S&P -37pbs cerrando en 6.556 con un MOC insignificante. NDX -77pbs en 24.002. R2K +45pbs en 2.505 y Dow -18pbs en 46.124. Se negociaron 17,98B de acciones en todas las bolsas de renta variable de EE. UU. frente a una media diaria YTD de 19,73B. VIX +305pbs en 26,96, WTI Crudo -60pbs en $87,35, US 10YR +2pbs en 4,36%, oro +75pbs en 4.446, DXY +47pbs en 99,42 y Bitcoin -148pbs en $68.889.
Otro día con movimientos rápidos y volátiles tanto a nivel de índices como de acciones individuales, con una dispersión especialmente amplia. AI at Risk (GSTMTAIR) cayó -5%, su peor día desde el “Citrini Monday”. Software vs Semis (GSPUSOSE) -6,7%, uno de los 5 peores movimientos de los últimos cinco años. Pareció ser una combinación de risk-off generalizado + actualizaciones de Anthropic sobre las capacidades agenticas de Claude (mucho ruido en X durante la noche… Anthropic sigue siendo el principal “boogeyman” del software capaz de provocar caídas fuertes en el sector).
Por lo demás, jornada tranquila con volúmenes cayendo un -20% vs media de 20 días y con la acción del precio dominada por coberturas macro. Nuestra mesa estuvo en un nivel 4 sobre 10 en actividad. El flujo cerró en -491pbs para venta frente a una media de +27pbs en 30 días. Los LOs fueron vendedores netos amplios, con oferta concentrada en consumo discrecional, financieros y servicios de comunicación. Los HFs fueron compradores netos ligeros, con demanda en industriales, tecnología y consumo básico, y oferta en servicios de comunicación y financieros.
Tres observaciones sobre los flujos PB de ayer en EE. UU. (h/t Vincent Lin):
- De-grossing: En términos porcentuales, las acciones estadounidenses registraron el mayor de-grossing en un día desde septiembre de 2025 (-2,6 Z score anual), impulsado por ventas de largos superando el cierre de cortos (2,5 a 1). Productos macro (índices + ETFs) / acciones individuales representaron el 60% / 40% del desmonte de riesgo total.
- 9 de 11 sectores vieron de-grossing (excepto Salud y Real Estate), liderados por Tecnología (ventas de largos > cierre de cortos), Materiales (cierre de cortos), Energía (ventas de largos > cierre de cortos), Servicios de Comunicación (ventas de largos), Financieros (cierre de cortos > ventas de largos) e Industriales (cierre de cortos).
- Aunque los hedge funds han vendido fuertemente valores cíclicos en el mes, los gestores podrían estar empezando a posicionarse para un rebote ante los primeros signos de desescalada en Irán. Todos los sectores cíclicos —excepto Energía— fueron comprados netos ayer, liderados por Materiales y en menor medida Industriales. En contraste, Salud fue con diferencia el sector más vendido neto ayer (aunque sigue siendo comprador neto en el mes), impulsado por ventas en corto.
DERIVADOS: Jornada muy tranquila en la mesa con flujos mínimos tanto direccionales como de cobertura. Dada la probabilidad de más caídas en el contexto macro, preferimos estar largos de put spreads y ratios en S&P y QQQ. El diferencial de volatilidad de QQQ frente al S&P sigue cayendo, lo que lo hace atractivo a corto plazo (especialmente en vencimientos de 31 de marzo y mayo). La volatilidad de mayo en el VIX está muy elevada, y la mesa prefiere call spread collars dado el obstáculo para que la volatilidad se normalice con los continuos titulares.
Los dealers volvieron a gamma neutral/ligeramente largos con el movimiento de ayer, pasando a estar más cortos en caídas adicionales y más largos en subidas. Esto configura un entorno técnico poco favorable, generando presión vendedora en cualquier escenario. El straddle para el resto de la semana se sitúa en ~1,95%.
