Trump pasó el domingo hablando de una escalada con Irán, pero no vimos ningún movimiento militar correspondiente y los canales diplomáticos permanecen abiertos. Algo que permitió cierto alivio.

Los futuros subieron levemente durante la noche a medida que bajaban los precios del petróleo, y la apertura vio un gran impulso de los valores relacionados con la IA, llevando al Nasdaq 100 a rozar máximos históricos.

Mientras tanto, el Dow y las pequeñas capitalizaciones cayeron.

En las últimas cuatro sesiones, la cesta de valores de IA de Goldman Sachs ha subido un 8%, mientras que el resto ha caído un 1%. Las acciones de las Mag 7 duplicaron el rendimiento del S&P 493.

Y, por fin, han mostrado una fuerte ruptura frente al índice. Ayudó especialmente Meta, que ha subido un 12% hoy, alcanzando su nivel más alto desde octubre de 2025.

El sector tecnológico dominó el mercado, mientras que las acciones del sector energético se desplomaron. El resto se quedó en medio.

Salvo un puñado de acciones, la mayoría de los valores se comportan mal y gran parte del mercado todavía se encuentra debilitado.

Aunque, por el lado de la renta fija, la vertiginosa subida de hoy de las acciones de las empresas de hiperescala no se vio acompañada por compradores en los mercados de crédito.

El mercado de crédito comienza a poner en duda el optimismo que ha generado la subida de las acciones, y los diferenciales de los bonos con grado de inversión se han ampliado aún más desde el giro más restrictivo de la Reserva Federal.

Respecto a los bonos gubernamentales, las rentabilidades cayeron ligeramente a lo largo de toda la curva, lo que ofreció algo de alivio.

El dólar subió ligeramente, aunque todavía está lejos del máximo del viernes. El euro bajó hoy tras la derrota de Merz en las elecciones alemanas.

El oro reflejó la subida del dólar, retrocediendo hasta los mínimos del viernes.

Pero fue el mundo de las criptomonedas el que se volvió loco, con Bitcoin disparándose de nuevo hasta los 86.000 dólares, un aumento de más del 6% hoy, alcanzando su nivel más alto desde enero.

Ether superó los 2.750 dólares por primera vez desde enero.

Mientras tanto, los precios del petróleo cayeron, con el WTI en 96 dólares y el Brent apoyándose en torno a los 100 dólares.

Una subida de los grandes bancos y de las acciones tecnológicas impulsó el lunes a las bolsas europeas, mientras que los precios del petróleo cayeron por cuarta sesión consecutiva, mejorando el sentimiento general hacia el riesgo.

El STOXX 600 paneuropeo cerró con una subida del 1%, su mayor avance diario desde el 2 de julio. La mayoría de las bolsas regionales también terminaron al alza.

El movimiento supone un comienzo positivo de semana, mientras los inversores evalúan si la corrección del crudo puede aliviar las presiones inflacionistas. El Banco Central Europeo subió los tipos de interés a principios de este mes para combatir la inflación, ya que la elevada dependencia de las importaciones de combustibles deja a las economías de la región expuestas a las oscilaciones de los precios del petróleo.

“Pese a los persistentes obstáculos y a una inflación por encima del objetivo, el crecimiento económico debería acelerarse en la segunda mitad del año, con unas perspectivas para Europa mejores de lo que espera el consenso”, escribió Christian Schulz, economista jefe de Allianz Global Investors.

Las acciones bancarias estuvieron entre las que más subieron, con un avance del 1,7%. Societe Generale ganó un 1,7% y Banco BPM subió un 4,3%, este último impulsado por especulaciones en medios sobre una posible operación conjunta de UniCredit y Credit Agricole sobre el banco italiano.

Las tecnológicas avanzaron un 1,7%, ya que el renovado apetito por la IA impulsó a compañías vinculadas a los semiconductores como Soitec y Aixtron.

Sin embargo, las acciones energéticas cayeron un 0,8%, mientras los futuros del Brent se encaminaban a su racha diaria de pérdidas más larga desde junio, después de que varios informes apuntaran a que estaba saliendo más oferta de la esperada desde el Golfo pese al conflicto en curso con Irán.

“El movimiento sigue siendo prudente, más que claramente ‘risk-on’. El principal apoyo viene de la caída del petróleo y de la fortaleza continuada de la tecnología, que están ayudando a compensar las preocupaciones por la última escalada en Oriente Medio”, afirmó Naeem Aslam, director de inversiones de Zaye Capital Markets.

El DAX alemán subió un 1,1%, mientras los inversores digerían los resultados de las elecciones regionales en el noreste de Alemania, donde las proyecciones mostraban a la formación de extrema derecha Alternativa para Alemania como el partido más votado.

La atención se centra ahora en una reunión prevista para esta semana entre el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, y su homólogo chino, Xi Jinping, en busca de pistas sobre las relaciones comerciales y las perspectivas de la economía mundial.

Las bolsas de Asia-Pacífico terminaron con un comportamiento mixto, aunque la mayoría de los mercados de la región registraron avances moderados antes de las reuniones clave de esta semana en Estados Unidos, entre ellas la Asamblea General de la ONU y la cumbre Trump-Xi. La actividad también fue más reducida debido al cierre de los mercados japoneses hasta el miércoles.

ASX 200 tuvo una sesión sin grandes movimientos, en medio de titulares mixtos relacionados con operaciones de fusiones y adquisiciones y nuevas previsiones de subidas de tipos por parte del RBA. CBA adelantó su previsión de subida de tipos de noviembre a septiembre, mientras que ANZ espera subidas tanto en septiembre como en noviembre.

KOSPI destacó al alza, ya que las acciones tecnológicas se vieron impulsadas por los avances registrados por el Nasdaq el pasado viernes.

Hang Seng y Shanghai Composite subieron ligeramente antes de la cumbre Trump-Xi de esta semana y después de que funcionarios estadounidenses y chinos mantuvieran conversaciones en Nueva York antes del encuentro entre ambos líderes. El principal negociador comercial de China calificó las conversaciones como “no malas”, mientras que los medios estatales señalaron que ambas partes mantuvieron intercambios francos, profundos y constructivos sobre importantes cuestiones económicas y comerciales de interés mutuo, además de dialogar sobre asuntos relacionados con la inteligencia artificial.

Jane Street comienza a ofrecer swaps para ETF apalancados

Los activos de los ETF apalancados en EE. UU. superaron los 200.000 millones de dólares en el segundo trimestre, impulsados ​​en parte por el crecimiento de los productos basados ​​en acciones individuales. Esta expansión ha generado una mayor demanda de intermediarios de swaps —que  suelen celebrar contratos de derivados a medida con los emisores de ETF para proporcionar el apalancamiento deseado por los fondos— y un mayor riesgo, ya que asumen una exposición vinculada a algunas de las acciones más volátiles del mercado.

Aunque la cuota de mercado de Jane Street es hasta ahora modesta, esta iniciativa subraya el atractivo del sector, ya que los intermediarios no bancarios, que han dominado los ETF de acciones individuales, compiten cada vez más con los bancos de Wall Street . También pone de manifiesto la creciente presencia de los creadores de mercado en áreas tradicionalmente atendidas por los grandes bancos.

Citigroup, Goldman Sachs y Barclays son las contrapartes más activas en swaps de productos indexados, cada una con al menos un 13 % del segmento medido por el importe nominal total de los swaps. Por el contrario, Goldman y Nomura son los únicos bancos con al menos un 10 % de participación en el negocio de acciones individuales.

El predominio de las entidades no bancarias en el apalancamiento de los ETF de acciones individuales refleja, en parte, las restricciones regulatorias que pesan sobre los bancos. Estos últimos suelen tener normas estrictas sobre activos ponderados por riesgo y otros requisitos que resultan más onerosos para las posiciones vinculadas a una sola acción que para las vinculadas a un índice.

“ Es probable que las nuevas contrapartes vean el crecimiento del mercado de ETF apalancados, así como los ingresos potencialmente lucrativos ”, dijo Todd Sohn, estratega jefe de ETF en la firma de corretaje Baird Strategas. “ Si a eso le sumamos las posibles restricciones de los departamentos de riesgo de los bancos, se crea un grupo completamente nuevo de contrapartes para que los emisores emergentes de ETF apalancados obtengan su exposición a swaps”.

Clear Street comenzó a trabajar con gestores de ETF hace varios años y ha crecido hasta gestionar swaps en una quinta parte del segmento de acciones individuales . La firma atribuye su éxito en este ámbito a su disposición a hacer negocios con emisores de ETF poco conocidos, antes de que alcanzaran gran popularidad.

“En 2022 y 2023, centramos nuestra atención en algunos de los nuevos participantes en el mercado de los ETF que pasaban desapercibidos para los grandes bancos”, declaró John DiBacco, copresidente y director global de mercados de Clear Street. “ Decidimos dirigirnos a este grupo de clientes y experimentaron un crecimiento empresarial extraordinario”.

Hasta el momento, Jane Street ha trabajado con los emisores Defiance, Leverage Shares y T-Rex en acuerdos de intercambio para ETF vinculados a acciones como Strategy Inc., Rocket Lab Corp. e IonQ Inc., según datos recopilados por Asym a partir de documentos presentados entre junio y agosto, que reflejan principalmente las posiciones de los ETF en el segundo trimestre.

Jane Street ya es uno de los mayores creadores de mercado de ETF, proporcionando liquidez diaria a emisores e inversores. Convertirse en contraparte de swaps lleva esa relación un paso más allá. Este negocio también requiere un mayor balance y conlleva una supervisión regulatoria adicional.

“ Adoptar posiciones a largo plazo implica que ambas partes tengan que lidiar con el riesgo crediticio ”, afirmó Rocky Fishman, fundador de Asym.

Jane Street, que se encamina a alcanzar ingresos récord por operaciones este año a pesar de haber perdido 15.000 millones de dólares en julio debido a la caída de las acciones de IA, recibió a principios de año la aprobación regulatoria para ampliar su capacidad de negociación de swaps de renta variable. En mayo, Jane Street Derivatives Dealer LLC fue incluida en la lista de la SEC de intermediarios de swaps basados ​​en valores y participantes importantes en swaps respaldados por valores.

Los intermediarios como Clear Street y Marex, que normalmente no tienen una exposición significativa a las fluctuaciones del mercado, ya están bien preparados para gestionar el riesgo de los ETF.

Si bien los acuerdos específicos varían según el caso, los intermediarios ofrecen swaps que proporcionan a un ETF la rentabilidad deseada diariamente y, posteriormente, cubren el riesgo del swap mediante la negociación de las acciones, futuros u opciones subyacentes.

“Utilizamos una combinación de opciones convencionales cotizadas, a veces flexibles, y a veces extrabursátiles para protegernos tanto de las pérdidas como de las ganancias”, dijo DiBacco de Clear Street. Hablando de opciones flexibles , eso es precisamente lo que Leopold está intentando negociar ahora y provocar una compresión gamma en nombres como Bloom Energy, Sandisk y AMD.

A cambio de los swaps, los ETF pagan a los intermediarios una comisión de financiación, generalmente un diferencial sobre los tipos de referencia, y otras comisiones contractuales. El ETF aporta efectivo, bonos del Tesoro o activos líquidos similares como garantía, y el swap se valora a precio de mercado diariamente.

Los costes de financiación pueden ser sustancialmente más elevados para los productos basados ​​en acciones individuales que para los indexados, especialmente cuando las acciones subyacentes son muy volátiles o tienen una liquidez limitada. Además, varían según el emisor.

Por ejemplo, el ETF 2x Long MSTR de T-Rex paga un diferencial de swap de aproximadamente 1000 a 1500 puntos básicos por encima de la tasa de referencia, en comparación con unos 300 puntos para su fondo 2x Nvidia, según datos recopilados por Sohn de Baird. En comparación, la prima de un ETF Direxion Daily Technology Bull 3X es de 60 puntos.

Estos aspectos económicos reflejan, en parte, los riesgos que asumen los intermediarios al proporcionar apalancamiento. A medida que los ETF apalancados han crecido, algunas empresas recurrieron a las llamadas opciones de venta de emergencia (a veces denominadas cliquets o notas de estabilidad) para transferir parte de los riesgos extremos generados por los acuerdos de permuta financiera.

“Para los grandes creadores de mercado que ya están afianzados en el ecosistema de los ETF, proporcionar liquidez para swaps es una evolución natural, dados los atractivos niveles de financiación que los emisores pagan por el apalancamiento”, dijo Jordan Rosenfeld, gestor de cartera de Calamos Investments.