Los pilares de la estrategia Paramés
La metodología de Paramés se destila en varios puntos cruciales, que reflejan una profunda convicción en el análisis fundamental y la paciencia.
- 1. Value Profundo y Margen de Seguridad: El nucleo es la busqueda de acciones infravaloradas. Parames no solo busca empresas “baratas”, sino aquellas donde el precio de mercado es una fraccion del valor que el calcula basandose en el analisis de su flujo de caja futuro, activos y capacidad de generar beneficios. El famoso margen de seguridad (el colchon entre el precio y el valor intrinseco) es su principal defensa contra el riesgo.
- 2. Perspectiva a Largo Plazo: El catalizador real de la inversion, segun Parames, es la paciencia. Sostiene que si una empresa esta bien gestionada y cotiza con un gran descuento, el mercado tarde o temprano reconocera su valor. El inversor debe tener el temple para soportar años de bajo rendimiento si es necesario.
- 3. Contracorriente y Sectores Olvidados: Gran parte de su exito se ha forjado invirtiendo en sectores o compañias que el consenso del mercado ignora o directamente rechaza. Parames ha encontrado valor en materias primas (commodities), energia, y empresas ciclicas cuando estas estaban en su punto mas bajo de popularidad, sectores donde el capital no esta entrando masivamente.
- 4. Analisis Fundamental Riguroso: La inversion se basa en el conocimiento exhaustivo del negocio, el equipo gestor y la ventaja competitiva de la empresa, nunca en previsiones macroeconomicas o movimientos a corto plazo.
Backtest: El retorno histórico de Paramés
Para la audiencia de Serenity Markets, un análisis de la estrategia de Paramés debe ir acompañado de una revisión de sus resultados, que, por la naturaleza de su estilo Value, son cíclicos y volátiles.
El legado de Bestinver (1993 – 2014)
El periodo de Paramés en Bestinver es, sin duda, su carta de presentación histórica.
- Resultados: Se estima que, desde 1993 hasta 2014, el fondo Bestinfond se revalorizo cerca de 25 veces (una rentabilidad anualizada que rondo el 15-16%).
- Conclusiones: Este track record de mas de dos décadas demostró la extraordinaria eficacia de su aplicación del Value Investing en el contexto de los mercados globales, consolidando su reputación. Este periodo es la principal razón de su apodo.
La etapa Cobas AM (2017 – Presente)
La trayectoria desde el lanzamiento de su propia gestora, Cobas AM, es un ejemplo practico de las exigencias y la volatilidad del Value Investing y, a la vez, de su potencial de reversión a la media.
- Arranque Dificil: Los primeros años (2017-2020) fueron extremadamente complejos, con un bajo rendimiento, en parte debido a la alta exposicion a empresas ciclicas y a las caidas bruscas, como la de 2018 o la de la pandemia. En este periodo, el fondo Cobas Seleccion llego a sufrir una caida significativa (el drawdown fue notablemente superior al de los indices de referencia).
- La Reversion del Ciclo: A partir de 2021, la rotacion de los mercados hacia el Value y sectores ciclicos, como la energia, ha impulsado fuertemente sus resultados.
- Fondos como Cobas Seleccion y Cobas Iberia han mostrado una significativa recuperacion, batiendo a sus indices de referencia en periodos de 3 y 5 años recientes (hasta 2024), con rentabilidades muy elevadas.
- Leccion del Backtest: El backtest de Cobas muestra que la paciencia es el factor mas rentable. Un inversor que invirtio en el peor momento (maximos de 2018) tuvo que esperar varios años para recuperar su capital, pero la estrategia ha demostrado su capacidad para generar alfa una vez que el ciclo macroeconomico y el sentimiento de mercado se alinean con sus tesis de inversion.
Comparativa analítica: Bestinver vs. Cobas AM
La carrera de Paramés se divide en dos capítulos de rendimientos notablemente diferentes, lo que ofrece valiosas lecciones sobre la relación entre el Value Investing y los ciclos de mercado:
1. El Factor Temporal (Macro)
| Periodo | Contexto Macroeconómico Dominante | Impacto en la Estrategia Paramés |
|---|---|---|
| Bestinver (1993-2014) | Gran periodo de crecimiento global (excepto crisis 2000 y 2008). | El mercado tendía a rotar y a valorar las empresas cíclicas. Las acciones con fuerte descuento (Valor) ofrecian catch-up rapidos y potentes. |
| Cobas AM (2017-Presente) | Dominio absoluto del Growth (FAANG, tecnología) y bajos tipos de interés. | El mercado penalizo las empresas cíclicas y de materias primas (su enfoque), primando el crecimiento de ingresos futuro sobre el valor actual (P/E alto). |
2. El factor cartera (Tesis de inversión)
En Bestinver, Parames gestionaba carteras con mayor flexibilidad geográfica, permitiendo un juego mas amplio. En Cobas, especialmente al inicio, la cartera se concentro fuertemente en empresas cíclicas que cotizaban a precios de derribo (Deep Value) en sectores como la energía y el transporte marítimo (tankers y gas).
- Riesgo vs. Timing: Esta alta concentración aumento el potencial de revalorización si el ciclo rotaba, pero también expuso a los fondos a un drawdown mas profundo y prolongado mientras el ciclo macro seguía siendo adverso a sus tesis (lo que finalmente sucedió entre 2017 y 2020).
- La Recompensa del Deep Value: La paciencia demostrada por los inversores y el gestor se ha visto premiada desde 2021. La inflación post-pandemia y la guerra en Ucrania dispararon las materias primas y la energía, validando la tesis de que estas compañías, aunque “baratas” por años, tenían un valor intrínseco esperando ser reconocido.
3. Ejemplo practico: Atalaya Mining
El caso de Atalaya Mining sirve como excelente ejemplo de su método.
- Tesis: Parames invierte en la productora de cobre, una commodity esencial para la electrificación y la transición energética. La empresa tiene una valoración atractiva, una gestión enfocada y un producto cuya demanda estructural esta asegurada.
- La Espera: El precio del cobre y la acción han pasado por momentos de bajo rendimiento, pero la inversión se mantiene porque el gestor confía en la demanda a largo plazo y en que el valor en libros de sus reservas es mucho mayor que su cotización. Es la quintaesencia del Value: ignorar el ruido a corto plazo y apostar por la necesidad fundamental del activo.
Un análisis para el inversor formado
El caso de Paramés es un fascinante estudio sobre la disciplina y la psicología en la inversión:
| Concepto Clave | Implicación para el Inversor |
|---|---|
| Volatilidad y Drawdowns | El Value Investing profundo, especialmente en compañías pequeñas y cíclicas, implica una volatilidad superior a la media. El inversor debe tener la fortaleza psicológica para mantener la posición durante drawdowns severos (como el -61% experimentado en los primeros años de Cobas Selección), confiando en el análisis fundamental sobre el pánico. |
| Rotación de Ciclos | El Value no funciona todos los años. Hay periodos (como el dominio del Growth entre 2017-2020) en los que Parames no bate al índice. Sin embargo, su alfa positivo se concentra fuertemente en los periodos de rotación, cuando el mercado corrige excesos y vuelve a valorar las empresas baratas. |
| Riesgo vs. Potencial | Parames juega con las probabilidades a su favor: compra cuando el potencial de revalorización es muy superior al riesgo de caída residual. Vende (o reduce posición) cuando la acción ha subido y el margen de seguridad se ha estrechado. |
La filosofía de Francisco Garcia Paramés es un recordatorio de que la inversión es una disciplina de largo plazo donde la convicción y la paciencia terminan siendo recompensadas. El backtest de su carrera, aunque con dos capítulos muy distintos, reafirma que el valor intrínseco, al final, tiende a imponerse sobre la cotización cortoplacista.
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