En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

Con China ausente de los mercados globales por el Año Nuevo Lunar y los traders estadounidenses regresando de un fin de semana largo, la liquidez no fue especialmente buena.

Los índices aguantaron niveles clave.

Sin embargo, un vistazo bajo el capó revela un conjunto diferente de líderes y rezagados: los sectores financieros e inmobiliarios, sensibles a los tipos de interés, tuvieron un mejor desempeño, mientras que los bienes de consumo básico y la energía fueron los sectores más débiles.

Zerohedge

La configuración de gamma del S&P es tan desfavorable como lo ha sido en mucho tiempo. En los niveles actuales, el apoyo de los dealers es limitado para amortiguar las fluctuaciones del índice. Los repuntes tienden a encontrar nueva oferta de gamma, mientras que en las caídas los operadores venden gamma a la baja. En igualdad de condiciones, esto crea un margen donde los movimientos pueden extenderse con mayor facilidad, con cierto sesgo bajista.

Existe una divergencia considerable dentro del espacio tecnológico, pero esa dispersión es aún más evidente en la gran diferencia entre el S&P YTD con ponderación igual y el ponderado por capitalización de mercado.

Aunque hubo bastante volatilidad intradía, la dispersión entre los principales índices bursátiles estadounidenses fue reducida: cayeron juntos, subieron juntos y cerraron prácticamente sin cambios. El Nasdaq fue el rezagado de la jornada.

Renta fija

Los rendimientos de los bonos del Tesoro cerraron al alza (excepto el bono a 30 años).

ZeroHedge

El rendimiento a 10 años cayó un punto básico desde el 4,00% antes de recuperarse, llegando a probar su nivel más bajo desde diciembre de 2025. El rendimiento a 2 años descendió hasta su nivel más bajo desde julio de 2022 antes de rebotar.

Divisas y materias primas

El dólar subió en Europa y cayó durante la sesión estadounidense, para terminar el día prácticamente sin cambios.

Los metales preciosos retrocedieron, al igual que el conjunto de metales industriales. El oro volvió a situarse por debajo del nivel clave de los 5.000 dólares.

Los precios del petróleo crudo se desplomaron ante indicios de avances en las negociaciones nucleares entre Estados Unidos e Irán.

Comentarios de acciones

Por sectores

Finviz

En la sesión europea…

Resumen de sesión

Las acciones europeas cerraron al alza el martes, impulsadas por los sectores financiero y sanitario, mientras los inversores seguían de cerca las negociaciones geopolíticas y evaluaban cómo las disrupciones derivadas de la inteligencia artificial podrían transformar los modelos de negocio.

El índice paneuropeo STOXX 600 subió un 0,5% hasta los 621,29 puntos.

El SMI suizo avanzó un 0,7% y marcó un máximo histórico. Los bancos extendieron las ganancias de la sesión anterior y repuntaron un 1,3%, rebotando tras la reciente presión, a pesar de haber sido uno de los sectores más destacados el año pasado.

El sector sanitario avanzó un 1,4% hasta sus niveles más altos desde septiembre de 2024, mientras que el índice inmobiliario subió un 1,8%, alcanzando su mejor nivel desde octubre.

La geopolítica volvió a ocupar el centro de la escena después de que el ministro de Exteriores de Irán afirmara que Estados Unidos e Irán alcanzaron un entendimiento sobre principios clave durante una segunda ronda de conversaciones nucleares indirectas. Por separado, comenzaron en Ginebra las negociaciones de paz mediadas por EE. UU. entre Ucrania y Rusia, centradas en el controvertido asunto del control territorial.

En este contexto, el sector de defensa cedió un 0,2%. Las energéticas cayeron un 0,6% tras una bajada superior al 1% del Brent, mientras que el sector de materiales básicos retrocedió un 1,6% en medio de la debilidad de los precios del oro, la plata y el cobre.

El sentimiento inversor se ha visto sacudido recientemente por el temor a que las aplicaciones de inteligencia artificial presionen los márgenes en negocios tradicionales. Estas nuevas inquietudes vinculadas a la IA se han extendido a sectores como el software, los seguros y el transporte.

“El mercado está tratando de identificar qué compañías podrían verse realmente afectadas por la IA”, señaló Roland Kaloyan, responsable de estrategia de renta variable europea en Société Générale.

“Lo que estamos viendo es que el mercado ha comenzado a incorporar una prima de riesgo, porque honestamente nadie sabe con exactitud cuál será el impacto en cada empresa: si podrá beneficiarse de la IA o si parte de su negocio será desplazado”.

Aun así, los mercados europeos lograron desmarcarse de la tendencia global negativa el martes. Sectores que habían sido especialmente castigados durante la fase más intensa de ventas en Europa, como medios de comunicación, seguros y tecnología, subieron entre un 0,8% y un 0,9%.

Algunos comentarios de acciones

La minera Antofagasta registró un aumento del 52% en su beneficio operativo anual, pero sus acciones cayeron un 3,4%. Los analistas apuntaron a un dividendo inferior a lo esperado y a la debilidad del cobre como factores determinantes.
Avolta sumó un 5% después de que UBS mejorara su recomendación sobre la compañía suiza de retail aeroportuario, elevándola de neutral a comprar.
BFF Bank se desplomó un 11,8% hasta mínimos históricos, después de que fuentes indicaran que continúan las investigaciones por presunta contabilidad fraudulenta en la entidad.

En la sesión asíatica…

Al inicio de la sesión, las acciones cayeron en Japón, compensando las subidas registradas en India y Tailandia, en una jornada en la que la mayoría de los mercados de la región permanecieron cerrados por el Año Nuevo Lunar.

El índice MSCI Asia Pacific se mantuvo estable, mientras que el Topix japonés retrocedió un 0,7%. SoftBank Group y Hitachi estuvieron entre los principales lastres, mientras que BHP Group registró avances.

Las bolsas también retrocedieron en Nueva Zelanda, mientras que las acciones subieron ligeramente en Australia, Tailandia e India. Los volúmenes fueron reducidos, con los mercados cerrados en países como China, Hong Kong y Corea del Sur.

En Japón, los inversores prolongaron la recogida de beneficios tras las subidas posteriores a las elecciones de la semana pasada, en un contexto donde persisten las preocupaciones sobre posibles disrupciones derivadas de la inteligencia artificial.

JPMorgan Desk afirma que las ventas de IA están a punto de terminar

1. CORTOCIRCUITO DE LA MENTALIDAD DE “VENDER PRIMERO” DE LA IA Y EL TEMA DE LA OBSOLESCENCIA DE LA IA

Aunque los operadores de JPM no creen que la IA eliminará a todas las empresas de software, el mercado podría necesitar escuchar esto directamente de las empresas, así como sus estrategias de mitigación, lo que apunta a la conferencia de la industria posterior a las ganancias, como el foro para revivir la confianza de los inversores. Philippe Lacroix de JPM cree que la Cumbre de Impacto de la IA en la India (del 16 al 20 de febrero) podría ser una de esas conferencias, ya que presenta a los directores ejecutivos y directores generales de las unidades de negocio de AMZN, Anthropic, GOOG, META, MSFT, NVDA y OpenAI, entre otros. ¿Podría haber finalmente una convergencia entre los semis y el software? Como se discutió extensamente aquí, +SMH (largo en semis) frente a -IGV (corto en software) ha tenido un rendimiento de ~34,9% YTD con el posicionamiento mostrando que los semis son +4z y el software -3,5z, la brecha más amplia que el equipo de Inteligencia de Posicionamiento de JPM haya visto jamás. Dicho esto, el equipo de inteligencia de mercado de JPM no recomienda invertir en corto en semiconductores durante la publicación de las ganancias de NVDA, pero sí se muestra cada vez más receptivo a las compras de software en las caídas (véase más abajo). Es probable que otros subsectores afectados también vean oportunidades de compra en las caídas ( hay un análisis detallado sobre esto más abajo, en la sección EE. UU. vs. resto del mundo) .

Bancos de gran capitalización (Índice JP2LBK -6% la semana pasada): Esta semana se celebraron dos importantes conferencias financieras y el mensaje de los bancos de gran capitalización fue abrumadoramente positivo ( buen crecimiento de los préstamos, sólidas carteras de fusiones y adquisiciones (M&A) y salidas a bolsa (OPI), buena disciplina de gastos), pero esto apenas se notó en el rendimiento de estas acciones. Los agentes de fusiones y adquisiciones (M&A) cerraron la semana con una caída del 7%, ya que el mercado cuestionó la solidez de las carteras. Según JPM, la caída semanal del -6% refleja la naturaleza del posicionamiento largo consensual y algunos indicios claros de desinversión.
Además, el especialista sectorial Rob O’Dwyer está presentando argumentos a favor de comprar en caídas para seguros (JP2INS cayó un 3,5% la semana pasada) y administradores de patrimonio (JP2RBK cayó un 3,7% la semana pasada), en la creencia de que es probable que la IA sea un expansor de márgenes y no un disruptor de la industria/vehículo de reemplazo dada la complejidad y la relación (es decir, un retroceso a la antigua línea de base de que la IA solo es buena para las empresas y no disruptiva ).

2. TECNOLOGÍA MEGACAP

Hasta el momento, el SPW (S&P 500 con ponderación igual) ha superado al SPX en 591 puntos básicos, y gran parte de esto se explica por un rendimiento del -5,9 % de Mag7.

¿Qué cambia esta disparidad de rendimiento? En primer lugar, y como viene siendo el caso desde 2024, es necesario que los clientes corporativos obtengan un ROI claramente más sólido, dado que el mercado está castigando a Mag7 por un gasto de capital superior a las expectativas.

A continuación, el mercado necesita sentirse cómodo con valoraciones que parezcan neutrales/baratas antes de las ganancias de NVDA, un evento que tiende a abaratar las acciones/el grupo.

3. EE. UU. vs. resto del mundo :

Los flujos internacionales/de mercados emergentes están siendo impulsados por (i) un cambio estructural en el valor del dólar; (ii) la mejora de las perspectivas de ganancias derivadas de la IA/memoria en APAC y los precios de las materias primas en Latinoamérica; y (iii) la ampliación del repunte, que está haciendo que los cíclicos superen a los defensivos, los de valor a los de crecimiento y las de pequeña capitalización a las de gran capitalización, pero también está expandiendo el comercio ex-EE. UU.

Si a esto le sumamos asignaciones a mercados emergentes por debajo del índice de referencia, aún queda margen de crecimiento, incluso si el dólar se recupera (JPM mantiene su pronóstico bajista). La clave para que continúe esta “rotación inversa” reside en si las empresas tecnológicas de gran capitalización pueden recuperarse, ya que sus activos bajo gestión absorberán activos de otras clases de activos, geografías y sectores.

Para los inversores que apuestan por la recuperación del rendimiento de EE. UU., Market Intel cree que es prudente mantener una asignación internacional/emergente, a pesar de que los mercados emergentes están ahora claramente en la parte superior de los rangos históricos, a pesar de un aumento en los beneficios por acción esperados.

Con estos tres temas centrales fuera del camino, a continuación analizamos más de cerca la premisa central de la nota de hoy, es decir, Adopción de IA versus Vulnerabilidad, mientras varios traders de JPM comparten sus pensamientos sobre la Narrativa de Obsolescencia.

1. INFORMACIÓN SOBRE LA ADOPCIÓN DE IA EMPRESARIAL (BREDA DUVERCE)

La adopción de IA está en auge en las empresas estadounidenses. Datos recientes de terceros indican que las empresas con suscripciones de pago a IA crecieron aproximadamente un 47 % en enero de 2026 (aproximadamente un 26 % hace 12 meses). Se proyecta que, durante el próximo año, el valor promedio de los contratos de IA se multiplicará por 1,9 (Ramp), y aproximadamente el 90 % de las organizaciones prevén aumentar su inversión en IA (Wharton, octubre de 2025).
Demanda reprimida de los empleados por una implementación más amplia de la IA. Aproximadamente el 53 % de los trabajadores que utilizan computadoras en nuestra encuesta reciben servicios de IA proporcionados por el empleador y, de los que no, aproximadamente el 38 % utiliza servicios de IA personales en el trabajo.
Las capacidades mejoradas del modelo impulsan la adopción y el uso. Los datos de clasificación de preferencias de los usuarios muestran que Gemini de Google ocupó el primer puesto (o empató en el primer puesto) desde julio de 2025 hasta este mes, cuando Claude Opus 4.6 de Anthropic lo superó.
Las herramientas agenéticas están ganando terreno más allá de la programación. Claude Cowork y herramientas como OpenClaw están ampliando el alcance de las herramientas agenéticas y aumentando el potencial de disrupción del SaaS, pero la seguridad y la fragmentación tecnológica aún dificultan su adopción.

2. SOFTWARE (MARK MURPHY) – “ En general, nuestra opinión sigue siendo la de reconocer el cambio de narrativa que identificamos hace tres años y posicionarnos en consecuencia con un enfoque transversal que abarque valor y crecimiento, evitando marcos de valoración excesivamente generosos y considerando a las empresas de mayor rendimiento en nuestro trabajo de encuesta de CIO con un soporte de valoración de FCF adecuado y flujos de ingresos resilientes y sólidos”.

Algunos extractos seleccionados de la nota de Mark:

Hemos reconocido la dificultad de resolver el debate actual debido a la dificultad de demostrar algo negativo (es decir, demostrar que la IA NO afectará a las empresas de software en unos pocos años) y a que la industria del software consolidada se encuentra en un período de desaceleración lenta, mientras que el crecimiento de la nómina en EE. UU. se ha desacelerado del 5 % hace cinco años a cero en la actualidad. Además, una crítica válida es que la actividad de compra de información privilegiada ha sido prácticamente nula, lo que no contribuye a generar confianza.
Hemos observado además la dificultad de las normas actuales: se afirma ampliamente que “el software tradicional debe acelerar su crecimiento para refutar la tesis de la disrupción de la IA” y, en muchos casos, las barras de compra han subido mágicamente mientras que las acciones han bajado. El panorama del software en general, como se mencionó anteriormente, se ha desacelerado constantemente tras el adelanto de la COVID-19 en 2021 y el posterior reajuste del coste del capital, mientras que la economía estadounidense ha dejado de generar los empleos que suelen impulsar los volúmenes de suscripción de software basados en puestos.

3. GESTORES PATRIMONIALES (ENRICO BOLZONI) – El martes, Altruist, una plataforma tecnológica estadounidense para asesores independientes, presentó una herramienta de planificación fiscal basada en IA para Hazel, su plataforma de IA. La herramienta ayudará a los asesores a crear estrategias fiscales personalizadas para sus clientes, basadas en su información financiera. Algunos extractos adicionales de la opinión de Enrico:

Si bien creemos que el mercado generalmente subestima la importancia que los clientes de los asesores financieros otorgan a la relación personal con sus asesores, observamos que las diferentes estructuras de mercado en las distintas regiones podrían dar lugar a distintos niveles de penetración de las soluciones de IA. Creemos que las empresas de asesoramiento financiero deberán ser proactivas a la hora de adaptar sus modelos de negocio para atender las necesidades de los clientes más jóvenes, quienes son más propensos a usar la tecnología para gestionar sus finanzas y son los receptores de la continua transferencia generacional de patrimonio. En un escenario alcista, también creemos que la IA podría contribuir significativamente a aumentar la productividad de los asesores.

4. RIESGOS DE LA IA EN LAS HERRAMIENTAS DE CIENCIAS DE LA VIDA (CASEY WOODRING) “El riesgo de la IA también se ha filtrado en el debate sobre herramientas, aunque en nuestra opinión, esta dinámica es un debate más claro en las CRO. Durante las últimas dos semanas, también hemos visto al grupo de herramientas verse atrapado en la venta masiva de IA en el mercado general, ya que los inversores sopesan cómo la industria farmacéutica podría usar la IA en el desarrollo y la fabricación de fármacos para mejorar potencialmente la productividad y la eficiencia y, por lo tanto, impactar en la demanda de herramientas y proveedores de servicios. Desde nuestra perspectiva, si bien no somos expertos en IA, no tenemos claro cómo se aplicaría la IA a las herramientas en su estado actual y en qué horizonte temporal. Dicho esto, reconocemos que el debate sobre la IA tiene más peso a corto plazo en el espacio de las CRO, en particular dados algunos de los comentarios que hemos escuchado durante esta temporada de resultados de empresas como MEDP, que afirmaban que las ganancias de productividad internas relacionadas con la IA en los clientes farmacéuticos, a primera vista, parecen ser un factor negativo neto para una empresa de servicios que ofrece ese mismo trabajo externamente”.

5. SERVICIOS DE TRANSPORTE / LOGÍSTICO (ALEXIA DOGANI ) “El 12 de febrero, las acciones de Freight Forwarding (DSV, KNIN, DHL) tuvieron un rendimiento significativamente inferior al del mercado, con una caída promedio del 10% frente a la caída del 0,5% de SXXP impulsada por la reacción del mercado al riesgo de que la IA desintermedie el modelo de negocio de activos ligeros. Esto fue provocado por una venta masiva en su par estadounidense, CHRW, con una caída del 25% tras un comunicado de prensa de Algorhythm Holdings que destacaba que su plataforma SemiCab AI (una plataforma de transporte colaborativo impulsada por IA) puede permitir a un operador individual gestionar 2000 cargas al año, en comparación con un bróker tradicional de c. 500, lo que ofrece una productividad 4x. La compañía señaló que está buscando expandir la plataforma en los EE. UU. y planificar futuras implementaciones internacionales, destacando que ‘El transporte de mercancías es una de las industrias más grandes del mundo, pero aún opera con modelos anticuados e intensivos en mano de obra, al aplicar inteligencia artificial a escala, estamos “Desbloqueando un nuevo nivel de productividad, rentabilidad y resiliencia para todo el ecosistema de transporte de mercancías”. Algunos detalles más desde la perspectiva de Alexia:

El comunicado de prensa de esta tarde destacó que esta nueva herramienta podría eliminar la necesidad de intermediarios para realizar transacciones y acceder a la capacidad. Somos escépticos al respecto, especialmente porque un transportista es un proveedor de servicios que actualmente integra virtualmente infraestructura física que, de otro modo, sería inaccesible. El transporte de mercancías sigue estando muy por debajo de la curva de digitalización (a diferencia de la industria aérea y hotelera, por ejemplo, donde el modelo de negocio de las agencias de viajes se ha visto estructuralmente afectado).

6. SERVICIOS DE TI EN JAPÓN (MATTHEW HENDERSON) – “ En Japón, las grandes corporaciones aún dependen en gran medida de los SIers, y el desarrollo interno de TI por parte de las corporaciones japonesas está significativamente por detrás del de otros países industrializados. Sumado a la escasez de talento en TI, Japón ya está por detrás de otros países en términos de tasas de adopción de IA… creemos que es poco probable que las corporaciones japonesas aceleren de forma independiente el uso de la IA generativa. Como resultado, creemos que es improbable que se produzcan cambios estructurales importantes en este entorno, al menos a mediano plazo. A largo plazo, vemos una alta probabilidad de que las empresas aceleren la internalización como respuesta al aumento de precios de los SIers (mejorando los márgenes mediante aumentos de precios), como se vio en los mercados extranjeros en el pasado. En este sentido, es probable que los avances en IA generativa impulsen drásticamente la productividad del talento en TI, ayuden a aliviar la escasez de talento en TI y fomenten una mayor internalización por parte de las empresas.”

* * *

En resumen, el equipo de inteligencia de mercado de JPM reafirma su último menú de monetización (del 9 de febrero), que indicaba una preferencia por los temas centrales sobre los que JPM ha escrito hasta la fecha, a saber: (i) IA/TMT; (ii) Reinicio del Crecimiento Global; (iii) Apuestas Internacionales; y (iv) Devaluación del Dólar. En este caso, se enfatizaría el Reinicio del Crecimiento Global y las Apuestas Internacionales, dados los impulsos de liquidez provenientes de China y Japón. El banco también busca el potencial alcista en el crudo y las acciones energéticas para cubrir el riesgo geopolítico, y prefiere las coberturas de cartera mediante la compra de volatilidad, la venta en corto del factor Momentum y la venta en corto de una o más de las cestas de compresión del equipo Delta-One de JPMorgan.

Sin embargo, hay una diferencia notable en la nota del 17 de febrero: el banco dice que si bien no hubo cambios durante la última semana, Market Intel cree que “nos estamos acercando al final de la narrativa de la ‘obsolescencia de la IA’, lo que sugiere una oportunidad de compra en caída dentro de MegaCap Tech” .

Finalmente, el departamento de Inteligencia de Mercado está negociando el próximo repunte con posiciones largas en una cesta de acciones que considera con precios más bajos, las cuales están “más protegidas de la disrupción de la IA”. Los miembros se enumeran a continuación.