En Wall Street…
Resumen de sesión
Renta variable
Quizás hemos vivido una de las sesiones bursátiles más “locas” que recuerdo. Los futuros se desplomaron ayer en la apertura con la subida del petróleo, que llegó a dispararse entre un 25% y un 30%.
ZeroHedge
Pero ya sabemos que hay un límite: Trump siempre tiene un “put”, y esta vez estaba en los precios del petróleo por encima de los 100 dólares. Ayer ya empezó a hacer comentarios de que el crudo podría desplomarse cuando termine el conflicto. Eso, junto a los rumores de que el G7 liberaría reservas estratégicas, ayudó a corregir los precios.
Todo se aceleró cuando Trump dijo a un reportero de CBS que la guerra estaba prácticamente terminada. Tras esto, el mercado parece haber decidido que la estimación de “cuatro a seis semanas” de la Casa Blanca es exagerada y que es hora de adelantar el final del conflicto.
Eso hizo que el SPX cerrara conrando los 6800 puntos:
El NASDAQ lideró el rebote desde mínimos,
pero también hubo una recuperación muy fuerte en el Russell, que pasó de perder un 4% en futuros a subir más de un 1% durante la sesión.
Si analizamos sectores e industrias, los semiconductores lideraron las subidas con cerca de un 4%.
Renta fija
Los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron desde un aumento de hasta 8 puntos básicos durante la noche hasta cerrar a la baja en toda la curva, movimiento que se aceleró tras los comentarios de Trump.
ZeroHedge
Divisas y materias primas
El dólar revirtió su subida de la noche anterior y terminó en números rojos tras esas declaraciones.
El oro volvió a subir hacia los 5.150 dólares mientras el dólar caía.
Bitcoin también rebotó y ahora se enfrenta de nuevo al nivel de los 70.000 dólares.
Por su parte, el WTI llegó a caer aproximadamente un 30% desde los máximos de la noche hasta el cierre, entrando con fuerza en números rojos tras los comentarios de Trump.
Comentarios de acciones
Por sectores
Finviz
Lo más destacado
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Vertiv (VRT), Lumentum (LITE) y EchoStar (SATS) serán incluidos en el S&P 500 (SPX), con efecto antes de la apertura del mercado (BMO) el 23 de marzo.
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Match (MTCH), Molina Healthcare (MOH) y Paycom (PAYC) serán excluidos del S&P 500 (SPX), con efecto antes de la apertura del mercado (BMO) el 23 de marzo.
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Starboard Value ha construido una participación significativa en Lamb Weston (LW), que también será retirada del S&P 500 con efecto el 23 de marzo.
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Live Nation (LYV) está cerca de alcanzar un acuerdo para resolver una demanda federal antimonopolio, sin necesidad de vender Ticketmaster.
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Novo Nordisk (NOVOB DC) confirma que venderá Wegovy y Ozempic en la plataforma de Hims & Hers (HIMS).
En la sesión europea…
Resumen de sesión
Las acciones europeas tocaron el lunes su nivel más bajo en más de dos meses antes de recortar parte de las pérdidas, mientras que el fuerte repunte del precio del petróleo intensificó los temores inflacionarios y la guerra entre EE. UU., Israel e Irán no mostraba señales de relajarse.
El índice paneuropeo STOXX 600 cayó por tercera sesión consecutiva y cerró con una bajada del 0,6%, después de registrar su peor semana en casi un año. El índice se encuentra ahora cerca de un 6% por debajo del máximo histórico de cierre alcanzado el 27 de febrero.
El índice de volatilidad del STOXX —considerado el indicador del miedo en Europa— alcanzó su nivel más alto desde abril antes de cerrar a la baja en la sesión.
Irán nombró a Mojtaba Khamenei como sucesor de su padre, Ali Khamenei, como líder supremo. Este movimiento se interpreta como un refuerzo del control de los sectores más duros en Teherán y reduce las posibilidades de un final rápido del conflicto.
Europa depende en gran medida del gas natural licuado y del petróleo importado, cuyo precio ha subido más de un 25% hasta situarse cerca de los 120 dólares por barril, lo que deja al continente especialmente expuesto a shocks de oferta. Un conflicto prolongado podría elevar aún más los costes energéticos y de transporte en un momento en que el crecimiento económico ya es frágil.
“Podríamos ver más subidas antes de una eventual caída de los precios. Si posteriormente el petróleo retrocede, el ciclo económico global tendría un tono más estanflacionario, aunque no quedaría fundamentalmente descarrilado”, señaló Paul Diggle, economista jefe de Aberdeen.
Las acciones energéticas del STOXX 600 fueron las únicas que subieron, con un avance del 1,4%. En cambio, el sector inmobiliario fue el más castigado, con una caída del 2,7%, ya que el temor a un repunte de la inflación retrasó las expectativas de recortes de tipos.
Los bancos centrales europeos se enfrentaron el lunes a presión en los mercados para subir los tipos de interés, con el Banco Central Europeo siendo ahora percibido como probable que realice al menos una subida antes de junio o julio. Los rendimientos de los bonos europeos alcanzaron sus niveles más altos en un año.
Mientras tanto, los países del G7 aún no han decidido si liberarán reservas estratégicas de petróleo ante el repunte de los precios por encima de los 119 dólares por barril debido a la guerra con Irán, según declaró el ministro de Finanzas de Francia.
“El mercado se ha calmado en parte por la posibilidad de una liberación coordinada de reservas estratégicas por parte del G7. Sin embargo, siguen existiendo riesgos al alza para el precio del petróleo y cualquier acción del G7 podría tener solo un impacto temporal”, explicó Kathleen Brooks, directora de investigación de XTB.
El sector bancario, que ya había estado en el centro de las ventas de la semana pasada, amplió sus pérdidas con una caída del 0,5%. Las acciones de viajes y ocio volvieron a verse afectadas, con un descenso del 2%.
Algunos comentarios de acciones
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Kinnevik se desplomó un 17%, situándose en la parte baja del STOXX 600 después de que Ningi Research anunciara que había tomado una posición corta en la empresa.
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Roche cayó un 2,6% después de que el fármaco oral contra el cáncer de mama de la farmacéutica fracasara en un ensayo clínico.
En la sesión asíatica…
Las bolsas de Asia-Pacífico (APAC) registraron fuertes caídas después de que los mercados globales se vieran sacudidos por la entrada de la guerra con Irán en su segunda semana, sin señales de desescalada. Al mismo tiempo, el precio del petróleo llegó a subir cerca de un 30% intradía debido a las continuas interrupciones en el suministro, con más productores obligados a recortar su producción.
El ASX 200 se desplomó en la apertura, con pérdidas generalizadas en casi todos los sectores, excepto en energía, que se benefició del fuerte repunte del precio del petróleo.
El Nikkei 225 llegó a registrar pérdidas intradía de más de 4.000 puntos, ya que los fabricantes y exportadores se vieron especialmente afectados por el aumento de los costes energéticos y las disrupciones en el transporte marítimo.
El Hang Seng y el Shanghai Composite también reflejaron el amplio sentimiento de aversión al riesgo, mientras algunas fuentes moderaban las expectativas de un avance significativo en la próxima cumbre entre Trump y Xi. No obstante, las caídas en el mercado continental chino fueron algo más limitadas tras conocerse datos de inflación en China mejores de lo esperado.
JPMorgan se vuelve tácticamente bajista y ve al S&P caer a 6.270
Como escribe Andrew Tyler, director de Market Intel, citando los últimos informes de Positioning Intel del banco, « ha habido una falta de reducción de riesgos extrema, con un posicionamiento actualmente neutral», «el sector energético fue el que registró mayores ventas netas la semana pasada, ya que los inversores recogieron ganancias durante el fin de semana, cuando, presumiblemente, esperaban una desescalada». En cambio, el WTI se disparó brevemente hasta los 119 dólares, un 30 % más en la sesión, antes de revertir la tendencia.
Al explicar lo que espera que haga el mercado a continuación, Tyler escribe que el SPX está un 3,2% por debajo de sus ATH y que este conflicto corre el riesgo de empujar al SPX a una corrección (~6270, -10%).
En cuanto a la energía, Tyler señala las últimas noticias sobre la guerra de este fin de semana: la escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán, con la infraestructura petrolera y el suministro de agua a la población civil como blanco en toda la región. Esto significa que los precios del petróleo se mantendrán por encima de los 100 $/bbl, lo que, sumado al débil informe laboral, alimentará los temores de estanflación, lo que también debería aumentar la volatilidad en todas las clases de activos.
Tyler también cita al departamento de operaciones de JPM Commodities, que resume lo que ya sabemos: “Se ha producido una clara escalada con la infraestructura petrolera afectada en ambos lados. Dos grandes refinerías han sido atacadas, primero Teherán y luego Haifa como respuesta. Además, numerosos tanques de productos petrolíferos han sido atacados en Irán, que se utilizaban para consumo doméstico, principalmente gasolina, según tenemos entendido. El precedente de infraestructura petrolera bajo ataque ha comenzado oficialmente y creemos que el repunte de los productos observado la semana pasada apenas está comenzando. Cada día de bloqueo en el estrecho crea problemas exponencialmente mayores para los productos en el futuro”. Como referencia, después de que Rusia invadiera Ucrania el 24 de febrero de 2022, el WTI alcanzó un máximo de $123,70 el 8 de marzo de 2022 y no cayó de forma sostenible por debajo de los $100/bbl hasta finales de julio de 2022. A modo de ejemplo, destacaremos en breve por qué los analistas de materias primas de JPM ahora ven una reducción de la producción de Irak, Kuwait y los Emiratos Árabes Unidos, acercándose rápidamente a los 4 millones de barriles por día, un nivel consistente con los precios del petróleo de $120/bbl.
Volviendo a los movimientos diarios del mercado, el operador de JPM advierte que las opciones del SPX que vencen el 13/3 implican un movimiento del 2,9% esta semana (6933 o 6547).
A continuación, Tyler comparte algunas reflexiones adicionales que surgieron al responder preguntas de los clientes:
- BONOS – Muchos en el sector de renta variable se sorprendieron por la falta de oferta de bonos del Tesoro la semana pasada. Los operadores de JPM señalan que los clientes de tasas comenzaron la semana (i) con posiciones largas en el frontend de EE. UU.; (ii) con posiciones largas en diferenciales de swaps; (iii) con posiciones cortas en volatilidad de tasas; y (iv) con posiciones largas en empinamientos de la curva. El desapalancamiento causó dificultades en esas operaciones y exacerbó los movimientos, ya que los picos de los precios del petróleo desencadenaron un aplanamiento bajista en los mercados de bonos de mercados desarrollados. En crédito, el enfoque entre los inversores de crédito en la Conferencia JPM HY fue BDC, CLO y crédito privado. Los operadores de JPM señalan un análogo a la guerra entre Rusia y Ucrania, ya que los clientes están pasando por el proceso iterativo de evaluar el impacto en el mercado y las perspectivas a largo plazo al observar la primera derivada (E&P, exportaciones de GNL), las segundas derivadas (exportaciones de urea/fertilizantes) y, finalmente, los ganadores/perdedores de la tercera derivada (fabricantes de neumáticos/costes de insumos de butadieno).
- INFLACIÓN – El WTI subió un 35,6% la semana pasada, el gas natural un 11,4% y la gasolina un 20,2%, lo que elevó los puntos de equilibrio a 1 año en 63 puntos básicos, hasta el 4,46%. Este aumento de las expectativas de inflación está afectando a las expectativas de la Fed, ya que el mercado de bonos prevé ahora 43,5 puntos básicos de recortes este año, al viernes, frente a los 61 puntos básicos de recortes del 27 de febrero. Las expectativas del BCE han pasado de 13 puntos básicos de recortes el 28 de febrero a 39,2 puntos básicos de aumentos. Esta es una situación que hay que vigilar, ya que si la reciente fortaleza del dólar se revierte, podría aumentar la presión inflacionaria en EE. UU., que ha ido en aumento, como lo demuestra el componente de precios pagados de manufactura del ISM (70,5 frente a 60,0 en la encuesta; 59,0 antes), que alcanzó su nivel más alto desde junio de 2022, cuando el IPC se situó en el 9,1%. Esto ocurre en un momento en que se está produciendo una mayor transmisión de los precios arancelarios. Por otra parte, hay que estar atentos a las primas de atención médica dada la falta de extensión de los subsidios de la ACA (CNBC).
- ENTORNO MACROECONÓMICO – Tyler escribe que la semana pasada vimos datos de ISM-Manufactura, ISM-Servicios y ADP más fuertes de lo esperado, antes de ver un dato de NFP más débil y un dato de Ventas Minoristas en línea con el de las anteriores. En cuanto al NFP, los economistas de JPM recomiendan considerar el dato de febrero en el contexto de una cifra de enero inusualmente alta. El promedio de nóminas privadas de dos meses es de 30.000, frente a las 25.000 del año fiscal 2025. En definitiva, se esperaba el movimiento de la tasa de desempleo (U.3) del 4,32 % al 4,44 %.
Sin embargo, a pesar de su sesgo táctico bajista, los operadores de JPM no creen que este sea el inicio de un mercado bajista estructural y afirman que una salida definitiva al conflicto pondrá fin a esta decisión táctica, ya que los fundamentos macroeconómicos subyacentes siguen respaldando los activos de riesgo, aunque cuanto más se prolongue el conflicto, mayor será el impacto. En este sentido, Tyler señala que el economista jefe de JPM, Michael Feroli, prevé un crecimiento del PIB real del 1,75 % para el primer trimestre del 26, con precios del petróleo elevados (>100 USD/bbl), lo que genera un riesgo a la baja de aproximadamente 60 puntos básicos para su pronóstico.
Finalmente, así es como JPM negociaría su última tendencia bajista:
- Posiciones largas en crudo, gas natural, acciones energéticas (especialmente E&P y refinerías) y USD.
- Posiciones cortas en cíclicos caros, acciones de mercados emergentes, materiales, bienes de primera necesidad y bienes de consumo prepagados. En cuanto a los pares de valores, nos gustan las posiciones +Software frente a -Semiconservadores (a medida que se reduce el riesgo, creemos que la convergencia de rendimientos continúa), +Crédito IG frente a -Renta variable, +Mag7 / Tecnológico de megacapitalización frente a -SPX, +EE. UU. frente a -Resto del mundo.
- En general, existe una tendencia a invertir en nombres de calidad en todos los sectores, con Beta (índice JPBPURE) y Momentum (índice JPMPURE) que probablemente tendrán un rendimiento inferior durante este conflicto y pueden actuar como coberturas de cartera eficaces.
- Otras canastas a considerar como posiciones largas tácticas incluyen Defensa (Índice JP2DEF), Comestibles (Índice JP2GROC), Calidad L/S (Índice JPQPURE), Refinadores (Índice JP1BREF), Software vs. Semis (Índice JPPQSFSM), Estanflación L/S (Índice JP9STAGP).
