OPCIONES FINANCIERAS
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cLos ETF ó ETFS, los fondos cotizados que replican de una u otra forma índices o cestas de activos ya sea de acciones, bonos, materias primas etc;, son las innovación financiera que más éxito ha tenido de los últimos 20 años en el mercado y mueven actualmente en el mundo mas de 2.7 trillones de dólares, casi tanto como la industria de hedge funds.

ETF. Principales ventajas

Estos fondos cotizados tienen la ventaja, como todo el mundo sabe, de que son muy baratos en términos de comisiones comparados con los fondos de inversión tradicionales, con lo que nos permiten acceder a multitud de activos ahorrando muchos gastos en comisiones de gestión por el camino.

los ETFS son perfectos para crear portfolios muy diversificados con volatilidades relativamente bajas comparado con un fondo de inversión tradicional y aprovechar a largo plazo, sin complicarse mucho la vida, la tendencia alcista natural de las bolsas.

Por otro lado, la aparición de ETF inversos y apalancados nos habilita para crear estrategias long/short de forma muy simple o apalancarnos a un precio muy competitivo, pudiendo obtener una renta muy considerable en estrategias algo más agresivas que las tradicionales.

ETFS, una inversión sensata para muchos inversores

Por todo ello, los ETF son la inversión más acertada para muchos ahorradores o en palabras de Warren Buffett “un fondo indexado de bajo coste es la inversión en renta variable más sensata para la mayoría de los inversores”. Una frase que Warren Buffett dice por los motivos expuestos:

Con los ETF pagaremos pocas comisiones de gestión y podremos estar expuestos a una cesta de activos lo suficientemente grande como para ganar dinero en bolsa  sin necesidad de ser activos en nuestro trabajo de selección de acciones con lo que ello supone de conocimientos, análisis, información, etc.

Por ejemplo, si hubiéramos comprado un ETF del SP500 ganaríamos alrededor de un 6% anual descontada la inflación sin hacer nada más que olvidarnos. Algo que muchos inversores no obtienen con sus carteras a pesar de ser muy activos.

Sin embargo, la aparición de multitud de tipos y clases de ETFS, y la facilidad con la que se pueden comprar y vender, pues cotizan en el mercado como las acciones, ha dado como resultado que muy pocos inversores puedan aprovecharse de un producto especialmente pensado para una inversión pasiva de calidad.

¿Cuáles son los problemas de la inversión con ETF y qué soluciones podemos darles para ganar el ellos?

En el paper de investigación Abusing ETF de 2012 , Utpal Battacharya, Benjamin Loos, Steffen Meyer y Andreas Hackethal llegan a la siguiente y aterradora conclusión acerca de la industria de los ETF y de cómo se trabaja con  ellos:

Using data from a large German brokerage, we find that individuals investing in passive exchange-traded funds (ETFs) do not improve their portfolio performance, even before transaction costs. Further analysis suggests that this is because of poor ETF timing as well as poor ETF selection (relative to the choice of low-cost, well-diversified ETFs). An exploration of investor heterogeneity shows that though investors who trade more have worse ETF timing, no groups of investors benefit by using ETFs, and no groups will lose by investing in low-cost, well-diversified ETFs.

Usando los datos de unos  de los más importantes brokers alemanes, encontramos que los inversores individuales en ETF no mejoran el comportamiento de sus portfolios, incluso antes de los los costes de compra-.venta. Un análisis mas profundo sugiere que esto es debido a un timing muy pobre y a una mala selección de ETF,( en relación a la selección de ETFs con bajos costes y bien diversificados). Una exploración de la heterogeneidad de los inversores muestra incluso que los inversores que compran y venden más tienen peor timing, y que ningún grupo de inversores se beneficia del uso de los ETFs y ningún grupo perdería si invirtiera en un ETF bien diversificado y de bajo coste.

En su estudio, estos investigadores encontraron que casi ningún inversor era capaz de batir la rentabilidad del MSCI world index, y la gran mayoría habrían ganado más dinero si simplemente hubieran comprado un ETF del índice y se hubieran ido a la playa.

Las causas de estos resultados son variadas, pero debemos citar algunas que nos parecen básicas para entender que está pasando y cómo debemos invertir con los ETF

ETF. Problemas comunes de los inversores.

Asset allocation. el problema de fondo del Country bias.

Uno de los retos más importantes para un inversor es  hacer un buen asset allocation. Pues un buen asset allocation es la base para obtener altas rentabilidades. Sin embargo, en este punto se cometen grandes errores, sobre todo el llamado country bias, la  tendencia que tienen los inversores a invertir la mayoría de su capital en su propio país.

No es raro encontrar inversores españoles que tienen el 90% o incluso el 100% de sus inversiones en el Ibex 35

Y son muchos los que simplemente tienen en cartera acciones de Telefónica, Santander y BBVA. Esto es un error de gestión cuando se trata de encontrar las oportunidades estén donde estén.

No es que no haya buenas oportunidades en el Ibex 35, es que quizá  no sean las mejores. La cercanía, la sensación, equivoca, de que tenemos más información sobre las empresas que cotizan en nuestro país, y la familiaridad con las cotizaciones de estas empresas, nos llevan a cometer este error. Un error que nos nos permite aprovechar la rentabilidad allí donde se produce.

Esto no quiere decir que debemos ir muy lejos con nuestras inversiones, pues perderíamos el foco de nuestro círculo de competencia y podríamos cometer otros errores, solo quiere decir que debemos ampliar el espectro, cambiar nuestro paradigma y familiarizarnos con más mercados y empresa para apuntar allí donde debemos. Dentro del euro, por ejemplo, hay un sinfín de posibilidades esperando.

Cada producto para su objetivo. Convertir la gestión pasiva en activa.

El otro grave problema que enfrentan los inversores a la hora de trabajar con ETF es convertir la gestión pasiva en activa perdiendo de vista el objetivo de los ETFS y abandonando sus ventajas  en aras de un trading que dista mucho de ser efectivo.

Es verdad que los ETF se han complicado mucho y podemos encontrar infinidad de tipos y estilos de ETF, apalancados , inversos, etc…; que nos permiten invertir en multitud de sectores, índices, materias primas etc, incluso hoy en día se han puesto de moda en EEUU los ETFS activos con sesgos value o growth en sus carteras. Algo que a mi personalmente no me gusta nada.

Pero que la industria se complique no nos debe asustar, y debemos ir como siempre a lo que funciona, a lo simple, a lo que tiene sentido, como tantas veces hemos dicho, a la hora de elaborar nuestras estrategias de inversión, sea con el producto que sea.

Realmente, si queremos hacer trading en bolsa y deseamos tener una cartera muy dinámica, los ETF no son nuestro producto. Debemos hacerlo con las herramientas adecuadas para ello, con los productos que están pensados para ello, ya sean cfds, acciones o futuros, pero nunca con ETFs.

El camino está claro, comenzamos por ver las ventajas de la gestión pasiva, invertimos en ETF y finalmente, como nuestro asset allocation y nuestras inversiones no están pensadas ni estudiadas en profundidad, acabamos comprando y vendiendo sin saber porqué y sin criterios lógicos pagando un alto precio por ello.

Finalmente el único que gana con este comportamiento es el broker con el que trabajamos.

ETF. Cómo ganar con ellos.

Verdaderamente no nos encontramos ante la conjetura de Collatz. La cosa es mucho más simple.

John C. Bogle. el fundador de Vanguard, una de las casas de ETFS más importantes  y creador del primer ETF del mundo dice en su libro,  “El pequeño libro para invertir con sentido común”

“Un fondo que englobe a todo el mercado tiene garantizado sobrepasar con el tiempo las rentabilidades obtenidas por el conjunto de los inversores”

Mientras ,J. Cramet, gestor y presentar del programa de la CNBC Mad money apuntó: Después de una vida seleccionando acciones tengo que admitir que los argumentos de Bogle a favor de los fondos indexados  (ETFS) me hacen pensar en unirme a él en vez de intentar batirlo”

Y tal y como hemos visto en Abusing ETF esto es así, pues solo invirtiendo en el MSCI world index habríamos batido a los inversores estudiados.

Todo esto nos lleva a una conclusión evidente:

los ETF deben usarse para una inversión pasiva de calidad, barata y bien enfocada.

Por supuesto es posible hacer una inversión activa de calidad, es decir, que bata al mercado, pero la gran mayoría de los inversores particulares no lo consigue nunca. Por falta de conocimiento, de herramientas adecuadas y, sobre todo, por falta de carácter para mantener una estrategia probada y testada a pesar de que el mercado en momentos puntuales no nos dé la razón.

Joel Greenblatt lo dice muchas veces, la última vez aquí. video. Su fórmula mágica bate al mercado siempre a largo plazo. Sin embargo, muy pocos son los que son capaces de invertir en el mercado siguiendo su método, pues cuando vienen dos, tres o incluso seis meses en los que las cosas no van como desean cambian de estrategia. Un grave error que vemos cada día entre nuestros clientes.

Si realmente somos de este tipo de inversores, los ETFS nos ayudarán a ganar una rentabilidad considerable sin necesidad de grandes estrategias, decisiones difíciles y un trabajo de selección de activos.

La cartera dinámica de ETF por ejemplo creada por mí para Kau Markets EAFI ha obtenido una rentabilidad anual media del 14% en los últimos 5 años con un ratios Sharpe del 0,99. Posible es posible. Solo hay que atender a los fundamentos de una inversión de calidad.

ETF. Crear una cartera y gestionarla adecuadamente.

Lo primero es tener claro que los ETF están pensados para una inversión pasiva barata, simple y de calidad. Por lo tanto, para sacarle partido a los ETF  tenemos que estar dispuestos a realizar nuestra inversión y dejar correr el tiempo. La bolsa jugará a nuestro favor, pues su tendencia natural es alcista.

Una ve estamos dispuestos a esto, por lo menos en una parte de nuestra cartera, debemos crear un portfolio adecuado a nuestro perfil de riesgo, es decir debemos saber qué volatilidad estamos dispuestos aceptar en nuestra cartera.

Asset allocation: En este punto, nuestro perfil de riesgo nos habilitará para saber cuánta proporción de renta variable pura debemos tener en nuestro portfolio y cuanta proporción de otras estrategias como retorno absoluto o market neutral necesitamos para mantener una volatilidad baja.

Análisis cuantitativo. Hecho esto, nuestro siguiente paso es hacer un análisis cuantitativo de aquellos índices y sectores en los que queremos invertir, pues este análisis nos dará la oportunidad de saber dónde podemos encontrar los precios más bajos en función de la calidad de los activos que vamos a incluir en nuestra cartera.

Rebalanceo. Una vez hemos creado nuestro portfolio atendiendo a estos puntos y evitando todos los problemas  que ya hemos estudiado, deberemos rebalancearlo solo cuando sea necesario, bien porque encontramos sectores, índices o cualquier otro activo más barato, o bien porque deseamos seguir manteniendo el mismo esquema de cartera y los activos se han desequilibrado.

Solo así podremos aprovecharnos de las ventajas de bajo coste y fácil accesibilidad a multitud de activos que nos proporcionan los ETF

Sin caer en las trampas que conseguirán que no obtengamos si siquiera la rentabilidad del MSCI world index en nuestros portfolios.

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