PROGRAMA GESTION DE CARTERAS
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La inversión de éxito se ha sustentado siempre bajo las bases del proceso de inversión que voy a describir a continuación:

  1. Análisis Cuantitativo / Screening Quant
  2. Análisis Cualitativo
  3. Análisis
  4. Estrategia

Da igual el tipo de inversor o el tipo de estilo de inversión que seas, tus inversiones serán más exitosas si se basan en este proceso.

En el caso que hoy nos ocupa voy a centrarme en explicar un método muy interesante de  trading con Momentum que se llama Dual Momentum y que combina Momentum Relativo con Momentum Absoluto (esto que voy a explicar se circunscribe al ámbito del punto 1. del proceso mencionado anteriormente).

Me basaré en el paper de Gary Antonacci que podréis encontrar en, cómo no:

research online libraries post* Bibliotecas de Investigación en línea (Research Online Libraries)

Gary Antonacci

Portfolio Management Consultants
October 1, 2016
Abstract:
Momentum is the premier market anomaly. It is nearly universal in its applicability. This paper examines multi-asset momentum with respect to what can make it most effective for momentum investors. We show that both absolute and relative momentum can enhance returns, but that absolute momentum does far more to lessen volatility and drawdown. We see that combining absolute and relative momentum gives the best results.

Number of Pages in PDF File: 37

Keywords: momentum, market anomalies, momentum strategies, momentum investing, trend following

En este caso el paper de Gary Antonacci muestra que combinando Momentum Absoluto con Momentum Relativo se mejoran los resultados de trading con Momentum relativo y además se reduce la volatilidad y Drowdown. Gary concluye que la combinación de ambos se alcanzan los mejores resultados para la estrategia con Momentum en trading.

Pues bien, vamos por partes,

¿Qué es el Momentum?

El Momentum se basa en la idea científica de que un cuerpo en movimiento tiende a continuar en Movimiento (Sir Isaac Newton). Respecto a la inversión, se dice que el Momentum es el movimiento del precio de la acción ya sea al alza (momentum positivo) o a la baja (momentum negativo).

El Momentum más testado y que genera mayor rentabilidad es el Momentum Relativo.

¿Qué es el Momentum Relativo?

El Momentum Relativo es el resultado de comparar en el período de 12 meses el comportamiento de unas acciones respecto de otras. Se dice que es la fuerza relativa de una acción y ésta es comparable con el resto de acciones.

Cualquier empresa que en los 12 últimos meses haya tenido un comportamiento al alza mejor que otras, tendrá mejor Momentum Relativo positivo.

Tobias J. Moskowitz

AQR Capital; University of Chicago – Booth School of Business; National Bureau of Economic Research (NBER)

Yao Hua Ooi

AQR Capital Management, LLC

Lasse Heje Pedersen

AQR Capital Management, LLC; Copenhagen Business School – Department of Finance; New York University (NYU); Centre for Economic Policy Research (CEPR)

September 1, 2011

El problema del Momentum Relativo es la alta volatilidad pese a la buena rentabilidad. La solución nosotros la encontramos en combinar empresas infravaloradas que tengan alto Momentum Relativo.

Value and Momentum Everywhere

Clifford S. Asness, Tobias J. Moskowitz, and Lasse H. Pedersen

Version February, 2009

Esta solución genera alta rentabilidad con una volatilidad baja, pero…

Pero Gary Antonacci propone otra cosa, dejar que todo se quede en el lado del Momentum:

¿Qué es Momentum Absoluto?

El Momentum Absoluto, según Gary Anonacci, consiste en la comparación entre el movimiento de la acción respecto del Bono del Estado de Corto Plazo a lo largo de un período.

El modelo de trabajo que él propone consiste en combinar ambos de tal forma que si:

  1. La inversión en las acciones que están en el TOP de lista de Momentum Relativo (Price Index 12m) > Momentum Bono Estatal 1 año
  2.  Entonces mantenemos dicho portfolio (es decir seguimos la estrategia de Tobias J. Moskowitz en el paper de AQR que tenéis arriba)

Pero,

  1. Si el Momentum Relativo (Price Index 12m) del TOP de dicho ranking < Momentum Bono Estatal 1 año
  2. Entonces vendemos todo y compramos dicho Bono, hasta que las tornas cambien de nuevo.

Resultado de esta estrategia de trading con Momentum

dual_momentun_1

Nota: ACWI Index = MSCI ACWI Index (All Country World Index)

Source: Dual Momentum Investing: An Innovative Strategy for Higher Returns with Lower Risk

Takeaway:

Mayor Rentabilidad: Rentabilidad media anual del 17,43% en comparación con la rentabilidad en el mismo período del ACWI que fue del 8,85%.

Menor riesgo: Máximo Drawdown del 22,7% comparado con el 60,21% del Drawdonw del ACWI

Conclusión: Impresionantes resultados, como seguro compartirás conmigo.

Con ésto, tendríamos la lista de acciones sobre la que trabajar de Momentum Relativo, y la estrategia de Hedge (Momentum Absoluto). Para los amantes del Momentum, os recomiendo además los vídeos en los que Preston y Stig, los presentadores de The Investors Podcast, entrevistan al Dr. Wesley Gray.

www.theinvestorspodcast.com/momentum-investing/

www.theinvestorspodcast.com/momentum-investing-wes-gray-part2/

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