Anthropic: las 8 claves de su folleto de salida a bolsa

Anthropic presenta un crecimiento espectacular y empieza a ser rentable operativamente, pero sus compromisos de inversión en infraestructura y la dependencia de sus proveedores plantean enormes riesgos.

1. Crecimiento explosivo de ingresos

• Facturación de 16.300 millones de dólares en el primer semestre de 2026, multiplicándose por 14 respecto al año anterior.

• En el tercer trimestre habría ingresado 16.800 millones, un 45% más que en el segundo.

• Sin embargo, el ritmo de crecimiento trimestral se desacelera desde el 144% hasta el 45%.

2. Primera rentabilidad operativa

• Anthropic consiguió su primer beneficio operativo contable de 974 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, con un margen del 8%.

• Los costes de infraestructura pasaron del 251% de los ingresos al 48%.

• Aun así, la empresa perdió 80.700 millones netos en el primer semestre, principalmente por ajustes contables de valoración, no por pérdidas operativas.

3. Compromisos de infraestructura de hasta 810.000 millones

• La compañía acumula contratos y compromisos estimados de entre 780.000 y 810.000 millones de dólares con Broadcom, Google, Amazon, Microsoft y otros proveedores.

• Representan unas 12 veces sus ingresos anualizados del tercer trimestre.

• Parte de estos acuerdos obliga a pagar incluso si no utiliza toda la capacidad contratada.

4. Financiación circular con los gigantes tecnológicos

• Google, Amazon y Broadcom ofrecen hasta 77.000 millones en financiación convertible.

• Estos mismos proveedores venden capacidad de computación a Anthropic y le facilitan financiación para pagarla.

• Esto genera dependencia financiera y posibles conflictos de intereses.

5. Elon Musk se convierte en uno de sus grandes proveedores

• Anthropic tiene un acuerdo de hasta 120.500 millones de dólares con SpaceXAI, competidor directo en inteligencia artificial.

• Una vez entregada toda la capacidad, los pagos alcanzarían aproximadamente 3.100 millones mensuales.

6. Dependencia comercial de las grandes tecnológicas

• El 48% de los ingresos del primer semestre procede de ventas realizadas a través de marketplaces de proveedores de nube.

• Amazon, Google y Microsoft actúan simultáneamente como proveedores, distribuidores, financiadores, accionistas y competidores.

7. Los accionistas de la OPV tendrán un poder muy limitado

• Los siete cofundadores controlarán el 50,1% de los votos mediante una única acción especial.

• Un fideicomiso independiente elegirá la mayoría del consejo.

• Los accionistas ordinarios estarán limitados al 49,9% de los votos, sin control efectivo sobre el gobierno corporativo.

8. Valoración extremadamente exigente

• La valoración comentada para la salida a bolsa ronda 1,5 billones de dólares, frente a los 2 billones inicialmente considerados.

• Equivale aproximadamente a 22 veces los ingresos anualizados del tercer trimestre.

• La sostenibilidad de esa valoración dependerá de que Anthropic mantenga un crecimiento extraordinario.

Conclusión para el mercado

Anthropic tiene dos caras:

Por un lado, es una de las empresas de mayor crecimiento de la historia del software, con una mejora extraordinaria de sus márgenes y una retención neta de ingresos cercana al 900%.

Por otro, está comprometiéndose a gastar cantidades enormes en infraestructura, financiada parcialmente por sus propios proveedores, mientras el crecimiento empieza a desacelerarse.

La gran pregunta de su salida a bolsa no es cuánto puede crecer Anthropic, sino si podrá generar suficiente caja para sostener los compromisos financieros que está asumiendo.

Nota: estas cifras proceden del texto adjunto, que describe el supuesto folleto S-1. No he verificado independientemente su presentación ante la SEC.