En Wall Street…
Resumen de sesión
Renta variable
Las acciones cayeron desde primera hora, lideradas por la pequeña capitalización, aunque se observaron compras al final de la sesión. El Nasdaq tuvo un rendimiento superior, mientras que el Dow y las de pequeña capitalización fueron las peores.
Los inversores se inclinaron hacia sectores defensivos y se alejaron de los procíclicos en medio del continuo vacío de datos macroeconómicos. Sin embargo, las acciones de las Mag7 lograron cerrar planas, mientras que el resto se quedó muy rezagado.
ZeroHedge
El VIX, aunque tuvo sólidos repuntes durante la sesión, de momento no está advirtiendo y cerró sin grandes cambios.
Los mercados de crédito también están empezando a resquebrajarse un poco, con los diferenciales IG y HY en aumento.
Renta fija
A pesar de la debilidad de la renta variable, también se vendieron bonos. Los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentaron entre 2 y 3 puntos básicos en toda la curva, impulsando todos los rendimientos al alza en la semana.
Divisas y materias primas
El dólar siguió al alza, marcando máximos de dos meses,
lo que lastró al oro, que corrigió casi un 2% desde máximos.
La plata se disparó temprano, volviendo a superar los 50 dólares por primera vez desde los años 1980, pero eso duró poco, ya que finalmente cayó junto al metal precioso.
Bitcoin estuvo volátil, pero cerró a la baja siguiendo las caídas de las acciones tecnológicas.
Comentarios de acciones
Por sectores
Finviz
Lo más destacado
- PepsiCo (PEP): Superó estimaciones de EPS e ingresos; reafirmó su guía y anunció un nuevo director financiero (CFO).
- Delta Air Lines (DAL): Superó estimaciones ajustadas de EPS e ingresos; mejoró sus previsiones de beneficios para el año fiscal 2025.
- NVIDIA (NVDA): Estados Unidos aprobó exportaciones de chips de NVDA por varios miles de millones de dólares a los Emiratos Árabes Unidos; Cantor elevó su precio objetivo a 300 $.COM.X ( 0.0% )
- Akero Therapeutics (AKRO): Novo Nordisk (NVO) adquirirá AKRO por 4.700 millones de dólares.
- AZZ (AZZ): No cumplió las estimaciones ajustadas de EPS, ingresos ni guía.
- Tesla (TSLA): La NHTSA investiga aproximadamente 2,9 millones de vehículos de TSLA por posibles infracciones de seguridad vial con el sistema FSD activado.
- Klarna (KLAR): Entró en una alianza estratégica de IA con Google Cloud.
- Ferrari (RACE): Las previsiones para el año fiscal 2025 decepcionaron.
- HSBC (HSBC): Planea adquirir y excluir de bolsa a Hang Seng Bank (Hong Kong) en una operación de 37.000 millones de dólares.
- Citizens Financial Group (CFG): Fue mejorada por BofA de “Neutral” a “Comprar”.
- Oklo (OKLO): Iniciada con recomendación de “Comprar” y precio objetivo de 175 $ por Canaccord.
- Las farmacias minoristas y GoodRx (GDRX) están en conversaciones con la administración Trump sobre la participación en TrumpRX, según CGTN citando diversos informes.
- Estados Unidos estaría considerando tomar medidas contra el gigante de routers vinculado a China TP-Link, según Bloomberg. La competidora estadounidense NETGEAR (NTGR) subió tras conocerse la noticia.
- Microsoft (MSFT): Sus previsiones muestran que la escasez de capacidad en centros de datos persistirá hasta 2026; algunos clientes fueron rechazados en Azure debido a limitaciones en la nube.
En la sesión europea…
Resumen de sesión
Las bolsas europeas cayeron el jueves, arrastradas por fuertes pérdidas en HSBC y Ferrari, lo que hizo retroceder al STOXX desde su nivel récord, mientras los inversores mantenían la cautela ante la creciente inestabilidad política en Francia.
El índice paneuropeo STOXX 600 (.STOXX) cerró con una caída del 0,4%, alejándose del máximo histórico alcanzado en la sesión anterior.
Las acciones de Ferrari (RACE.MI) registraron su peor desplome diario de la historia, cerrando en su nivel más bajo desde abril, después de que unos objetivos financieros a largo plazo decepcionantes enfriaran el entusiasmo de los inversores y eclipsaran el debut eléctrico del fabricante italiano de lujo.
El sector automovilístico (.SXAP) anotó su peor jornada desde marzo, con Michelin (MICP.PA) contribuyendo también al golpe. El fabricante francés de neumáticos cayó un 3,8% tras anunciar que sus volúmenes de ventas del tercer trimestre disminuirán respecto al año anterior.
Las acciones de HSBC (HSBA.L) retrocedieron un 5,4%, siendo el mayor lastre del STOXX, después de que el banco británico anunciara sus planes para adquirir a los accionistas minoritarios de su filial Hang Seng Bank (0011.HK) en una operación valorada en unos 13.600 millones de dólares.
“Evidentemente, hay preocupaciones sobre el momento y la estructura del acuerdo”, señaló Ipek Ozkardeskaya, analista senior de mercado en Swissquote Bank.
Lloyds Banking Group (LLOY.L) perdió un 3,3% después de que el prestamista indicara que probablemente necesitará reservar más efectivo para cubrir compensaciones a clientes de financiación automotriz en una investigación en curso.
Atención en Francia
Los inversores siguieron de cerca la situación política en Francia, donde el presidente Emmanuel Macron busca a su sexto primer ministro en menos de dos años, con la esperanza de que el próximo pueda sacar adelante un presupuesto en un Parlamento en crisis.
Los activos franceses se vieron sacudidos a principios de semana después de que Sébastien Lecornu, quinto primer ministro en dos años, presentara su dimisión y la de su gobierno apenas unas horas después de anunciar la composición del nuevo gabinete.
El índice CAC 40 (.FCHI) borró las ganancias iniciales y cerró con una caída del 0,2%. Aun así, el índice de referencia sigue rezagado en 2025, con un avance de alrededor del 9,2%, frente a las subidas de dos dígitos registradas en otras grandes economías europeas.
En el frente macro
Los responsables de política monetaria del Banco Central Europeo concluyeron el mes pasado que su conjunto de herramientas sigue siendo lo suficientemente sólido como para manejar cambios en las perspectivas de inflación de la zona euro, lo que les permite mantener una postura estable hasta que el panorama se aclare, según las actas de la reunión del 10 y 11 de septiembre.
El banco central mantuvo los tipos sin cambios y adoptó un tono moderadamente optimista sobre la economía, señalando que cualquier relajación adicional requerirá un alto umbral, incluso mientras los aranceles estadounidenses siguen ensombreciendo el horizonte.
Algunos comentarios de acciones
- La alemana Gerresheimer (GXIG.DE) se desplomó un 18,2% después de que el fabricante de envases y equipos médicos recortara su previsión anual.
Por su parte, EDP Renováveis (EDPR.LS) subió un 1,4% después de que
- Jefferies mejorara su recomendación sobre la productora portuguesa de energía eólica de “mantener” a “comprar”.
En la sesión asíatica…
Las bolsas asiáticas subieron, impulsadas por un nuevo repunte del sector tecnológico alimentado por la IA, tras una breve pausa. Las acciones de China continental también avanzaron con fuerza al reabrir el mercado después de las vacaciones de la Semana Dorada.
El MSCI Asia Pacific Index subió hasta un 0,6%, encaminándose a su primera ganancia en tres sesiones. Un subíndice de valores tecnológicos fue el de mejor desempeño entre los sectores, recuperándose de las caídas del miércoles. Antes de esa jornada, había encadenado siete días consecutivos al alza.
TSMC fue el principal impulsor del índice MSCI Asia, después de que un índice estadounidense de acciones de chips alcanzara un nuevo máximo histórico impulsado por la euforia en torno a la inteligencia artificial.
El CSI 300 de China avanzó un 1,5%, situándose en su nivel más alto desde enero de 2022, mientras los inversores asimilaban titulares que iban desde acuerdos de OpenAI hasta la subida del oro por encima de los 4.000 dólares.
Los índices de referencia en Japón y Taiwán también alcanzaron nuevos máximos históricos.
Nomura sobre el mercado
Con el escenario actual establecido, el estratega de Nomura, Charlie McElligott, señala que este “Vol Crush” de varios meses, ciertamente dentro del espacio de acciones, ha sido una función de muchos factores :
1. Oferta de volatilidad en renta variable (notas estructuradas/máximos históricos de emisión de exo, ingresos por primas de sobrescritura/suscripción, activos bajo gestión a máximos históricos, crecimiento del producto QIS VRP, volatilidad/dispersión: aglomeración de operaciones)
2. Correlación de acciones individuales destruida (a través de una bifurcación persistente y de alto rendimiento de ganadores/perdedores temáticos en las acciones)
3. Percepción de que se han evitado los peores escenarios arancelarios al salir del período de incertidumbre (véase el repunte de las fusiones y adquisiciones corporativas, el impulso de IB para superar las expectativas de los JEF y la reanudación de las expectativas de los índices de sorpresa económica de EE. UU.).
4. Una clara capitulación moderada del Banco Central hacia un Monpol más flexible, acatando los deseos de los principales Gobiernos de los países desarrollados, que ya se han inclinado en gran medida hacia un gasto fiscal deficitario descontrolado (es decir, un régimen de “dominación fiscal”, respaldado por una política asimétrica del Banco Central, sesgada hacia el crecimiento al alza frente a la despriorización de la inflación).
5. La “euforia” del ecosistema de IA y el efecto halo del “auge de CapEx” visto desde sus indicadores (Mag-lo que sea que representa una parte importante del peso del crecimiento del índice y las ganancias) están teniendo un impacto en el aumento generalizado de las ganancias por acción (EPS) del índice, mientras que la reaceleración económica de EE. UU. ahora puede estar contribuyendo a una mejor amplitud de las revisiones positivas de las ganancias.
6. Toda esa generación de “flujo de caja” de tecnología de megacapitalización e inteligencia artificial permite “recompras autorizadas” nocionales récord de empresas del S&P 500 (oferta pasiva/latente en mercados con tendencia alcista, oferta más agresiva en retrocesos, que actúa como un amortiguador sintético de la gamma larga, todo ello mientras reduce la “oferta” de acciones, actuando acumulativamente como un “flujo supresor de volatilidad”).
¿A qué condujo todo esto?
Condiciones financieras extremadamente FÁCILES, que son procíclicas para los mercados…
>>> creando un sustancial “Efecto de Riqueza Positivo” para los Accionistas a través de Carteras de Valores / Valores de Viviendas que están en alza … pero mientras que el Efectivo también continúa generando un sustancial Ingreso de “dinero ficticio” con Tasas que se mantienen “altas” en comparación con los 15 años anteriores… a su vez, el Consumo / Minorista se mantiene firme, incluso mostrando cierta reaceleración reciente
Fuente: Bloomberg, Nomura Vol.
Ahora, repita conmigo: En una estructura de mercado moderna, donde la volatilidad es su palanca de exposición, esa calma absoluta en la volatilidad realizada significa una asignación/apalancamiento prolífico de acciones, especialmente de los escaladores de volatilidad sistemáticos (volumen objetivo, tendencia CTA, paridad de riesgo), pero también discrecionales/fundamentales generales de fondos de alta gama (LS HF) y otras estrategias de lev (altos ingresos brutos) y minoristas (el mencionado ETF de lev, además de opciones récord y uso de margen).
Fuente: Nomura Vol.
Fuente: Nomura Vol.
Fuente: Nomura Vol.
Fuente: Nomura Vol.
Y esta dinámica de “Volumen comprimido” ha sido entonces algo bueno para las estrategias de primas de riesgo de Carry y Momentum entre activos, lo que también se refleja en el repunte del rendimiento de CTA Trend en los últimos tiempos.
Fuente: Bloomberg, Nomura QIS, Nomura Vol
Observe esas “Smooth Sharpes” en varias estrategias de venta de opciones diarias del SPX… ¡mejores incluso que las simples “Acciones largas”!
Fuente: Nomura Vol.
SIN EMBARGO, FUERA DE ESTA MIRADA RETROSPECTIVA A MEDIANO PLAZO… ESTAMOS OBSERVANDO QUE EL VOLUMEN DE LAS ACCIONES SE ESTÁ FORTALECIENDO NUEVAMENTE ÚLTIMAMENTE en una dinámica de “Spot Up, Vol Up”.
El movimiento de escalada hacia nuevos ATH del índice de acciones refleja una “persecución” que ha impulsado este cambio reciente a una correlación POSITIVA Spot / Vol… que, si bien es “poco común” en comparación con la alternativa (correlación NEGATIVA Spot / Vol), que en realidad se ha mantenido relativamente constante (en el 12 % de los días hasta la fecha en el mismo nivel observado en los últimos dos años, como un % del día de negociación total anual en los “Crash-Ups” continuos de las acciones posteriores al COVID / ajuste de la Fed / pánico arancelario)…
Fuente: Nomura Vol.
…de hecho, acaba de conducir una racha realmente “sin precedentes” de días consecutivos de “Spot Up, Vol Up”… por lo que definitivamente nos habíamos adentrado en un nuevo territorio de “FOMO agarrador” durante la última semana y media…
Fuente: Nomura Vol.
Este “bucle de retroalimentación virtuoso” de IA salvajemente reflexivo luego se activó en un impulso de “Gamma Negativo Sintético” que agregó un “Flujo Acelerador alcista” adicional gracias a la popularidad masiva / crecimiento de AUM / RENDIMIENTO del espacio de ETF apalancados, donde nuestro análisis de la atribución de AUM de Lev ETF es de aproximadamente 65% a través de este “Espíritus animales” del tema de liderazgo de Tecnología / IA en los productos más grandes… y 83% si se incluyen las cosas vinculadas al SPX, ya que el “Mag7+” genérico tiene casi ~40% de peso del índice SPX
Fuente: Nomura Vol, Bloomberg
Y esto ha significado más combustible de “Crash-Up” para alimentar dicha dinámica “Spot Up, Vol Up” vista últimamente, con una demanda estimada de reequilibrio EOD nocional de ~+$43.1B / 100%ile durante el último mes en todos los ETF de apalancamiento, liderados explícitamente por productos relacionados con tecnología/semi-activos/Mag7.
Fuente: Nomura Vol, Bloomberg
El martes por la mañana, antes de que los titulares de ORCL (temporalmente) asustaran a la gente con los “débiles márgenes de la nube” debido al gran gasto en el alquiler de GPU NVDA, estábamos viendo lo que yo habría caracterizado como una especie de “Peak-Grabbiness” local / Euforia de IA en el espacio Vol, una especie de máximo “Spot Up / Vol Up”, con el proxy de IA SMH Call Skew tocando el 100%il en el último año (demanda relativa de OTM Calls vs ATM = Chase-y), mientras que Skew (25d Puts vs 25d Calls) fue absolutamente destruido a solo el 3%il y Put Skew (OTM Puts vs ATM) también se aplastó a un bajo rango de 13%il en el último año… porque la urgencia de los inversores sigue inclinada a cubrir la COLA DERECHA frente a la COLA IZQUIERDA en el espacio, a pesar de la significativa aglomeración / propiedad de las acciones clave de IA, que casualmente TODAVÍA se cotizan a centímetros de sus ATH alcanzados en días anteriores
Fuente: Nomura Vol.
Entonces, si aún no lo entiendes, GRAN PARTE DE LO QUE HE ESTADO DESCRIBIENDO ARRIBA depende de la perpetuación de este zeitgeist autorreferencial de la “Singularidad de la IA” como la “agua alta que está levantando (la mayoría de) los barcos” de los que hablé antes … mira esta gran imagen de Bloomberg anterior:
Y en cuanto a mi enfoque habitual en los “flujos mecánicos”… las exposiciones y el apalancamiento extremos a raíz de un bajo volumen realizado de seguimiento y la acumulación de posiciones en posiciones cortas, impulso y carry, con recientes “afilados suaves” (casi TODAS estas dinámicas han sido respaldadas por “The AI Trade” y el CapEx/Impacto económico) alimentan naturalmente la creciente incomodidad con la racha generalizada que han seguido los mercados… ya que, después de todo, “LA ESTABILIDAD ENGENDRA INESTABILIDAD”.
Como tal, el espacio VIX se convierte naturalmente en el lugar preferido para que los inversores cubran lo que se perfila como un MOVIMIENTO CONVEXO, especialmente cuando, como señaló nuestro operador Tyler Foote, las coberturas de strike fijo continúan sufriendo bajo el incesante repunte del Spot, ya que la gente pierde su exposición a Delta/Gamma…
Así que no es sorprendente que, además de esas operaciones irregulares de VIX Upside que señalé la semana pasada (que tienen un impacto significativo en el distribuidor si el VIX sube), en realidad es el espacio VIX Leveraged ETN el que contribuye con la porción ligeramente mayor del riesgo de “Vol Squeeze”, con la posición NET (LONG) VEGA en ese producto en máximos de varios años, y el Vega total acumulado para comprar en un “Shock de +10 Vols” (ETN más posicionamiento de Opciones del Distribuidor) en 91%il… necesitando comprar más Vol cuanto más sube
Fuente: Nomura Vol.
SI la “Singularidad de la IA” sale mal… o cualquier número de “Catalizadores Vol” potenciales para el caso (cualquier cosa que pudiera impulsar un movimiento de “Correlación 1 / Aversión al riesgo” de la vieja escuela)… hay mucho desapalancamiento mecánico y reducción de la exposición entre las opciones y los ETF apalancados, que se puede ver a continuación en el sesgo asimétrico de “$ nocional a VENDER” en una reducción, frente a la de “$ nocional a COMPRAR” en un mayor repunte del Spot.
Fuente: Nomura Vol.
Fuente: Nomura Vol.
Aquí es donde los call spreads de VIX siguen siendo una operación popular entre los clientes conocedores de volatilidad actualmente aquí y en otros lugares, especialmente aquellos con vencimientos en ese tipo de diciembre donde los ETN estarían comprando (Desk lanzó VIX Dec 30-40 CS por $ 0,50 con un gran pago de 19x… también tuvimos un cliente que operó Dec 30-60 1×2 CS por $ 0,47 anteriormente… y recuerde el robusto bot de CS de enero 60-100 de la semana pasada por $ 0,30 100k x, que aparentemente se estaba superponiendo a otros call spreads flexibles que hemos visto negociarse en octubre/noviembre/diciembre)…
Nuevamente, los call spreads del VIX no son para los “débiles de corazón”, por lo que necesita que sean AMPLIOS en mi humilde opinión, de lo contrario, lo que algunos podrían haber considerado una “cobertura convexa” se convierte en una forma de firmar su propia sentencia de muerte.
