PROGRAMA GESTION DE CARTERAS
PROGRAMA GESTION DE CARTERAS
PROGRAMA GESTION DE CARTERAS
PROGRAMA GESTION DE CARTERAS

No hace mucho Tobias Carlisle ha montado un ETF para competir activamente con la gestión Pasiva en su propio terreno. En este caso su propuesta es una versión Long/Short que combina la inversión cuantitativa para la selección del universo de acciones sobre las que trabajar basado en el Acquirer’s Multiple y su expertise en la selección de valores cualitativa.

https://www.theinvestorspodcast.com/episodes/tip243-creating-an-etf-w-tobias-carlisle/

Su ETF es el siguiente:

https://acquirersfund.com/

 

En concreto, su propuesta consiste en:

 

Long 130%

Short 30%

 

Lo que nos deja una exposición neta alcista del 100% a mercado + el spread Long/Short del Market Neutral (30% Long – 30% Short). Según él, los mercados tienden a subir, pese a la coyuntura puntual en contra de dicha lógica, y su exposición debe ser alcista; más aún, basando su screen en la búsqueda de empresas infravaloradas.

 

“I am very excited to be announcing the launch of ZIG,” said Tobias Carlisle, founder of Acquirers Funds, the firm behind this new ETF, and author of the best-selling books The Acquirer’s Multiple, Deep Value, and Quantitative Value, which set out the philosophy underpinning the fund.

“In 2019, after one of the most prolonged growth rallies ever, value spreads are widest since the run-up to the Great Depression and the Dot Com bubble. Historically, the base rate for investing in value after it has disappointed and spreads are wide has been extremely attractive.2 As a concentrated, 130/30 long/short deep-value fund, ZIG is designed to maximally exploit this rare opportunity.”

“Estoy muy emocionado de anunciar el lanzamiento de ZIG”, dijo Tobias Carlisle, fundador de Acquirers Funds, la firma detrás de este nuevo ETF, y autor de los libros más vendidos “The Acquirer’s Multiple, Deep Value, and Quantitative Value“, que establece la filosofía que sustenta el fondo.

“En 2019, después de uno de los repuntes de crecimiento más prolongados de la historia, los diferenciales de valor son los más amplios desde el período previo a la Gran Depresión y la burbuja de Punto Com. Históricamente, la tasa base para invertir en valor después de lo que ha decepcionado y que los diferenciales se han ensanchado, lo hace extremadamente atractivo.  El fondo concentrado de 130% largo / 30% corto de Deep Value, ZIG, está diseñado para aprovechar al máximo esta rara oportunidad “.

 

El Acquirer’s Multiple es una métrica que podemos descomponer en:

 

Acquirer’s Multiple = Enterprise Value / Resultados Operativos

 

Dicho lo cual, se me ocurre que deberíamos testar el escenario de partida del que sale Tobias en busca de oportunidades de inversión. Teniendo en cuenta, que los números deberían salirle desde el minuto uno, es decir, el Long/Short sin añadir su selección de valores cualitativa, debería funcionar. De ser así, su expertise sólo podría aportar una mejora significativa si, como presuponemos de él, lo hace bien.

 

Modelo Long

Países

EEUU

 

Sectores

Basic materials

Consumer Goods

Consumer Services

Healthcare

Industrials

Oil & Gas

Technology

Telecommunications

 

Dirección

Largo

 

Orden

Orden 1: EV/Operative Earnings

 

Filtro de liquidez

Precio cierre mensual > 1

 

En este caso he testado cómo se han comportado las acciones que tienen un EV/Operating Earnings más bajo de entres todas las acciones Americanas, descartando los sectores Financiero y Utilities; y he seleccionado el Top30 de la lista para construir los portfolios año a año durante los últimos 15 años.

El resultado,

 

Rentabilidad Anual Media (CAGR): 15.87 %

Volatilidad: 42,624 %

Ratio Sharpe: 0,372

Ratio Sortino: 0,414

Valor inicial de la inversión: 100.000€

Valor final de la inversión:911.423,26 €

 

El modelo basado en 30 acciones, resulta con una CAGR del 15,87% y una Volatilidad, para mi gusto, demasiado alta.

En este caso, no hemos aplicado ninguna selección de valores cualitativa sino que nos hemos ceñido a “comprar” las 30 acciones que cada año a lo largo del estudio tenían un menor EV/EBIT de entre las disponibles.

Según otros medios, como por ejemplo, Validea.com la estrategia de Tobias basada en el Acquirer’s Multiple, del mismo modo sólo cuantitativa, sin valoración cualitativa adicional resultó del siguiente modo:

En este caso, desde el 2008 y con un portfolio concentrado de 10 acciones, la estrategia sólo Long basada en el Acquierer’s Multiple ha arrojado una rentabilidad TR del 224%, quedando en un 3,6% por debajo del S&P500. Pero ojo, esto no es lo que hace Tobias en su ETF, sino que para la gestión de su vehículo él propone un Long/Short, así que sigamos desarrollando el modelo.

 

Modelo Short

Países

EEUU

 

Sectores

Basic materials

Consumer Goods

Consumer Services

Healthcare

Industrials

Oil & Gas

Technology

Telecommunications

 

Dirección

Corto

 

Orden

Orden 1: EV/Operative Earnings

 

Filtro de liquidez

Precio cierre mensual > 1

 

En este caso he testado cómo se han comportado las acciones que tienen un EV/Operating Earnings más alto de entres todas las acciones Americanas, descartando los sectores Financiero y Utilities; y he seleccionado el Top30 de la lista para construir los portfolios año a año durante los últimos 15 años. Se ha trabajado con portfolios equi-ponderados y con rotación anual.

 

El resultado ha sido:

 

Rentabilidad Anual Media (CAGR): 15.54 %

Volatilidad: 47,974 %

Ratio Sharpe: 0,324

Ratio Sortino: 0,382

Valor inicial de la inversión: 100.000€

Valor final de la inversión:872.924,33 €

 

En una de sus últimas entrevistas Tobias decía que durante la última década las empresas sobrevaloradas han ofrecido una prima de rentabilidad muy interesante y según él, podrían seguir haciéndolo. Lo que indica que posicionarse corto (Short) en acciones “caras”, para él, tiene sentido.

Si bien, él tratará de obtener ese spread pósito sólo sobre el 30% Long – 30% Short de su portfolio en el ETF, y se deja un 100% Neto Largo para comprar acciones muy infravaloradas, dado que los momentos en los que el Value no funciona, dice “son los que hacen que el Value funcione siempre en el largo plazo”, citando a Wes Gray, por un lado; y Warren Buffett, por otro.

Según esta lógica, un modelo basado en el Acquirer’s Multiple + Su selección cualitativa para hacer un ETF Long 130% – Short 30% podría tener todo el sentido.

Si calculamos la prima de riesgo según Fama & French (HML) el modelo arroja una prima de riesgo del 0,33%, pero al invertir en corto sobre el bottom del ranking, se nos convierte en un 31,41%. Una pasada.

Ahora bien, nos falta ver el comportamiento del modelo cuando construimos el Long/Short según indica Tobias Carlisle; qué volatilidad tiene y ratios de rentabilidad-riesgo.

 

Vamos a por ello,

 

130% Long – 30% Short Acquirer’s Multiple ETF

Entonces vamos a hacer unos ajustes de cálculo en una hoja de excel.

 

En este caso hemos unido en los términos que propone Tobias el producto creando un Long/Short que invierte 130% en el portfolio Long que vimos antes, y el 30% en el Short.

El modelo tiene una exposición Neta del 100% a bolsa y un Market Neutral que busca obtener el spread positivo entre largos y cortos (o la prima de riesgo que antes comentábamos) 30% Long – 30% Short.

Ahora bien, la diferencia entre largos y cortos, como decía antes, ofrece una rentabilidad por diferencias muy interesante y reduce la volatilidad total del portfolio. Si tomamos como alternativa el portfolio sólo Long, su volatilidad era del 42,624% con un Ratio Sortino del 0,414, es decir, el modelo ganaba 0,414 dólares por dólar de riesgo asumido; sin embargo, el modelo Long/Short tiene una volatilidad del 47,39% con un Sortino del 0,74. Mucho mejor.

Además el conjunto de ambos portfolios manteniendo estas proporciones descritas, ha dado una rentabilidad del 29,08% anual medio frente al 15,87% que daba el modelo sólo Long.

Parece que tiene sentido suavizar el riesgo usando posiciones cortas, y no sólo eso, sino que este hecho mejora considerablemente la rentabilidad a cambio.

 

Por otro lado, nótese que en este ejercicio sólo estamos estudiando el comportamiento digamos “académico” de su modelo, pero no estamos teniendo en cuenta la selección cualitativa que él haga sobre el universo de acciones de estudio, pues según sus propias palabras, de entre las empresas más baratas según el múltiplo de adquisición EV/Operative Earnings, él no se limita a comprar sistemáticamente las más baratas del ranking (o a vender las más caras, en el caso de los cortos) sino que hace otra selección basada en su análisis en profundidad de las compañías.  Por tanto, este estudio sólo nos ayuda a comprender en mejor medida las bases de las que parte Toby para iniciar su gestión.

 

Sobre Tobias Carlisle,

 

 

Curso de inversión Deep Value Investing con Tobias Carlisle

Evento exclusivo en España

¡Reserva tu plaza ahora! 

Abre tu cuenta en DeGiro y empieza a invertir en más de 50 mercados de todo el mundo con bajas comisiones.

 

Abre tu cuenta en DeGiro y empieza a invertir en más de 50 mercados de todo el mundo con bajas comisiones.

 

Abre tu cuenta en DeGiro y empieza a invertir en más de 50 mercados de todo el mundo con bajas comisiones.

 

Abre tu cuenta en DeGiro y empieza a invertir en más de 50 mercados de todo el mundo con bajas comisiones.

 
Telegram Noticias en tiempo real

BUFFETT GPT

BUSCADOR

ÚLTIMOS TITULARES

Terminamos las actualizaciones por hoy… Diego se despide… Volvemos mañana con el video habitual… Descansen

} 22:27 | 19/07/2024

Bolsa

El índice del dólar volvió a subir a los máximos de la semana hoy y ayer, terminando la mejor semana para el dólar desde principios de junio. Las ganancias del oro a principios de semana se borraron, cerrando la semana sin cambios. Bitcoin subió por segunda semana consecutiva (su mejor semana desde marzo) y volvió a superar los USD 67,000 por primera vez en seis semanas. Mientras tanto, el petróleo WTI cerró por debajo de 80 dólares, el nivel más bajo en un mes.

} 22:25 | 19/07/2024

Bolsa

Las acciones de Magnificent 7 han perdido 1.3 billones de dólares en capitalización de mercado desde el pico del 10/7, siendo la mayor caída en siete días para esa cesta de valores de Goldman. El VIX tuvo una gran semana, subiendo por encima de 16, su mayor salto semanal absoluto desde marzo de 2023 (implosión del SVB). Los bonos también se vendieron junto con las acciones, y los rendimientos de los bonos del Tesoro terminaron la semana con un aumento de alrededor de 5 puntos básicos en toda la curva.

} 22:25 | 19/07/2024

Bolsa

El desempeño relativo inferior del Nasdaq frente a las acciones de pequeña capitalización en las últimas dos semanas es el mayor desde la reversión en la cima de la burbuja de las puntocom en 2001. Sin embargo, tenga en cuenta que esto deja al Nasdaq solo un poco abajo en julio, mientras que el Russell 2000 permanece arriba más del 7%.

} 22:25 | 19/07/2024

Bolsa

Aun así, el S&P 500 lleva 352 días sin registrar una caída del 2%, la racha más larga en 14 años. Sin embargo, no impidió que el S&P500 tuviera su peor semana desde abril. El día estuvo marcado por el mayor apagón tecnológico del mundo, tras una mala actualización de CrowdStrike, que paralizó todo literalmente, lo que llevó a la compañía a lastrar un 20% en premercado, aunque finalmente cerró con una caída del 0.11%.

} 22:24 | 19/07/2024

Bolsa

Cierra Wall Street a la baja, de forma generalizada: SPX -0.71%, NDX -0.91%, Dow -0.93%, Russell -0.63%. El SPX logró mantener el importante soporte de los 5500 puntos al cierre, lo cual es una victoria. El día estuvo marcado por un gran vencimiento para ser un mes como julio, lo que ha provocado que se deshaga la mayor posición de gamma larga del índice S&P500, generando una mayor volatilidad y rango de movimientos.

} 22:24 | 19/07/2024

Bolsa

De momento y a falta de 40 minutos para el cierre, el SPX está rechazando el importante soporte de los 5500 puntos

} 21:23 | 19/07/2024

Bolsa

El ratio P/E anticipado a 12 meses para el S&P 500 es de 21.2. Este ratio P/E está por encima del promedio de 5 años (19.3) y por encima del promedio de 10 años (17.9). Según Factset.

} 21:08 | 19/07/2024

Últimos Titulares

El Dow Jones cayó alrededor de un 1% el viernes después de que una interrupción tecnológica global cerrara aeropuertos e interrumpiera negocios en todo el mundo. WSJ

} 20:55 | 19/07/2024

Últimos Titulares

Goldman: “Seguimos creyendo que una segunda presidencia de Trump implicaría niveles más altos de aranceles, una política regulatoria más laxa y, potencialmente, una política fiscal estadounidense más laxa.”

} 20:28 | 19/07/2024

Últimos Titulares

Una fuente le dijo a FOX News que la campaña de Biden está llevando a cabo una llamada con todo el personal en este momento. La fuente familiarizada con la llamada dijo que Jen O’Malley-Dillon comentó: “Las personas de las que el Presidente está escuchando dicen: ‘Permanece en esta carrera y sigue adelante, sigue luchando, te necesitamos.'” Edward de FOX News

} 20:02 | 19/07/2024

Últimos Titulares

Los inversores asignan de manera optimista una probabilidad del 100% a un recorte de tasas de la Fed el 18 de septiembre, una probabilidad del 75% a que Trump gane las elecciones de EE.UU. el 5 de noviembre y una probabilidad del 68% a un “aterrizaje suave”. BofA

} 19:44 | 19/07/2024

Últimos Titulares

El NASDAQ 100 extiende su caída al 1%.

} 19:22 | 19/07/2024

Últimos Titulares

Spotgamma señala que la expiración de opciones de abril también tuvo la expiración del VIX dos días antes de la expiración del viernes, y nuestros datos muestran que eso es significativo: el 68% de las veces, cuando la expiración del VIX ocurre antes de OPEX, el rendimiento del SPX se invierte de la semana anterior a la semana posterior. En otras palabras, si estamos a la baja en la semana de OPEX, el 68% de las veces hay un rally la semana siguiente. Cuando la expiración del VIX es después de OPEX, esa estadística cae al 52%. Actualmente, la expiración del VIX fue hace 2 días, y esa mañana de expiración (las opciones del VIX expiran a las 9:30 AM ET) marcó una fuerte caída en los precios de las acciones. Esta semana, el SPX ha caído un 2.5%, mientras que el NDVA ha bajado un 10%. Esto es un espasmo de correlación.

} 19:09 | 19/07/2024

Últimos Titulares

¿Por qué los multimillonarios y los chicos del Valle están a bordo del tren MAGA? “A medida que aumenta la probabilidad de un segundo mandato para el presidente Trump, también lo hace la probabilidad de una extensión de los recortes de impuestos corporativos e individuales de Trump de 2017 más allá de 2025.” (Yardeni)

} 18:43 | 19/07/2024

Últimos Titulares

En los años en los que el S&P 500 obtuvo un rendimiento superior al 10% durante el primer semestre, el índice fue más alto el 82,6% del tiempo en el segundo semestre y un 7,7% en promedio.

} 18:20 | 19/07/2024

Últimos Titulares