Se produjo un desacoplamiento drástico entre el petróleo y los rendimientos de los bonos (ambos al alza) y las acciones.

El Nasdaq-100 acumula 12 días consecutivos de subidas, algo que no ocurría desde julio de 2017.

Solo ha superado esta racha de victorias en cuatro ocasiones a lo largo de su historia.

Al cierre, todos los principales índices estadounidenses estaban en verde. El impulso sigue siendo fuerte en la alta beta y en valores con un alto porcentaje de cortos.

Sin duda, algo que llama la atención de los operadores es que la volatilidad se mantiene elevada.

Mañana se prevé el vencimiento de aproximadamente 3,3 billones de dólares en opciones nocionales estadounidenses, lo que representa cerca del 15% del total de opciones en EE. UU., por lo que el mercado puede estar más libre para hacer movimientos.

Aunque el empuje mecánico sigue muy fuerte: Brian Garrett, de Goldman Sachs, señala que en las últimas cinco sesiones la demanda de CTA ha sido una de las mayores de la historia.

Las acciones y los bonos se han desacoplado notablemente, y estos últimos parecen seguir correlacionándose bien con el petróleo, mientras que las acciones han superado la pequeña escaramuza.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron hoy entre 2 y 3 puntos básicos.

Las expectativas sobre cambios en los tipos de interés de la Reserva Federal se inclinaron hoy hacia una postura más restrictiva, aunque siguen inclinándose más hacia recortes que hacia subidas este año.

El dólar se mantuvo prácticamente sin cambios durante la jornada, a pesar del aumento de los tipos de interés.

El oro también se mantuvo sin cambios, rondando el nivel de los 4.800 dólares.

Bitcoin también se mantuvo sin cambios después de probar a la baja el nivel de 73.000 dólares y rebotar para encontrar resistencia en 75.000 dólares.

Al cierre, los futuros del crudo WTI para el mes más cercano experimentaron fuertes fluctuaciones, pasando de un nivel de 90 dólares a uno de 95 dólares y volviendo a bajar a 93 dólares, lo que representa una subida en el día.

Las acciones europeas se mantuvieron prácticamente sin cambios el jueves, mientras los mercados evaluaban los avances hacia una posible resolución del conflicto en Oriente Medio y los inversores analizaban una nueva tanda de resultados corporativos.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró plano en 616,95 puntos.

Las bolsas regionales mostraron un comportamiento mixto, con el DAX alemán y el FTSE 100 de Londres subiendo alrededor de un 0,3% cada uno.

El Gobierno alemán redujo a la mitad su previsión de crecimiento para 2026 y recortó también la estimación para 2027, al tiempo que elevó sus previsiones de inflación debido al fuerte aumento de los precios del petróleo, según una fuente citada por Reuters.

Creció el optimismo de que la guerra con Irán podría estar cerca de su fin, aunque Teherán advirtió de que el futuro de su programa nuclear sigue sin resolverse.

El STOXX 600 está cerca de recuperar todas las pérdidas acumuladas desde el inicio del conflicto. Aun así, persisten las preocupaciones sobre cómo un aumento sostenido de los precios del petróleo podría afectar a las economías europeas, altamente dependientes de la energía importada.

“Para Europa, el mercado de acciones no refleja necesariamente la economía en su conjunto, que está mucho más influenciada por sectores que tienden a verse negativamente afectados por el encarecimiento de la energía”, señaló Stephan Kemper, estratega jefe de inversión en BNP Paribas Wealth Management.

“Cuanto más se alargue la situación, más se dará cuenta el mercado de que ya no se trata solo de si el estrecho de Ormuz está abierto o no, sino de cuánto daño se ha producido ya y hasta qué punto esto puede descarrilar el escenario de crecimiento que el mercado está descontando”.

Con la temporada de resultados en pleno apogeo en Europa, los inversores buscaban señales clave sobre el impacto de la incertidumbre geopolítica.

Por sectores, tecnología y energía impulsaron al índice, con subidas del 1,5% y 0,7%, respectivamente.

Las compañías de software destacaron al alza: SAP subió un 3,5%, mientras que Dassault Systèmes y Capgemini avanzaron más de un 2,5%.

En el lado negativo, el sector financiero lastró al índice con una caída del 1%. Las acciones de defensa también retrocedieron un 1,8%, con Safran y Rolls-Royce cayendo un 3,4% y un 2,4%, respectivamente.

El sector de viajes y ocio también estuvo bajo presión: Ryanair se desplomó un 6,4%. Lufthansa se convirtió en la primera gran aerolínea en dejar aviones en tierra por el alto coste del combustible, mientras que easyJet indicó que sus reservas están por debajo de las del año pasado. Ambas cayeron un 3,4% y un 5%, respectivamente.

Las bolsas de Asia-Pacífico cerraron mayoritariamente al alza, siguiendo el impulso positivo de Wall Street, donde el S&P 500 y el Nasdaq marcaron nuevos máximos históricos, apoyados por la fortaleza del sector tecnológico y el optimismo en torno a las negociaciones de paz.

El ASX 200 fue la excepción y revirtió las ganancias iniciales, e incluso cayó, ya que el notable rendimiento del sector tecnológico se vio compensado por pérdidas en energía, recursos, materiales, financieros y mineras.

El Nikkei 225 subió hasta un nuevo máximo histórico tras recuperar el nivel de los 59.000 puntos, impulsado por las expectativas de una resolución en Oriente Medio y el fuerte momentum de las tecnológicas.

El Hang Seng y el Shanghai Composite también avanzaron, con más subidas a medida que el mercado asimilaba los datos mixtos de crecimiento y actividad en China. El PIB del primer trimestre quedó por debajo de lo esperado, pero el crecimiento interanual superó previsiones y se situó en la parte alta del objetivo oficial de crecimiento para 2026.

Por su parte, la producción industrial de marzo superó expectativas, mientras que las ventas minoristas decepcionaron.

¿Están perdiendo las acciones de IA su ventaja competitiva?

Una medida de valoración muy poco utilizada muestra que las acciones de IA parecen vulnerables a medida que el mercado reduce sus expectativas sobre cuánto tiempo sobrevivirá su ventaja competitiva.

La atención vuelve a centrarse en la inteligencia artificial, ya que el mercado deja atrás con entusiasmo la guerra de Irán.

Las acciones tecnológicas han liderado la recuperación tras los mínimos recientes, impulsadas por un impresionante aumento en las expectativas de beneficios.

El revuelo está desatando un renovado entusiasmo por la IA, aunque la mejora de los beneficios se debe principalmente a dos empresas, SanDisk y Micron, que se benefician de la demanda de memorias impulsada por la IA.

Pero este optimismo renovado es exagerado.

Se está produciendo un cambio fundamental en la forma en que el mercado valora las acciones de IA. Para comprender cómo, necesitamos un concepto de valoración poco comentado llamado período de ventaja competitiva.

También conocida como tasa de desvanecimiento, la CAP indica, en términos sencillos, cuánto tiempo espera el mercado que una empresa pueda obtener rendimientos superiores a la media; en efecto, cuánto tiempo puede mantener su ventaja competitiva. Para las empresas de IA, esta tasa está disminuyendo, lo que hace cada vez más improbable que el sector tecnológico vuelva a alcanzar las máximas valoraciones del año pasado.

Vayamos al grano. El siguiente gráfico muestra una aproximación del múltiplo CAP, es decir, cuántos múltiplos de las ganancias del próximo año están pagando los inversores por el CAP .

Es difícil calcularlo analíticamente, así que lo uso como una aproximación basada en los múltiples que los inversores pagan por el valor residual de una acción (siguiendo el enfoque de Frankel y Lee).

Podemos observar que el múltiplo del sector tecnológico ha caído drásticamente en los últimos meses, incluso más que el del S&P 500. Esto es directamente proporcional a la propia CAP, es decir, el mercado está reduciendo el tiempo durante el cual espera que las acciones tecnológicas mantengan sus ventajas competitivas.

No es difícil encontrar una buena razón para ello. Como está quedando claro, la principal ventaja competitiva de las empresas de IA no reside en el conocimiento. Si bien se beneficiarían de los efectos de red que impulsaron las redes sociales, ninguna empresa de IA ha logrado desarrollar una ventaja inexpugnable que atraiga a la mayoría de los consumidores a utilizar su plataforma.

Los modelos son buenos en diferentes cosas, pero no hay nada que motive a los usuarios a agruparse en torno a una sola plataforma.

En cambio, la principal ventaja competitiva de las empresas de IA reside en el capital. Crear y gestionar laboratorios de inteligencia artificial de vanguardia es costoso. Pero cuando el capital es tu principal ventaja, tienes una vulnerabilidad que puede ser aprovechada por un competidor si encuentra una forma más económica de hacer lo que haces. Esto se descubrió abruptamente cuando la empresa china DeepSeek irrumpió en el mercado en enero de 2025. Y no serán los últimos.

Fíjese en cómo se comportaron los múltiplos CAP de las empresas de hiperescala en aquel entonces; todos ellos cayeron en los meses posteriores al lanzamiento del modelo de IA más eficiente de la empresa china.

Los múltiplos CAP no son simplemente una copia de los ratios P/E a futuro. El múltiplo CAP de Apple (línea azul en el gráfico anterior) ha aumentado de forma constante. Se encuentra cerca de nuevos máximos y se estima que equivale a al menos 20 años, mientras que su ratio P/E a futuro se queda rezagado.