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Análisis de Enviva Inc. (EVA)

Enviva Inc. es el mayor productor mundial de pellets industriales de madera, una fuente de energía renovable y sostenible que se produce mediante la agregación de un recurso natural, la fibra de madera, y su transformación en una forma transportable, los pellets de madera.

La empresa era conocida anteriormente como Enviva Partners, LP.

Los productos de la empresa se utilizan como sustituto del carbón en la generación de energía y en las plantas de cogeneración. Sirve a generadores de energía en el Reino Unido, Europa y Japón y tiene su sede en Bethesda, Estados Unidos.

La misión de Enviva Inc. es desplazar el carbón, cultivar más árboles y luchar contra el cambio climático mediante una fuente de combustible renovable que mejore el perfil medioambiental de la generación de energía y conseguir un futuro sostenible.

SECTOR

Enviva Inc. opera en el sector de los materiales básicos con una capitalización de 4,64 mil millones de dólares, ocupando el puesto 69 por capitalización.

Dentro de este sector se encuentran algunas empresas como Linde PLC, BHP Group Limited o Rio Tinto Group que ocupan los primeros puestos con capitalizaciones de hasta 144 mil millones de dólares.

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Dejando de lado estas grandes empresas realizaremos una comparación dentro del ámbito y capitalización más similar a Enviva Inc.

Podemos observar que de las cinco empresas que obtienen rendimientos positivos en el último año Enviva obtiene el segundo mejor rendimiento (en comparación a las empresas más similares en cuanto a capitalización) con un 27,35%, solo por detrás de Lithium Americas Corp. (LAC) con un 38,40%.

Sin embargo, en el último trimestre de estas cinco sólo dos empresas han obtenido rendimientos positivos.

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Esta tabla solo representa una pequeña parte del sector, si observamos el conjunto de empresas y sectores podemos ver como la mayoría de estos obtienen rendimientos negativos.

Solo el sector de la energía y el de utilities han obtenido en el último año rendimientos positivos con un 43,93% y un 6,94% respectivamente.

Los rendimientos medios de todo el conjunto de sectores es -10,43%.

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En el caso del último trimestre, aunque la tabla nos muestra todos los sectores en negativo podemos decir que los rendimientos medios han mejorado, obteniendo un rendimiento medio de  -6,50% mejorando 4 puntos.

Esta es una buena noticia debido a la mejora de los resultados, pero siguen siendo datos negativos sobre todo para los dos únicos sectores que empeoran, el de la energía y el de los materiales básicos.

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INDUSTRIA

Dentro del sector de los materiales básicos Enviva Inc. pertenece a la industria de la producción de madera y leña ocupando el tercer puesto por capitalización.

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Podemos observar cómo esta industria está compuesta solo por cinco empresas por lo que es una industria bastante pequeña, en el último año de las cinco empresas cuatro han obtenido rendimientos positivos, excepto Jewett-Cameron Trading Company Ltd. (JCTCF).

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En comparación con el resto de industrias, la de la producción de madera y leña es la tercera mejor con un rendimiento de 15,06% solo superada por Agricultural Inputs y Coking Coal que han obtenido un 38,37% y un 87,35% respectivamente.

Sin tener en cuenta estas tres industrias (las únicas con resultados positivos) observamos como el resto obtiene rendimientos negativos, algunas de ellas de más del -40% como el caso de la plata y de otros metales preciosos.

La media de los rendimientos de las industrias es de -10,29%

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En cuanto a los rendimientos en el último trimestre se obtienen unos rendimientos medios de -20,38% lo que supone un empeoramiento de los resultados de diez puntos de media.

Cabe destacar los rendimientos negativos de las pocas industrias que los obtenían positivos, haciendo hincapié en la gran caída de la industria de Coking Coal pasando de 87,35% en el último año a un -15,89% en el último trimestre.

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PRESENTACIÓN DE RESULTADOS

Enviva Inc. (EVA) registró una pérdida de 0,27 dólares por acción en el segundo trimestre de junio de 2022, con unos ingresos de 296,3 millones de dólares. La estimación de consenso era una pérdida de 0,11 dólares por acción sobre unos ingresos de 313,7 millones de dólares. Los ingresos crecieron un 4,0% en términos interanuales.

Se ha obtenido un -5,5% menos de ingresos y un -145,5% menos de ganancias por acción.

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ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

Tanto en los ingresos totales como en los costes de los bienes vendidos vemos un aumento constante desde 2016 a 2021 llegando a doblarse su valor, observando los beneficios brutos vemos cómo año a año van aumentando (excepto los ejercicios 2018 y 2019).

Aun aumentando los beneficios brutos año a año a partir del ejercicio 2019 el beneficio operativo se convierte en negativo obteniendo pérdidas hasta la actualidad debido al gran aumento de los gastos de ventas generales y administrativos que llegan a multiplicarse por seis.

Esto más la suma de la depreciación y la amortización provoca un aumento de los gastos operacionales produciendo en 2019 un cambio interanual del beneficio operativo de -505,7%.

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Aquí podemos observar más gráficamente como a partir de 2018 los gastos sobrepasan a los beneficios brutos produciendo pérdidas en los ejercicios posteriores.

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En el estado de flujo de efectivo de Enviva podemos observar unos beneficios netos que disminuyen año a año pasando a ser negativos en el ejercicio 2019.

A partir de este año las pérdidas van aumentando exponencialmente hasta llegar a los 122 millones en pérdidas en 2021.

En cuanto a la depreciación y la amortización la tendencia es totalmente distinta y va aumentando progresivamente año a año.

Aun con estas pérdidas tan grandes en los últimos años el efectivo de operaciones sólo es negativo en el periodo del 2019 debido al aumento de otras actividades operativas.

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En el caso del efectivo de la inversión se observa un gran aumento del año 2018 al 2019 y del 2019 al 2020 debido al gasto de capital y las adquisiciones con efectivo.

También podemos observar una disminución considerable del ejercicio 2016 al 2017.

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El efectivo de financiamiento sufre subidas y bajadas año a año con una disminución (negativa) en los periodos 2017-2018 y una subida del doble en 2020 respecto al año anterior, para al año siguiente bajar a la mitad.

En cuanto al flujo de caja libre el porcentaje de cambio interanual es muy dispar como en el caso del periodo 2017-2020 en el que se obtienen grandes cambios en positivo para luego cambiar totalmente a resultados negativos del 202,2% al -452,3% en apenas dos años.

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RATIOS

Las rentabilidades de Enviva sobre los activos y sobre el capital suben del 16 al 17 para luego bajar en el 18 y quedarse en negativo a partir del 19.

En cuanto a los ratios de rentabilidad sobre recursos propios se mantiene muy a la par excepto a partir del 19 que se multiplica por 18 en negativo.

Sobre acciones ordinarias, las rentabilidades sufren los mismos malos resultados, multiplicándose por 250 en negativo del 18 al 21.

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En cuanto a la rotación de activos de la compañía, es un ratio que nos índica la eficiencia de la compañía para generar ventas con sus activos. El ratio de rotación de activos es un ratio de actividad que mide el nivel de eficiencia con la que una empresa utiliza sus activos para generar ingresos, es decir, cuántos euros de ventas o ingresos genera una empresa por cada euro que tiene invertido en activos.

Analizando los datos, la rotación de activos se mantiene en una media de 0,60 aunque ha ido disminuyendo en los últimos años pasando de 0,77 en 2018 a 0,54 en 2021.

En cuanto a la rotación de activos fijos observamos unos valores ligeramente más elevados pero con una tendencia similar (disminuir).

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El ratio de liquidez nos dice la capacidad que tiene Enviva para hacer frente a sus obligaciones de pasivo, con sus valores de activo.

En cuanto al ratio de disponibilidad, que nos indica la relación entre el total de efectivo disponible, las inversiones a corto plazo y las cuentas por cobrar frente al pasivo total de la compañía. Es un ratio más preciso de liquidez, ya que mide la relación directa entre los activos más líquidos de la compañía y su pasivo total.

Como podemos observar ambos obtienen resultados y movimientos muy parecidos, subiendo y bajando de un ejercicio a otro para finalmente en 2021 acabar con la mitad de los resultados del ejercicio 2016.

El flujo de caja operativo a pasivo corriente, relaciona el flujo de efectivo que genera la empresa a través de sus actividades principales, con sus obligaciones a corto plazo. Es decir, mide la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus deudas a corto plazo con los ingresos provenientes de sus operaciones. Cuando esta cifra es mayor a uno, indica que la empresa tiene la suficiente liquidez para cubrir sus obligaciones a corto plazo con sus cash flow operativo.

Como podemos ver Enviva Inc. no solo tiene cifras menores que uno, sino que en 2019 obtuvo un flujo negativo, esto indica que los activos corrientes de la empresa están disminuyendo y que las salidas de fondos fueron superiores a los ingresos de fondos.

Solo en el ejercicio de 2017 tuvo la suficiente liquidez.

Los ratios de solvencia van creciendo año a año llegando al 2021 con un 518% de deuda sobre fondos propios, datos muy elevados y por encima del 60% recomendado, por lo que podemos decir que Enviva está muy endeudada.

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ANÁLISIS EN BOLSA

Enviva Inc. salió a bolsa el 30-04-2015 con una cotización de 21,39 dólares, los primeros meses obtuvo una disminución de la cotización, llegando a obtener su valor mínimo el 30-09-2015 con un valor de 11,85 dólares.

Desde entonces su valor se ha multiplicado por seis hasta la actualidad con una cotización de alrededor de 66 dólares.

Analizando la gráfica destacamos una pequeña caída en marzo de 2020 y una gran caída en junio de 2022 (justo después de obtener su máximo histórico de 91,06 dólares).

Desde su salida a bolsa Enviva ha ido creciendo lentamente hasta la primera caída de la que se benefició ya que después de ella creció exponencialmente, multiplicando por dos su cotización en apenas dos años.

Desde su salida a bolsa hasta la actualidad Enviva se ha revalorizado un 211,35%

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En este caso los analistas siempre han estado muy cerca del precio de cierre desviándose en algunos casos solo por unas décimas, exceptuando los últimos dos trimestres debido a los grandes cambios sufridos en la cotización.

A pesar de la gran subida en bolsa en los últimos dos años, en el mes de mayo y junio Enviva sufrió una gran caída para posteriormente en julio volver a subir con fuerza.

Estos movimientos tan repentinos y la incertidumbre producida entorno al sector de la energía han podido motivar el cambio de opinión de los analistas respecto a las recomendaciones pasando poco a poco de sobreponderar a mantener.

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A pesar de las recomendaciones de los analistas de mantener, las tendencias no son muy alentadoras para el precio (a corto, medio y largo plazo).

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DIVIDENDOS

Enviva Inc. reparte actualmente un 5,25% de dividendos que al nivel actual de cotización serían alrededor de 3,62 dólares por acción.

Competencia:

  • Boise Cascade Company –> 0,78%
  • JCTCF no reparte dividendos
  • UFP Industries, Inc. –> 1,32%
  • West Fraser Timber Co. Ltd. –> 1,87%

En comparación con el resto de empresas de la industria podemos observar como el dividendo de Enviva es bastante más alto que el de la competencia.

PER

El ratio PER nos indica el precio teórico que estamos pagando por una empresa con respecto a su beneficio neto, es decir, cuántas veces estamos pagando por el beneficio neto que nos ofrece una compañía.

Un PER elevado puede indicarnos que estamos asumiendo unos costes elevados respecto al valor real de la empresa. No obstante, los PER altos pueden estar justificados por la fuerte confianza en la demanda de la empresa por su posición o su posible crecimiento futuro.

Desde 2016 hasta prácticamente 2020 el PER ha obtenido valores muy dispares llegando a alcanzar los 150 puntos, sin embargo desde 2020 los valores cayeron a 0 debido a los valores negativos del EPS.

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ROE

A continuación vamos a valorar la rentabilidad financiera de la compañía, el ROE, el cual indica la capacidad para generar valor a los accionistas.

A lo largo de los últimos años el ROE se ha mantenido cercano a cero, sin embargo a finales del 2019 se convierte en negativo debido a los valores negativos del beneficio neto trimestral llegando en 2021 a alcanzar los -40 puntos.

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ROA

En este apartado observamos la rentabilidad económica de la empresa, el ROA, una métrica que nos indica el beneficio que obtiene la empresa a través de sus activos.

En este caso igual que en el ROE en los últimos años los valores estaban sobre 5 y cercanos a 0, pero en el ejercicio 2019 se convierten en negativo debido al beneficio neto trimestral.

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ROI

Como último ratio de rentabilidad, analizamos el ROI. Se conoce como el ratio que compara los ingresos netos que obtiene la empresa en función de las inversiones que realiza. Es un ratio que también representa la rentabilidad financiera de la compañía.

En este caso podemos ver  unos ingresos netos muy bajos hasta el ejercicio 2019, para en el último trimestre de este año volverse negativos lo que provoca que el ROI oscile en valores del -10% aproximadamente en los dos últimos años.

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BETA

La beta, es un indicativo de la variabilidad que tiene la acción (en este caso de Enviva Inc.) con el mercado en el que cotiza. Es decir, cuánto podrá variar la acción si el mercado sube o si el mercado baja.

  • Beta > 1: la compañía es MÁS volátil que el índice.
  • Beta < 1: la compañía es MENOS volátil que el índice.

La beta de Enviva Inc. es mayor a uno, con una cifra de 1,14 por lo tanto, si el mercado baja, Enviva lo hará en mayor medida, y si el mercado sube también lo hará en mayor medida. Por lo que se considera una empresa más volátil que el mercado, y por lo tanto, un poco más arriesgada.

P/FCF

El ratio precio/flujo de caja libre (P/FCF) nos indica la relación entre el precio de cotización de la compañía con el flujo de efectivo libre que genera, es decir, compara el precio de cotización con el dinero sobrante que obtiene la empresa tras cubrir las cargas necesarias para mantener activo el negocio.

Cuanto mayor es el flujo de caja libre, más liquidez tiene la empresa para pagar dividendos, realizar inversiones, recomprar acciones etc… Así pues, cuanto más alto es el ratio, tendremos mayores probabilidades de generar valor.

Siguiendo las tendencias anteriores, en este caso los valores también se han mantenido en cero o casi cero, excepto en el año 2019 que obtuvo un pico que superó los 100 puntos.

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FLOAT SHORT

El float short es el recuento de acciones puestas en corto que se han operado en la compañía indicado en porcentaje. Un porcentaje bajo de acciones en corto, nos indica que los inversores tienen un sentimiento alcista para la compañía, al contrario que un porcentaje alto en el float short.

En este caso el float short de Enviva se encuentra en 10,55% por lo que para la mayoria de los inversores hay un sentimiento bajista.

INSIDERS

En el movimiento de los insiders podemos ver movimientos muy dispares en el último año: compras, ventas y opciones.

Algunos de los movimientos más destacados son los de Kravtsova Yana, vicepresidente ejecutivo de mercados internacionales y asuntos públicos que a lo largo del año ha realizado cinco ventas de acciones (2380) por un valor de más de 167.000 dólares.

Por otra parte destacan las compras de algunas acciones por parte del presidente Meth Thomas y del CEO Keppler John K. y de algún director como Bumgarner o Alexander Ralph.

Pero sobre todo destaca el gran movimiento realizado por Ubben Jeffrey, una venta de más de 500.000 acciones por un valor de casi 38 millones de dólares.

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