OPCIONES FINANCIERAS
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Todo el mundo conoce la magia del interés compuesto aplicada a la inversión en acciones. Ella es, como decía Einstein, la fuerza más poderosa del universo. Lo que poca gente conoce es cómo se aplica esta magia al mundo empresarial, en el que multiplicar los beneficios suele requerir de nuevas inversiones. Aquí os traemos la carta semestral del Formula Kau Tecnología.

Capital-light Compounders, Componer sin necesidad de grandes inversiones de capital en un mundo que cambia rápidamente

Por poner un ejemplo que todos entenderemos. Supongamos que tenemos una empresa de coches y queremos doblar los beneficios. O vendemos los coches que ya producimos por el doble, cosa que el mercado seguramente no aceptará, o deberemos fabricar más coches y vender más, y para ello realizar grandes inversiones en activos fijos: naves, maquinaria, etc, etc; Después habrá que ver si realmente hemos sido capaces de vender la nueva producción y conseguir esos ansiados nuevos beneficios. Así sucede en casi todas las industrias.

Pero este es el mundo ideal. El mundo real y, sobre todo el de hoy en día en la mayoría de negocios, es otro. Pues gran parte de ellos, debido a la disrupción tecnológica, están necesitados de grandes inversiones en activos fijos no para aumentar los beneficios sino simplemente para mantener lo que ya tienen y no quedar fuera del mercado.

Si a ello unimos las necesidades de capital en forma de créditos que muchos negocios tienen debido a la crisis del coronavirus podemos decir que nos encontramos frente a una verdadera tormenta perfecta para muchas industrias.

Por un lado, grandes avances tecnológicos que inciden en sus negocios cambiando la forma en las que producimos y consumimos y que les obligan realizar grandes inversiones para sobrevivir. Por otro, una crisis muy fuerte que demanda por sí misma grandes aportes de capital a las empresas que no tiene caja para sobrellevarla.

¿Quiere decir esto que no podemos encontrar dónde invertir nuestro dinero para multiplicar nuestros ahorros? NO. Durante los próximos años veremos desaparecer muchas empresas que pensábamos que serían eternas, como le pasó a Kodak o Polaroid. La caída reciente del gigante General Electric es un caso paradigmático de los que está pasando.

Sin embargo, este juego de la economía, el juego de la destrucción creativa tal y como lo llamó Schumpeter, siempre nos trae dónde invertir para multiplicar nuestro capital. Aunque los tiempos nos obliguen a cambiar un poco los conceptos para ver por dónde van las cosas.

Capital-light compounders

En el mundo empresarial existen ciertas industrias que son capaces de multiplicar sus beneficios sin necesidad de realizar grandes inversiones en activos fijos. Las llamadas Capital-light compounders. Estas empresas tienen negocios basados en fórmulas que no requieren grandes cambios para doblar o multiplicar sus beneficios.

Descripción de las Capital-light Compounders de Fórmula Kau.

Ejemplos de ellas son, por supuesto, las empresas tecnológicas puras con negocios de Software, venta online plataformas de pago etc.; pero también aquellas que con base tecnológica pueden servir sus servicios prácticamente con los mismos costes a 100 personas o a 100 millones y que están irrumpiendo en sectores como el entretenimiento, la educación, la salud, la automoción y tantos otros.

Por supuesto en ese grupo se incluyen otras cuyo crecimiento se basa en las inversiones que otros acometen, como empresas de royalties o franquiciadoras como Burger King, Coca Cola, o Nike, cuyas marcas tremendamente bien posicionadas les permite apalancar su crecimiento en las inversiones que otros (sus franquiciados o embotelladores) realizan.

No es casual que todas estas empresas, entre las que por supuesto se encuentran Google, Microsoft, Facebook y Apple, cuenten con grandes posiciones de caja y no requieran de inyecciones de capital para superar la crisis del coronavirus y, además, estén liderando junto con otras muchas los profundos cambios que vamos a vivir en los próximos años, el teletrabajo, el coche autónomo, el internet de las cosas, la inteligencia artificial etc.;

Fondo Fórmula Kau Tecnología

Con toda esta visión sobre la mesa es cómo hemos construido la cartera del fondo Fórmula Kau Tecnología en la que aparecen en primera posición las grandes tecnológicas, Apple, Facebook, Amazon, Google y Microsoft. Puede parecer obvio, puede parecer fácil. No lo es. A veces la decisión más difícil para un gestor es la más obvia, la que un principiante tomaría, pues su mente está llena de ruido y ese ruido no deja ver la realidad con ojos limpios.

Imagen de las rentabilidades y evolución de los fondos de Kau Markets EAFI.

Hay varias presiones que un gestor debe afrontar para invertir en estas empresas:

  • La del partícipe que dice que para estar invertido en esas empresa no le hace falta un fondo. La realidad es que luego nunca está invertido en ellas o lo hace sin análisis y las vende a la primera de cambio dejando de lado la rentabilidad posible. Invertir profesionalmente requiere controlar las emociones y no vender cuando no toca. Eso no es tan sencillo. Pregunten por ahí cuántos han tenido estas empresas en sus carteras alguna vez y cuantos han ganado realmente con ellas. Se sorprenderán.
  • La del ego de la industria en la que parece que si no descubres la pequeña empresa de la que nadie habla no eres un buen gestor y no haces bien tu trabajo.
  • La del precio y el ruido de mercado que siempre tilda a estas empresas como caras. Están caras dicen una y otra vez.

El trabajo de un gestor es obviar las presiones, preservar el capital de sus inversores como primera premisa y ofrecer rentabilidad después y esto es lo que con humildad intentamos hacer. No nos dejamos presionar.

Hoy no hay mejor inversión que aquellas empresas con grandes posiciones de caja, negocios muy globales, marcas muy reconocidas y que están liderando el futuro, y estas grandes tecnológicas reúnen todas estas condiciones. Un secreto: Nosotros no las vemos caras.

Junto a ellas tenemos posiciones importantes en Berkshire Hathaway, Coca cola, Nike,o Walt Disney que hemos comprado con las caídas y que reúnen aquellos preceptos que buscamos en las empresas que invertimos, que sean Capital-light compounders y que nos den la seguridad de que estarán aquí dentro de 5 o 10 años.

No entendemos cómo muchos gestores e inversores han optado por invertir en empresas que presentan alto riesgo de quiebra en los próximos años o que requerirán grandes aportes de capital para sobrevivir cuando el mercado ha dejado durante unos meses estas joyas a precio de ganga. En fin, nosotros intentamos aprovechar las oportunidades y así lo hemos hecho.

Junto a todo esto tenemos en cartera muchas otras empresas que cumplen nuestros criterios como Alibaba, Salesforce, Mastercard, Visa, PayPal, eBay, etc.

A ellas hemos sumado el ETF ARK Next Generation Internet con el que Catherine Wood está haciendo una labor espectacular buscando lo mismo que nosotros, unirse al futuro, apostar por aquella empresas harán que dentro de 10 años miremos atrás y no demos crédito a los cambios vividos.

Con todo esto hemos conformado una cartera de la que estamos orgullosos y que nos ha permitido obtener un 8,88% de rentabilidad a 30 de junio. Estando muy cerca del Nasdaq a pesar de contar con empresas que no están en ese índice y batiendo de largo a los índices europeos.

Esperamos que este planteamiento siga ofreciéndonos grandes alegrías en los próximos años.

Lorenzo Serratosa

CEO de Kau Markets EAF

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ÚLTIMOS TITULARES

Terminamos las actualizaciones por hoy… Diego se despide… Volvemos mañana con el vidoe habitual.

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Bitcoin cerró la semana con pérdidas después de intentar superar los 100.000 dólares. Los valores relacionados con Bitcoin también se vieron afectados por la debilidad minorista. Coinbase, que subió con fuerza en la preapertura (+5%) tras la noticia de que la SEC retirará su caso contra el exchange, terminó desplomándose un 8% hasta su nivel más bajo desde noviembre de 2024. Por último, los precios del petróleo cayeron por quinta semana consecutiva, aunque de manera modesta.

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El oro sigue en tendencia alcista y aún no ha tenido una semana negativa en 2025, marcando un nuevo récord esta semana (su octava semana consecutiva al alza).

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El índice del dólar sufrió otro golpe esta semana (ha caído en 5 de las últimas 6 semanas), volviendo a cotizar por debajo de su media móvil de 100 días hasta mínimos de 2 meses. Atención al par USD/JPY, ya que los datos sólidos de Japón y su IPC reciente están fortaleciendo aún más al yen, lo que podría llevar a ventas en Carry-Trade.

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Los rendimientos del Tesoro terminaron la semana a la baja, cayendo entre 8 y 10 puntos básicos hoy, principalmente tras los datos económicos débiles. Las expectativas de recorte de tasas en 2025 aumentaron hoy, volviendo a cerca de 50 puntos básicos.

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Las acciones de IA lograron recuperarse al inicio de la semana, pero cerraron en mínimos del lunes de DeepSeek. El VIX también repuntó y cerró por encima de 18.

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Este movimiento parece evidenciar el colapso de la fortaleza minorista que se vio a inicios de año: En las últimas dos semanas, las acciones de impulso se desplomaron casi un 8%, la mayor caída desde mayo de 2023. Las acciones meme bajan por cuarta sesión consecutiva. Las acciones con mayor porcentaje de cortos han caído a mínimos de 5 sesiones, después de que esta misma semana intentaran romper un máximo de hace 7 semanas.

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Bolsa

Hoy fue el peor día (y la peor semana en general) para las acciones de pequeña capitalización en dos meses y la peor semana para el Dow desde octubre. Todas las principales bolsas terminaron en niveles técnicos críticos: Nasdaq y S&P 500 regresaron a su media móvil de 50 días. Dow Jones cayó por debajo de su media móvil de 100 días. Russell 2000 cayó por debajo de su media móvil de 200 días.

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Todas las principales acciones de EE.UU. cayeron durante la semana, con las de pequeña capitalización y el Dow liderando las pérdidas. En el caso del Dow Jones, la caída de UnitedHealth (UNH) le restó más de 200 puntos al índice.

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Los datos de vivienda de la semana fueron horrorosos y los datos del PMI de Servicios publicados hoy cayeron a zona de contracción. Es importante recordar que estos son datos preliminares y que un solo dato no marca una tendencia. Sin embargo, esta sería la primera contracción del sector servicios desde inicios de 2023.

} 22:34 | 21/02/2025

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Además, el mercado, observando los datos económicos, parece estar dándose cuenta de las grandes contradicciones en las políticas de Trump. La narrativa de que “la economía es fuerte y favorable” está empezando a cambiar.

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Cierra Wall Street con grandes liquidaciones tras el vencimiento de febrero El mercado cerró con fuertes caídas tras el vencimiento de febrero: S&P 500 -1.71%, Nasdaq -2.06%, Dow Jones -1.69% y Russell 2000 -2.94%. El impulso minorista parecía desvanecerse en los últimos días, y hoy quedó claro con el vencimiento.

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Jensen Huang, consejero delegado de NVDA, habla de DeepSeek: «Creo que el mercado respondió a la R1 como si dijera: ‘Dios mío, se acabó la IA. Nos ha caído del cielo, ya no necesitamos hacer ningún cálculo’. Es exactamente lo contrario».

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El skew está alto, lo que indica una mayor demanda de opciones de protección. El SDEX no había cerrado en este nivel en mucho tiempo.

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Gamma positiva → Los dealers cubren su exposición delta comprando futuros en las caídas y vendiendo en los repuntes. Esto aumenta la liquidez/estabilidad y reduce la volatilidad. Gamma negativa → Ahora los dealers se ven obligados a vender futuros en las caídas y comprar en los repuntes para mantenerse neutrales. Esto reduce la liquidez y aumenta la volatilidad/inestabilidad.

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La gamma implícita de los dealers ahora está en -360 millones, después de casi dos semanas en territorio positivo. Aunque el S&P 500 solo ha caído un 1.4%, los operadores de opciones se han mostrado algo exuberantes y han renovado contratos demasiado alto y demasiado rápido.

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