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Smart Beta, Factor Investing y Prima de riesgo.

Cómo batir a los índices de referencia

10 Pages Posted: 24 Jul 2019

José Iván García

Kau Markets EAF. Co-Fundador Zonavalue Club. Co-Asesor de los fondos Fonvalcem FI y Fórmula Kau Tecnología FI.

Lorenzo Serratosa

Kau Markets EAF. Co-Fundador Zonavalue Club. Co-Asesor de los fondos Fonvalcem FI y Fórmula Kau Tecnología FI.

Extracto:

En este artículo exploramos el beneficio de la inversión usando Factor Investing. Un repaso desde la inversión Activa con cuentas auto-gestionadas hasta el por qué de la inversión en Smart-Beta. Desarrollamos un profundo análisis de las Primas de Riesgo que conducen a la explicación de rentabilidad a largo plazo de las acciones y cómo podemos usar en nuestro favor la inversión sistemática basada en Factores como el EV/FCF.

Ejemplos, de métodos factoriales y por qué el uso de la inversión Factorial puede permitirte superar a los índices de referencia de forma sencilla, haciendo un repaso a métodos sencillos de clasificación de acciones que “por necesidad” baten a los índices.

Una pequeña muestra del contenido sigue  aquí:

Desde la creación del Euro (1999) hasta el 2017, las 30 acciones del mercado Alemán (el más desarrollado de Europa y que más retorno ha generado para los inversores) más grandes y con mayor liquidez, han retornado para los inversores una rentabilidad anual media del 6,64%, teniendo en cuenta una rotación anual. Sin pensar, sin decidir si es mejor o peor momento para invertir. Es decir de forma totalmente sistemática. Estoy hablando del índice Dax30.

Si por el contrario estudiamos qué han hecho las 30 empresas Alemanas que, en lugar de ser grandes y líquidas, son por ejemplo pequeñas y baratas (según EV/FCF) el resultado ha sido en ese mismo período un 63,72% anual medio.

Es cierto que quizá no tienen liquidez, pero podríamos “retocar” los filtros. Qué tal si en lugar de buscar las más pequeñas y baratas, buscamos las más baratas (Low EV/FCF) con mayor calidad (High ROIC) y con una capitalización mínima de 50 millones. En este caso, la rentabilidad media anual de esas 30 empresas Alemanas ha sido del 27,3% en esos mismos años. (Esta es la fórmula mágica de Greenblatt).

Pero podríamos seguir,

¿Y sí en lugar de precio y calidad, buscamos otro criterio, por ejemplo qué tal lo hicieron en ese mismo período las acciones con mayor margen de seguridad según la fórmula del Projected FCF?. En este caso, esas acciones han obtenido un retorno media anual del 24,45%.

¿Y si estudiamos cómo se comportaron las 30 acciones Alemanas que más cayeron el año precedente (Price Index12m)?. En este caso, el rendimiento medio anual fue del 24,48%.

 Nota: en todos los estudios tuvimos en cuenta portfolios equi-ponderados del Top30 de cada ranking. Rotación anual siguiendo períodos fiscales.

Conclusión

Como inversor tu limitación está en la capacidad de seguir el “plan” sin que te afecten tus sesgos emocionales. Más allá de qué estrategia apliques, si tiendes al Value, al Growth, al Momentum, al Deep Value o a lo que sea, tu peor enemigo no será el mercado, sino tú. La mejor manera de combatirlo es usar un modelo factorial que pruebe su confianza a lo largo del tiempo, y aplicarlo sistemáticamente. Sin pensar.

Para ello estudia modelos de inversión simples, pero no tanto como los que usa un índice, porque sólo con una ligera mejora en la selección de filtros (factores) tu rendimiento sufrirá una significante mejora.

Por cierto, dos excelentes libros que te ayudarán a comprender porqué nuestros sesgos cognitivos nos hacen fallar a menudo son (puedes comprarlos en Amazon siguiendo los links):

Del neurólogo Pedro Bermejo

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Adjunto también un vídeo con una conversación que mantuvimos Lorenzo Serratosa, yo y el Dr. Pedro Bermejo en nuestras oficinas para el programa Casting Strategies de YouTube.

ESTO ES SÓLO UN EXTRATO DEL ARTÍCULO.

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ÚLTIMOS TITULARES

Terminamos las actualizaciones por hoy… Diego se despide… Volvemos mañana, antes de las 08:00 (02:00 ET).

} 22:15 | 26/09/2023

Bolsa

Cierra una mala sesión para los indices americanos, que pierden niveles importantes… SPX -1.47%, NDX -1.41%… Recuerde que los CTA alcanzaron su umbral de venta clave a mediano plazo en 4,356 en el S&P, preparando $37 mil millones en ventas forzadas del S&P… Recuerde también la importante nota de GS de hoy, que advierte  que los Hedge Funds, están vendiendo las acciones en las que tienen posiciones largas en lugar de cubrir algunas de sus posiciones cortas. Lo que se interpreta como que están tomando medidas para reducir su exposición al mercado… Recuerde también que los HF están posicionados muy en corto, a niveles no vistos en 6 meses, marzo de 2023 y sep-oct de 2022… Recuerde también que en estos dos momentos se tuvo que lidiar con problemas en los bonos de Reino Unido y en la banca regional estadounidense respectivamente. El alza de los rendimientos siguen tensando la cuerda USDY10<4.55%... No sería sorpresa que sucedieran problemas mayores. En Renta Variable, por sectores, ninguno cerró el día positivo, la salud el menos afectado... Las acciones de consumo no parecen tener un panorama de optimismo según los análisistas, debido a las dificultades que enfrenta el consumidor.  Por último, una curiosidad...El S&P 500 ha perdido 340 puntos, un 7,5%, desde que la Reserva Federal eliminó la recesión de sus previsiones. El 26 de julio, la Fed subió los tipos y dijo que ya no esperaba una recesión.

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Curioso esto de Financial Times: Los fondos especulativos siguen vendiendo bonos del Tesoro a niveles históricos, mientras que los gestores de activos están creando las mayores posiciones largas jamás registradas.

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(Reuters) – Estados Unidos restringió el martes las importaciones de tres empresas chinas más como parte de un esfuerzo por eliminar de la cadena de suministro estadounidense los productos fabricados con trabajo forzoso de minorías uigures.

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Timiraos: Un interesante discurso de Isabel Schnabel que examina los cambios en la masa monetaria: La contracción actual de la masa monetaria puede no ser una medida fiable de la actividad económica, pero el crecimiento en 2020-21 no debería haberse descartado tan rápidamente

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Los baby boomers se están quedando sin hogar a un ritmo “nunca visto desde la Gran Depresión”, según MoneyWise. En la actualidad, los mayores de 50 años representan la mitad de los adultos solteros sin hogar en Estados Unidos, y no hay indicios de que esta tendencia vaya a frenarse.

} 21:55 | 26/09/2023

Bolsa

OpenAI está hablando con los inversores sobre una posible venta de acciones que valoraría la startup de inteligencia artificial detrás de ChatGPT entre 80.000 y 90.000 millones de dólares.

} 21:55 | 26/09/2023

Bolsa

“Hablando de un movimiento por debajo de 4,300, podríamos estar viéndolo en este momento, ya que hace unos momentos los ‘spoos’ cayeron por debajo del nivel de pivote CTA a medio plazo, críticamente observado, que según Goldman está en 4,356 (ver detalles a continuación) y que ahora podría tener hasta $37 mil millones para vender en el S&P en la próxima semana y hasta $61 mil millones en el próximo mes.”

} 21:19 | 26/09/2023

Bolsa

Los operadores de JPM también llaman la atención sobre el gran collar S&P, que tiene un punto de ejercicio alrededor de 4,200, lo que podría actuar como un imán; y además, la media móvil de 200 días también se encuentra en 4,200, por lo que todo indica una presión de venta continuada.”

} 21:14 | 26/09/2023

Bolsa

El escritorio de inteligencia de mercado de JPM interviene con una visión algo menos sombría, señalando el fuerte movimiento en los rendimientos de ayer (y de nuevo hoy), que, sin embargo, afirma que está “ocurriendo a pesar de que no haya un cambio material en el aumento de las tasas o las expectativas de inflación”. El comerciante de JPM Andrew Tyler luego pregunta “¿nos estamos preparando para una inversión más baja una vez que terminemos esta semana?

} 21:09 | 26/09/2023

Bolsa