Faris Mourad, el principal operador de Goldman Sachs, resume el año de la siguiente manera:
La semana previa a la toma de posesión del presidente Trump fue una de las mejores semanas para la IA, sólo para ser seguida por DeepSeek el lunes, que sorprendió a todo el mundo sobre el liderazgo estadounidense en este espacio.
Los mercados se liquidaron durante el Día de la Liberación, lo que deshizo el sentimiento alcista que tenían los inversores de acciones en la nueva administración.
Eso sólo duró una semana.
Desde entonces, los mercados se recuperaron y comenzaron a descontar recortes de tasas a partir de mediados del verano.
El momentum ha sido el factor más negociado en nuestra mesa en medio de la reciente inestabilidad del mercado.
Si bien a nivel de índice parece que las cosas pueden estar comenzando a calmarse hacia fin de año, vale la pena destacar que la volatilidad en los factores actualmente es extremadamente elevada…
Ha sido un año de grandes altibajos . Así es como terminamos las cosas en relación al año anterior:
Y con todo esto en mente, aquí están los cuatro temas principales que Mourad y sus colegas ven para el próximo año.
Nuestras operaciones favoritas para 2026:
Valores cíclicos deprimidos a largo plazo (GSCBCYDP) frente a valores defensivos costosos a corto plazo (GSXUEDEF):
A mayor escala, nuestros economistas prevén que el crecimiento de EE. UU. se reacelere hasta el 2-2,5 % en 2026 gracias a la reducción de la carga arancelaria, las rebajas de impuestos y las condiciones financieras más favorables. Los modelos estándar sugieren que esto debería impulsar la creación de empleo y estabilizar la tasa de desempleo a un nivel apenas superior al 4,44 % de septiembre. Según este pronóstico, su hipótesis de trabajo es que el FOMC ralentizará el ritmo de flexibilización en el primer semestre de 2026, haciendo una pausa en enero, pero aplicando dos recortes más en marzo y junio, que empujarán la tasa de fondos a un nivel terminal del -3,25 %.
La divergencia entre los cíclicos deprimidos (GSCBCYDP) y los defensivos caros (GSXUEDEF) en relación con el par más amplio de cíclicos y defensivos (GSPUCYDE) ha divergido significativamente en 2025, debido a múltiples razones, como la abstención de las empresas de invertir tras el OBBB debido a los temores sobre el crecimiento y la previsión de los inversores de renta variable de una mayor debilidad del consumidor estadounidense. Esperamos que esta divergencia se revierta según nuestra investigación y las previsiones de los economistas:
Los economistas de GS tienen mayores expectativas de crecimiento de EE. UU. en relación con el resto de la calle:
Fuente: Goldman Sachs Global Investment Research
Consumidor de ingresos medios y largos (GSXUMIDC):
Nuestros economistas prevén que el crecimiento de los ingresos reales repunte el próximo año gracias a la recuperación del empleo, las nuevas rebajas de impuestos y la disminución de la presión inflacionaria derivada de los aranceles. Pronostican un crecimiento del 2,3% en los ingresos reales para el cuarto trimestre de 2026. Anticipamos que las nuevas rebajas de impuestos incluidas en la Ley One Big Beautiful Bill (Una Gran y Hermosa Ley) generarán un mejor rendimiento entre los hogares de ingresos medios en 2026. Esto coincide con los comentarios positivos de diferentes sectores: los bancos y las compañías de tarjetas de crédito calificaron al consumidor de saludable y resiliente, mientras que las tendencias de gasto del cuarto trimestre también se analizaron con los grandes bancos, algunos de los cuales apuntaron a una modesta aceleración interanual durante las primeras temporadas navideñas del cuarto trimestre. Los estudios de mercado minoristas indicaron que las tendencias del tráfico de consumidores fueron saludables en noviembre.
GSXUMIDC ha tenido un rendimiento inferior al del S&P ex top10 (SPXX) en aproximadamente 20 puntos porcentuales en lo que va del año:
Nuestros economistas prevén que el lento crecimiento del empleo y la elevada inflación han afectado el crecimiento de los ingresos del consumidor en el cuarto trimestre, pero prevén una reaceleración a principios de 2026 como resultado de la disminución del impulso inflacionario derivado de los aranceles, las reducciones de impuestos aprobadas en la Ley One Big Beautiful Bill y la estabilización del mercado laboral. Pronostican un impulso fiscal particularmente fuerte para el crecimiento de los ingresos de los consumidores de ingresos medios. Los hogares con ingresos más bajos probablemente experimentarán una desaceleración en el crecimiento de sus ingresos debido a los recortes al SNAP y Medicaid.
Rangos de ingresos estimados con base en datos BEA de 2022 en dólares actuales.
Fuente: Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos (BEA), Goldman Sachs Global Investment Research.
Se espera que la nueva legislación fiscal proporcione un mayor impulso en el primer semestre de 2026:
Fuente: Goldman Sachs Global Investment Research, enlace en el texto anterior.
Los analistas de renta variable de GS prevén un crecimiento acelerado de las ventas de acciones de consumo de ingresos medios a principios de 2026. Las valoraciones de estas acciones son bajas en comparación con los últimos años, incluso tras el reciente repunte del precio de las acciones. La acción mediana en nuestro análisis de acciones de consumo de ingresos medios cotiza a tan solo 15 veces el BPA futuro, lo que la sitúa en el percentil 35 en comparación con los últimos 10 años y se compara con un múltiplo PER de 19 veces para la acción mediana del S&P 500.
Fuente: Goldman Sachs Global Investment Research.
Cesta de productividad de IA de EE. UU. larga (GSXUPROD): la operación más importante en 2026:
Han pasado tres años desde el lanzamiento de ChatGPT y algunas empresas, en sectores no tecnológicos, están implementando con éxito la IA en sus negocios. Los inversores de capital se enfrentan al reto de determinar quiénes son los verdaderos beneficiarios de la IA. Nuestra canasta de productividad de IA (GSXUPROD), lanzada en noviembre, está compuesta por empresas no tecnológicas ni de IA que han mencionado planes específicos para implementar la IA en sus flujos de trabajo, lo que les permite reducir costes y mejorar los márgenes en:
(1) bancos y compañías de seguros,
(2) minoristas y operadores de almacenes,
(3) sector de transporte y logística,
(4) servicios de atención sanitaria, y
(5) restaurantes.
El estudio de GS continúa destacando los comentarios de las empresas durante la temporada de resultados, centrados en la adopción de la IA. A principios de este año, CHRW anunció la llegada de Agentic Supply Chain: un ecosistema inteligente que piensa, aprende, se adapta y actúa continuamente. Más recientemente, WFC detectó importantes oportunidades en IA a medida que la empresa implementa herramientas en toda la organización. Prevén áreas en toda la empresa para implementar la IA, incluyendo tecnología, cumplimiento normativo, legal, centros de llamadas, banca de inversión y otras. La empresa prevé reducciones de plantilla de cara a 2026, con mayores indemnizaciones por despido en el cuarto trimestre que en la primera parte del año, ya que planean una base de costos más baja.
En lo que va del año, GSXUPROD tuvo un rendimiento inferior al SPX y solo recientemente superó al S&P ex top10 (SPXX):
Una encuesta realizada a banqueros de inversión de GS sugiere que la adopción de IA entre las grandes empresas estadounidenses aumentará del 37% actual al 50% en un año y al 74% en tres años:
Fuente: Goldman Sachs Global Investment Research.
Volatilidad de IA a largo plazo (GSVIAIV1) para cubrir el riesgo de “politización de la IA” a medida que nos acercamos a las elecciones de mitad de período:
Varios legisladores estadounidenses han expresado públicamente su preocupación por el consumo energético de los centros de datos, especialmente a medida que se acelera la expansión de estos centros impulsados por IA. En noviembre, Edward J. Markey (senador de Massachusetts) escribió una carta a la Comisión Federal Reguladora de Energía (FERC) instándola a evitar que el crecimiento de los centros de datos “aumente drásticamente los costos energéticos para las familias estadounidenses”, señalando que los centros de datos están impulsando una creciente demanda de electricidad, lo que podría afectar a los hogares con un aumento en las facturas de servicios públicos. La carta fue firmada por otros seis senadores. DeSantis, quien apoyó cambios en la legislación estatal en 2024 para centrar los objetivos energéticos de Florida en el costo y la confiabilidad, ha criticado duramente a los centros de datos y a la inteligencia artificial como factores que impulsan el consumo energético en sus declaraciones a lo largo del verano. BusinessInsider también informó sobre el impacto de los centros de datos en los hogares estadounidenses.
Nuestro equipo de investigación de renta variable explica que la inflación en las facturas de servicios públicos residenciales se ha acelerado en ciertas regiones, lo que genera inquietud sobre la asequibilidad para los clientes. Algunos estados del noreste y el Atlántico medio han registrado una inflación acumulada del 29 % en los últimos tres años (20 puntos porcentuales por encima del IPC). Esto se debe a (1) una mayor contracción de los mercados energéticos regionales a medida que la demanda se refleja en la electrificación, los centros de datos y la relocalización, y al retiro de las unidades de carbón, lo que impulsa precios de capacidad más altos que se trasladan a los clientes; (2) la volatilidad en los precios del gas natural, así como las limitaciones de suministro en los flujos domésticos de gas natural en ciertas regiones; (3) el aumento en las facturas de los cargos por beneficios públicos que respaldan los mandatos estatales y federales en materia de eficiencia energética, mitigación de incendios forestales y objetivos de energía limpia; y (4) un aumento en las tarifas de suministro, a medida que las empresas de servicios públicos invierten en infraestructura de red obsoleta. En los estados con menor inflación, la sólida disponibilidad de recursos locales (carbón, eólico y gas) ha ayudado a mantener las tarifas eléctricas más bajas con un suministro abundante.
Si bien nuestra convicción sobre la infraestructura de IA sigue siendo optimista, considerando que la demanda de hardware y potencia continúa creciendo, también prevemos que las elecciones intermedias se centrarán en este tema. Nuestra estrategia preferida para cubrir esta dinámica es la inversión en volatilidad de IA (GSVIAIV1): esta estrategia busca generar convexidad independientemente de la dirección de los movimientos de las acciones subyacentes mediante la compra de opciones de estrangulamiento con cobertura delta en las 10 empresas de IA con mayor liquidez. Esto ofrece un mejor coste de arrastre que las opciones de venta renovables, ya que neutraliza la exposición a las acciones subyacentes mediante la cobertura diaria delta, mientras que la negociación continua de opciones mitiga la dependencia de la trayectoria asociada a una posición estática de opciones renovables.
Datos: 1 de enero de 2023 – 18 de noviembre de 2025. Fuente: Goldman Sachs FICC y acciones, a noviembre de 2025.
Las políticas de la nueva administración han impactado en sectores inesperados del mercado de valores… ¿podría la IA convertirse también en uno de ellos?
Esta superposición proporciona convexidad a los espacios independientemente de la dirección.
