Las acciones tecnológicas tuvieron un rendimiento muy superior al del mercado hoy, gracias a los resultados de Nvidia, CrowdStrike y Salesforce. Estos resultados mostraron que la demanda de chips sigue siendo muy fuerte y que el software no ha muerto.

El sector tecnológico registró una subida de más del 7%, en su mejor día desde abril de 2025.

Está por ver si la reacción de hoy se traducirá en un impulso renovado y sostenido en el sector de la inteligencia artificial.

De momento… El NASDAQ100 recuperó medias importantes:

El otro sector positivo de la jornada fue el energético, impulsado por el alza de los precios del crudo. El resto de sectores registró descensos.

Los bonos del Tesoro se vieron atrapados entre unos datos económicos sólidos, el aumento de los precios del petróleo y el apoyo del Tesoro. Los mercados ahora asignan aproximadamente un tercio de probabilidad a una subida de tipos por parte de la Reserva Federal en septiembre.

Toda la curva subió alrededor de 2-3 puntos básicos durante la jornada, con el rendimiento del bono a 2 años prácticamente sin cambios en la semana, mientras que el extremo largo acumula una caída de unos 8 puntos básicos.

El dólar cerró la jornada prácticamente sin cambios, después de poner a prueba los máximos de ayer y posteriormente retroceder.

Otra jornada de rango estrecho. El oro logró modestas ganancias,

mientras que Bitcoin repuntó hasta cerca de los 81.000 dólares.

Todo ello con los precios del petróleo saltando más de un 2%.

Las bolsas europeas registraron su peor jornada en un mes, con las acciones de gran capitalización francesas cayendo hasta mínimos de un mes ante la preocupación por la incertidumbre fiscal y política antes del primer debate presidencial previo a las elecciones del próximo año.

La inminente batalla presupuestaria de Francia antes de las elecciones presidenciales inquietó a los inversores, ya que el país cuenta con uno de los déficits más elevados de la zona euro. El primer debate presidencial tendrá lugar más tarde este jueves.

Persisten las dudas sobre si el Gobierno será capaz de controlar las finanzas públicas, especialmente teniendo en cuenta que los candidatos favoritos de la izquierda radical y la extrema derecha podrían impulsar programas de elevado coste.

«Si vemos un movimiento hacia posiciones políticas más extremas, podríamos observar la aparición de políticas más populistas, lo que sería una mala noticia tanto para los niveles de deuda como para las rentabilidades de los bonos», señaló Fiona Cincotta, analista sénior de mercados de City Index.

«El debate de esta noche está poniendo estas preocupaciones y temores en primer plano, lo que explica el peor comportamiento de las acciones francesas frente a sus homólogas europeas».

La agencia de calificación crediticia Fitch tiene previsto revisar el viernes la calificación soberana de Francia.

El índice francés CAC 40 cayó un 1,7%, hasta mínimos de un mes, lastrando al paneuropeo STOXX 600, que retrocedió un 0,7% hasta los 651,85 puntos.

Los bancos franceses BNP Paribas, Société Générale y Crédit Agricole cayeron entre un 4% y un 5%. El sector bancario europeo lideró las caídas sectoriales del STOXX 600, con un descenso del 1,7%.

La atención de los inversores también se está desplazando hacia el Simposio de Jackson Hole de la Reserva Federal, donde su presidente, Kevin Warsh, pronunciará su primer discurso en el cargo en medio del escrutinio sobre las perspectivas de política monetaria y la independencia del banco central.

En Alemania, la confianza de los consumidores apunta a una mejora de cara a septiembre, con avances en las expectativas económicas y de ingresos que ayudan a contrarrestar la persistente cautela de los hogares a la hora de gastar, según mostró una encuesta. El DAX alemán subió un 0,3%.

Entre el resto de sectores, las utilities, sensibles a los movimientos de los tipos de interés, cayeron un 1,3%, mientras que el inmobiliario retrocedió un 0,7%. Las rentabilidades de los bonos de la zona euro también subieron ligeramente ante la persistente preocupación por la inflación derivada de los elevados precios del petróleo.

Limitando las pérdidas, las acciones tecnológicas lideraron las subidas sectoriales, con un avance del 1,8%, impulsadas por las perspectivas optimistas presentadas por Nvidia.

Las compañías de software también avanzaron, después de que Bank of America Global Research señalara que no había evidencias de disrupción o mayor competencia durante el segundo trimestre. Nemetschek subió un 9,9%, registrando la mayor subida del índice.

Las bolsas de Asia-Pacífico (APAC) terminaron con un comportamiento mixto, aunque con la mayoría de los índices en positivo, después de una sesión prácticamente plana en Wall Street. Los mercados asimilaron un dato general de PCE más fuerte de lo esperado y se prepararon para los resultados de Nvidia. La compañía superó las expectativas tanto en ingresos como en beneficios, aunque sus acciones reaccionaron inicialmente con poca fuerza. Posteriormente ganaron impulso durante la conferencia de resultados, después de que la directora financiera señalara un crecimiento de los ingresos de alrededor del 70% para el próximo ejercicio fiscal.

ASX 200 tuvo un peor comportamiento que el resto de la región, en medio de una nueva oleada de resultados empresariales y tras los recientes datos de inflación, que llevaron a NAB a pedir que el RBA vuelva a subir los tipos en su próxima reunión de septiembre.

Nikkei 225 osciló entre ganancias y pérdidas, mientras el índice fue perdiendo el entusiasmo inicial provocado por los resultados de Nvidia.

KOSPI lideró las subidas de la región, con los fabricantes de chips impulsados por los sólidos resultados y perspectivas de Nvidia. Los inversores también encajaron sin demasiada preocupación la segunda subida consecutiva y preventiva de tipos del Banco de Corea.

Hang Seng y Shanghai Composite mostraron un comportamiento mixto, en medio de varias publicaciones de resultados empresariales y una desaceleración de los beneficios industriales. Aun así, el mercado continental logró mantenerse a flote después de que el PBoC realizara operaciones de repos inversos tanto a 7 días como a un día.

Previa de Jackson Hole: ¿Qué dirá Wash?

En su análisis previo, los economistas de Goldman Sachs esperan que Warsh reitere su compromiso con el objetivo de inflación del 2%, profundice en la justificación de su enfoque de comunicación con la Reserva Federal y ofrezca reflexiones sobre temas de mayor alcance, como el crecimiento de la productividad o las perturbaciones en la economía global a las que aludió en su última rueda de prensa. Es probable que reconozca la mejora reciente de la inflación, pero es improbable que ofrezca orientación política.

El banco también espera que el presidente proporcione un marco sobre cómo ha interpretado los datos entrantes y los acontecimientos globales. Un esfuerzo por reducir la prima de incertidumbre inflacionaria junto con el anuncio de recompra de acciones de Bessent puede ayudar a controlar el largo plazo a corto plazo, incluso si ninguno aborda el problema subyacente de las enormes necesidades de financiación para el déficit presupuestario, los precios disparados de la memoria que están impulsando notablemente el CPE básico y el gasto de capital de los hiperescaladores. 

La mayoría de los años, algunos participantes del FOMC que asisten a Jackson Hole conceden entrevistas televisivas. Goldman sospecha que otros funcionarios de la Reserva Federal presentes en el evento serán más transparentes sobre sus posturas en materia de política monetaria. Si bien es probable que la mayoría de la minoría de participantes que apoyó una subida de tipos en julio siga apoyándola, la mayoría de los participantes, y especialmente la mayoría de los votantes, considerarán aún más apropiado mantener los tipos sin cambios tras los mejores informes de inflación de junio y julio. 

Preguntas y respuestas

A continuación se incluyen extractos de la sesión de preguntas y respuestas de David Mercile, de Goldman Sachs, en Jackson Hole:

P: ¿Cuál es el programa del simposio de la Reserva Federal en Jackson Hole?

A: La Reserva Federal publicará la agenda de la conferencia el jueves a las 20:00 en el sitio web del evento . El evento clave para los mercados estadounidenses es el discurso del presidente Warsh a las 10:00 (hora de Nueva York) del viernes 28 de agosto. El análisis previo de nuestros estrategas destaca a varios banqueros centrales extranjeros que también asistirán. El resto del simposio, el viernes y el sábado, consistirá en presentaciones de trabajos de investigación, mesas redondas y discursos de responsables políticos. Los trabajos de investigación se publicarán antes del inicio de cada evento. Habitualmente se realizan varias entrevistas televisivas con participantes del FOMC que asisten al evento, cuyo horario no se anuncia con antelación.

P: ¿Tiene la Universidad de Jackson Hole alguna relevancia para la política de la Reserva Federal y los mercados financieros?

A: El año pasado, demostramos que, mientras Jerome Powell era presidente, frecuentemente brindaba orientación política o expresaba opiniones en Jackson Hole que influían en los mercados. Sin embargo, Warsh se ha mostrado mucho más reacio a compartir sus puntos de vista políticos o su evaluación de la situación económica actual que Powell.

P: ¿Qué esperas que diga Wash?

R: No esperamos que Warsh dé pistas contundentes sobre la decisión de la Reserva Federal en septiembre. Sin embargo, de su conferencia de prensa de julio dedujimos que tiene una postura moderada, y creemos que probablemente reconocerá las recientes noticias positivas sobre la inflación.

El título del discurso de Warsh no se ha anunciado y es difícil saber con exactitud qué tratará, pero prevemos que abordará tres temas principales. En primer lugar, es probable que reitere su compromiso y el del FOMC de reducir la inflación al objetivo del 2% y podría aclarar que dicho objetivo se define en términos de la inflación del PCE. En segundo lugar, podría profundizar en la justificación de su enfoque de comunicación de la Reserva Federal, a saber, que cree que si la Reserva Federal se comunica menos, los mercados financieros responderán con mayor contundencia a los datos económicos y de otro tipo, proporcionando así una guía más útil para los responsables políticos. En tercer lugar, Warsh declaró en su rueda de prensa de julio que podría tratar temas de mayor alcance, como “¿Qué está sucediendo realmente con la productividad? ¿Qué está sucediendo realmente con la demografía? ¿Qué está sucediendo realmente con la economía global en medio de las crisis?”. Por ejemplo, podría retomar su opinión de que la IA impulsará el crecimiento de la productividad y será “una fuerza desinflacionaria significativa”. Sospechamos que es demasiado pronto para una actualización sobre el progreso de los Grupos de Trabajo del Presidente.

P: ¿Qué es probable que digan otros funcionarios de la Reserva Federal en Jackson Hole?

A: Aún no está claro qué participantes del FOMC concederán entrevistas televisivas, pero sospechamos que quienes lo hagan serán más transparentes sobre sus posturas políticas. Si bien los comentarios recientes sugieren que la mayoría de la minoría de participantes que apoyó una subida de tipos en julio todavía la apoya, creemos que la mayoría de los participantes, y especialmente la mayoría de los votantes, opinarán aún con más firmeza que es apropiado mantener los tipos sin cambios tras los mejores informes de inflación de junio y julio.

P: ¿Qué espera que haga el FOMC en sus reuniones restantes de 2026?

A: Hay una ronda más de datos de IPC e IPP después de Jackson Hole pero antes de la próxima reunión del FOMC el 16 de septiembre. Esperamos que la inflación subyacente del IPC y del PCE de agosto ronde el 0,2% y que los cambios metodológicos implementados el 30 de septiembre reduzcan la inflación subyacente del PCE interanual en al menos 0,2 puntos porcentuales, con una pequeña recuperación tras nuevas revisiones en diciembre. Esto significaría tres meses consecutivos de buenas noticias sobre la inflación, además de una próxima revisión a la baja, en consonancia con nuestra opinión y la de muchos participantes del FOMC de que los mayores efectos de los aranceles, la crisis del petróleo y la demanda de IA sobre la inflación mensual ya han quedado atrás. Por estas razones, creemos que es muy probable que el FOMC mantenga las tasas sin cambios en septiembre y hasta finales de año.

P: ¿De qué trata el resto de la conferencia y es relevante para los debates sobre la política de la Reserva Federal?

A: El tema de la conferencia de este año es «Innovación financiera: implicaciones para los pagos y la política monetaria». Es probable que los trabajos de investigación presentados se centren en temas como las stablecoins y que tengan poca relevancia inmediata para las próximas decisiones de política monetaria. En investigaciones anteriores, hemos analizado el debate entre los funcionarios de la Reserva Federal sobre los riesgos y las oportunidades que presentan las stablecoins, así como las principales lecciones aprendidas de las experiencias de otros países con las stablecoins, las monedas digitales de los bancos centrales y los sistemas públicos de pago digital rápido.

Abordar los mercados

A principios de esta semana, señalamos que los operadores están a la espera del discurso del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en Jackson Hole, para aclarar su reacción ante una inflación superior al objetivo. Como escribe Michael Ball de Bloomberg, “un error de comunicación podría prolongar la caída de los bonos a largo plazo en Estados Unidos y exacerbar la devaluación del dólar, amplificada por el plan de recompra de bonos del Tesoro”.

Los mercados esperan que Warsh aclare qué combinación de inflación, condiciones laborales y financieras lo llevaría a recomendar un cambio de política monetaria , y si la tasa de interés es su principal herramienta. La notable falta de orientación en la conferencia de prensa del FOMC de julio, tras un tono más restrictivo en junio y durante las comparecencias ante el Congreso, tomó a los mercados por sorpresa y, en última instancia, fue una señal negativa para su credibilidad.

Tras la rueda de prensa de Warsh en el FOMC en julio, el S&P 500 cayó un 1,5%. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años subió 11 puntos básicos, mientras que el de los bonos a dos años cayó aproximadamente 1 punto básico. Si bien las acciones se recuperaron en las dos semanas siguientes, la curva de rendimiento se inclinó aún más hacia la baja y el oro repuntó notablemente, reflejando la demanda de una mayor compensación por la incertidumbre política y de inflación.

En consecuencia, Jackson Hole le brindaría a Warsh la oportunidad de frenar el crecimiento de la incertidumbre, en lugar de emitir una señal agresiva o expansiva. El momento es crucial, especialmente después de que el Tesoro anunciara una expansión de las recompras de bonos a largo plazo, lo que ha impulsado aún más la tendencia a la devaluación de la moneda. Sin embargo, una repetición de su actuación de julio podría agravar la falta de claridad, lo que elevaría los rendimientos de los bonos a largo plazo e incrementaría el riesgo de una mayor devaluación que debilite el dólar y, potencialmente, endurezca excesivamente las condiciones financieras.

Además de abordar un posible error de comunicación en julio, Warsh también tendrá la oportunidad de responder a otra pregunta clave: ¿ Considera que el endurecimiento de las condiciones financieras, como resultado de mayores rendimientos a largo plazo, está en línea con los objetivos de control de la inflación? ¿O refleja una prima de incertidumbre no deseada por parte de la Reserva Federal que justifica una corrección?

Las expectativas del mercado son bajas respecto a un posible retorno a una postura más restrictiva, lo que deja a los inversores en una posición desfavorable para un reajuste significativo. La encuesta de gestores de fondos de Bank of America de agosto muestra que el 53% de los encuestados espera un discurso neutral, frente al 31% que se muestra restrictivo y solo el 7% que se muestra expansivo.

Los operadores interpretarían que Warsh se inclina hacia una postura más restrictiva si retoma el mensaje de junio y sus comparecencias ante el Congreso, en el que afirmó que la inflación se ha mantenido por encima del objetivo durante demasiado tiempo; que los mayores rendimientos a largo plazo no han ajustado suficientemente las condiciones financieras, y que el tipo de interés oficial sigue siendo la principal herramienta para la estabilidad de precios. Este mensaje se vería reforzado por el argumento de que la economía sigue siendo resiliente y el mercado laboral se está adaptando a los cambios estructurales, lo que permitiría revertir los recortes de tipos de interés implementados por el predecesor de Warsh, Jerome Powell.

Incluso un mensaje ligeramente restrictivo podría tener un impacto desproporcionado en los mercados . Probablemente desplazaría el riesgo de endurecimiento monetario hacia el corto plazo y reduciría parte de la prima de riesgo de credibilidad incorporada en los rendimientos a 10 y 30 años. Esto revertiría la reciente debilidad del dólar, así como el repunte de las materias primas y las criptomonedas.

Conclusión

El discurso de Warsh en Jackson Hole ofrece una oportunidad oportuna para que el nuevo líder de la Reserva Federal aclare su visión para el banco central, ya sea mediante una presentación general centrada en los grupos de trabajo o a través de un discurso sobre políticas que corrija algunos errores de comunicaciones recientes y presente escenarios para las perspectivas económicas. Dada su tendencia general a proporcionar información limitada sobre las perspectivas de política monetaria, es probable que sus comentarios se inclinen hacia la primera opción, aunque los mercados estarán atentos a cualquier señal adicional sobre la segunda.