Ahorra hasta un 80% en retrocesiones con zonavalue.com
Ahorra hasta un 80% en retrocesiones con zonavalue.com
Ahorra hasta un 80% en retrocesiones con zonavalue.com
Ahorra hasta un 80% en retrocesiones con zonavalue.com

Para analizar qué es el valor intrínseco a lo largo de post seguiremos al detalle el siguiente guión:

  • Qué es el Valor Intrínseco
  • Inconvenientes en el cálculo del valor íntrínseco
  • La fórmula del Valor Intrínseco
  • Free Cash Flow Futuro por acción
  • Algunos ejemplos de valor intrínseco
  • Interpretación del valor intrínseco
  • Screening y Conclusión

Qué es el Valor Intrínseco

El Valor Intrínseco, en el ámbito de la inversión en Bolsa sobre acciones, es un concepto popularizado por el padre del Value Investing, conocido por todos, Benjam Graham.

¿Podemos invertir como Benjamín Graham de un modo sistemático?

El significado de valor Intrínseco trata dar a conocer al inversor el valor real de la compañía, que no tiene porque ser igual el precio al que cotiza. De hecho el precio de un producto es la cantidad de dinero que pagamos por él, mientras que el valor es el beneficio o la utilidad que obtenemos si adquirimos ese producto.

[ctt template=”8″ link=”2U860″ via=”no” ]”Price is what you pay, Value is what you get”. Warren Buffett[/ctt]

En general se ha entendido, tras interpretaciones ulteriores que el Valor Intrínseco de una compañía se calcula como el Descuento de los Flujos de Caja.

La fórmula para calcular el Descuento del Free Cash Flow es la siguiente:

Descuento del Free Cash Flow= FCF*{[(1+g1)/(1+d)+(1+g1)^2/(1+d)^2+…+(1+g1)^10/(1+d)^10]+(1+g1)^10/(1+d)^10*[(1+g2)/(1+d)+(1+g2)^2/(1+d)^2+…+(1+g2)^10/(1+d)^10]}

Donde,

d = a la tasa de descuento
g = a la tasa de crecimiento.

Se establece un período de flujos equivalente a 10 años, como norma generalizada.

Inconvenientes en el cálculo del Valor Intrínseco

Ahora bien, el problema de esta fórmula es que no puede aplicarse en empresas sin ventas o resultados relativamente constantes; pues se está teniendo en cuenta el crecimiento, asumiéndose que la empresa va a seguir creciendo a tasas similares.

La fórmula del Valor Intrínseco

En zonavalue.com sin embargo con motivo de disipar el anterior inconveniente, y puesto que nos interesan métricas que puedan usarse en términos cuantitativos comparables, optamos por la siguiente re-formulación, muy generalizada en el mundo de la inversión por los analistas.

Valor Intrínseco = Múltiplo de crecimiento*Free Cash Flow (media 7 años) + 0.8*Activos Netos(más recientes)

Esta fórmula pretende estimar el Valor Intrínseco de la compañía, usando varias métricas. A saber:

El Múltiplo de Crecimiento: el múltiplo de crecimiento se determina proyectando 20 años de Free Cash Flow y descontándolos a Euros corrientes.

Free Cash Flow (media 7 años): se usa una media de los últimos 7 años en el Free Cash Flow para normalizar el Free Cash Flow. La idea es suavizar los picos y caídas que pueda tener en Free Cash Flow en el período comprendido anualmente, por medio de una media de 7 períodos, incluyendo el año en curso.

0.8*Activos Netos(más recientes): el objetivo de este ajuste que contempla sólo el 80% de los activos netos es que a menudo se compran y venden partes proporcionales de las empresas por numerosas razones. Debido a esto, parece justo incluir una porción del patrimonio total como parte del cálculo del valor intrínseco.

En cualquier caso, esta proporción puede ser considerada a discreción del inversor, teniendo en cuenta que no parece sensato incluir el 0% de los Activos Netos en el Valor Intrínseco (porque significaría que los Activos Netos no tienen ningún impacto), ni un 100% ya que supondría admitir un impacto irracional en el Valor Intrínseco (por ejemplo estaríamos asumiendo que las cuentas pendientes de cobro van a ser cobradas en su totalidad, y todos sabemos que eso no es así. De ahí los impagados).

Más información sobre cuánto cuestan tus pantalones y el valor intrínseco en este artículo, amplía tus conocimientos.

Free Cash Flow Futuro por acción (Valor)

El Valor Intrínseco puede expresarse como el Free Cash Flow Futuro por acción, para ello tan sólo habrá que dividir el Valor Intrínseco entre el número de acciones, es decir:

Free Cash Flow Futuro por acción = Valor Intrínseco / Nº Acciones

En este caso, lo que obtenemos en un valor futuro estimado del Valor Intrínseco por acción, de tal forma que se hace comparable con el precio de la cotización y altamente significativo en cuanto a su interpretación.

Algunos ejemplos (a 28/04/2017)

Banco Santander: Precio 5,93 euros / Valor 3,8 euros

Apple: Precio 143,79 dólares / Valor 160,84 dólares

Interpretación del valor intrínseco

En el caso de del Santander, cotiza a un precio superior al de su Valor Intrínseco, con lo que no existe margen de seguridad en la compra ya que estaríamos pagando por las acciones del Banco Santander una cantidad superior al Valor de lo que percibimos. Sería una mala idea de compra.

En el caso de Apple, cotiza por debajo de su Valor Intrínseco, lo que implica que existe un margen de seguridad en la compra que nos asegura comprar por debajo de su Valor real. Sería una buena idea de compra.

ratios cash flow

ratios cash flow Santander y Apple

Fuente: zonavalue.com
a 28/04/2017

Screening y Conclusión

Este ratio no permite hacer screening puesto que no es un ratio relativo. Para relativizarlo deberíamos usar el Free Cash Flow Futuro por acción/Precio. Por tanto, mientras no se divida entre el precio, su uso se circunscribe sólo al ámbito del análisis.

Esta métrica sin embargo es muy restrictiva, hay pocas empresas que cumplan la condición de Valor Intrínseco > Precio y aún en este caso, dada la fórmula en cuestión, ésta atraerá a nuestro radar muchas empresas que tienen altos Free Cash Flow Futuros pero que están echas unos zorros, pues pueden concurrir circunstancias en una mayoría de los casos donde esta condición de infravaloración se dé porque la empresa sea un mal negocio.

El ratio Valor Intrínseco (aún relativizado para poder usarlo en screening), no es un ratio adecuado para esta práctica, sino que se usa en los siguientes ámbitos:

  1. Localizar empresa infravaloradas, para luego aplicarles un exhaustivo análisis cualitativo y cuantitativo a las acciones candidatas para elegir de entre ellas aquellas en las que definitivamente invertiremos.
  2. De entre las acciones que he localizado usando otras métricas de valoración distintas del Valor Intrínseco, puedo poner especial atención en conocer qué circunstancias concurren para que se dé el caso en que algunas de ellas tengan un valor superior a la cotización. Puede ser de sumo interés indagar en porqué se da esa circunstancia y podemos descubrir motivos interesantes que motiven la compra esa acción entre  otras candidatas.

Pensar que con esta fórmula, pretendemos acercarnos a la filosofía de inversión que ideó Graham y que popularizó Warren Buffett, en la que

[ctt template=”8″ link=”D89t9″ via=”no” ]El objetivo de una buena inversión es comprar Valor lo más barato posible[/ctt]

Abre tu cuenta en DeGiro y empieza a invertir en más de 50 mercados de todo el mundo con bajas comisiones.

 

Abre tu cuenta en DeGiro y empieza a invertir en más de 50 mercados de todo el mundo con bajas comisiones.

 

Abre tu cuenta en DeGiro y empieza a invertir en más de 50 mercados de todo el mundo con bajas comisiones.

 

Abre tu cuenta en DeGiro y empieza a invertir en más de 50 mercados de todo el mundo con bajas comisiones.

 
Telegram Noticias en tiempo real

BUSCADOR

ÚLTIMOS TITULARES

Buenas noches a todos y a Claudia en particular. Terminamos aquí las actualizaciones de hoy.

} 22:12 | 22/09/2023

Bolsa

Jornada de transición en Wall Street. Pequeñas bajadas en el SP500 y plano el Nasdaq. Tras las muy duras caídas de ayer se ha intentado rebotar pero con escaso éxito. Al final de la sesión todo se ha desvanecido. La relativa recuperación de los bonos ha ayudado, pero no han ido demasiado lejos los bonos que rebotaban más que nada por la extrema sobreventa que llevan. Pero hasta 3 miembros de la FED en el día de hoy, Collins, Bowman y Daly han competido para ver quien lo pintaba más negro en relación con los tipos de interés y así no se ha podido ir muy lejos. Además el SP500 no tiene soporte aquí, lo tiene más abajo en la zona de 4300. Ahí con la triple confluencia de la media de 200, más el retroceso de Fibonacci del 38,2% de toda la subida desde octubre, más soporte natural, ahí si que puede aspirar a un violento rebote al alza. Y ojo a lo que ha dicho Goldman esta noche, hay demasiados cortos entre las manos fuertes y el peligro de cierre de cortos masivo en un intento de “pillada” es muy alto. Los PMIs de servicios y de manufacturas han arrojado un panorama económico muy diferente y mucho peor que el mundo Disney del que habla la FED. Recordemos que estos datos difieren mucho de los de ISM, porque en PMI no se cuenta el sector público y se ponderan las respuestas por tamaño de la empresa.

} 22:07 | 22/09/2023

Bolsa

SP500 a punto de tener la peor semana en 6 meses

} 21:41 | 22/09/2023

Bolsa

UBS dice que hoy se han visto compras de hedge funds y fondos solo largos y ventas de particulares. En opciones de ODTE se ven desde hace rato bastantes compras de call

} 21:38 | 22/09/2023

Bolsa

En lo que va de mes, los precios de los futuros han descontado alrededor de 1,5 recortes de tipos, pero los precios más ajustados se produjeron antes de la publicación del FOMC del miércoles. Actualmente, los futuros fijan un tipo de interés de los fondos federales del 4,53% en julio de 2025 (algo más de tres recortes de 25 puntos básicos). Bespoke

} 21:20 | 22/09/2023

Bolsa

El sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos recortará este año la nómina de unas 300 personas, por primera vez desde 2010. Curioso

} 21:19 | 22/09/2023

Bolsa

Pelotazo apoteósico: Un operador compró 22.000 dólares en opciones de compra out-of-the-money de 0,04 dólares sobre Splunk. Después de que Cisco anunciara la adquisición, las acciones de Splunk se dispararon, esos contratos valían más de 18,30 dólares. Eso hace que las opciones del operador valgan más de 10 millones de dólares, nada mal para una apuesta de 22.000 dólares. Ezints

} 21:16 | 22/09/2023

Bolsa

El aumento de las ventas en corto lleva a Goldman Prime a pronosticar un inminente y doloroso estrangulamiento de cortos (Zerohedge)

} 21:12 | 22/09/2023

Bolsa

El 10Y puede alcanzar el 5% si las expectativas del mercado para 2024 se ajustan a la mediana de la Fed, lo que debería elevar la prima de duración. En otras palabras, los tipos siguen siendo demasiado bajos para compensar el riesgo de duración adicional. @BillAckman

} 20:09 | 22/09/2023

Bolsa

Spotgamma dice que en esta caída un poco rara que acabamos de ver del SP500 no hay opciones ODTE involucradas como suele ser habitual. Esta vez no.

} 19:58 | 22/09/2023

Bolsa