En Wall Street…
Resumen de sesión
Renta variable
Ante la falta de catalizadores del día, el mercado siguió el rumbo de las últimas sesiones. El Nasdaq superó las expectativas (sólidas ganancias), mientras que el Dow Jones se quedó atrás (apenas logró mantenerse en positivo).
El Nasdaq lleva nueve días consecutivos al alza, su racha más larga desde 2023, con el Nasdaq
y el S&P alcanzando nuevos máximos históricos.
La fortaleza impulsada por las tecnológicas llevó al S&P 500 al alza, mientras que los sectores tradicionalmente defensivos se quedaron atrás.
Un rápido vistazo al mercado revela una dispersión bastante amplia entre el Mag7 (+2,5 % en 2 días) y el S&P 493 (-0,7 % en 2 días).
Zerohedge
GOOGL se unió hoy a AAPL, NVDA y MSFT en el grupo con una capitalización de mercado de 3 billones de dólares.
ZeroHedge
Ojo: en el SPX, en 5 de las últimas 6 sesiones, la amplitud fue negativa. Observemos también que el VIX cerró la jornada al alza, en la previa a la decisión de tipos.
Renta fija
Los rendimientos cayeron de manera uniforme a lo largo de la curva hoy, entre 2 y 3 puntos básicos (ayudados por una débil encuesta manufacturera).
ZeroHedge
Divisas y materias primas
El dólar continuó su tendencia a la baja hasta alcanzar mínimos de dos meses.
El oro, por otro lado, ha alcanzado nuevos máximos históricos hoy.
Bitcoin apenas tuvo movimiento.
Los precios del petróleo subieron modestamente.
Comentarios de acciones
Por sectores
Finviz
Lo más destacado
- Semiconductores de EE. UU.: China ha lanzado dos investigaciones dirigidas al sector de semiconductores estadounidense antes de las conversaciones bilaterales de comercio previstas. El Ministerio de Comercio abrió una investigación antidumping sobre ciertos chips analógicos fabricados en EE. UU., incluidos los de Texas Instruments (TXN) y Analog Devices (ADI), así como una investigación antidisciplina sobre las acciones de EE. UU. contra la industria china de chips.
- NVIDIA (NVDA): La SAMR de China continuará con una investigación antimonopolio sobre NVDA.
- Tesla (TSLA): El CEO Elon Musk compró más de 2,5 millones de acciones de TSLA en septiembre; la fábrica en Alemania aumentará los planes de producción para el tercer y cuarto trimestre debido a las “muy buenas cifras de ventas”.
- Novo Nordisk (NVO): La aprobación de la UE convierte al Semaglutide oral de NVO en el primer y único GLP-1 RA oral en reducir muertes cardiovasculares, infartos y accidentes cerebrovasculares.
- Hims & Hers Health (HIMS): El Comisionado de la FDA de EE. UU. dijo que el anuncio de HIMS en la Super Bowl violó la ley federal.
- V.F. Corporation (VFC): Venderá la marca Dickies por 600 millones de USD en efectivo a Bluestar Alliance.
- Alaska Air Group (ALK): Prevé el BPA ajustado del tercer trimestre en el extremo inferior de su rango previamente estimado.
- Union Pacific (UNP): Mejorada en Citi a “Comprar” desde “Neutral”.
- Eaton (ETN): Mejorada en Melius Research a “Comprar” desde “Mantener”.
- Builders FirstSource (BLDR): Rebajada a “Neutral” desde “Sobreponderar” en Wedbush.
- La SEC dijo que no se opone al plan de Exxon (XOM) de permitir a los inversores minoristas emitir automáticamente sus votos en línea con las recomendaciones del Consejo; aproximadamente el 40 % de las acciones están en manos de este grupo, pero solo alrededor de una cuarta parte vota durante la temporada de poderes.
- El primer ministro de Canadá, Carney, dijo a Anglo American (AAL LN) que debía trasladar su sede a Canadá o no aprobaría el acuerdo minero con Teck (TECK), según The Globe and Mail.
Resumen de sesión
Las acciones europeas cerraron el lunes cerca de un máximo de tres semanas, con los valores de lujo y defensa impulsando al índice principal antes de las reuniones clave de la Reserva Federal de EE. UU. y otros bancos centrales.
El índice paneuropeo STOXX 600 (.STOXX) terminó con una subida del 0,42% en 557,16 puntos
Liderado por un avance del 1,9% en el índice de lujo de la región (.STXLUXP).
- Los gigantes de la moda LVMH (LVMH.PA) y L’Oréal (OREP.PA) subieron un 2,7% y 1,9% respectivamente, mientras que Kering (PRTP.PA) repuntó un 5,8%.
- Brunello Cucinelli (BCU.MI) ganó un 5,6% después de que J.P. Morgan iniciara cobertura con recomendación de “sobreponderar”.
Las acciones de lujo francesas han vuelto al foco tras la muerte del diseñador Giorgio Armani, quien incluyó en su testamento directrices sobre la posible venta de su casa de moda, dando prioridad a LVMH, L’Oréal y al líder en óptica EssilorLuxottica (ESLX.PA).
“Se trata de una de las marcas privadas de lujo más valiosas del mundo, y si llegara a cotizar en bolsa de alguna forma, sería extremadamente alentador para todo el sector”, señaló Fiona Cincotta, analista senior de mercados en City Index.
El índice aeroespacial y de defensa europeo (.SXPARO) continuó con su histórica racha, subiendo un 1,74% hasta un nuevo máximo. Los inversores se han volcado cada vez más en los valores de defensa a medida que los gobiernos europeos aumentan el gasto militar para reforzar la OTAN y reducir su dependencia de Estados Unidos. Desde la invasión rusa de Ucrania en febrero de 2022, el índice ha subido más de un 200%.
Las acciones europeas de semiconductores también impulsaron al índice principal: BESI (BESI.AS), ASML (ASML.AS) y ASMI (ASMI.AS) subieron entre un 5,6% y un 6%. Estos movimientos contrastaron con los de sus homólogas en Wall Street, que se debilitaron tras el anuncio de China de abrir una investigación antidumping y antidiscriminación contra la política comercial estadounidense en chips.
Las ganancias generales en el STOXX 600 también se vieron respaldadas por las expectativas de que la Reserva Federal de EE. UU. aplicará al menos un recorte de 25 puntos básicos el miércoles —su primera medida de política monetaria dovish este año—. Esta semana también anunciarán decisiones de política monetaria los bancos centrales de Reino Unido, Japón y Canadá.
La rebaja de la calificación crediticia soberana de Francia por parte de Fitch, realizada el viernes por la noche, no pareció afectar al índice CAC 40 (.FCHI), que subió un 0,9% hasta un máximo de tres semanas, mientras que los bonos nacionales se mantuvieron estables.
“El CAC 40 ni siquiera pestañea ante una decisión de calificación de Fitch”, afirmó Ipek Ozkardeskaya, analista senior en Swissquote Bank.
“La razón es que el optimismo sobre los recortes de tipos de la Fed se está reflejando en los mercados financieros globales, incluidas las acciones francesas”.
Algunos comentarios de acciones
- UBS (UBSG.S) subió un 2,3% tras informaciones de que el banco estaría considerando trasladarse a Estados Unidos en respuesta a las nuevas propuestas del gobierno suizo sobre requisitos de capital.
- Las acciones de Rubis (RUBF.PA) escalaron un 7%, liderando el STOXX 600, tras informaciones sobre ofertas de compra de CVC Capital Partners (CVC.AS) y Trafigura.
Las bolsas asiáticas extendieron el sólido desempeño de septiembre, con las tecnológicas chinas liderando las subidas.
El ChiNext avanzó más de un 2% gracias al repunte de CATL, mientras que el Hang Seng Tech Index subió más de un 1%.
Los índices de la China continental se mantuvieron en verde a pesar de unos datos más débiles de la economía china.
El Kospi logró una ganancia modesta después de que Corea del Sur eliminara los planes de aplicar un impuesto sobre plusvalías a las acciones.
En cambio, los índices Taiex y ASX 200 registraron pequeñas pérdidas.
La tecnología sigue siendo crucial
Los tomadores de riesgos han negociado resultados recesivos de manera agresiva , según el destacado operador macro de Goldman Paolo Schiavone, lo que, según él, explica por qué las entradas de bonos han sido fuertes en relación con las acciones en las regiones, particularmente en los EE. UU .
Como se muestra a continuación, los flujos móviles semanales de 3 meses entre acciones y bonos por país (miles de millones de dólares) resaltan una dicotomía clave: seguir la tendencia o desvanecerla .
Fig. 1: Flujos semanales móviles de renta variable vs. bonos por país en los últimos 3 meses (miles de millones de dólares).
Esta dinámica de flujo nos coloca en un momento crucial para el año: ¿los bonos romperán a la baja su rendimiento y desencadenarán un rally de hiperduración?
Los indicadores técnicos de bonos siguen siendo centrales.
Si bien no hay una tendencia clara en los rendimientos de los bonos a 2 años, es posible que se esté formando un patrón H&S inverso.
Figura 2: Patrón técnico de futuros a 5 años de EE.UU.
Tener posiciones largas en bonos front-end a lo largo de las curvas lo protege de 1) una recesión y 2) un nombramiento muy moderado del presidente de la Reserva Federal.
Creo que la tendencia podría continuar.
Especialmente si nos fijamos en el posicionamiento especulativo de la CFTC.
La tendencia de los bonos a largo plazo parece destinada a continuar, especialmente si se considera el posicionamiento especulativo de la CFTC.
Figura 3: Posiciones futuras netas no comerciales de bonos estadounidenses actualizadas hoy:
Un posible repunte de los bonos impulsado por una Reserva Federal moderada podría obligar a los inversores a adoptar una política de hiperduración.
En última instancia, estamos negociando percepciones, no hechos, por lo que el comercio aquí consiste en anticipar la contracción de posiciones cortas si la Fed se muestra moderada.
Pasando a las acciones…
…dos gráficos explican por qué es probable que continúe el repunte del SPX:
- La participación en la manifestación ha sido baja
- Las asignaciones de acciones han caído de manera constante desde el “Día de la Liberación”, y el sentimiento nunca se ha recuperado por completo.
El rezago en las entradas de capitales hacia las acciones estadounidenses explica el “repunte silencioso”.
Figura 4: Flujos de capital acumulados y sentimiento bursátil estadounidense
Otra señal importante proviene de nuestro RAI.
En los regímenes típicos de Ricitos de Oro, nuestro Indicador de Apetito de Riesgo está respaldado por:
- Optimismo de crecimiento (RAI PC1 en aumento)
- Expectativas de política monetaria más moderadas (RAI PC2 en aumento)
- Un dólar más débil (RAI PC3 positivo)
En pocas palabras: los inversores no tienen suficiente tiempo. Los comentarios sobre la exuberancia del mercado son erróneos: no hay exuberancia.
Figura 5: Indicador de apetito de riesgo de GS
En este contexto, los inversores buscarán la hiperduración. Por “hiperduración”, me refiero a activos cuyo valor futuro es muy sensible a la tasa de descuento real. Tres ejemplos ilustran esto claramente:
- Cuántica / MEMEs / Nuclear / Tecnología china
- Sencillos seleccionados: IREN, OKLO, KRATOS, IONQ, RDDT
Figura 6: Acciones/Canasta de hiperduración: Rompiendo nuevos máximos.
Fundamentos.
Como punto de partida, es difícil argumentar a favor o en contra de la naturaleza no lineal del mercado laboral. Considerando esto por un lado y suponiendo que se mantenga en el futuro, veo un contexto favorable impulsado por:
A partir de aquí, para que las condiciones mejoren, no necesitamos necesariamente aranceles cero para que el riesgo sea más atractivo. Solo necesitamos más compromisos en 1) la Reserva Federal, 2) los aranceles y 3) la inmigración. Esto podría crear el punto de inflexión que buscan los inversores para determinar el punto de “detener el empeoramiento”. Me estoy centrando en:
- Fortaleza del consumidor
- Efectos de la riqueza
- gasto de capital en IA
- Debilidad del petróleo
- Ingresos reales más altos
Las acciones están escalando un muro de preocupación, con el sentimiento deprimido y los flujos ampliándose hacia las empresas de pequeña capitalización y cíclicas.
La comunicación de la Fed esta semana será crucial. Los clientes quieren evaluar su apetito por el riesgo ante una Fed agresiva, pero creo que muchos se mantienen al margen, esperando comprar en las caídas.
La historia refuerza este argumento : en los cinco casos anteriores en que el S&P 500 subió más de un 30% en cinco meses, los doce meses siguientes siempre fueron positivos, con una rentabilidad media del +18,1% desde 1975.
Protección y preferencias.
Los inversores deben proteger su poder adquisitivo. El SPX y el oro han liderado esta tarea, ya que los tipos de interés reales a 10 años cayeron al 1,67 % (-12 pb intersemanal), su nivel más bajo desde octubre. Esta cifra se mantiene muy por debajo del máximo de enero de 2024 del 2,34 % (el más alto desde 2007), pero por encima del máximo del período 2012-2020 del 1,12 %.
Figura 7: Los rendimientos reales de los bonos estadounidenses caen
Orden de preferencia:
1) XAU
2) IWM
3) KWEB
4) ARKK
5) TU
Figura 8: ¿Es posible una ruptura del IWM?
Si el IWM supera su rango de cinco años, desafiando los temores de recesión, podría acelerarse rápidamente.
