, no por parte de mi mentor, fue que los “Toros” (alcistas) ganan dinero, los “Osos” (bajistas) ganan dinero, y que “los cerdos son sacrificados” (los “cerdos” en bolsa son aquellos inversores que concentran su inversión en apuestas muy concretas). Yo era un “cerdo”, y creo concienzudamente que el único camino para ganar dinero consistentemente a lo largo del tiempo en nuestro negocio, es siendo un “cerdo”. La diversificación y todo eso que se enseña en la las escuelas de negocio hoy en día, es probablemente el concepto más equivocado que hay por ahí. Y si miras a los grandes inversores, tales como Warren Buffett, Carl Icahn, Ken Langone… ellos tienden a hacer apuestas muy, muy concentradas.

El error que cometen, yo diría, el 98% de los gestores e inversores particulares es que ellos sienten que deben jugar a un puñado de cosas a la vez. Y sin embargo, si tu ves algo claro, pon todos los huevos en la misma cesta y entonces vigila la cesta muy cuidadosamente.

Ojo aquí también. Curioso que este inversor, siendo analista técnico, hable de inversores como los que nombra (inversores Value, Activistas…). Un tío inteligente, que no niega la evidencia del análisis cuantitativo y que lo combina de forma magistral en su trabajo. Nuevamente aquí veo evidencias de porqué en el 95% de los casos el trading técnico no funciona a lo largo de períodos largos , y es como decía antes, porque los analistas técnicos en general hacen un mal uso (intuyo, pues de Drackenmiller me fío) del análisis técnico.

Evitar la pérdida debe ser el objetivo principal de cada inversor. Esto no significa que los inversores nunca deban incurrir en el riesgo de ninguna pérdida, para nada. En lugar de eso, “no perder dinero” significa que durante varios años una cartera de inversiones no debe estar expuesta a la pérdida apreciable de capital. Aunque nadie desea incurrir en pérdidas, no podrías probar este comportamiento en la mayoría de los inversores y especuladores. El impulso especulativo que se encuentra dentro de la mayoría de nosotros es fuerte. La perspectiva de “comida gratis” puede ser convincente, especialmente cuando otros aparentemente ya se han beneficiado. Puede ser difícil concentrarse en las pérdidas cuando otros están buscando ávidamente ganancias y tu broker está al teléfono ofreciéndote acciones de la última oferta pública de lo más “calientes”.

Nuevamente digno de apreciar. Toma las cosas con perspectiva y no mires el corto plazo como si el mundo se acabara mañana. Otro de los errores, en mi opinión de los técnicos que no consiguen que su trabajo florezca con el tiempo. Además es curioso, la gente tiende a vanagloriarse de sus operaciones buenas, y omiten siempre sus “pifiadas”, y en el medio plazo, si echan la vista atrás, no consiguen ganar dinero (digamos 10 años). El 95% de los traders técnicos que están en bolsa 10 años, habrían ganado más dinero si hubieran comprado un Fondo de Inversión o un ETF Value y su hubieran echado a dormir. Una pena.

[ctt template=”8″ link=”DA6R5″ via=”no” ]Una de las pocas veces en las que Soros me criticó, fue cuando sabiendo yo que estaba en lo cierto respecto del mercado, no maximicé la oportunidad.[/ctt]

Si tienes claro algo y creen en ello, sácale el máximo partido. Apuesta fuerte. Druckenmiller se considera un inversor y especulador. Tiene una orientación muy próxima a la de Soros en muchos aspectos.

Muchos gestores, una vez han ganado un 30% ó un 40%, dará por cerrado su año (es decir, el resto del año invertirá con mucha cautela para no poner en peligro el retorno conseguido). Sin embargo, la manera de lograr verdaderos retornos a largo plazo es ganar ese 30% o 40% y si lo has conseguido y tienes plena convicción, que vayas a por el 100%. Si puedes conseguir unos cuantos años del 100% y evitar los malos años, entonces conseguirás unos retornos medios a lo largo de tu carrera realmente buenos.

Asume que no todos los años vas a ganar lo que a ti te gustaría. Consigue sobrevivir a los años malos, evitando grandes pérdidas, y aprieta fuerte en los años buenos cuando éstos vengan.

Hay muchos zapatos en la estantería; ponte sólo los que te caben. Si tienes confianza en lo que haces, asumir una pérdida no te molestará.

Si cuentas con un método de trabajo en el que puedes confiar, y sigues adecuadamente un proceso de inversión profesional en el que confías. Cuando tengas que vender con pérdidas ésto no será más que parte del trabajo, cuando se de el caso.

En fin, como vemos en estas notas de este gran inversor, el sentido común se junta con la excelencia para conseguir con su trabajo algo que poco menos que insólito. Espero que esta idea aporte algo de luz al mundo de la inversión y que podamos reconocer en él que tanto caben inversores Value como Técnicos que, aunque parezca en un principio que no son compatibles (por las peleas mercadillo o reunión de vecinos que surgen en muchos post, blogs, etc…), ambos aplicados con sentido común tienen todo el sentido del mundo.

Tal y como nos gusta citar, el proceso profesional de inversión tiene cuatro pasos, y en este caso (nuevamente) vemos a otro inversor de éxito aplicando dicho proceso de forma precisa. Druckenmiller.

Proceso profesional de inversión de Stanley Drackenmiller:

  • Análisis cuantitativo (valoración de empresas: ratios Value)
  • Análisis Cualitativo (factores Macro, Liquidez…)
  • Análisis Técnico
  • Estrategia (portfolio concentrado)

El proceso profesional de inversión lo tenéis explicado en el segundo de los vídeos del curso gratuito que tenéis a disposición en zonavalue.com

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Terminamos las actualizaciones por hoy… Diego se despide… Volvemos mañana con los videos habituales.

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